来源：中粮期货研究中心
摘要
本次报告相对前置预期显得利空，报告后盘面走弱但是三月斋月题材仍然有交易空间，等待产地与销区在产量恢复前的再度博弈。
2月MPOB供需报告解读：
本周一MPOB公布了2月月度供需报告，产量环比下降4.2%至118.8万吨，进口下降至6.7万吨，出口环比下降16.3%至100.2万吨，国内消费环比增加23.5%至32.1万吨，库存再度下滑4.3%至151.2万吨。
与前置月度预估相比，本次主要偏差在于产量端降幅相对较小，且出口不及市场预期，对应库存降幅不及市场预期且超过150万吨（150万吨可以理解为中性和偏紧的阈分界点）。
图1 市场预估与官方披露
一
供给端
从供给端看，2月产量通常为年内最低月份（主要是天数少），本次月度产量回落幅度小，主要是1月产量受到洪涝天气影响前置基数相对较低。本次报告产量与前置预期相比，解读为利空并且UOB和MPOA前置预估减产幅度也相对较大，市场原先交易更紧张的产量供给。后续三月斋月对于产量端的限制是当前棕榈油偏强运行的支撑，等待高频产量数据的披露。
外籍劳工方面，由于续签劳工签证数量在2025年明显增加，当前劳动力方面没有担忧。
天气方面，2月降雨回落至223MM，但是砂拉越地区降雨395MM仍然明显高，总体降雨减少但是局部仍然受到降雨过多影响，留意及时降雨更新。中长期天气展望，ENSO指数预计Q2和Q3均在-0.5~0区间运行，没有极端天气。
图2 马来西亚棕榈油产量
图3 马来西亚外籍劳工
图4 马来西亚降雨
二
需求端
从出口需求端看，2月出口再度小下滑16.3%至100.2万吨，从11月开始的出口需求疲软仍然在持续，棕榈油相对豆油仍然有明显的溢价，并且2月还传出印度批量洗船的抵制情绪，当前中国库存低位，且印度也有补库需求，产地和销区的博弈时间窗口到尾声阶段。
国内消费方面，本月消费增加至32.1万吨，区间上沿的月度消费量，有受到斋月的影响，但是当前POGO价差下这样的月度消费难以持续。
图5 马来西亚棕榈油出口
图6 马来西亚棕榈油国内消费
三
小结
库存端，本月库存环比下降4.3%至151.2万吨，库存降幅不及市场预估，且高于150万吨整数关口，自2024年10月以来持续走低，当前马来库存相对偏紧且印尼Q1库存也相对偏紧对应当前棕榈油价格中枢高位运行。
以上，2月MPOB报告相对偏空，前期市场交易更加偏紧的供需预期，盘面会有所反应但是三月斋月题材供给端还有交易余地，如果季节性增产对应的价格骤跌预期过于一致，不妨更加详细的跟踪印度的进口需求支撑。
图7 马来西亚棕榈油库存
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
交易咨询资格证号：Z0021115
责任编辑：赵思远
来源：中粮期货研究中心
摘要
本次报告相对前置预期显得利空，报告后盘面走弱但是三月斋月题材仍然有交易空间，等待产地与销区在产量恢复前的再度博弈。
2月MPOB供需报告解读：
本周一MPOB公布了2月月度供需报告，产量环比下降4.2%至118.8万吨，进口下降至6.7万吨，出口环比下降16.3%至100.2万吨，国内消费环比增加23.5%至32.1万吨，库存再度下滑4.3%至151.2万吨。
与前置月度预估相比，本次主要偏差在于产量端降幅相对较小，且出口不及市场预期，对应库存降幅不及市场预期且超过150万吨（150万吨可以理解为中性和偏紧的阈分界点）。
图1 市场预估与官方披露
一
供给端
从供给端看，2月产量通常为年内最低月份（主要是天数少），本次月度产量回落幅度小，主要是1月产量受到洪涝天气影响前置基数相对较低。本次报告产量与前置预期相比，解读为利空并且UOB和MPOA前置预估减产幅度也相对较大，市场原先交易更紧张的产量供给。后续三月斋月对于产量端的限制是当前棕榈油偏强运行的支撑，等待高频产量数据的披露。
外籍劳工方面，由于续签劳工签证数量在2025年明显增加，当前劳动力方面没有担忧。
天气方面，2月降雨回落至223MM，但是砂拉越地区降雨395MM仍然明显高，总体降雨减少但是局部仍然受到降雨过多影响，留意及时降雨更新。中长期天气展望，ENSO指数预计Q2和Q3均在-0.5~0区间运行，没有极端天气。
图2 马来西亚棕榈油产量
图3 马来西亚外籍劳工
图4 马来西亚降雨
二
需求端
从出口需求端看，2月出口再度小下滑16.3%至100.2万吨，从11月开始的出口需求疲软仍然在持续，棕榈油相对豆油仍然有明显的溢价，并且2月还传出印度批量洗船的抵制情绪，当前中国库存低位，且印度也有补库需求，产地和销区的博弈时间窗口到尾声阶段。
国内消费方面，本月消费增加至32.1万吨，区间上沿的月度消费量，有受到斋月的影响，但是当前POGO价差下这样的月度消费难以持续。
图5 马来西亚棕榈油出口
图6 马来西亚棕榈油国内消费
三
小结
库存端，本月库存环比下降4.3%至151.2万吨，库存降幅不及市场预估，且高于150万吨整数关口，自2024年10月以来持续走低，当前马来库存相对偏紧且印尼Q1库存也相对偏紧对应当前棕榈油价格中枢高位运行。
以上，2月MPOB报告相对偏空，前期市场交易更加偏紧的供需预期，盘面会有所反应但是三月斋月题材供给端还有交易余地，如果季节性增产对应的价格骤跌预期过于一致，不妨更加详细的跟踪印度的进口需求支撑。
图7 马来西亚棕榈油库存
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
交易咨询资格证号：Z0021115
责任编辑：赵思远
