在市场动荡之际，我们作为投资者更需要静下心来，复盘投资逻辑，重温投资理念，因为动荡的环境才是对投资认知最大的考验。如果能从中悟出可以穿越牛熊的真谛，那无疑会受益终身。今天阿吉就想继续分享，关于霍华德·马克斯的采访。他是橡树资本的联合创始人，也是一位传奇投资人，对市场周期、人性有着深刻的见解。他的投资心得我在频道中分享过很多次，近期在市场暴跌之际，他又出来阐述入市50多年的感悟，相信能够给我们的观众不少启发。最后，阿吉会谈谈自己的看法。

首先，马克斯提到一个非常重要的观点：成功的投资不在于买入好公司，而在于买对时机。这个观点听起来简单，但其实很有深意。我们常常会听到“buy and hold”的策略，尤其是对那些所谓的“好公司”。但马克斯指出，即使是好公司，如果你在错误的时机买入，也可能亏得很惨。他举了一个例子，说他在1969年刚进入投资行业时，市场上有一批被称为“漂亮 50”的公司，包括IBM、可口可乐、惠普等。相信熟悉历史的观众已经知道，这些都是当时被认为最顶尖的公司。但如果你在1969年买入这些公司并持有5年，你会损失大约95%的资金。这说明，即使是好公司，如果你在错误的时机买入，结果也可能非常糟糕。

所以，马克斯强调，“买得好”比“买什么”更重要。这里的“买得好”指的是以合理的价格买入，而不是盲目追逐热门股票。他提到，投资的核心在于定价，而不是单纯的选择好公司。如果你能以低于其内在价值的价格买入，那么即使公司不是最顶尖的，你也有机会获得不错的回报。

这里就有必要补充一下马克斯的背景了。他之所有这样的观点，是因为他是开拓高收益债投资的先驱之一。当时的市场对于评级低的公司很唾弃，认为这些公司没有任何投资价值，但是马克斯反其道而行，发现了很多被错误定价的债券，因而大举投资获得了丰厚的回报。这也和当初巴菲特早期的理念，捡烟蒂股很类似，只要价格足够低，任何标的都存在投资价值。

接下来，马克斯谈到了“逆向思维”的重要性。他说，想要获得异常成功的主要途径，就是做别人不愿意做的事情。这个观点听起来有点反直觉，但其实很有道理。在投资中，随波逐流很难取得独特的成功。如果你总是跟着大众走，买入大家都在买的股票，那么你的回报很可能也只是平均水平。要想获得超额回报，你必须敢于做一些别人不愿意做的事情，比如在市场恐慌时买入，或者在被低估的领域寻找机会。

当然，逆向投资并不是盲目地跟市场对着干。马克斯特别强调，仅仅做逆向投资是不够的，你还需要确保你的判断是正确的。也就是说，你不仅要敢于做别人不愿意做的事情，还要确保这些事情最终能带来良好的结果。这需要深入的研究和独立的思考。

关于市场周期，马克斯也有非常深刻的见解。他做了这么个形容：在现实世界中，事情通常在“还不错”和“不太好”之间波动，但在投资者心目中，事情却总是要么“完美无缺”，要么“毫无希望”。正是这种极端的情绪波动，导致了市场的过度反应。当人们认为某个资产“完美无缺”时，价格往往已经被高估；而当人们认为它“毫无希望”时，价格往往已经被低估。因此，投资者需要保持冷静，避免被情绪左右。这种情绪的波动，会为那些头脑冷静的投资者创造了机会。

那如何应对这样的周期呢？马克斯提出了一个非常重要的观点：你不能预测市场，但你可以对市场状态做一个判断。他一直以来强调，投资者需要在进攻和防御之间选择一个平衡。如果当前的市场似乎有些过热，那么就适当提高防御的姿态，而如果市场很冷很悲观，那么这个时候或许应该强化进攻。但是大多数投资者，更倾向于选择在上涨的市场中，满仓加杠杆，然后在下跌的市场中清仓离场。

