一、短期顺势调整，多方面问题集中消化：美对华关税威胁再加码，主要矛盾暂时切换回海外扰动，3月初和4月初是验证窗口。国内两会在即，会后是政策执行和效果观察期。科技产业趋势短期低性价比问题被广泛讨论，顺势调整是健康的，等待产业催化再出发。
春节前，宏观环境不确定是A股的主要矛盾。春节后，宏观预期并未明显变化，DeepSeek突破，产业趋势变化成为主导A股反弹的主要矛盾。短期，担心短期行情性价比的投资者增加，同时国内政策、美对华关税都临近关键验证期，本周特朗普加码对华关税威胁，主要矛盾暂时切换回宏观变化，市场顺势调整。
短期调整，多方面问题集中消化：1. 3月初和4月初都是美对华关税具体实施的验证窗口，中美对弈势必会有多轮博弈，反复扰动。短期验证不确定性客观存在，资产价格只能消化。美国关税加码，衰退交易发酵，全球主要市场普遍出现了调整。2. “两会”召开在即，我们从目前已有的政策布局观察可能的线索。一方面，历史上两会整体延续上一年中央经济工作会议定调、并进一步细化具体举措，从2024年中央经济工作会议来看，刺激内需、两重两新、服务消费是重要抓手，两会可能延续；另一方面，2024年中央经济工作会议提及“开展人工智能+行动”、2025年2月17日民营企业座谈会召开且科技领域重要性提升，可以关注民营经济促进、人工智能产业政策是否有进一步布局。而会后是政策执行和效果观察期。更乐观的基本面改善预期，需要进一步的数据验证。3. 科技产业趋势低性价比问题被广泛讨论，顺势调整是健康的，等待产业催化再出发。大模型仍在不断进步，国内应用端探索已全面铺开，国内算力刚开始业绩释放，后续产业新催化兑现是大概率。
二、25H1科技产业趋势占优的判断不变：1. AI硬件和应用都有产业纵深，A股“含AI量”中长期还有明确提升空间。2. 产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置，短期低性价比触发的调整，往往不是大级别调整，而是领涨细分方向切换的信号。3. 25H1小盘成长风格占优的环境未变，经济持续改善的预期仍难形成，交易性资金仍是边际定价资金。
短期调整后，我们继续看好25H1科技产业趋势行情占优，讨论3个中期判断：
1. AI硬件和应用都有产业纵深。海外AI算力需求重点从训练芯片过渡到推理芯片，国内AI算力需求刚进入加速期。海外23年已经经历了AI应用爆款到冷却的过程，国内To C端应用爆款还在酝酿中。这些都构成A股AI行情的后续线索。我们开发了A股“含AI量”指标，参考2015年“含互联网量”，2021年“含新能源量”的历史经验，产业趋势行情的高峰，相关概念股的市值占比可能高达35-40%，而现在含AI量仅14%，直接指向AI产业趋势仍有纵深，AI证券化率提升，存量股票市值扩张仍有空间。
2. 产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置(公募配置系数绝对高位，隐含ERP历史低位)，而单纯短期低性价比触发的调整，往往只是行情中继的调整。同时，调整前后，可能会发生领涨细分方向的切换。所以，短期的重点不是做风格切换，而是在科技产业趋势方向上，寻找新的领涨方向。
3. 25H1小盘成长风格占优的环境未变：经济持续改善的预期仍难形成，“高切低”行情缺乏弹性和持续性。交易性资金仍是边际交易资金，科技产业趋势是各类资金共识强化的方向。
三、调整窗口更看好有短期催化的价值板块：国际工程承包、房地产、券商，核心消费预期两会刺激内需，关注一季报窗口长期破净公司市值管理的投资机会。中期继续看好科技产业趋势是结构主线，重点关注：国内AI算力和应用、人形机器人和低空经济。
短期调整，价值、高股息板块有相对收益。我们提示，价值板块中依赖于总体经济持续改善的方向，股价依然缺乏弹性。更加看好其中短期有催化的板块：国际工程承包(俄乌重建)、房地产(3-4月销售改善预期)、券商。核心消费受益于两会内需刺激预期，可以“买预期，卖兑现”。另外，关注一季报窗口，长期破净公司披露市值管理方案的投资机会。
中期继续看好科技产业趋势是结构主线，继续推荐：国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
