比亚迪的弹药库又充实起来了。
3月11日晚，港股比亚迪股份（01211）在港交所发布公告称，已经完成配售1.298亿股新H股，每股335.2港元，融资435亿港元，扣除佣金等费用后净额为433.83亿港元。
这创下了过去十年全球汽车行业最大的股权再融资纪录。
比亚迪股份是在一周前的3月4日宣布配售消息的。335.2港元的配股价较3月3日收市价363.6港元折让约7.8%。消息甫出，比亚迪港股次日股价跌6.77%。截至3月11日收盘，比亚迪港股股价为350.2港元每股。
“比亚迪选择在业绩好，股价、市值高的时候融资，显然会进行得比较顺利。”汽车分析师、黄河科技学院客座教授张翔表示。
不过，作为一家势头正盛的车企，宣布要融一大笔资金用于运作，其背后的用意、透露出的问题，引发了各方的关注。
9个月现金少了427亿元
“不能简单认为比亚迪是因为缺钱才募资，而应该从公司财务数据和经营策略等多个角度去看。”在谈及比亚迪是否缺钱的问题时，该公司内部一位人士表示。
根据最新的财务数据，截至2024年三季度末，比亚迪货币资金和交易性金融资产合计为917.34亿元。其中，货币资金663.19亿元，交易性金融资产254.15亿元。
“手上持有大量现金，为何还要向资本市场融资？”有股民对此表示疑惑。
（比亚迪2024年三季报资产负债表摘要，图片来源：深交所公告）
663.19亿元，乍一看是一大笔资金，这其中，比亚迪去年前三个季度光利息收入就有17.42亿元。但无论是横向还是纵向分析，这663.19亿元的手持现金都不算多。
从横向来看，比亚迪手持现金占总资产的比重为8.68%，而吉利为20%，长城为20.83%。
从纵向来看，2021年、2022年和2023年各期期末，比亚迪手持现金分别为504.57亿元、514.71亿元、1090.94亿元。
从账面上看，比亚迪只有2023年末手持现金增幅较大，其他各期均变动不大。值得注意的是，从2023年末至2024年三季度末，比亚迪货币现金减少427亿元，下降39%。
作为一家整车制造企业，比亚迪的现金流入主要依靠商品销售。2024年1-9月，比亚迪“销售商品、提供劳务收到的现金”为5016亿元，较去年同期增长26.5%。
（比亚迪2024年三季报现金流量表摘要，单位：元，图片来源：深交所公告）
不过，去年前三季度，比亚迪经营活动净现金流为562.73亿元，同比大幅下降42.5%。
经营性现金流入增加，经营性净现金流却在减少，比亚迪的钱去哪儿了？
答案是“购买商品、接受劳务”。财报显示，比亚迪去年前三季度，购买商品、接受劳务支付的现金达3392.94亿元，同比大幅增长52.72%。
通常来说，企业同期购买商品支付的现金增幅大于销售商品收到的现金增幅，主要原因包括规模扩大导致采购需求增加、原材料成本上升等。
去年以来，比亚迪产量大增，同时宣布“智驾平权”，这些无疑都需要大量资金支持。
2024年11月18日，比亚迪在深圳市深汕特别合作区比亚迪小漠工业园下线了第1000万辆新能源汽车，成为全球首家达成此成就的车企。从时间线上来看，比亚迪取得第一个新能源车下线500万辆的成就用了15年，而完成第二个500万辆下线却只用了15个月。
此外，今年2月10日，比亚迪召开了一场智能化战略发布会，智驾“平民化”成为关注的焦点。在这场发布会上，比亚迪将智驾车型下探到最低6.98万元。
除了经营活动现金流量净额减少以外，比亚迪投资活动现金净流出866.5亿元。
筹资活动现金净流出119.61亿元，主要因债务偿还和股利分配增加所致。其中，偿债共计支付现金295.37亿元，较上期的167亿元大幅上涨76.87%。
此外，比亚迪还有大量的现金用于分红。去年前三季度，比亚迪分配股利、利润或偿付利息支付现金99.94亿元，较上年同期翻倍。
5年间应付账款翻10倍
作为一家整车制造企业，现金的主要用途除了日常生产经营外，还包括偿还债务、投资扩产等。
从债务方面来看，2024年三季度末，比亚迪资产负债率约77.9%，处于较高水平。随着本次大手笔融资活动的披露，比亚迪的高负债也再度引发关注。
截至2021年、2022年和2023年末，比亚迪的资产负债率呈现逐年升高趋势，分别为64.76%、75.42%、77.86%。
截至去年三季度末，A股10家汽车制造商的资产负债率中位值是62.74%，其中北汽蓝谷、赛力斯、比亚迪位列前三，前两家车企分别高达92.31%、89.2%。
