本周，沪深市场放量反弹，市场情绪显著回暖，各宽基指数均迎来上涨，中小盘股领涨。具体来看，上证指数本周收盘上涨1.56%，深成指数上涨2.19%，创业板指上涨1.61%，沪深300上涨1.39%，中证1000上涨3.79%。
分行业看，申万31个一级行业中26个实现上涨，其中，有色金属（7.08%）、国防军工（6.96%）和计算机（6.74%）涨幅居前，石油石化（-1.49%）、综合（-1.03%）和房地产（-0.91%）跌幅靠前；概念板块方面，微软合作商、一体化压铸、商业航天指数涨幅靠前。
市场情绪方面，本周融资余额继续上涨，表明当前A股市场信心逐渐恢复，资金风险偏好提振。
本周作为两会周，政策和经济基本面的表现成为市场的主要扰动。周内大盘低开高走，下半周在政府工作报告略超预期、美元走弱以及Manus横空出世带动下，大盘放量上涨，但周五冲高回落最终维持震荡盘整。整体来看，由于两会期间市场情绪较为谨慎，场外资金以观望为主，大盘整体以盘整为主，虽然科技仍是主线，但热点轮动明显加快，高低不断切换。
从基本面来看，本周公布了PMI数据。数据显示，2月份制造业采购经理人指数为50.2%，重回景气区间，比上月上升1.1%。同时产需指数双双回升，生产指数和新订单指数分别为52.5%和51.1%，比上月上升2.7和1.9%，均升至景气区间。
2月综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0%，持续位于扩张区间。其中，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3%，主要受节前集中采买，节后假日效应消退等因素下与居民消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落所影响；建筑业商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4%，主要是春节后建筑业复工复产推动。
整体来看，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动显著加快。目前经济缓慢回暖进一步持续，经济活动增量有所增加，中小型企业仍具备上升空间更大。
海外市场方面，周五公布了2月非农数据。数据显示，2月非农新增15.1万，低于预期的16万；失业率走高至4.1%，超出预期和前值的4%；劳动参与率62.4%，低于预期的62.6%；时薪环比回落至0.3%，符合预期但低于前值0.5%。
稍显疲弱的就业数据进一步强化了近期市场对于美联储降息的预期。根据CME观察显示，截止到3月8日，市场预期美联储下一次降息大致为6月，2025年降息空间75BP。
展望未来，春节后受益于经济的温和回暖和DeepSeek重大突破打开了中国科技产业链想象空间，市场情绪显著回暖，金融市场风险偏好上升。但经过了前期情绪面带动的持续大涨后，未来经济基本面的兑现能否承接风险偏好，将成为后续A股走势的关键主导。
随着下周两会逐步落下帷幕，短期情绪会有所降温，可能会带来短期政策博弈资金的退潮，从而加剧短期市场震荡。而即将发布的1-2月经济数据可能成为短期A股定价的主线。长期来看，政府工作报告中展现出的务实性与积极刺激政策，均展现出了对长期经济增长的决心，长期经济增长确定性的提升有望为股市长期表现提供积极提振。
2025年3月5日，李强总理向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，全面总结了2024年工作成绩，并明确2025年经济社会发展总体要求和政策取向，部署2025年政府重点工作。那么，2025年政府工作报告有哪些值得关注的方面，对资本市场有何影响？
1.经济增长目标
从经济发展预期目标来看，2025年国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，皆与2024年保持一致。而在通胀方面，则将居民消费价格涨幅从3%左右下调至2%左右。
根据广发证券的观点，之所以下调通胀目标：一则是近年CPI本身比较低，2023-2024年年度涨幅均为0.2%，定为2%更为务实；二则是2%更容易成为一个约束性指标。整体来看就是，政策希望通过供求优化，实现物价中枢合理回升，朝2%的目标去走。
2.财政政策
政府工作报告在财政政策的强化力度上略超市场预期。在赤字率设置上，今年计划设定为约4%，为2010年以来新高，较去年上调了1个百分点，对应的赤字规模达到5.66万亿元，同比增加了1.6万亿元；同时，一般公共预算支出的规模设定为29.7万亿元，同比增长了1.2万亿元；新增超长期特别国债1.3万亿元，新增地方专项债4.4万亿元，另新增5000亿元特别国债用于补充银行资本金，合计新增政府债11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，扣除用于补充银行资本金的5000亿为2.4万亿元，财政支出强度明显加大。
根据广发证券的测算，粗略估算2025年广义赤字率（含调节项，剔除化债因素）有望达9.3%，高于前值的8.0%。
3.货币政策
货币政策方面，政府工作报告延续了去年底中央经济工作会议“适度宽松”的总基调和“适时降准降息”的表述。增量的部分在于强化了支持股市楼市方面的表述。政府工作报告明确指出“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”，也提出“拓宽保障性住房再贷款使用范围”展现出对于楼市总量效应的重视。
