来源：宝城期货 作者：宝城期货
研报正文
核心观点
3 月 5 日，豆类油脂期价波动加剧。豆一期价跌幅超 1.8%，期价跌破 5 日均线支撑，形态上多头趋势不改，伴随减仓 2 万手;豆二期价跌幅超 3%，期价下探 5 日均线支撑，期价相机跌破 5 日、10 日、20 日和 30 日均线支撑资金变化不大;豆粕期价跌幅超 3.4%，期价跌破 2900 整数关口，期价跌破 5 日、10 日、20 日均线支撑，伴随减仓 12.7 万手;菜粕期价跌幅超 5%，期价跌破多条均线支撑，下探 60 日均线支撑，伴随增仓 1.6 万手。
油脂期价震荡偏弱，豆油期价跌幅超 1.5%，伴随减仓 1 万手;棕榈油期价跌幅超 1.2%，期价承压于 30 日均线压力，伴随减仓 2.7 万手;菜籽油期价跌幅近 2%，期价跌破 30 日均线支撑，资金变化不大。
豆类市场来看，受到美国贸易关税政策朝令夕改的影响，市场情绪急转直下。目前中美互加关税 10%，未来中美贸易关系前景扑朔迷离，事件风险持续扰动市场情绪，盘面维持高波动率。产业层面阶段性供应偏紧格局未变，盘面回吐风险溢价后，继续下探空间有限。短期盘面受到市场情绪影响，随着短线资金立场，价格快速回落，期价波动加剧，行情稳定性差。
油脂市场，近期国际油价下跌，对油脂市场形成拖累。随着原料端大豆和油菜籽市场情绪的明显降温，豆油和菜籽油期价有所走弱。棕榈油期价延续继续回落的走势。随着短线资金离场，油脂市场整体走弱，油脂市场内部品种间价差出现反复，随着豆油和菜籽油受到原料支撑减弱，豆棕价差和菜棕价差出现反复。未来仍需密切关注各国贸易关系前景的变化，原料端受到市场情绪的推动，期价波幅明显放大。
1. 产业动态
1)美国农业部的月度压榨数据显示，2025 年 1 月份，美国大豆压榨量为 638 万短吨，比 2024 年 12 月的 653 万短吨减少 2.4%，但比 2024 年 1 月的 583 万短吨增加 9.1%。1 月份毛豆油产量为 25.3 亿磅，较 2024 年 12 月下降 2%，但较 2024 年 1 月增长 11%。
同期精炼豆油产量为 17.2 亿磅，较 2024 年 12 月下降 10%，但较 2024 年 1 月增长 8%。1 月底的豆油库存为 20.89 亿磅，高于业内预期的 17.59 亿磅，为 7 个月来最高值，高于 12 月底的 16.95 亿磅，也高于去年 1 月底的 20.28 亿磅。1 月底的豆粕库存为 42.6 万短吨，也创下 7 个月以来的最高水平，高于 12 月份的 41.4 万短吨和去年 1 月底的 30.8 万短吨。
2)在美国对中国再次加征 10%关税后，中国迅速反击，宣布对一系列美国农产品征收 10%到 15%的关税，并暂停了三家美国出口商对华出口大豆的资格。国务院关税税则委员会发布的公告称，自 2025 年 3 月 10 日起，中国将对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中对美国鸡肉、小麦、玉米和棉花将征收 15%的关税;对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品征收 10%的关税。中国海关周二在一份声明中称，由于在进口美国大豆中检测麦角以及包衣剂，将暂停 CHS、路易达孚以及 EGT 公司的大豆输华资质。
3)巴西国家商品供应公司周一公布的数据显示，截至 3 月 2 日，巴西 2024/25 年度大豆收获进度为 48.4%，一周前为 36.4%，高于去年同期的 47.3%，这也是本年度迄今首次超过去年同期收获进度。头号大豆产区马托格罗索的收获进度为 80.4%，高于一周前的 66.7%，去年同期 82.4%。
帕拉纳州收获 49.0%，上周 40.0%，去年同期 52.0%。 2025 年 2 月 13 日，CONAB 预计 2024/25 年度巴西大豆产量为 1.660138 亿吨，比上月调低 31.4 万吨，较上年增长 12.4%;大豆单产估计为每公顷 3,499 公斤，低于上月预测的 3,509 公斤/公顷，比上年增长 9.3%。大豆种植面积达到 4745 万公顷，略高于上月预测的 4740 万公顷，同比增长 2.8%，这是六年来最低同比增幅。。
4)阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会(CIARA-CEC)表示，2025 年 2 月阿根廷农产品出口创汇量同比增长 45%。2025 年 2 月份阿根廷农产品(包括谷物、油籽以及制成品)出口金额为 21.81 亿美元，比 2025 年 1 月份增长 5.2%，比 2024 年 2 月份增长 45%。 CIARA-CEC 指出，2 月份农产品出口创汇增长的原因在于阿根廷降低了谷物油籽的出口关税。
1 月份，阿根廷政府宣布在 6 月 30 日之前降低谷物出口税，以便在严重干旱以及市场价格低迷的情况下支持农业行业。大豆是阿根廷的头号经济作物。目前阿根廷大豆加工厂的闲置率接近 70%。阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会的会员合计占到阿根廷出口金额的 48%。阿根廷统计局(INDEC)的数据显示，包括生物柴油以及衍生品在内的谷物和油籽综合体占到 2023 年阿根廷总出口的 50.1%。头号出口产品是豆粕，占总量的 12%;第二大出口产品为玉米，占到 11%;第三大产品是豆油，占到 6.9%。
2. 相关图表
（转自：曲合期货）