“比亚迪的负债大部分为应付款项和其他应付款等无息负债，有息负债率处于行业低位，因而偿债压力不算很大。”比亚迪一位内部人士对此说道。
截至去年三季度末，比亚迪货币资金为663.19亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债为303.31亿元，现金短债比2.19。
“企业规模越大，合作体量越大，应付账款越高。对于车企而言，无息负债的大头是还没到期支付的供应商货款，体现在财报上主要是应付账款。”比亚迪人士表示。
应付账款为主的无息负债反映了车企在整个产业链当中的地位，这种以产业链话语权构筑的竞争力，逐渐成为头部车企的“无息资金池”。除了债务风险，应付账款增加还常被视为车企对供应商的“压榨”，从而引发争议。
截至去年三季度末，比亚迪应付账款高达2375.19亿元，较年初的1944.3亿元增幅明显。如果与自身纵向数据相比较，比亚迪2019年时候的应付账款还只有225亿。这意味着，其5年间的应付账款翻了10倍。
（比亚迪2024年三季报流动负债各项数据，单位：元，来源：深交所公告）
“规模越大的企业，与供应商的合作体量自然越大，应付账款总额也更高。”上述比亚迪人士说，“评判应付账款是否对现金造成压力，不能只看债务多少，更要关注收入增长能否覆盖债务增长。”
从2023年财报数据来看，东风集团股份应付账款占营收的比例为57%，长安汽车为50%，长城汽车为40%，上汽集团为36%，比亚迪为33%。
从应付账款占负债总额的比例来看，截至2024年三季度末，比亚迪为40%。
其他几家主要车企，奇瑞同期应付账款为898.03亿元，占总负债比例为51%；长城汽车同期应付票据及账款为654.14亿元，占比为51%；吉利则是601.47亿元，占比为59%。
另外，2023年，比亚迪的应付账款周转天数为128天，上汽为140天，长城汽车为163天。
拉来中东土豪做金主
除了偿付债务，投资扩产通常也是车企募资的主要用途。
比亚迪在配售公告中表示：“（此次募资是为了）进一步提升技术实力，提速出海进程。配售所得资金拟用作集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金等。”
其中，“提速出海进程”，或许解释了比亚迪选择在港股募资的意图。
近年来，比亚迪在全球各地投资建厂，资金压力也随之增大。
2025年2月，比亚迪销量32.28万辆，同比增长164%。其中，乘用车海外销售67025辆，同比增长187.8%。
“中国车企持有的现金多是人民币现金。在当前拓展出海业务的背景下，企业需要大量非人民币资金用于投资扩产。”一位汽车行业分析师这样认为。
比亚迪计划未来两年新建六家海外工厂，这样的产能落地无疑需要大量资金支持。2025年，比亚迪海外销量目标为100万辆。野村证券分析指出，此次融资主要用于海外扩张，包括本土化生产和渠道建设。
浙商证券预计，电车出海迎来历史性机遇，比亚迪出海车型投放加速、本土工厂陆续投产，预计2024年至2026年海外销量为42万、70万、100万辆，复合增速达到54%。未来随着东南亚、南美、欧洲产能陆续投产，比亚迪有望通过产能出海实现全球市占率提升。
截至2024年底，比亚迪新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区，全年累计出口41.7万辆，同比增长71.8%。
2024年7月4日，比亚迪在泰国罗勇府花4.9亿美元建的工厂已经投产，主要生产日后满足东盟、澳洲市场的右舵车，年产能15万辆，并在这里下线了第800万辆新能源车。
根据摩根大通分析，比亚迪每个标准产能30万辆/年的海外工厂，建设成本约10亿美元，折合约78亿港币。而目前规划中的海外工厂包括印尼、匈牙利、土耳其、巴西等，若以覆盖全球主要市场为目标，至少需新建10-15个工厂。
从配售对象来看，本次募资吸引了中东战略投资人在内的全球众多主权基金投资者参与，其中，阿联酋Al-Futtaim家族办公室作为战略投资者参与本次交易。
Al-Futtaim企业集团成立于1930年代，总部位于阿联酋。该企业集团由家族拥有，是当地最顶尖的集团之一，业务范围包括汽车、金融服务、房地产、零售和医疗保健等。
AI-Futtaim也是中东地区最大的汽车经销网络，在阿联酋独家经销丰田和雷克萨斯，在沙特和埃及等市场也占据领先地位。
融海外资金，找海外投资者，扩海外产能，做海外生意，这或许便是比亚迪本次募资的逻辑。