一、短期顺势调整，多方面问题集中消化：美对华关税威胁再加码，主要矛盾暂时切换回海外扰动，3月初和4月初是验证窗口。国内两会在即，会后是政策执行和效果观察期。科技产业趋势短期低性价比问题被广泛讨论，顺势调整是健康的，等待产业催化再出发。
春节前，宏观环境不确定是A股的主要矛盾。春节后，宏观预期并未明显变化，DeepSeek突破，产业趋势变化成为主导A股反弹的主要矛盾。短期，担心短期行情性价比的投资者增加，同时国内政策、美对华关税都临近关键验证期，本周特朗普加码对华关税威胁，主要矛盾暂时切换回宏观变化，市场顺势调整。
短期调整，多方面问题集中消化：1. 3月初和4月初都是美对华关税具体实施的验证窗口，中美对弈势必会有多轮博弈，反复扰动。短期验证不确定性客观存在，资产价格只能消化。美国关税加码，衰退交易发酵，全球主要市场普遍出现了调整。2. “两会”召开在即，我们从目前已有的政策布局观察可能的线索。一方面，历史上两会整体延续上一年中央经济工作会议定调、并进一步细化具体举措，从2024年中央经济工作会议来看，刺激内需、两重两新、服务消费是重要抓手，两会可能延续；另一方面，2024年中央经济工作会议提及“开展人工智能+行动”、2025年2月17日民营企业座谈会召开且科技领域重要性提升，可以关注民营经济促进、人工智能产业政策是否有进一步布局。而会后是政策执行和效果观察期。更乐观的基本面改善预期，需要进一步的数据验证。3. 科技产业趋势低性价比问题被广泛讨论，顺势调整是健康的，等待产业催化再出发。大模型仍在不断进步，国内应用端探索已全面铺开，国内算力刚开始业绩释放，后续产业新催化兑现是大概率。
二、25H1科技产业趋势占优的判断不变：1. AI硬件和应用都有产业纵深，A股“含AI量”中长期还有明确提升空间。2. 产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置，短期低性价比触发的调整，往往不是大级别调整，而是领涨细分方向切换的信号。3. 25H1小盘成长风格占优的环境未变，经济持续改善的预期仍难形成，交易性资金仍是边际定价资金。
短期调整后，我们继续看好25H1科技产业趋势行情占优，讨论3个中期判断：
1. AI硬件和应用都有产业纵深。海外AI算力需求重点从训练芯片过渡到推理芯片，国内AI算力需求刚进入加速期。海外23年已经经历了AI应用爆款到冷却的过程，国内To C端应用爆款还在酝酿中。这些都构成A股AI行情的后续线索。我们开发了A股“含AI量”指标，参考2015年“含互联网量”，2021年“含新能源量”的历史经验，产业趋势行情的高峰，相关概念股的市值占比可能高达35-40%，而现在含AI量仅14%，直接指向AI产业趋势仍有纵深，AI证券化率提升，存量股票市值扩张仍有空间。
2. 产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置(公募配置系数绝对高位，隐含ERP历史低位)，而单纯短期低性价比触发的调整，往往只是行情中继的调整。同时，调整前后，可能会发生领涨细分方向的切换。所以，短期的重点不是做风格切换，而是在科技产业趋势方向上，寻找新的领涨方向。
3. 25H1小盘成长风格占优的环境未变：经济持续改善的预期仍难形成，“高切低”行情缺乏弹性和持续性。交易性资金仍是边际交易资金，科技产业趋势是各类资金共识强化的方向。
三、调整窗口更看好有短期催化的价值板块：国际工程承包、房地产、券商，核心消费预期两会刺激内需，关注一季报窗口长期破净公司市值管理的投资机会。中期继续看好科技产业趋势是结构主线，重点关注：国内AI算力和应用、人形机器人和低空经济。
短期调整，价值、高股息板块有相对收益。我们提示，价值板块中依赖于总体经济持续改善的方向，股价依然缺乏弹性。更加看好其中短期有催化的板块：国际工程承包(俄乌重建)、房地产(3-4月销售改善预期)、券商。核心消费受益于两会内需刺激预期，可以“买预期，卖兑现”。另外，关注一季报窗口，长期破净公司披露市值管理方案的投资机会。
中期继续看好科技产业趋势是结构主线，继续推荐：国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