根据中金证券的观点，在货币政策的配合下，房地产收储可能出现结构性的亮点，一些人口密度大、人均收入高的城市可能会有积极进展。
4.扩内需，促消费
政府工作报告指出“大力提振消费”依然是2025年政府工作任务的首位。重点提出今年要实施提振消费专项行动。制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。
具体举措上：（1）多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制；（2）安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新；（3）从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给；（4）创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展；（5）落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力；（6）完善免税店政策，推动扩大入境消费；（7）深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系；（8）完善全口径消费统计制度，强化消费者权益保护，营造安全放心消费环境。
根据广发证券观点，比较重要的增量信息：一是“完善劳动者工资正常增长机制”表述；二是明确消费品以旧换新规模为3000亿元，较去年的1500亿元翻倍；三是“落实和优化休假制度”；四是“完善免税店政策”；五是区域上“深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系”。从既有的研究来看，工资、假期、场景、政策红利均是推动消费倾向提升的关键，目前政策框架打开了后续消费提升的想象空间。
5.稳地产，防风险
政府工作报告提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，去库仍是主要目标。根据中金证券的观点，具体稳地产措施上，控供给方面，继续强调“合理控制新增房地产用地供应”；稳需求方面，强调“因城施策调减限制性措施”；盘活存量方面，强调“盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权”；促融资方面，强调“发挥房地产融资协调机制作用”以做好保交房和防范房企债务违约风险。
资本市场的部分，值得注意的是“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”以及“改革优化股票发行上市和并购重组制度”。上述举措均有利于提升资本市场内在稳定性。
6.新质生产力
政府工作报告指出，要因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。新质生产力的发展有三个具体方向：（1）培育壮大新兴产业和未来产业。新兴产业方面，《报告》重点指出了商业航天、低空经济，与2024年的政府工作报告相同；未来产业方面，《报告》重点指出了生物制造、量子科技、具身智能、6G，相比2024年的政府工作报告新增了具身智能和6G两个新方向。（2）推动传统产业改造提升，提到“加快制造业数字化转型，培育一批既懂行业又懂数字化的服务商”。（3）激发数字经济创新活力。报告指出要推进“人工智能+”行动，大力发展“智能网联新能源汽车”、“人工智能手机和电脑”、“智能机器人”等新一代智能终端以及智能制造装备；同时要扩大5G规模化应用，加快工业互联网创新发展，优化全国算力资源布局；完善数据基础制度，深化数据资源开发利用；促进平台经济规范健康发展。
整体来看，2025年的政府工作报告释放了积极的信号。总量方面，增长目标设定更为务实，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分体现了宏观政策支持经济增长的决心。结构方面，扩内需促消费、防风险、优化产业结构大力发展新质生产力等多线任务协同并行，自下而上寻求突破。
在积极的政策定调之下，市场对于后市A股市场的表现也更为乐观。
中金证券认为，随着美联储进入降息周期、美国大选结果落定、国内稳增长政策持续发力，A股市场底部大概率已经出现，风险偏好有望回升。在科技与文化领域发展超预期的催化下，市场结构性机会增多，自下而上的赛道研究更加重要。从节奏上看，当前市场普遍预期美联储降息的时点在6月，届时汇率掣肘减轻，下半年市场表现有望好于上半年。配置方面，重点关注几条主线：第一，景气成长，关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，包括锂电池、高端制造，半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等。第二，新型红利，新视角关注食品饮料等泛消费领域。第三，政策支持，受益于内需政策加强和基本面预期改善的顺周期行业可能有阶段性机会。
浙商证券认为，基于彭博宏观一致预期数据，结合政府工作报告对宏观政策的积极定调，预计中国金融周期有望趋势性抬升、中国库存周期未来一个季度温和向上、中国美林周期或高位波动。整体而言，A股向上运行具有基本面支撑。配置方向上建议围绕三条主线：1）AI产业趋势顺势而为，建议关注，AIPC、AI 手机、具身智能等端侧 AI；医疗、金融等AI垂直场景应用；数字基建和算力产业链，如服务器、数据中心、国产芯片等。2）名义增长改善过程中掘金顺周期。3）国企改革背景下持有红利资产。
