01
A股上扬，科技成长与消费复苏交替主导
一季度A股震荡上扬，结构性分化特征显著。春节前后，DeepSeek重构AI新叙事，引领科技成长强势突围，市场风险偏好显著改善；而3月以来，外部不确定性持续扰动叠加国内政策加力预期下，消费与红利资产接棒上扬。那么，在市场波动与结构分化之中，专业的基金经理们如何“排兵布阵”？全市场主动权益基金持仓有何新变化？
02
主动权益基金规模上升，净值增长为主要贡献
从基金规模和持股市值看，2025Q1，主动权益基金整体规模和持股市值分别较2024Q4环比上升1.8%和2.3%。拆解净值和份额变动来看，净值方面，主动权益的收益率分布呈现出两个特征：一是主要集中在0%~5%区间，占比42%，中位数收益率为2.87%；二是更高仓位的普通股票型和偏股混合型基金，收益分布优于更低仓位的灵活配置型基金。份额方面，新发稳定，“赎旧”下降，总份额减少558亿份。由此可见，净值增长是一季度主动权益规模扩张的主要贡献。
03
基金动向1：股票仓位回升，港股备受青睐
2025年Q1，主动权益基金的股票仓位为84.2%，相比2024Q4提高0.8个百分点；另外从结构上看，主板、创业板、科创板、北交所、港股的持仓占比变动分别为-3.3、-2.3、0.8、0.1、4.7个百分点。
今年以来，港股定价权重构成为热议话题。截至2025年4月25日，南向资金已连续22个月净流入港股，当前4月南向单月达1654.3亿港元，单月净流入持续创2021年2月以来新高，内外资间筹码交换或正健康有序进行。从主动权益基金一季报看，无论持股市值还是持仓构成角度，均反映出主动权益基金对港股市场的青睐，19.2%的港股持仓占比创下历史新高，方向上，港股“稀缺性”资产受到广泛关注，港股互联网、创新药、新消费等方向获得主动权益基金较多增持。
04
基金动向2：风险偏好改善，持股集中度回升
2025年Q1，主动权益基金持仓中，“PB>3倍”的市值占比回升，映射出公募风险偏好边际改善；另一方面，从持股集中度看，一季度集中度呈小幅上升态势，重仓股持股只数占比延续上行，也显示出公募持股在向大票迁移回流。
05
基金动向3：风格视角下，增配医药、消费、周期
从大类风格看，基于剔除股价自然上涨的配置系数视角，25Q1相对24Q4，主动权益基金主要增配医药、消费和周期，减配TMT、制造。截至25Q1，TMT、制造、消费持仓占比较高，分别占比26%、25%、18%。另外，从2010年以来的分位数看，对TMT、制造的持仓位于历史高位，分别位于90%、87%分位；对消费、医药、金融地产的持仓位于较低水位，分别为12%、17%、8%分位。
06
基金动向4：行业视角下，配置有何变化？
从申万一级行业看，25Q1相对24Q4，主动权益基金重点增配传媒、汽车、有色金属等，减配通信、电力设备、家用电器等。
加仓方面：1）传媒：受益于AI技术突破、国产电影票房超预期等催化，各细分获普遍加仓；2）汽车：受AI智能化以及外需突围等催化，乘用车、摩托车加仓较多；3）有色金属：受涨价逻辑推动，贵金属、工业金属细分加仓较多。此外，内需方向的美容护理、社会服务、商贸零售、食品饮料均获加仓；周期方向基于产能出清和政策预期，建材、钢铁亦受增持；受AI赋能、政策边际好转、创新药业绩释放带动，医药基于困境反转逻辑也获加仓。
减仓方面：1）通信：主要是减配海外算力链；2）电力设备：主要减仓光伏、电池；但内部有分化，风电获加仓。3）家用电器：主要减仓出口链条的白电。
07
基金动向5：和北上资金比，有何共识&分歧？
共识点：主动权益和北上资金都在明显加仓的行业有汽车、社会服务、商贸零售、机械设备，明显减仓的有通信、电力设备、家用电器。
分歧点：主动权益增配但北上资金减配的行业有传媒、美容护理等；北上资金增配但主动权益减配的行业有纺织服饰、银行等。
08
基金动向6：哪些行业属于公募青睐，但配置位于低位？
若是从主动权益基金相对A股的超配比例及其历史分位数的角度综合考虑，则第一象限属于公募超配且配置水位较高的方向，主要是成长方向，包括电子、汽车等；第二象限属于公募低配但位于历史高位的方向，主要是红利品种，包括钢铁、基础化工等；第三象限属于公募低配且位于历史低位的方向，主要是金融地产；第四象限属于公募超配但位于历史低位的方向，主要是医药、食品饮料。
（文章来源：富国基金）
(原标题：一季报出炉！主动权益基金有何新动向？)
(责任编辑：66)
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A股上扬，科技成长与消费复苏交替主导
一季度A股震荡上扬，结构性分化特征显著。春节前后，DeepSeek重构AI新叙事，引领科技成长强势突围，市场风险偏好显著改善；而3月以来，外部不确定性持续扰动叠加国内政策加力预期下，消费与红利资产接棒上扬。那么，在市场波动与结构分化之中，专业的基金经理们如何“排兵布阵”？全市场主动权益基金持仓有何新变化？
