策略摘要
美联储利率不变基本处于市场预期，海外宏观过去一周尚未出现过多扰动。现货市场方面，下游实际复产复工节奏偏慢，消费实际并不理想，现货市场畏高情绪较重，即时库存低位贸易商挺价，但实际现货市场升贴水难修复。TC仍处于上涨周期中且预期不变，冶炼利润明显修复，海外Odda落地投产，随着国内矿山节后复工复产以及国内冶炼厂检修结束，预计供应端将会持续增加。社会库存方面，虽然累库幅度低于预期，但当前的去库并不顺利，随着国内冶炼产量的增加，低库存对价格的支撑将减弱。
投资逻辑
■市场分析
截至2025/3/21，伦锌价格较上周减少-1.92%至2911.5美元/吨，沪锌主力减少-1.53%至23770元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-15.48美元/吨变动至-18.55美元/吨。
供应方面：截止3月21日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3250元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周持稳于35美元/吨。锌冶炼厂持续观望，原料采购行为较少，冶炼厂自身原料水平保持较高，并且国内锌矿也逐渐复产，锌矿供应预计环比增加，冶炼厂对后续加工费仍持挺价态度。2月国内冶炼厂产量48.1万吨，比预期增加0.4万吨，3月份预期产量54.5万吨。冶炼亏损修复至亏损500元/吨左右。
消费方面：下游消费仍处于缓慢修复中。具体来看，镀锌企业开工率较上周增加1.43%至60.64%，压铸锌合金开工率较上周增加0.46%至58.1%，氧化锌企业开工率较上周增加0.22%至60.62%。
库存：根据SMM统计，截至2025-03-20，SMM七地锌锭库存总量为13.1万吨，较上周同期减少-0.49万吨；仓单库存较上周同期减少141吨至17745吨；LME锌库存较上周减少5100吨至154400吨。虽然累库幅度远低于预期，库存峰值处于历史五年最低点，但去库并不顺利。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
策略摘要
美联储利率不变基本处于市场预期，海外宏观过去一周尚未出现过多扰动。现货市场方面，下游实际复产复工节奏偏慢，消费实际并不理想，现货市场畏高情绪较重，即时库存低位贸易商挺价，但实际现货市场升贴水难修复。TC仍处于上涨周期中且预期不变，冶炼利润明显修复，海外Odda落地投产，随着国内矿山节后复工复产以及国内冶炼厂检修结束，预计供应端将会持续增加。社会库存方面，虽然累库幅度低于预期，但当前的去库并不顺利，随着国内冶炼产量的增加，低库存对价格的支撑将减弱。
投资逻辑
■市场分析
截至2025/3/21，伦锌价格较上周减少-1.92%至2911.5美元/吨，沪锌主力减少-1.53%至23770元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-15.48美元/吨变动至-18.55美元/吨。
供应方面：截止3月21日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3250元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周持稳于35美元/吨。锌冶炼厂持续观望，原料采购行为较少，冶炼厂自身原料水平保持较高，并且国内锌矿也逐渐复产，锌矿供应预计环比增加，冶炼厂对后续加工费仍持挺价态度。2月国内冶炼厂产量48.1万吨，比预期增加0.4万吨，3月份预期产量54.5万吨。冶炼亏损修复至亏损500元/吨左右。
消费方面：下游消费仍处于缓慢修复中。具体来看，镀锌企业开工率较上周增加1.43%至60.64%，压铸锌合金开工率较上周增加0.46%至58.1%，氧化锌企业开工率较上周增加0.22%至60.62%。
库存：根据SMM统计，截至2025-03-20，SMM七地锌锭库存总量为13.1万吨，较上周同期减少-0.49万吨；仓单库存较上周同期减少141吨至17745吨；LME锌库存较上周减少5100吨至154400吨。虽然累库幅度远低于预期，库存峰值处于历史五年最低点，但去库并不顺利。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。
（来源：华泰期货）
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