来源：华融融达期货 作者：华融融达期货

研报正文

【市场动态】

1、美国总统特朗普当地时间周二(4月22日)在公开场合发表了讲话，他承认美国目前对中国出口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。周二，美国财政部长贝森特也在摩根大通的一场活动中表示，中美双方的关税战将很快降温。

2、据印尼贸易部最新信息，2025年3月份印尼镍产品出口总计1329500实物吨(下同)，其中NPI1067028吨，FeNi7272吨，高冰镍19222吨，硫酸镍23510吨，MHP190807吨，电解镍4361吨。3月出口总计中：出口中国1285642吨，占比96.34%。

3、4月22日，SS2506单日成交量14.6万手(+11147手)，持仓量13.3万手(-10524手);上期所注册仓单量173170吨(-2397吨)。

【基本面分析】

1、成本端：高镍铁主流成交价980元/镍，内蒙高铬报8400元/50基吨，盘面倒挂。

2、供需情况：下游维持刚需采购节奏，不锈钢粗钢产量维持增加预期不变。社库仍在相对高位，交割库累库明显，供需偏宽松。

3、主流交易逻辑：空头—(1)供应减量不及需求减量，供需宽松;(2)显性库存仍处于相对较高水平;(3)镍铁承压价格回调，304成本支撑松动。(4)对等关税引发系统性风险。多头—(1)印尼政策落地，镍带动不锈钢补涨;(2)五一补库需求释放。

【技术分析】

SS主连日线级别：收盘涨0.39%，最高12830，最低12680，波幅150。MACD绿柱缩量快慢线收敛，KDJ指标微张口，技术指标转强。截至收盘，2506合约上资金净流出8419万，沉淀资金11.88亿，关注盘口资金流向。

【总结】

1、观点：仓单持续减量，五一前存补库预期，投机顺势参与，运行区间参考12500-13000。

2、核心逻辑：

1)“高产出+高库存”压制价格;

2)原料下跌，304成本预期下降;

3)下游刚需采买常态化，需求难有亮点;

4)关税博弈反复。

（转自：曲合期货）

来源：华融融达期货 作者：华融融达期货

研报正文

【市场动态】

1、美国总统特朗普当地时间周二(4月22日)在公开场合发表了讲话，他承认美国目前对中国出口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。周二，美国财政部长贝森特也在摩根大通的一场活动中表示，中美双方的关税战将很快降温。

2、据印尼贸易部最新信息，2025年3月份印尼镍产品出口总计1329500实物吨(下同)，其中NPI1067028吨，FeNi7272吨，高冰镍19222吨，硫酸镍23510吨，MHP190807吨，电解镍4361吨。3月出口总计中：出口中国1285642吨，占比96.34%。

3、4月22日，SS2506单日成交量14.6万手(+11147手)，持仓量13.3万手(-10524手);上期所注册仓单量173170吨(-2397吨)。

【基本面分析】

1、成本端：高镍铁主流成交价980元/镍，内蒙高铬报8400元/50基吨，盘面倒挂。

2、供需情况：下游维持刚需采购节奏，不锈钢粗钢产量维持增加预期不变。社库仍在相对高位，交割库累库明显，供需偏宽松。

3、主流交易逻辑：空头—(1)供应减量不及需求减量，供需宽松;(2)显性库存仍处于相对较高水平;(3)镍铁承压价格回调，304成本支撑松动。(4)对等关税引发系统性风险。多头—(1)印尼政策落地，镍带动不锈钢补涨;(2)五一补库需求释放。

【技术分析】

SS主连日线级别：收盘涨0.39%，最高12830，最低12680，波幅150。MACD绿柱缩量快慢线收敛，KDJ指标微张口，技术指标转强。截至收盘，2506合约上资金净流出8419万，沉淀资金11.88亿，关注盘口资金流向。

【总结】

1、观点：仓单持续减量，五一前存补库预期，投机顺势参与，运行区间参考12500-13000。

2、核心逻辑：

1)“高产出+高库存”压制价格;

2)原料下跌，304成本预期下降;

3)下游刚需采买常态化，需求难有亮点;

4)关税博弈反复。

（转自：曲合期货）