本周，沪深市场放量反弹，市场情绪显著回暖，各宽基指数均迎来上涨，中小盘股领涨。具体来看，上证指数本周收盘上涨1.56%，深成指数上涨2.19%，创业板指上涨1.61%，沪深300上涨1.39%，中证1000上涨3.79%。
分行业看，申万31个一级行业中26个实现上涨，其中，有色金属（7.08%）、国防军工（6.96%）和计算机（6.74%）涨幅居前，石油石化（-1.49%）、综合（-1.03%）和房地产（-0.91%）跌幅靠前；概念板块方面，微软合作商、一体化压铸、商业航天指数涨幅靠前。
市场情绪方面，本周融资余额继续上涨，表明当前A股市场信心逐渐恢复，资金风险偏好提振。
本周作为两会周，政策和经济基本面的表现成为市场的主要扰动。周内大盘低开高走，下半周在政府工作报告略超预期、美元走弱以及Manus横空出世带动下，大盘放量上涨，但周五冲高回落最终维持震荡盘整。整体来看，由于两会期间市场情绪较为谨慎，场外资金以观望为主，大盘整体以盘整为主，虽然科技仍是主线，但热点轮动明显加快，高低不断切换。
从基本面来看，本周公布了PMI数据。数据显示，2月份制造业采购经理人指数为50.2%，重回景气区间，比上月上升1.1%。同时产需指数双双回升，生产指数和新订单指数分别为52.5%和51.1%，比上月上升2.7和1.9%，均升至景气区间。
2月综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0%，持续位于扩张区间。其中，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3%，主要受节前集中采买，节后假日效应消退等因素下与居民消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落所影响；建筑业商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4%，主要是春节后建筑业复工复产推动。
整体来看，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动显著加快。目前经济缓慢回暖进一步持续，经济活动增量有所增加，中小型企业仍具备上升空间更大。
海外市场方面，周五公布了2月非农数据。数据显示，2月非农新增15.1万，低于预期的16万；失业率走高至4.1%，超出预期和前值的4%；劳动参与率62.4%，低于预期的62.6%；时薪环比回落至0.3%，符合预期但低于前值0.5%。
稍显疲弱的就业数据进一步强化了近期市场对于美联储降息的预期。根据CME观察显示，截止到3月8日，市场预期美联储下一次降息大致为6月，2025年降息空间75BP。
展望未来，春节后受益于经济的温和回暖和DeepSeek重大突破打开了中国科技产业链想象空间，市场情绪显著回暖，金融市场风险偏好上升。但经过了前期情绪面带动的持续大涨后，未来经济基本面的兑现能否承接风险偏好，将成为后续A股走势的关键主导。
随着下周两会逐步落下帷幕，短期情绪会有所降温，可能会带来短期政策博弈资金的退潮，从而加剧短期市场震荡。而即将发布的1-2月经济数据可能成为短期A股定价的主线。长期来看，政府工作报告中展现出的务实性与积极刺激政策，均展现出了对长期经济增长的决心，长期经济增长确定性的提升有望为股市长期表现提供积极提振。
2025年3月5日，李强总理向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，全面总结了2024年工作成绩，并明确2025年经济社会发展总体要求和政策取向，部署2025年政府重点工作。那么，2025年政府工作报告有哪些值得关注的方面，对资本市场有何影响？
1.经济增长目标
从经济发展预期目标来看，2025年国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，皆与2024年保持一致。而在通胀方面，则将居民消费价格涨幅从3%左右下调至2%左右。
根据广发证券的观点，之所以下调通胀目标：一则是近年CPI本身比较低，2023-2024年年度涨幅均为0.2%，定为2%更为务实；二则是2%更容易成为一个约束性指标。整体来看就是，政策希望通过供求优化，实现物价中枢合理回升，朝2%的目标去走。
2.财政政策
政府工作报告在财政政策的强化力度上略超市场预期。在赤字率设置上，今年计划设定为约4%，为2010年以来新高，较去年上调了1个百分点，对应的赤字规模达到5.66万亿元，同比增加了1.6万亿元；同时，一般公共预算支出的规模设定为29.7万亿元，同比增长了1.2万亿元；新增超长期特别国债1.3万亿元，新增地方专项债4.4万亿元，另新增5000亿元特别国债用于补充银行资本金，合计新增政府债11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，扣除用于补充银行资本金的5000亿为2.4万亿元，财政支出强度明显加大。
根据广发证券的测算，粗略估算2025年广义赤字率（含调节项，剔除化债因素）有望达9.3%，高于前值的8.0%。
3.货币政策
货币政策方面，政府工作报告延续了去年底中央经济工作会议“适度宽松”的总基调和“适时降准降息”的表述。增量的部分在于强化了支持股市楼市方面的表述。政府工作报告明确指出“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”，也提出“拓宽保障性住房再贷款使用范围”展现出对于楼市总量效应的重视。