来源：宝城期货 作者：宝城期货
研报正文
核心观点
3 月 5 日，豆类油脂期价波动加剧。豆一期价跌幅超 1.8%，期价跌破 5 日均线支撑，形态上多头趋势不改，伴随减仓 2 万手;豆二期价跌幅超 3%，期价下探 5 日均线支撑，期价相机跌破 5 日、10 日、20 日和 30 日均线支撑资金变化不大;豆粕期价跌幅超 3.4%，期价跌破 2900 整数关口，期价跌破 5 日、10 日、20 日均线支撑，伴随减仓 12.7 万手;菜粕期价跌幅超 5%，期价跌破多条均线支撑，下探 60 日均线支撑，伴随增仓 1.6 万手。
油脂期价震荡偏弱，豆油期价跌幅超 1.5%，伴随减仓 1 万手;棕榈油期价跌幅超 1.2%，期价承压于 30 日均线压力，伴随减仓 2.7 万手;菜籽油期价跌幅近 2%，期价跌破 30 日均线支撑，资金变化不大。
豆类市场来看，受到美国贸易关税政策朝令夕改的影响，市场情绪急转直下。目前中美互加关税 10%，未来中美贸易关系前景扑朔迷离，事件风险持续扰动市场情绪，盘面维持高波动率。产业层面阶段性供应偏紧格局未变，盘面回吐风险溢价后，继续下探空间有限。短期盘面受到市场情绪影响，随着短线资金立场，价格快速回落，期价波动加剧，行情稳定性差。
油脂市场，近期国际油价下跌，对油脂市场形成拖累。随着原料端大豆和油菜籽市场情绪的明显降温，豆油和菜籽油期价有所走弱。棕榈油期价延续继续回落的走势。随着短线资金离场，油脂市场整体走弱，油脂市场内部品种间价差出现反复，随着豆油和菜籽油受到原料支撑减弱，豆棕价差和菜棕价差出现反复。未来仍需密切关注各国贸易关系前景的变化，原料端受到市场情绪的推动，期价波幅明显放大。
1. 产业动态
1)美国农业部的月度压榨数据显示，2025 年 1 月份，美国大豆压榨量为 638 万短吨，比 2024 年 12 月的 653 万短吨减少 2.4%，但比 2024 年 1 月的 583 万短吨增加 9.1%。1 月份毛豆油产量为 25.3 亿磅，较 2024 年 12 月下降 2%，但较 2024 年 1 月增长 11%。
同期精炼豆油产量为 17.2 亿磅，较 2024 年 12 月下降 10%，但较 2024 年 1 月增长 8%。1 月底的豆油库存为 20.89 亿磅，高于业内预期的 17.59 亿磅，为 7 个月来最高值，高于 12 月底的 16.95 亿磅，也高于去年 1 月底的 20.28 亿磅。1 月底的豆粕库存为 42.6 万短吨，也创下 7 个月以来的最高水平，高于 12 月份的 41.4 万短吨和去年 1 月底的 30.8 万短吨。
2)在美国对中国再次加征 10%关税后，中国迅速反击，宣布对一系列美国农产品征收 10%到 15%的关税，并暂停了三家美国出口商对华出口大豆的资格。国务院关税税则委员会发布的公告称，自 2025 年 3 月 10 日起，中国将对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中对美国鸡肉、小麦、玉米和棉花将征收 15%的关税;对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品征收 10%的关税。中国海关周二在一份声明中称，由于在进口美国大豆中检测麦角以及包衣剂，将暂停 CHS、路易达孚以及 EGT 公司的大豆输华资质。
3)巴西国家商品供应公司周一公布的数据显示，截至 3 月 2 日，巴西 2024/25 年度大豆收获进度为 48.4%，一周前为 36.4%，高于去年同期的 47.3%，这也是本年度迄今首次超过去年同期收获进度。头号大豆产区马托格罗索的收获进度为 80.4%，高于一周前的 66.7%，去年同期 82.4%。
帕拉纳州收获 49.0%，上周 40.0%，去年同期 52.0%。 2025 年 2 月 13 日，CONAB 预计 2024/25 年度巴西大豆产量为 1.660138 亿吨，比上月调低 31.4 万吨，较上年增长 12.4%;大豆单产估计为每公顷 3,499 公斤，低于上月预测的 3,509 公斤/公顷，比上年增长 9.3%。大豆种植面积达到 4745 万公顷，略高于上月预测的 4740 万公顷，同比增长 2.8%，这是六年来最低同比增幅。。
4)阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会(CIARA-CEC)表示，2025 年 2 月阿根廷农产品出口创汇量同比增长 45%。2025 年 2 月份阿根廷农产品(包括谷物、油籽以及制成品)出口金额为 21.81 亿美元，比 2025 年 1 月份增长 5.2%，比 2024 年 2 月份增长 45%。 CIARA-CEC 指出，2 月份农产品出口创汇增长的原因在于阿根廷降低了谷物油籽的出口关税。
1 月份，阿根廷政府宣布在 6 月 30 日之前降低谷物出口税，以便在严重干旱以及市场价格低迷的情况下支持农业行业。大豆是阿根廷的头号经济作物。目前阿根廷大豆加工厂的闲置率接近 70%。阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会的会员合计占到阿根廷出口金额的 48%。阿根廷统计局(INDEC)的数据显示，包括生物柴油以及衍生品在内的谷物和油籽综合体占到 2023 年阿根廷总出口的 50.1%。头号出口产品是豆粕，占总量的 12%;第二大出口产品为玉米，占到 11%;第三大产品是豆油，占到 6.9%。
2. 相关图表
（转自：曲合期货）