最后，马克斯还特别强调了要保持谦逊。他说，在投资中，最大的风险之一就是过度自信。如果你认为自己什么都知道，那么你很可能会忽视风险，做出错误的决策。相反，投资者应该保持谦逊，承认自己无法预测未来，并为此做好准备。这种谦逊的态度可以帮助你避免犯下致命的错误。

总结一下，这次采访马克斯提到了5点：买得好比买什么更重要，要有逆向思维，市场周期很极端，投资者要根据市场的状态，调整进攻和防御的姿态，还有要保持谦逊。

对于买的好这一点，阿吉认为，两者要相结合，买什么也很重要。对于我们散户来说，我们通常没有那么专业，也没有那么多精力，可以去判断一家普通的公司是否被低估。这么做还很有可能会踩雷，遇到一些管理层不诚信，业绩被“美化”的公司。所以更靠谱的做法是像芒格说的，以合理的价格，买入杰出的公司。这么说似乎很简单，但是当牛市来临的时候，大多数人会被贪婪冲昏头脑，想要压中暴涨股，开始放弃好公司，然后又在熊市的时候，质疑自己的“好公司”是否还足够好，最终在下跌中被洗掉。坚持才是这里面最难的部分。

对于逆向思维，阿吉认为，其实更重要的是要识别自己的情绪。这并不容易做到，我也会受到市场的影响，做出不理性的决策。但我自己的方法是在操作之前，回顾原本的投资逻辑，并问自己现在， 我急着买入和卖出是因为什么。只有控制住了情绪，才能够做到逆向思考。

对于接下来的三点，可以结合在一起说。核心在于最后一点，要保持谦逊。要承认我们永远不知道，接下来的市场会发生什么，正因为如此，所以所谓抄底逃顶都是梦。买入下跌可以继续跌，卖出大涨可以继续涨。这段时间我也看到了很多评论，很多人似乎很确信未来会发生什么，所以才会极端操作。但他们似乎没有去防范，如果自己判断错了怎么办？我在频道里也说了，分析市场经常是自己和自己打架，总有很多矛盾，所以更好的方法不是试图精准预测，而是调整整体仓位的风险，要追求的是安心可控，而不是完美。希望这一篇分享可以和大家共勉。 

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在市场动荡之际，我们作为投资者更需要静下心来，复盘投资逻辑，重温投资理念，因为动荡的环境才是对投资认知最大的考验。如果能从中悟出可以穿越牛熊的真谛，那无疑会受益终身。今天阿吉就想继续分享，关于霍华德·马克斯的采访。他是橡树资本的联合创始人，也是一位传奇投资人，对市场周期、人性有着深刻的见解。他的投资心得我在频道中分享过很多次，近期在市场暴跌之际，他又出来阐述入市50多年的感悟，相信能够给我们的观众不少启发。最后，阿吉会谈谈自己的看法。

首先，马克斯提到一个非常重要的观点：成功的投资不在于买入好公司，而在于买对时机。这个观点听起来简单，但其实很有深意。我们常常会听到“buy and hold”的策略，尤其是对那些所谓的“好公司”。但马克斯指出，即使是好公司，如果你在错误的时机买入，也可能亏得很惨。他举了一个例子，说他在1969年刚进入投资行业时，市场上有一批被称为“漂亮 50”的公司，包括IBM、可口可乐、惠普等。相信熟悉历史的观众已经知道，这些都是当时被认为最顶尖的公司。但如果你在1969年买入这些公司并持有5年，你会损失大约95%的资金。这说明，即使是好公司，如果你在错误的时机买入，结果也可能非常糟糕。

所以，马克斯强调，“买得好”比“买什么”更重要。这里的“买得好”指的是以合理的价格买入，而不是盲目追逐热门股票。他提到，投资的核心在于定价，而不是单纯的选择好公司。如果你能以低于其内在价值的价格买入，那么即使公司不是最顶尖的，你也有机会获得不错的回报。

这里就有必要补充一下马克斯的背景了。他之所有这样的观点，是因为他是开拓高收益债投资的先驱之一。当时的市场对于评级低的公司很唾弃，认为这些公司没有任何投资价值，但是马克斯反其道而行，发现了很多被错误定价的债券，因而大举投资获得了丰厚的回报。这也和当初巴菲特早期的理念，捡烟蒂股很类似，只要价格足够低，任何标的都存在投资价值。

