基本面逻辑
■2025年1-2月铅产业链各环节情况梳理
原料端：2025年1月后，1月铅锌矿山春节检修停产，部分采掘提前停工、工人返乡，选厂仍至小年前后。2月虽陆续恢复，但因运输限制与跨月检修，产量预期延续下滑。直至2月底，3月Pb50 TC无调价预期，冶炼厂对Q1铅精矿恢复无预期。进口矿成交同样低迷、远期报价少。总体来看，原料端国内供需平稳，进出口清淡，生产消费无变化。
原生铅端：2025年1月，国内原生铅产量为29.02万吨，环比去年12月下降3.74万吨。不过这也的情况再元宵节后略有好转，临近月末之时原生铅冶炼厂生产恢复提产，河南地区一冶炼厂因设备故障减产1天，另一小厂边际提产，整体开工率回升。湖南地区供应持续恢复，检修大中规模厂2月底已恢复正常生产。云南停产检修厂恢复并稳定生产，开工率持平。安徽某厂因原料品味波动产量下滑，其余稳定。目前原生铅供应或相对稳定，增量暂时有限。
再生铅端：2025年1月，国内再生精铅产量为29.17万吨，较去年12月环比下降2.97万吨。2月间，开工率同样逐步回升，临近月末，安徽地区个别企业提产。河南、江苏地区炼厂产量小幅上升，但开工率变化不大。内蒙古大型再生铅炼厂复产及中型炼厂恢复生产，开工率增加超过十个百分点。春节因素消除后，下游电池企业拿货需求增加，询价积极，持货商表示铅锭成交好转，再生铅厂库存下降。3月预计新建与复产产能逐步放量，市场供应水平提升。
进口方面：参考往年经验，国内精炼铅进口量通常较少，但2024年进口量却达到了10.39万吨，大大超过往年，不过这也从侧面说明了在目前铅精矿资源紧张，同时国内废电瓶价格持续坚挺的情况下，国内未来对于精铅进口的依赖或将逐步增大，而这对于供应端可能存在的干扰因素也将大大加大。
消费端：据SMM讯，春节后工人到位，企业生产恢复。电动自行车、三轮车蓄电池市场需求弱于去年，传统淡季来临，经销商采购谨慎，多以销定产。汽车蓄电池市场国内更换需求一般，整车配套订单好转，但出口受内外铅材料成本差异影响，企业开工增减并存。部分企业满产，部分半产或月末放假控制库存。整体来看，铅蓄电池市场消费好坏参半，企业生产增势放缓。
库存端：2025年2月间，LME库存下降0.67万吨至21.48万吨，SHFE库存1.98万吨至5.92万吨，国内社库上涨2.39万吨至6.31万吨。近期，检修解除后原生铅与再生铅供应增加，但需求变化不大。现货市场货源宽松，普遍贴水交易。由于期现价差大，持货商集中提货交仓，冶炼企业厂库转移至社会仓库，社库总量攀升至近三个月高位。
■策略
单边：中性
当下铅品种大致处于供需两弱格局，因此目前价格或以震荡为主，操作区间针对Pb2504合约建议在16,500元/吨至17500元/吨。
套利：暂缓
■风险
1、冶炼厂提产2、下游消费迟迟无法恢复
（来源：华泰期货）
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基本面逻辑
■2025年1-2月铅产业链各环节情况梳理
原料端：2025年1月后，1月铅锌矿山春节检修停产，部分采掘提前停工、工人返乡，选厂仍至小年前后。2月虽陆续恢复，但因运输限制与跨月检修，产量预期延续下滑。直至2月底，3月Pb50 TC无调价预期，冶炼厂对Q1铅精矿恢复无预期。进口矿成交同样低迷、远期报价少。总体来看，原料端国内供需平稳，进出口清淡，生产消费无变化。
原生铅端：2025年1月，国内原生铅产量为29.02万吨，环比去年12月下降3.74万吨。不过这也的情况再元宵节后略有好转，临近月末之时原生铅冶炼厂生产恢复提产，河南地区一冶炼厂因设备故障减产1天，另一小厂边际提产，整体开工率回升。湖南地区供应持续恢复，检修大中规模厂2月底已恢复正常生产。云南停产检修厂恢复并稳定生产，开工率持平。安徽某厂因原料品味波动产量下滑，其余稳定。目前原生铅供应或相对稳定，增量暂时有限。
再生铅端：2025年1月，国内再生精铅产量为29.17万吨，较去年12月环比下降2.97万吨。2月间，开工率同样逐步回升，临近月末，安徽地区个别企业提产。河南、江苏地区炼厂产量小幅上升，但开工率变化不大。内蒙古大型再生铅炼厂复产及中型炼厂恢复生产，开工率增加超过十个百分点。春节因素消除后，下游电池企业拿货需求增加，询价积极，持货商表示铅锭成交好转，再生铅厂库存下降。3月预计新建与复产产能逐步放量，市场供应水平提升。
进口方面：参考往年经验，国内精炼铅进口量通常较少，但2024年进口量却达到了10.39万吨，大大超过往年，不过这也从侧面说明了在目前铅精矿资源紧张，同时国内废电瓶价格持续坚挺的情况下，国内未来对于精铅进口的依赖或将逐步增大，而这对于供应端可能存在的干扰因素也将大大加大。
消费端：据SMM讯，春节后工人到位，企业生产恢复。电动自行车、三轮车蓄电池市场需求弱于去年，传统淡季来临，经销商采购谨慎，多以销定产。汽车蓄电池市场国内更换需求一般，整车配套订单好转，但出口受内外铅材料成本差异影响，企业开工增减并存。部分企业满产，部分半产或月末放假控制库存。整体来看，铅蓄电池市场消费好坏参半，企业生产增势放缓。
库存端：2025年2月间，LME库存下降0.67万吨至21.48万吨，SHFE库存1.98万吨至5.92万吨，国内社库上涨2.39万吨至6.31万吨。近期，检修解除后原生铅与再生铅供应增加，但需求变化不大。现货市场货源宽松，普遍贴水交易。由于期现价差大，持货商集中提货交仓，冶炼企业厂库转移至社会仓库，社库总量攀升至近三个月高位。
■策略
单边：中性
当下铅品种大致处于供需两弱格局，因此目前价格或以震荡为主，操作区间针对Pb2504合约建议在16,500元/吨至17500元/吨。
套利：暂缓
■风险
1、冶炼厂提产2、下游消费迟迟无法恢复
（来源：华泰期货）
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