一、 对等关税豁免的具体内容
美国时间4月9日特朗普签署总统行政令，细化了对等关税政策关于半导体行业的具体豁免内容，将半导体生产相关产品，以及智能手机、计算机、平板、显示器等消费电子内容纳入豁免范围[1]。最新政策显示，豁免清单具有回溯效力，即2025年4月5日起生效，并对此前已错误征收的关税予以退还[2]。具体有几方面值得特别关注：
► 本次豁免是此前已经提出的半导体豁免规则的细化与落地。半导体器件（HS8541下属部分商品）与电子集成电路（8542）本身就在4月2日公布的对等关税政策的豁免行列中[3]（参见《特朗普“对等关税”冲击超预期》）。但部分与半导体生产相关的商品在对等关税初次落地之时未被豁免，如半导体制造设备（8486）为本轮新纳入的HS商品类别。我们认为，半导体生产设备的豁免也可能与台积电计划在美投资1650亿美元建厂[4]等美国本土半导体产能扩张的企划有关。
► 消费电子产品普遍获得豁免，让苹果、英伟达等产业链在海外的美国跨国公司以及AI相关产品“缓了一口气”。政策显示，计算机（8471）、计算机零件（8473.30）、智能手机（8517.13.00）、路由器等数据传输机器（8517.62.00）、固态数据存储设备（8523.51.00）、平板显示器和触摸屏（8524）、计算机显示屏（8528.52.00）被首次纳入对等关税的豁免清单中。这些电子产品一方面与消费者日常消费紧密相关，而另一方面数据存储、传输、处理相关的设备成本更是直接影响美国本土支柱科技产业的研发、生产与销售。中国是消费电子产品的重要生产地，相关商品如果持续面临125%关税影响，则可能会使得美国本土自研但海外生产的苹果手机、iPad价格大幅上涨。此前已有新闻称苹果紧急从海外进口150万台手机补充库存，以应对关税的上涨，但这毕竟只是权宜之计[5]。
► 本次豁免政策是针对于“对等关税”政策框架下的豁免，并不意味着相关行业就此实现“零关税”，未来相关行业关税仍有不确定性。一方面，此前以非法移民与芬太尼为由落地的对中国的额外20%关税仍将覆盖上述相关类别的产品。另一方面，本次对等关税框架下对于半导体的豁免或并不意味着相关行业完全“免疫”关税，而可能只是希望具有关键安全性的行业不受国别式激进关税的直接冲击。特朗普此前一直在计划要对半导体、药品等关乎国家安全的产业加征额外行业关税[6]，这表明，半导体的豁免也可能是只是暂时的。另外，特朗普称4月14日周一将对于半导体关税给出更多更新与细节，也暗示了潜在变化的可能[7]。
二、 对等关税豁免对美国的影响
美国国际贸易委员会（USITC）数据显示，2024年美国进口上述豁免商品的总额达3831亿美元，约占美国进口总额的12%。其中，中国是美国进口这些豁免商品的主要来源国之一，进口额约959亿美元，占豁免商品进口总额的25%（图表1）。
图表1：豁免商品进口规模及中国进口占比
注：半导体器件与电子集成电路为4月2日对等关税政策首次落地附件二中已豁免的，余下为本次4月9日政策扩展的新类别
资料来源：USITC，中金公司研究部
我们的测算显示，特朗普在4月9日对其他贸易伙伴实施90天的关税暂缓，保留10%的基础关税，同时将对中国的对等关税率提高至125%[8]，这一调整使美国有效关税率上升至30.8%。在此基础上，对半导体和消费电子关税豁免可以使美国有效关税率下降2.4个百分点，回落至28.4%（图表2）。
图表2：美国有效关税率将小幅下降
注：1900-1918年和2024年为美国政府财年，1919-2023年为日历年，2025年为作者估算
资料来源：USITC，Wind，中金公司研究部
在经济影响方面，上述豁免或可使美国PCE通胀涨幅回落0.2个百分点，同时抵消约0.14个百分点的实际GDP增速下滑压力，并减少财政收入792亿美元（图表3）。这一影响相对有限，一个原因是包括手机、平板电脑在内的科技电子产品在美国消费者CPI篮子中的权重为0.702%[9]，占比较小。因此我们认为，这些豁免政策更多是对相关行业的利好，在宏观层面上的影响或有限。
图表3：关税政策对美国经济的影响测算
资料来源：中金公司研究部
豁免政策也代表美国贸易政策具有灵活性，特别是在政策对其国内经济和商业信心造成较大影响时，也可能会进行适度修正。从最新情况来看，美国可能会与部分贸易伙伴进行关税谈判，以缓解资本市场对于短期不确定性的担忧。此前财政部长贝森特表示，美国已收到超过75个国家的来电，寻求关税和解[10]。我们认为具有优先级的国家可能包括日本、韩国、越南等。此外，美国与欧盟之间的沟通也值得关注。此前马斯克曾提出美欧之间“零关税”设想，部分欧盟官员也表露出希望与美国沟通的意愿[11]。
总体来看，特朗普通过关税“倒逼”产业链回流美国，并希望创收以缓解财政压力的目标没有变。这意味着对于美国豁免政策的变化也不宜过度乐观，要警惕其中的迷惑性和反复性。
刘政宁博士对本文亦有贡献。
[1]https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/modifying-reciprocal-tariff-rates-to-reflect-trading-partner-retaliation-and-alignment/
