PMI数据：制造业PMI回落至荣枯线以下

4月制造业PMI为49.0%，前值为50.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.8%，前值为52.6%，回落2.8个百分点。2）PMI新订单指数为49.2%，前值为51.8%。PMI新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。3） PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.2%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.3%。5）PMI原材料库存指数为47.0%，前值为47.2%。

其他行业：1）建筑业：建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点。2）服务业：服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点。3）综合产出：4月，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点。

PMI点评：三类行业继续保持扩张态势

（一）外部环境急剧变化影响下，部分指标出现下滑

4月，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI为49.0%。部分指标出现下滑。包括:

1、贸易方面，4月，新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。进口指数为43.4%，前值为47.5%。

2、价格方面：4月，PMI出厂价格指数为44.8%，前值为47.9%。

3、预期方面：4月，制造业生产经营活动预期指数为52.1%，前值为53.8%。 4月，建筑业业务活动预期指数为53.8%，前值为55.3%。服务业业务活动预期指数为56.4%。前值为57.5%。

（二）但，三类行业继续保持扩张态势

1、高技术制造业：继续保持扩张。分行业来看，高技术制造业受影响较小，指数为51.5%，明显高于制造业整体水平。据统计局解读，“其生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，高技术制造业延续较好发展态势。”其他行业来看，装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，比上月下降2.4、0.6和1.6个百分点，景气水平不同程度回落。

从4月政治局会议来看，对科技创新较为重视，根据其部署，“设立新型政策性金融工具，支持科技创新……培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动。”

2、基建：进度有所加快。4月，根据统计局解读，“土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，表明随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快。”后续或在资金快速下达背景下，继续保持扩张。根据发改委4月28日发布会的介绍，“力争6月底前下达2025年‘两重’建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。”与2022-2024年对比来看，今年项目相关资金下达进度较快。例如2024年，截至7月末，预算内投资下达6191亿元，占全年预算的88.4%。2023年，截至8月末，中央预算内投资基本下达完毕。

3、居民服务业：继续保持扩张。从服务业PMI分项来看，与居民旅游出行相关的航空运输、文体娱乐业、租赁及商务服务业和景区服务相关行业商务活动指数均在50%以上。从4月政治局会议部署来看，后续服务消费是重点支持的领域。“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。”

风险提示：物价偏弱，贸易摩擦加剧，房价走低。

报告目录

（一）高技术制造业：继续保持扩张

4月，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI为49.0%，回落至临界点以下。分行业来看，高技术制造业受影响较小，指数为51.5%，明显高于制造业整体水平。据统计局解读，“其生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，高技术制造业延续较好发展态势。”

其他行业来看，装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，比上月下降2.4、0.6和1.6个百分点，景气水平不同程度回落。

从4月政治局会议来看，对科技创新较为重视，根据其部署，“设立新型政策性金融工具，支持科技创新……培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动。”

（二）基建：进度加快

4月，根据统计局解读，“土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，表明随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快。”后续或在资金快速下达背景下，继续保持扩张。

根据发改委4月28日发布会的介绍，“力争6月底前下达2025年‘两重’建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。”与2022-2024年对比来看，今年项目相关资金下达进度较快。

（三）居民服务业：保持扩张

服务业方面，居民旅游休闲相关活动表现良好。从服务业PMI分项来看，与居民旅游出行相关的航空运输、文体娱乐业、租赁及商务服务业和景区服务相关行业商务活动指数均在50%以上。

从4月政治局会议部署来看，后续服务消费是重点支持的领域。“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。”根据4月28日发布会，“做好稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在促进消费方面，主要包括扩大服务消费，强化失能老年人照护，推动汽车消费扩容，构建技能导向的薪酬分配制度等几项具体举措；在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等几项具体举措。”

4月制造业PMI为49.0%，前值为50.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.8%，前值为52.6%，回落2.8个百分点。2）PMI新订单指数为49.2%，前值为51.8%。PMI新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。3）PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.2%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.3%。5）PMI原材料库存指数为47.0%，前值为47.2%。

其他重要分项来看：

1）价格：价格指数有所下降。4月，PMI出厂价格指数为44.8%，前值为47.9%，连续11个月低于荣枯线。根据统计局的流通领域重要生产资料市场价格变动情况，4月中旬相比3月中旬，螺纹钢、铜、铝、烧碱、甲醇、纯苯、苯乙烯、顺丁胶、涤纶长丝、汽油、柴油、焦煤、水泥、纸浆等产品价格出现下跌，50个品种平均跌幅为2.4%。

2）库存：采购出现回落。4月，采购指数为46.3%，前值为51.8%。在手订单指数继续回落，4月为43.2%，前值为45.6%。库存方面，产成品库存指数为47.3%，前值为48.0%。原材料库存指数为47.0%，前值为47.2%。

3）外贸：受外部环境急剧变化影响，进出口指数均有所回落。4月，新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。进口指数为43.4%，前值为47.5%。

4）建筑业：4月，建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点。据统计局解读，“土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，表明随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快。”

5）服务业：4月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点。据统计局解读，“从行业看，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；水上运输、资本市场服务等行业商务活动指数降至临界点以下。”

6）预期：略有回落。4月，制造业生产经营活动预期指数为52.1%，前值为53.8%。4月，建筑业业务活动预期指数为53.8%，前值为55.3%。服务业业务活动预期指数为56.4%。前值为57.5%。

7）综合产出：4月，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，据统计局解读，“表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和50.4%。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业采购经理指数有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。”