根据中金证券的观点，在货币政策的配合下，房地产收储可能出现结构性的亮点，一些人口密度大、人均收入高的城市可能会有积极进展。
4.扩内需，促消费
政府工作报告指出“大力提振消费”依然是2025年政府工作任务的首位。重点提出今年要实施提振消费专项行动。制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。
具体举措上：（1）多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制；（2）安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新；（3）从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给；（4）创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展；（5）落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力；（6）完善免税店政策，推动扩大入境消费；（7）深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系；（8）完善全口径消费统计制度，强化消费者权益保护，营造安全放心消费环境。
根据广发证券观点，比较重要的增量信息：一是“完善劳动者工资正常增长机制”表述；二是明确消费品以旧换新规模为3000亿元，较去年的1500亿元翻倍；三是“落实和优化休假制度”；四是“完善免税店政策”；五是区域上“深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系”。从既有的研究来看，工资、假期、场景、政策红利均是推动消费倾向提升的关键，目前政策框架打开了后续消费提升的想象空间。
5.稳地产，防风险
政府工作报告提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，去库仍是主要目标。根据中金证券的观点，具体稳地产措施上，控供给方面，继续强调“合理控制新增房地产用地供应”；稳需求方面，强调“因城施策调减限制性措施”；盘活存量方面，强调“盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权”；促融资方面，强调“发挥房地产融资协调机制作用”以做好保交房和防范房企债务违约风险。
资本市场的部分，值得注意的是“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”以及“改革优化股票发行上市和并购重组制度”。上述举措均有利于提升资本市场内在稳定性。
6.新质生产力
政府工作报告指出，要因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。新质生产力的发展有三个具体方向：（1）培育壮大新兴产业和未来产业。新兴产业方面，《报告》重点指出了商业航天、低空经济，与2024年的政府工作报告相同；未来产业方面，《报告》重点指出了生物制造、量子科技、具身智能、6G，相比2024年的政府工作报告新增了具身智能和6G两个新方向。（2）推动传统产业改造提升，提到“加快制造业数字化转型，培育一批既懂行业又懂数字化的服务商”。（3）激发数字经济创新活力。报告指出要推进“人工智能+”行动，大力发展“智能网联新能源汽车”、“人工智能手机和电脑”、“智能机器人”等新一代智能终端以及智能制造装备；同时要扩大5G规模化应用，加快工业互联网创新发展，优化全国算力资源布局；完善数据基础制度，深化数据资源开发利用；促进平台经济规范健康发展。
整体来看，2025年的政府工作报告释放了积极的信号。总量方面，增长目标设定更为务实，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分体现了宏观政策支持经济增长的决心。结构方面，扩内需促消费、防风险、优化产业结构大力发展新质生产力等多线任务协同并行，自下而上寻求突破。
在积极的政策定调之下，市场对于后市A股市场的表现也更为乐观。
中金证券认为，随着美联储进入降息周期、美国大选结果落定、国内稳增长政策持续发力，A股市场底部大概率已经出现，风险偏好有望回升。在科技与文化领域发展超预期的催化下，市场结构性机会增多，自下而上的赛道研究更加重要。从节奏上看，当前市场普遍预期美联储降息的时点在6月，届时汇率掣肘减轻，下半年市场表现有望好于上半年。配置方面，重点关注几条主线：第一，景气成长，关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，包括锂电池、高端制造，半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等。第二，新型红利，新视角关注食品饮料等泛消费领域。第三，政策支持，受益于内需政策加强和基本面预期改善的顺周期行业可能有阶段性机会。
浙商证券认为，基于彭博宏观一致预期数据，结合政府工作报告对宏观政策的积极定调，预计中国金融周期有望趋势性抬升、中国库存周期未来一个季度温和向上、中国美林周期或高位波动。整体而言，A股向上运行具有基本面支撑。配置方向上建议围绕三条主线：1）AI产业趋势顺势而为，建议关注，AIPC、AI 手机、具身智能等端侧 AI；医疗、金融等AI垂直场景应用；数字基建和算力产业链，如服务器、数据中心、国产芯片等。2）名义增长改善过程中掘金顺周期。3）国企改革背景下持有红利资产。