[2]https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/clarification-of-exceptions-under-executive-order-14257-of-april-2-2025-as-amended/
[3]https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2025/04/Annex-II.pdf
[4]https://pr.tsmc.com/english/news/3210
[5]https://www.cbsnews.com/news/apple-airlifts-iphones-india-tariffs/
[6]https://www.cnbc.com/2025/02/19/trump-suggests-25percent-tariffs-on-autos-pharma-and-semiconductors-that-could-go-even-higher.html
[7]https://www.reuters.com/world/us/trump-says-he-will-provide-more-info-chips-tariffs-monday-2025-04-13/
[8]https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/modifying-reciprocal-tariff-rates-to-reflect-trading-partner-retaliation-and-alignment/
[9]BLS, CONSUMER PRICE INDEX – MARCH 2025.
[10]https://www.forbes.com/sites/alisondurkee/2025/04/10/will-trump-negotiate-tariffs-countries-start-using-90-day-pause-to-reach-deals-with-white-house/
[11]https://www.politico.eu/article/musk-hopes-us-eu-get-to-zero-tariff-situation/
一、 对等关税豁免的具体内容
美国时间4月9日特朗普签署总统行政令，细化了对等关税政策关于半导体行业的具体豁免内容，将半导体生产相关产品，以及智能手机、计算机、平板、显示器等消费电子内容纳入豁免范围[1]。最新政策显示，豁免清单具有回溯效力，即2025年4月5日起生效，并对此前已错误征收的关税予以退还[2]。具体有几方面值得特别关注：
► 本次豁免是此前已经提出的半导体豁免规则的细化与落地。半导体器件（HS8541下属部分商品）与电子集成电路（8542）本身就在4月2日公布的对等关税政策的豁免行列中[3]（参见《特朗普“对等关税”冲击超预期》）。但部分与半导体生产相关的商品在对等关税初次落地之时未被豁免，如半导体制造设备（8486）为本轮新纳入的HS商品类别。我们认为，半导体生产设备的豁免也可能与台积电计划在美投资1650亿美元建厂[4]等美国本土半导体产能扩张的企划有关。
► 消费电子产品普遍获得豁免，让苹果、英伟达等产业链在海外的美国跨国公司以及AI相关产品“缓了一口气”。政策显示，计算机（8471）、计算机零件（8473.30）、智能手机（8517.13.00）、路由器等数据传输机器（8517.62.00）、固态数据存储设备（8523.51.00）、平板显示器和触摸屏（8524）、计算机显示屏（8528.52.00）被首次纳入对等关税的豁免清单中。这些电子产品一方面与消费者日常消费紧密相关，而另一方面数据存储、传输、处理相关的设备成本更是直接影响美国本土支柱科技产业的研发、生产与销售。中国是消费电子产品的重要生产地，相关商品如果持续面临125%关税影响，则可能会使得美国本土自研但海外生产的苹果手机、iPad价格大幅上涨。此前已有新闻称苹果紧急从海外进口150万台手机补充库存，以应对关税的上涨，但这毕竟只是权宜之计[5]。
► 本次豁免政策是针对于“对等关税”政策框架下的豁免，并不意味着相关行业就此实现“零关税”，未来相关行业关税仍有不确定性。一方面，此前以非法移民与芬太尼为由落地的对中国的额外20%关税仍将覆盖上述相关类别的产品。另一方面，本次对等关税框架下对于半导体的豁免或并不意味着相关行业完全“免疫”关税，而可能只是希望具有关键安全性的行业不受国别式激进关税的直接冲击。特朗普此前一直在计划要对半导体、药品等关乎国家安全的产业加征额外行业关税[6]，这表明，半导体的豁免也可能是只是暂时的。另外，特朗普称4月14日周一将对于半导体关税给出更多更新与细节，也暗示了潜在变化的可能[7]。
二、 对等关税豁免对美国的影响