接下来，马克斯谈到了“逆向思维”的重要性。他说，想要获得异常成功的主要途径，就是做别人不愿意做的事情。这个观点听起来有点反直觉，但其实很有道理。在投资中，随波逐流很难取得独特的成功。如果你总是跟着大众走，买入大家都在买的股票，那么你的回报很可能也只是平均水平。要想获得超额回报，你必须敢于做一些别人不愿意做的事情，比如在市场恐慌时买入，或者在被低估的领域寻找机会。

当然，逆向投资并不是盲目地跟市场对着干。马克斯特别强调，仅仅做逆向投资是不够的，你还需要确保你的判断是正确的。也就是说，你不仅要敢于做别人不愿意做的事情，还要确保这些事情最终能带来良好的结果。这需要深入的研究和独立的思考。

关于市场周期，马克斯也有非常深刻的见解。他做了这么个形容：在现实世界中，事情通常在“还不错”和“不太好”之间波动，但在投资者心目中，事情却总是要么“完美无缺”，要么“毫无希望”。正是这种极端的情绪波动，导致了市场的过度反应。当人们认为某个资产“完美无缺”时，价格往往已经被高估；而当人们认为它“毫无希望”时，价格往往已经被低估。因此，投资者需要保持冷静，避免被情绪左右。这种情绪的波动，会为那些头脑冷静的投资者创造了机会。

那如何应对这样的周期呢？马克斯提出了一个非常重要的观点：你不能预测市场，但你可以对市场状态做一个判断。他一直以来强调，投资者需要在进攻和防御之间选择一个平衡。如果当前的市场似乎有些过热，那么就适当提高防御的姿态，而如果市场很冷很悲观，那么这个时候或许应该强化进攻。但是大多数投资者，更倾向于选择在上涨的市场中，满仓加杠杆，然后在下跌的市场中清仓离场。

最后，马克斯还特别强调了要保持谦逊。他说，在投资中，最大的风险之一就是过度自信。如果你认为自己什么都知道，那么你很可能会忽视风险，做出错误的决策。相反，投资者应该保持谦逊，承认自己无法预测未来，并为此做好准备。这种谦逊的态度可以帮助你避免犯下致命的错误。

总结一下，这次采访马克斯提到了5点：买得好比买什么更重要，要有逆向思维，市场周期很极端，投资者要根据市场的状态，调整进攻和防御的姿态，还有要保持谦逊。

对于买的好这一点，阿吉认为，两者要相结合，买什么也很重要。对于我们散户来说，我们通常没有那么专业，也没有那么多精力，可以去判断一家普通的公司是否被低估。这么做还很有可能会踩雷，遇到一些管理层不诚信，业绩被“美化”的公司。所以更靠谱的做法是像芒格说的，以合理的价格，买入杰出的公司。这么说似乎很简单，但是当牛市来临的时候，大多数人会被贪婪冲昏头脑，想要压中暴涨股，开始放弃好公司，然后又在熊市的时候，质疑自己的“好公司”是否还足够好，最终在下跌中被洗掉。坚持才是这里面最难的部分。

对于逆向思维，阿吉认为，其实更重要的是要识别自己的情绪。这并不容易做到，我也会受到市场的影响，做出不理性的决策。但我自己的方法是在操作之前，回顾原本的投资逻辑，并问自己现在， 我急着买入和卖出是因为什么。只有控制住了情绪，才能够做到逆向思考。

对于接下来的三点，可以结合在一起说。核心在于最后一点，要保持谦逊。要承认我们永远不知道，接下来的市场会发生什么，正因为如此，所以所谓抄底逃顶都是梦。买入下跌可以继续跌，卖出大涨可以继续涨。这段时间我也看到了很多评论，很多人似乎很确信未来会发生什么，所以才会极端操作。但他们似乎没有去防范，如果自己判断错了怎么办？我在频道里也说了，分析市场经常是自己和自己打架，总有很多矛盾，所以更好的方法不是试图精准预测，而是调整整体仓位的风险，要追求的是安心可控，而不是完美。希望这一篇分享可以和大家共勉。 

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