上周，增量资金进入“歇脚期”：1）交易型资金中，融资余额稳定在1.8万亿附近，活跃度中枢回落，方向上，资金净流入业绩预期改善方向，此外私募对医药调研力度回升；2）配置型资金中，被动配置型外资大幅净流出，结构上以专注配置中国资产的基金为主，而区域配置的基金小幅回流，结合全球资金流视角来看，资金增仓日本、发达欧洲市场；3）逆势资金持续入市，产业资本已连续两周净增持。此外，从基差视角来看，上周周中对冲需求增加，股指期货基差有所走阔，但周五已出现收敛迹象。
核心观点
关注点1：增量资金进入“歇脚期”
上周，A股市场运行至4月初“缺口”位置时，上涨动力有所放缓，增量资金进入歇脚期：1）交易型资金中，融资余额稳定在1.8万亿附近，交易活跃度中枢回落，净流入业绩预期改善的方向，私募基金对医药、社服等方向的调研密度回升；2）配置型资金中，公募基金仓位震荡，新发结构呈现“AI科技+自由现金流”的哑铃型结构；被动配置型外资大幅净流出A股；3）逆势资金中，上周宽基ETF净流入373亿元，结构上以大盘股指为主；产业资本连续两周净增持，我们提示连续四周净增持或指示市场底部相对完善。
关注点2：被动配置型外资净流出规模扩大
上周，北向资金日均交易额回落至1500亿元以下，为去年“924”以来最低值，以EPFR资金净流入统计，4月10日-4月16日，被动配置型外资净流出A股184亿元，创2016年以来单周流出最大值，美股转向净流出104亿元，结合全球资金流视角来看，资金或流向日本（209亿元）、发达欧洲市场（605亿元）等。
关注点3：股指期货年化基差率回升
4月16日，中证500、中证1000年化基差率处于2022年以来的高位水平，或为投资者对冲需求推动，市场关注其后续演绎，我们认为：1）对比2024年1月中旬，雪球尚未大面积敲入、融资余额相对稳定，本轮资金面尾部风险较低；2）历史复盘来看，股指期货深度贴水通常对应股指短期底部；3）截至4月18日，中证500、中证1000贴水幅度相比4月16日已大幅收窄。
各类资金边际变化一览
散户资金：上周散户资金净流出396亿元，上期散户资金净流入银行、非银金融、煤炭等行业，净流出机械设备、医药生物、电子等方向；
杠杆资金：上周净流出56亿元，融资交易活跃度边际回升至8.6%，资金净流入电子、汽车、基础化工行业，流出非银行金融、计算机、银行等行业；
公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比震荡，新发强度回落；
外资：EPFR统计，4.10-4.16，配置型外资净流出192.7亿元，其中主动配置型外资净流出8.9亿元，被动配置型外资净流出183.9亿元；
ETF：上周ETF持续净申购，宽基ETF净流入373亿元，环比净流入大幅收窄，行业医药、电子、传媒等行业净流入居前；
险资：24Q4人身险公司中权益资产占比12.5%，较Q3 12.97%小幅回落。
风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。
正文
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流出396亿元
散户资金上周净流出396亿元。①数量角度，3月新增开户数307万户，环比2025年2月有所回升；②流量角度，2025年1月13日以来，散户资金累计净流出1400亿元；③方向角度，上期散户资金净流入银行、非银金融、煤炭等行业，净流出机械设备、医药生物、电子等方向。
上周融资资金净流出56亿元
融资资金上周净流出56亿元，融资交易活跃度边际回升。①上期融资资金流出55.7亿元，②融资交易活跃度环比回升至8.6%，③上周市场平均担保比例为257%，环比小幅回升，④结构上，融资资金净流入电子、汽车、基础化工行业，流出非银行金融、计算机、银行等行业。
公募新发强度回升，存量公募基金仓位回升
上周新成立偏股型基金182亿份，新发强度回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比回升。
上周ETF净流入349亿元，宽基ETF净流入373亿元
上周股票型ETF净申购6.5亿份，净流入349亿元，其中宽基ETF净流入373亿元，环比净流入大幅收窄。分板块来看，医药、科技板块净流入规模居前，行业医药、电子、传媒等行业净流入居前。
截至4月3日，私募基金仓位保持相对高位
私募排排网最新数据显示，截至2025年4月3日，国内股票私募仓位指数攀升至78.04%，创下近七个月新高，而百亿级私募仓位更是突破81.40%，刷新近18个月峰值。从方向上来看，上周私募基金对医药生物、计算机、社会服务、汽车的调研密度有所增加。
长线资金入市环比回落
险资入市环比回落。截至2024Q4，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.33%，环比Q3 16.97%小幅回落，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.50%，较 Q3 12.97%小幅回落。
北向资金交易额环比小幅回升，配置型外资净流出扩大
上周北向资金日均交易额回落至1433亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2025.04.10-2025.04.17，配置型外资净流出192.7亿元，其中主动配置型外资净流出8.9亿元，被动配置型外资净流出183.9亿元。截至2025年3月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.36%，环比2月有所回落。
资金流向周观察
上期产业资本转向净增持
上周二级市场重要股东净增持7.6亿元，连续两周净增持。解禁市值方面，本周解禁市值890亿元，供给端压力环比小幅回落。回购方面，上期二级市场股票回购金额39亿元，回购预案金额为136亿元，回购金额环比前期回落。
上周一级市场募资金额环比回升
上周一级市场募资金额环比回升。上周新增IPO 3只，募资为11.70亿元，定增股票4支，募资73.60亿元，发行可转债1支，募资金额29.50亿元。
QDII ETF上期净流入30亿元，溢价率环比回升
QDII ETF上周净流入30亿元，主要流向中国香港。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。
风险提示
估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