美国国际贸易委员会（USITC）数据显示，2024年美国进口上述豁免商品的总额达3831亿美元，约占美国进口总额的12%。其中，中国是美国进口这些豁免商品的主要来源国之一，进口额约959亿美元，占豁免商品进口总额的25%（图表1）。
图表1：豁免商品进口规模及中国进口占比
注：半导体器件与电子集成电路为4月2日对等关税政策首次落地附件二中已豁免的，余下为本次4月9日政策扩展的新类别
资料来源：USITC，中金公司研究部
我们的测算显示，特朗普在4月9日对其他贸易伙伴实施90天的关税暂缓，保留10%的基础关税，同时将对中国的对等关税率提高至125%[8]，这一调整使美国有效关税率上升至30.8%。在此基础上，对半导体和消费电子关税豁免可以使美国有效关税率下降2.4个百分点，回落至28.4%（图表2）。
图表2：美国有效关税率将小幅下降
注：1900-1918年和2024年为美国政府财年，1919-2023年为日历年，2025年为作者估算
资料来源：USITC，Wind，中金公司研究部
在经济影响方面，上述豁免或可使美国PCE通胀涨幅回落0.2个百分点，同时抵消约0.14个百分点的实际GDP增速下滑压力，并减少财政收入792亿美元（图表3）。这一影响相对有限，一个原因是包括手机、平板电脑在内的科技电子产品在美国消费者CPI篮子中的权重为0.702%[9]，占比较小。因此我们认为，这些豁免政策更多是对相关行业的利好，在宏观层面上的影响或有限。
图表3：关税政策对美国经济的影响测算
资料来源：中金公司研究部
豁免政策也代表美国贸易政策具有灵活性，特别是在政策对其国内经济和商业信心造成较大影响时，也可能会进行适度修正。从最新情况来看，美国可能会与部分贸易伙伴进行关税谈判，以缓解资本市场对于短期不确定性的担忧。此前财政部长贝森特表示，美国已收到超过75个国家的来电，寻求关税和解[10]。我们认为具有优先级的国家可能包括日本、韩国、越南等。此外，美国与欧盟之间的沟通也值得关注。此前马斯克曾提出美欧之间“零关税”设想，部分欧盟官员也表露出希望与美国沟通的意愿[11]。
总体来看，特朗普通过关税“倒逼”产业链回流美国，并希望创收以缓解财政压力的目标没有变。这意味着对于美国豁免政策的变化也不宜过度乐观，要警惕其中的迷惑性和反复性。
刘政宁博士对本文亦有贡献。
[1]https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/modifying-reciprocal-tariff-rates-to-reflect-trading-partner-retaliation-and-alignment/
[2]https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/clarification-of-exceptions-under-executive-order-14257-of-april-2-2025-as-amended/
[3]https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2025/04/Annex-II.pdf
[4]https://pr.tsmc.com/english/news/3210
[5]https://www.cbsnews.com/news/apple-airlifts-iphones-india-tariffs/
[6]https://www.cnbc.com/2025/02/19/trump-suggests-25percent-tariffs-on-autos-pharma-and-semiconductors-that-could-go-even-higher.html
[7]https://www.reuters.com/world/us/trump-says-he-will-provide-more-info-chips-tariffs-monday-2025-04-13/
[8]https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/modifying-reciprocal-tariff-rates-to-reflect-trading-partner-retaliation-and-alignment/
[9]BLS, CONSUMER PRICE INDEX – MARCH 2025.
[10]https://www.forbes.com/sites/alisondurkee/2025/04/10/will-trump-negotiate-tariffs-countries-start-using-90-day-pause-to-reach-deals-with-white-house/
[11]https://www.politico.eu/article/musk-hopes-us-eu-get-to-zero-tariff-situation/
