研报正文

主要观点

本周豆粕宽幅震荡。

成本端，3月USDA报告平平无奇；尽管上周美豆出口净销售录得79.5万吨高于预期，但随着巴西大豆收获持续推进，截至3月9日收割率录得60.9%已赶超往年，且ANEC预计3月巴西大豆出口1545万吨比上周预测增加65万吨，叠加中国对美豆关税反制压制美豆周度震荡偏弱。

国内，海关数据显示，今年前两个月大豆进口1360.6万吨，同比增加4.4%，进口大豆超预期削弱大豆现货偏紧局面；不过近期油厂停机检修增加，开机率保持偏低，下游成交及提货较少，油厂大豆及豆粕保持去库状态。

策略：南美大豆出口叠加关税压力压制美豆震荡走低；国内豆粕市场则在未来进口大豆大量到港与短期油厂停机达到高峰背景下多空交织，不过下游需求减弱抵消供应短缺。随着巴西大豆大量到港临近，预计连粕将震荡偏弱运行。

行情回顾

CBOT大豆与M2505豆粕：截至3月14日收盘，当周CBOT大豆收于1017.00美分/蒲，较上周收盘下跌8.25点，周跌幅0.80%；当周M2505豆粕收于2901元/吨，较上周收盘上涨16点，周涨幅0.55%。

基本面分析

成本端—阿根廷及巴西大豆产区天气

成本端—1月美豆USDA报告

成本端—2月全球大豆USDA报告

成本端—美豆出口

成本端—巴西大豆收获

成本端—阿根廷大豆播种

成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水

巴西大豆3月出口预估1545万吨，同比增加190万吨，不过受中美关税影响，巴西近月升贴水不断走高。

国内—进口大豆到港

2025年第10周（3月1日-3月7日）国内全样本油厂大豆到港共计15船约97.5万吨大豆。其中华东及沿江5.5船，山东及河南3船，华北及西北1船，东北1船，广西1船，广东3.5船，福建0船，云南0船。

第11周（3月8日至3月14日）油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%；较预估低13.04万吨。

国内—豆粕下游需求

国内—油厂大豆及豆粕库存

价差跟踪

（转自：曲合期货）

研报正文

主要观点

本周豆粕宽幅震荡。

成本端，3月USDA报告平平无奇；尽管上周美豆出口净销售录得79.5万吨高于预期，但随着巴西大豆收获持续推进，截至3月9日收割率录得60.9%已赶超往年，且ANEC预计3月巴西大豆出口1545万吨比上周预测增加65万吨，叠加中国对美豆关税反制压制美豆周度震荡偏弱。

国内，海关数据显示，今年前两个月大豆进口1360.6万吨，同比增加4.4%，进口大豆超预期削弱大豆现货偏紧局面；不过近期油厂停机检修增加，开机率保持偏低，下游成交及提货较少，油厂大豆及豆粕保持去库状态。

策略：南美大豆出口叠加关税压力压制美豆震荡走低；国内豆粕市场则在未来进口大豆大量到港与短期油厂停机达到高峰背景下多空交织，不过下游需求减弱抵消供应短缺。随着巴西大豆大量到港临近，预计连粕将震荡偏弱运行。

行情回顾

CBOT大豆与M2505豆粕：截至3月14日收盘，当周CBOT大豆收于1017.00美分/蒲，较上周收盘下跌8.25点，周跌幅0.80%；当周M2505豆粕收于2901元/吨，较上周收盘上涨16点，周涨幅0.55%。

基本面分析

成本端—阿根廷及巴西大豆产区天气

成本端—1月美豆USDA报告

成本端—2月全球大豆USDA报告

成本端—美豆出口

成本端—巴西大豆收获

成本端—阿根廷大豆播种

成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水

巴西大豆3月出口预估1545万吨，同比增加190万吨，不过受中美关税影响，巴西近月升贴水不断走高。

国内—进口大豆到港

2025年第10周（3月1日-3月7日）国内全样本油厂大豆到港共计15船约97.5万吨大豆。其中华东及沿江5.5船，山东及河南3船，华北及西北1船，东北1船，广西1船，广东3.5船，福建0船，云南0船。

第11周（3月8日至3月14日）油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%；较预估低13.04万吨。

国内—豆粕下游需求

国内—油厂大豆及豆粕库存

价差跟踪

（转自：曲合期货）