02
主动权益基金规模上升，净值增长为主要贡献
从基金规模和持股市值看，2025Q1，主动权益基金整体规模和持股市值分别较2024Q4环比上升1.8%和2.3%。拆解净值和份额变动来看，净值方面，主动权益的收益率分布呈现出两个特征：一是主要集中在0%~5%区间，占比42%，中位数收益率为2.87%；二是更高仓位的普通股票型和偏股混合型基金，收益分布优于更低仓位的灵活配置型基金。份额方面，新发稳定，“赎旧”下降，总份额减少558亿份。由此可见，净值增长是一季度主动权益规模扩张的主要贡献。
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基金动向1：股票仓位回升，港股备受青睐
2025年Q1，主动权益基金的股票仓位为84.2%，相比2024Q4提高0.8个百分点；另外从结构上看，主板、创业板、科创板、北交所、港股的持仓占比变动分别为-3.3、-2.3、0.8、0.1、4.7个百分点。
今年以来，港股定价权重构成为热议话题。截至2025年4月25日，南向资金已连续22个月净流入港股，当前4月南向单月达1654.3亿港元，单月净流入持续创2021年2月以来新高，内外资间筹码交换或正健康有序进行。从主动权益基金一季报看，无论持股市值还是持仓构成角度，均反映出主动权益基金对港股市场的青睐，19.2%的港股持仓占比创下历史新高，方向上，港股“稀缺性”资产受到广泛关注，港股互联网、创新药、新消费等方向获得主动权益基金较多增持。
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基金动向2：风险偏好改善，持股集中度回升
2025年Q1，主动权益基金持仓中，“PB>3倍”的市值占比回升，映射出公募风险偏好边际改善；另一方面，从持股集中度看，一季度集中度呈小幅上升态势，重仓股持股只数占比延续上行，也显示出公募持股在向大票迁移回流。
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基金动向3：风格视角下，增配医药、消费、周期
从大类风格看，基于剔除股价自然上涨的配置系数视角，25Q1相对24Q4，主动权益基金主要增配医药、消费和周期，减配TMT、制造。截至25Q1，TMT、制造、消费持仓占比较高，分别占比26%、25%、18%。另外，从2010年以来的分位数看，对TMT、制造的持仓位于历史高位，分别位于90%、87%分位；对消费、医药、金融地产的持仓位于较低水位，分别为12%、17%、8%分位。
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基金动向4：行业视角下，配置有何变化？
从申万一级行业看，25Q1相对24Q4，主动权益基金重点增配传媒、汽车、有色金属等，减配通信、电力设备、家用电器等。
加仓方面：1）传媒：受益于AI技术突破、国产电影票房超预期等催化，各细分获普遍加仓；2）汽车：受AI智能化以及外需突围等催化，乘用车、摩托车加仓较多；3）有色金属：受涨价逻辑推动，贵金属、工业金属细分加仓较多。此外，内需方向的美容护理、社会服务、商贸零售、食品饮料均获加仓；周期方向基于产能出清和政策预期，建材、钢铁亦受增持；受AI赋能、政策边际好转、创新药业绩释放带动，医药基于困境反转逻辑也获加仓。
减仓方面：1）通信：主要是减配海外算力链；2）电力设备：主要减仓光伏、电池；但内部有分化，风电获加仓。3）家用电器：主要减仓出口链条的白电。
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基金动向5：和北上资金比，有何共识&分歧？
共识点：主动权益和北上资金都在明显加仓的行业有汽车、社会服务、商贸零售、机械设备，明显减仓的有通信、电力设备、家用电器。
分歧点：主动权益增配但北上资金减配的行业有传媒、美容护理等；北上资金增配但主动权益减配的行业有纺织服饰、银行等。
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基金动向6：哪些行业属于公募青睐，但配置位于低位？
若是从主动权益基金相对A股的超配比例及其历史分位数的角度综合考虑，则第一象限属于公募超配且配置水位较高的方向，主要是成长方向，包括电子、汽车等；第二象限属于公募低配但位于历史高位的方向，主要是红利品种，包括钢铁、基础化工等；第三象限属于公募低配且位于历史低位的方向，主要是金融地产；第四象限属于公募超配但位于历史低位的方向，主要是医药、食品饮料。
（文章来源：富国基金）
(原标题：一季报出炉！主动权益基金有何新动向？)
(责任编辑：66)