具体内容详见华创证券研究所4月30日发布的报告《【华创宏观】三类行业继续保持扩张态势——4月PMI数据点评》。

PMI数据：制造业PMI回落至荣枯线以下

4月制造业PMI为49.0%，前值为50.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.8%，前值为52.6%，回落2.8个百分点。2）PMI新订单指数为49.2%，前值为51.8%。PMI新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。3） PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.2%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.3%。5）PMI原材料库存指数为47.0%，前值为47.2%。

其他行业：1）建筑业：建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点。2）服务业：服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点。3）综合产出：4月，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点。

PMI点评：三类行业继续保持扩张态势

（一）外部环境急剧变化影响下，部分指标出现下滑

4月，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI为49.0%。部分指标出现下滑。包括:

1、贸易方面，4月，新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。进口指数为43.4%，前值为47.5%。

2、价格方面：4月，PMI出厂价格指数为44.8%，前值为47.9%。

3、预期方面：4月，制造业生产经营活动预期指数为52.1%，前值为53.8%。 4月，建筑业业务活动预期指数为53.8%，前值为55.3%。服务业业务活动预期指数为56.4%。前值为57.5%。

（二）但，三类行业继续保持扩张态势

1、高技术制造业：继续保持扩张。分行业来看，高技术制造业受影响较小，指数为51.5%，明显高于制造业整体水平。据统计局解读，“其生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，高技术制造业延续较好发展态势。”其他行业来看，装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，比上月下降2.4、0.6和1.6个百分点，景气水平不同程度回落。

从4月政治局会议来看，对科技创新较为重视，根据其部署，“设立新型政策性金融工具，支持科技创新……培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动。”

2、基建：进度有所加快。4月，根据统计局解读，“土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，表明随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快。”后续或在资金快速下达背景下，继续保持扩张。根据发改委4月28日发布会的介绍，“力争6月底前下达2025年‘两重’建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。”与2022-2024年对比来看，今年项目相关资金下达进度较快。例如2024年，截至7月末，预算内投资下达6191亿元，占全年预算的88.4%。2023年，截至8月末，中央预算内投资基本下达完毕。

3、居民服务业：继续保持扩张。从服务业PMI分项来看，与居民旅游出行相关的航空运输、文体娱乐业、租赁及商务服务业和景区服务相关行业商务活动指数均在50%以上。从4月政治局会议部署来看，后续服务消费是重点支持的领域。“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。”

风险提示：物价偏弱，贸易摩擦加剧，房价走低。

报告目录

（一）高技术制造业：继续保持扩张

4月，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI为49.0%，回落至临界点以下。分行业来看，高技术制造业受影响较小，指数为51.5%，明显高于制造业整体水平。据统计局解读，“其生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，高技术制造业延续较好发展态势。”

其他行业来看，装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，比上月下降2.4、0.6和1.6个百分点，景气水平不同程度回落。

从4月政治局会议来看，对科技创新较为重视，根据其部署，“设立新型政策性金融工具，支持科技创新……培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动。”

（二）基建：进度加快

4月，根据统计局解读，“土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，表明随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快。”后续或在资金快速下达背景下，继续保持扩张。

根据发改委4月28日发布会的介绍，“力争6月底前下达2025年‘两重’建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。”与2022-2024年对比来看，今年项目相关资金下达进度较快。

（三）居民服务业：保持扩张

服务业方面，居民旅游休闲相关活动表现良好。从服务业PMI分项来看，与居民旅游出行相关的航空运输、文体娱乐业、租赁及商务服务业和景区服务相关行业商务活动指数均在50%以上。

从4月政治局会议部署来看，后续服务消费是重点支持的领域。“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。”根据4月28日发布会，“做好稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在促进消费方面，主要包括扩大服务消费，强化失能老年人照护，推动汽车消费扩容，构建技能导向的薪酬分配制度等几项具体举措；在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等几项具体举措。”

4月制造业PMI为49.0%，前值为50.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.8%，前值为52.6%，回落2.8个百分点。2）PMI新订单指数为49.2%，前值为51.8%。PMI新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。3）PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.2%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.3%。5）PMI原材料库存指数为47.0%，前值为47.2%。

其他重要分项来看：

1）价格：价格指数有所下降。4月，PMI出厂价格指数为44.8%，前值为47.9%，连续11个月低于荣枯线。根据统计局的流通领域重要生产资料市场价格变动情况，4月中旬相比3月中旬，螺纹钢、铜、铝、烧碱、甲醇、纯苯、苯乙烯、顺丁胶、涤纶长丝、汽油、柴油、焦煤、水泥、纸浆等产品价格出现下跌，50个品种平均跌幅为2.4%。

2）库存：采购出现回落。4月，采购指数为46.3%，前值为51.8%。在手订单指数继续回落，4月为43.2%，前值为45.6%。库存方面，产成品库存指数为47.3%，前值为48.0%。原材料库存指数为47.0%，前值为47.2%。

3）外贸：受外部环境急剧变化影响，进出口指数均有所回落。4月，新出口订单指数为44.7%，前值为49.0%。进口指数为43.4%，前值为47.5%。

4）建筑业：4月，建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点。据统计局解读，“土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，表明随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快。”

5）服务业：4月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点。据统计局解读，“从行业看，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；水上运输、资本市场服务等行业商务活动指数降至临界点以下。”

6）预期：略有回落。4月，制造业生产经营活动预期指数为52.1%，前值为53.8%。4月，建筑业业务活动预期指数为53.8%，前值为55.3%。服务业业务活动预期指数为56.4%。前值为57.5%。

7）综合产出：4月，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，据统计局解读，“表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和50.4%。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业采购经理指数有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。”

具体内容详见华创证券研究所4月30日发布的报告《【华创宏观】三类行业继续保持扩张态势——4月PMI数据点评》。