上周，增量资金进入“歇脚期”：1）交易型资金中，融资余额稳定在1.8万亿附近，活跃度中枢回落，方向上，资金净流入业绩预期改善方向，此外私募对医药调研力度回升；2）配置型资金中，被动配置型外资大幅净流出，结构上以专注配置中国资产的基金为主，而区域配置的基金小幅回流，结合全球资金流视角来看，资金增仓日本、发达欧洲市场；3）逆势资金持续入市，产业资本已连续两周净增持。此外，从基差视角来看，上周周中对冲需求增加，股指期货基差有所走阔，但周五已出现收敛迹象。
核心观点
关注点1：增量资金进入“歇脚期”
上周，A股市场运行至4月初“缺口”位置时，上涨动力有所放缓，增量资金进入歇脚期：1）交易型资金中，融资余额稳定在1.8万亿附近，交易活跃度中枢回落，净流入业绩预期改善的方向，私募基金对医药、社服等方向的调研密度回升；2）配置型资金中，公募基金仓位震荡，新发结构呈现“AI科技+自由现金流”的哑铃型结构；被动配置型外资大幅净流出A股；3）逆势资金中，上周宽基ETF净流入373亿元，结构上以大盘股指为主；产业资本连续两周净增持，我们提示连续四周净增持或指示市场底部相对完善。
关注点2：被动配置型外资净流出规模扩大
上周，北向资金日均交易额回落至1500亿元以下，为去年“924”以来最低值，以EPFR资金净流入统计，4月10日-4月16日，被动配置型外资净流出A股184亿元，创2016年以来单周流出最大值，美股转向净流出104亿元，结合全球资金流视角来看，资金或流向日本（209亿元）、发达欧洲市场（605亿元）等。
关注点3：股指期货年化基差率回升
4月16日，中证500、中证1000年化基差率处于2022年以来的高位水平，或为投资者对冲需求推动，市场关注其后续演绎，我们认为：1）对比2024年1月中旬，雪球尚未大面积敲入、融资余额相对稳定，本轮资金面尾部风险较低；2）历史复盘来看，股指期货深度贴水通常对应股指短期底部；3）截至4月18日，中证500、中证1000贴水幅度相比4月16日已大幅收窄。
各类资金边际变化一览
散户资金：上周散户资金净流出396亿元，上期散户资金净流入银行、非银金融、煤炭等行业，净流出机械设备、医药生物、电子等方向；
杠杆资金：上周净流出56亿元，融资交易活跃度边际回升至8.6%，资金净流入电子、汽车、基础化工行业，流出非银行金融、计算机、银行等行业；
公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比震荡，新发强度回落；
外资：EPFR统计，4.10-4.16，配置型外资净流出192.7亿元，其中主动配置型外资净流出8.9亿元，被动配置型外资净流出183.9亿元；
ETF：上周ETF持续净申购，宽基ETF净流入373亿元，环比净流入大幅收窄，行业医药、电子、传媒等行业净流入居前；
险资：24Q4人身险公司中权益资产占比12.5%，较Q3 12.97%小幅回落。
风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。
正文
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流出396亿元
散户资金上周净流出396亿元。①数量角度，3月新增开户数307万户，环比2025年2月有所回升；②流量角度，2025年1月13日以来，散户资金累计净流出1400亿元；③方向角度，上期散户资金净流入银行、非银金融、煤炭等行业，净流出机械设备、医药生物、电子等方向。
上周融资资金净流出56亿元
融资资金上周净流出56亿元，融资交易活跃度边际回升。①上期融资资金流出55.7亿元，②融资交易活跃度环比回升至8.6%，③上周市场平均担保比例为257%，环比小幅回升，④结构上，融资资金净流入电子、汽车、基础化工行业，流出非银行金融、计算机、银行等行业。
公募新发强度回升，存量公募基金仓位回升
上周新成立偏股型基金182亿份，新发强度回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比回升。
上周ETF净流入349亿元，宽基ETF净流入373亿元
上周股票型ETF净申购6.5亿份，净流入349亿元，其中宽基ETF净流入373亿元，环比净流入大幅收窄。分板块来看，医药、科技板块净流入规模居前，行业医药、电子、传媒等行业净流入居前。
截至4月3日，私募基金仓位保持相对高位
私募排排网最新数据显示，截至2025年4月3日，国内股票私募仓位指数攀升至78.04%，创下近七个月新高，而百亿级私募仓位更是突破81.40%，刷新近18个月峰值。从方向上来看，上周私募基金对医药生物、计算机、社会服务、汽车的调研密度有所增加。
长线资金入市环比回落
险资入市环比回落。截至2024Q4，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.33%，环比Q3 16.97%小幅回落，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.50%，较 Q3 12.97%小幅回落。
北向资金交易额环比小幅回升，配置型外资净流出扩大
上周北向资金日均交易额回落至1433亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2025.04.10-2025.04.17，配置型外资净流出192.7亿元，其中主动配置型外资净流出8.9亿元，被动配置型外资净流出183.9亿元。截至2025年3月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.36%，环比2月有所回落。
资金流向周观察
上期产业资本转向净增持
上周二级市场重要股东净增持7.6亿元，连续两周净增持。解禁市值方面，本周解禁市值890亿元，供给端压力环比小幅回落。回购方面，上期二级市场股票回购金额39亿元，回购预案金额为136亿元，回购金额环比前期回落。
上周一级市场募资金额环比回升
上周一级市场募资金额环比回升。上周新增IPO 3只，募资为11.70亿元，定增股票4支，募资73.60亿元，发行可转债1支，募资金额29.50亿元。
QDII ETF上期净流入30亿元，溢价率环比回升
QDII ETF上周净流入30亿元，主要流向中国香港。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。
风险提示
估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
