来源：五矿期货 作者：五矿期货
研报正文
【沪铜】
黄金价格暂稳，隔夜美股上涨，铜价震荡上升，昨日伦铜收涨 0.92%至 9455 美元/吨，沪铜主力合约收至 77770 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 1825 至 203425 吨，注销仓单比例下滑至 37.4%， Cash/3M 由贴水转为小幅升水。
国内方面，上期所仓单环比减少 0.2 至 4.3 万吨，仓单偏低月差维持偏强，上海地区现货升水期货下调至 175 元/吨，盘面上涨对情绪有所压制，下游刚需采购为主。广东地区现货升水期货持平于 225 元/吨，高铜价高升水抑制买盘，交投氛围一般。
进出口方面，昨日国内铜现货进口维持小幅亏损，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至 1530 元/ 吨，废铜替代优势略降低。价格层面，近期市场风险偏好回升，但预计贸易局势较为反复。
产业上看铜原料供应紧张格局维持，中国库存延续下降对价格支撑仍强，而压力来自价格抬升后去库速度减慢，短期铜价或偏震荡。同时关注美国对铜征收关税对市场情绪的影响。今日沪铜主力运行区间参考：76800-78200 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9350-9550 美元/吨。
【沪锌】
周四沪锌指数收涨 0.52%至 22536 元/吨，单边交易总持仓 23.13 万手。截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 24.5 至 2666 美元/吨，总持仓 20.17 万手。SMM0#锌锭均价 22980 元/吨，上海基差 195 元/吨，天津基差 265 元/吨，广东基差 465 元/吨，沪粤价差-270 元/吨。
上期所锌锭期货库存录得 0.36 万吨，内盘上海地区基差 195 元/吨，连续合约-连一合约价差 230 元/吨。LME 锌锭库存录得 18.5 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 2.99 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-40.86 美元/吨，3-15 价差-41.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.153，锌锭进口盈亏为-22.26 元/吨。
根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至 8.58 万吨。总体来看：锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，利润快速回暖刺激锌冶开工维持高位，进口窗口临近或有进口锌锭流入，锌锭供应预期宽松。初端企业逢低补库较多，初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，但当前国内社会库存去库较多，国内月差维持相对高位。此外，Antamina 因事故暂时停工，该项目 24 年产锌 27 万吨，预计 25 年产锌约 50 万吨，仍需观察后续停工时间。中期来看伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有下行风险。
（转自：曲合期货）
来源：五矿期货 作者：五矿期货
研报正文
【沪铜】
黄金价格暂稳，隔夜美股上涨，铜价震荡上升，昨日伦铜收涨 0.92%至 9455 美元/吨，沪铜主力合约收至 77770 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 1825 至 203425 吨，注销仓单比例下滑至 37.4%， Cash/3M 由贴水转为小幅升水。
国内方面，上期所仓单环比减少 0.2 至 4.3 万吨，仓单偏低月差维持偏强，上海地区现货升水期货下调至 175 元/吨，盘面上涨对情绪有所压制，下游刚需采购为主。广东地区现货升水期货持平于 225 元/吨，高铜价高升水抑制买盘，交投氛围一般。
进出口方面，昨日国内铜现货进口维持小幅亏损，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至 1530 元/ 吨，废铜替代优势略降低。价格层面，近期市场风险偏好回升，但预计贸易局势较为反复。
产业上看铜原料供应紧张格局维持，中国库存延续下降对价格支撑仍强，而压力来自价格抬升后去库速度减慢，短期铜价或偏震荡。同时关注美国对铜征收关税对市场情绪的影响。今日沪铜主力运行区间参考：76800-78200 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9350-9550 美元/吨。
【沪锌】
周四沪锌指数收涨 0.52%至 22536 元/吨，单边交易总持仓 23.13 万手。截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 24.5 至 2666 美元/吨，总持仓 20.17 万手。SMM0#锌锭均价 22980 元/吨，上海基差 195 元/吨，天津基差 265 元/吨，广东基差 465 元/吨，沪粤价差-270 元/吨。
上期所锌锭期货库存录得 0.36 万吨，内盘上海地区基差 195 元/吨，连续合约-连一合约价差 230 元/吨。LME 锌锭库存录得 18.5 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 2.99 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-40.86 美元/吨，3-15 价差-41.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.153，锌锭进口盈亏为-22.26 元/吨。
根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至 8.58 万吨。总体来看：锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，利润快速回暖刺激锌冶开工维持高位，进口窗口临近或有进口锌锭流入，锌锭供应预期宽松。初端企业逢低补库较多，初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，但当前国内社会库存去库较多，国内月差维持相对高位。此外，Antamina 因事故暂时停工，该项目 24 年产锌 27 万吨，预计 25 年产锌约 50 万吨，仍需观察后续停工时间。中期来看伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有下行风险。
（转自：曲合期货）
