事件：2025年3月27日，国家统计局发布2025年1-2月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为2.8%（2024年12月为2.1%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为-0.3%（2024年12月为-3.3%)。

1-2月工业企业利润累计同比增速延续回升，营业收入累计同比增速较去年12月提升0.7个百分点，其中PPI累计同比增速持平，工业增加值累计同比增速小幅回升0.1个百分点，利润率累计降幅收窄继续推动利润增速上行。当月维度上，1-2月工业增加值、营业利润率当月同比增速均不及去年12月，仅PPI增速基本持平，因此当月利润增速也明显不及去年12月的11.0%。与整体利润增速的变化相比，本月数据中的另一个明显特点是在外需回落背景下，行业利润增速结构出现明显变化，上游行业开年增速明显转弱，中游原材料、装备制造行业利润增速改善，下游行业开年增速承压。

结论：总体而言，在1-2月出口增速边际回落的背景下，各行业盈利结构表现分化。中游行业开年表现较好，而上游采掘、下游消费行业明显承压。当然，中游行业的强势表现与其出口韧性较强也有一定关系。展望后续，出口下行压力大概率在3月起逐步显现，内外需切换过程中，各行业的利润变化或存在以下几条关键线索：1）下游行业盈利压力率先显现，提振消费相关政策的落实速度将很大程度影响下游消费行业利润增速后续的承压程度；2）出口走弱对中游原材料、中游装备制造的影响尚未完全显现，后续投资增速仍需进一步上升才能有效对冲出口下行对盈利的负面影响；3）与上游采掘行业相比，原材料行业的价格企稳或初步体现了“反内卷”行业自律机制的执行效果，在内需政策力度足够的前提下，供给侧政策执行力度更强的行业利润增速有望实现更快回升。

事件：2025年3月27日，国家统计局发布2025年1-2月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为2.8%（2024年12月为2.1%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为-0.3%（2024年12月为-3.3%)。

1-2月工业企业利润累计同比增速延续回升，营业收入累计同比增速较去年12月提升0.7个百分点，其中PPI累计同比增速持平，工业增加值累计同比增速小幅回升0.1个百分点，利润率累计降幅收窄继续推动利润增速上行。当月维度上，1-2月工业增加值、营业利润率当月同比增速均不及去年12月，仅PPI增速基本持平，因此当月利润增速也明显不及去年12月的11.0%。与整体利润增速的变化相比，本月数据中的另一个明显特点是在外需回落背景下，行业利润增速结构出现明显变化，上游行业开年增速明显转弱，中游原材料、装备制造行业利润增速改善，下游行业开年增速承压。

结论：总体而言，在1-2月出口增速边际回落的背景下，各行业盈利结构表现分化。中游行业开年表现较好，而上游采掘、下游消费行业明显承压。当然，中游行业的强势表现与其出口韧性较强也有一定关系。展望后续，出口下行压力大概率在3月起逐步显现，内外需切换过程中，各行业的利润变化或存在以下几条关键线索：1）下游行业盈利压力率先显现，提振消费相关政策的落实速度将很大程度影响下游消费行业利润增速后续的承压程度；2）出口走弱对中游原材料、中游装备制造的影响尚未完全显现，后续投资增速仍需进一步上升才能有效对冲出口下行对盈利的负面影响；3）与上游采掘行业相比，原材料行业的价格企稳或初步体现了“反内卷”行业自律机制的执行效果，在内需政策力度足够的前提下，供给侧政策执行力度更强的行业利润增速有望实现更快回升。