比亚迪的弹药库又充实起来了。
3月11日晚，港股比亚迪股份（01211）在港交所发布公告称，已经完成配售1.298亿股新H股，每股335.2港元，融资435亿港元，扣除佣金等费用后净额为433.83亿港元。
这创下了过去十年全球汽车行业最大的股权再融资纪录。
比亚迪股份是在一周前的3月4日宣布配售消息的。335.2港元的配股价较3月3日收市价363.6港元折让约7.8%。消息甫出，比亚迪港股次日股价跌6.77%。截至3月11日收盘，比亚迪港股股价为350.2港元每股。
“比亚迪选择在业绩好，股价、市值高的时候融资，显然会进行得比较顺利。”汽车分析师、黄河科技学院客座教授张翔表示。
不过，作为一家势头正盛的车企，宣布要融一大笔资金用于运作，其背后的用意、透露出的问题，引发了各方的关注。
9个月现金少了427亿元
“不能简单认为比亚迪是因为缺钱才募资，而应该从公司财务数据和经营策略等多个角度去看。”在谈及比亚迪是否缺钱的问题时，该公司内部一位人士表示。
根据最新的财务数据，截至2024年三季度末，比亚迪货币资金和交易性金融资产合计为917.34亿元。其中，货币资金663.19亿元，交易性金融资产254.15亿元。
“手上持有大量现金，为何还要向资本市场融资？”有股民对此表示疑惑。
（比亚迪2024年三季报资产负债表摘要，图片来源：深交所公告）
663.19亿元，乍一看是一大笔资金，这其中，比亚迪去年前三个季度光利息收入就有17.42亿元。但无论是横向还是纵向分析，这663.19亿元的手持现金都不算多。
从横向来看，比亚迪手持现金占总资产的比重为8.68%，而吉利为20%，长城为20.83%。
从纵向来看，2021年、2022年和2023年各期期末，比亚迪手持现金分别为504.57亿元、514.71亿元、1090.94亿元。
从账面上看，比亚迪只有2023年末手持现金增幅较大，其他各期均变动不大。值得注意的是，从2023年末至2024年三季度末，比亚迪货币现金减少427亿元，下降39%。
作为一家整车制造企业，比亚迪的现金流入主要依靠商品销售。2024年1-9月，比亚迪“销售商品、提供劳务收到的现金”为5016亿元，较去年同期增长26.5%。
（比亚迪2024年三季报现金流量表摘要，单位：元，图片来源：深交所公告）
不过，去年前三季度，比亚迪经营活动净现金流为562.73亿元，同比大幅下降42.5%。
经营性现金流入增加，经营性净现金流却在减少，比亚迪的钱去哪儿了？
答案是“购买商品、接受劳务”。财报显示，比亚迪去年前三季度，购买商品、接受劳务支付的现金达3392.94亿元，同比大幅增长52.72%。
通常来说，企业同期购买商品支付的现金增幅大于销售商品收到的现金增幅，主要原因包括规模扩大导致采购需求增加、原材料成本上升等。
去年以来，比亚迪产量大增，同时宣布“智驾平权”，这些无疑都需要大量资金支持。
2024年11月18日，比亚迪在深圳市深汕特别合作区比亚迪小漠工业园下线了第1000万辆新能源汽车，成为全球首家达成此成就的车企。从时间线上来看，比亚迪取得第一个新能源车下线500万辆的成就用了15年，而完成第二个500万辆下线却只用了15个月。
此外，今年2月10日，比亚迪召开了一场智能化战略发布会，智驾“平民化”成为关注的焦点。在这场发布会上，比亚迪将智驾车型下探到最低6.98万元。
除了经营活动现金流量净额减少以外，比亚迪投资活动现金净流出866.5亿元。
筹资活动现金净流出119.61亿元，主要因债务偿还和股利分配增加所致。其中，偿债共计支付现金295.37亿元，较上期的167亿元大幅上涨76.87%。
此外，比亚迪还有大量的现金用于分红。去年前三季度，比亚迪分配股利、利润或偿付利息支付现金99.94亿元，较上年同期翻倍。
5年间应付账款翻10倍
作为一家整车制造企业，现金的主要用途除了日常生产经营外，还包括偿还债务、投资扩产等。
从债务方面来看，2024年三季度末，比亚迪资产负债率约77.9%，处于较高水平。随着本次大手笔融资活动的披露，比亚迪的高负债也再度引发关注。
截至2021年、2022年和2023年末，比亚迪的资产负债率呈现逐年升高趋势，分别为64.76%、75.42%、77.86%。
截至去年三季度末，A股10家汽车制造商的资产负债率中位值是62.74%，其中北汽蓝谷、赛力斯、比亚迪位列前三，前两家车企分别高达92.31%、89.2%。
“比亚迪的负债大部分为应付款项和其他应付款等无息负债，有息负债率处于行业低位，因而偿债压力不算很大。”比亚迪一位内部人士对此说道。
截至去年三季度末，比亚迪货币资金为663.19亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债为303.31亿元，现金短债比2.19。
“企业规模越大，合作体量越大，应付账款越高。对于车企而言，无息负债的大头是还没到期支付的供应商货款，体现在财报上主要是应付账款。”比亚迪人士表示。
应付账款为主的无息负债反映了车企在整个产业链当中的地位，这种以产业链话语权构筑的竞争力，逐渐成为头部车企的“无息资金池”。除了债务风险，应付账款增加还常被视为车企对供应商的“压榨”，从而引发争议。
截至去年三季度末，比亚迪应付账款高达2375.19亿元，较年初的1944.3亿元增幅明显。如果与自身纵向数据相比较，比亚迪2019年时候的应付账款还只有225亿。这意味着，其5年间的应付账款翻了10倍。
（比亚迪2024年三季报流动负债各项数据，单位：元，来源：深交所公告）
“规模越大的企业，与供应商的合作体量自然越大，应付账款总额也更高。”上述比亚迪人士说，“评判应付账款是否对现金造成压力，不能只看债务多少，更要关注收入增长能否覆盖债务增长。”
从2023年财报数据来看，东风集团股份应付账款占营收的比例为57%，长安汽车为50%，长城汽车为40%，上汽集团为36%，比亚迪为33%。
从应付账款占负债总额的比例来看，截至2024年三季度末，比亚迪为40%。
其他几家主要车企，奇瑞同期应付账款为898.03亿元，占总负债比例为51%；长城汽车同期应付票据及账款为654.14亿元，占比为51%；吉利则是601.47亿元，占比为59%。
另外，2023年，比亚迪的应付账款周转天数为128天，上汽为140天，长城汽车为163天。
拉来中东土豪做金主
除了偿付债务，投资扩产通常也是车企募资的主要用途。
比亚迪在配售公告中表示：“（此次募资是为了）进一步提升技术实力，提速出海进程。配售所得资金拟用作集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金等。”
其中，“提速出海进程”，或许解释了比亚迪选择在港股募资的意图。
近年来，比亚迪在全球各地投资建厂，资金压力也随之增大。
2025年2月，比亚迪销量32.28万辆，同比增长164%。其中，乘用车海外销售67025辆，同比增长187.8%。
“中国车企持有的现金多是人民币现金。在当前拓展出海业务的背景下，企业需要大量非人民币资金用于投资扩产。”一位汽车行业分析师这样认为。
比亚迪计划未来两年新建六家海外工厂，这样的产能落地无疑需要大量资金支持。2025年，比亚迪海外销量目标为100万辆。野村证券分析指出，此次融资主要用于海外扩张，包括本土化生产和渠道建设。
浙商证券预计，电车出海迎来历史性机遇，比亚迪出海车型投放加速、本土工厂陆续投产，预计2024年至2026年海外销量为42万、70万、100万辆，复合增速达到54%。未来随着东南亚、南美、欧洲产能陆续投产，比亚迪有望通过产能出海实现全球市占率提升。
截至2024年底，比亚迪新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区，全年累计出口41.7万辆，同比增长71.8%。
2024年7月4日，比亚迪在泰国罗勇府花4.9亿美元建的工厂已经投产，主要生产日后满足东盟、澳洲市场的右舵车，年产能15万辆，并在这里下线了第800万辆新能源车。
根据摩根大通分析，比亚迪每个标准产能30万辆/年的海外工厂，建设成本约10亿美元，折合约78亿港币。而目前规划中的海外工厂包括印尼、匈牙利、土耳其、巴西等，若以覆盖全球主要市场为目标，至少需新建10-15个工厂。
从配售对象来看，本次募资吸引了中东战略投资人在内的全球众多主权基金投资者参与，其中，阿联酋Al-Futtaim家族办公室作为战略投资者参与本次交易。
Al-Futtaim企业集团成立于1930年代，总部位于阿联酋。该企业集团由家族拥有，是当地最顶尖的集团之一，业务范围包括汽车、金融服务、房地产、零售和医疗保健等。
AI-Futtaim也是中东地区最大的汽车经销网络，在阿联酋独家经销丰田和雷克萨斯，在沙特和埃及等市场也占据领先地位。
融海外资金，找海外投资者，扩海外产能，做海外生意，这或许便是比亚迪本次募资的逻辑。
