来源：兴业期货 作者：兴业期货

研报正文

【沪铜】

上周铜价先下后上，高位震荡运行。海外宏观方面，美元指数重心整体回落，美国经济不确定性以及通胀压力下，美元上方压力有所加大。国内方面，市新经济存亮点，市场信心在春节后不断修复，叠加两会召开在即，宏观预期明显改善。

供给方面，主要矿企对2025年产量目标整体下调，矿端供给紧张难以转变，加工费维持低位，冶炼利润未有改善，国内精铜产量增长预期偏弱。而关税因素进一步加剧全球铜贸易不确定性。下游需求方面，开工及订单整体表现一般，但市场对内需政策加码仍有预期，且外部扰动减弱预期有所抬升。综合来看，需求预期虽仍将受宏观面影响反复，但供给约束明确，近期铜价仍受宏观面影响较大，关注海内外宏观情况。

【沪镍】

上一交易日SMM1#电解镍平均价126100元/吨，相较前值上涨1025元/吨。期货方面，上周五沪镍高位回落，夜盘小幅高开后维持震荡运行。

宏观方面，国内稳增长政策加码预期仍在，关注节后经济恢复及政策落地情况;海外方面，美国关税政策激进程度低于市场预期，避险情绪边际降温。

供应方面：矿端受雨季影响供应仍有约束，矿商惜售情绪较浓，镍矿价格震荡偏强。镍铁端，受德龙镍业破产重组影响，印尼Gunbuster镍冶炼厂面临停产风险，镍铁供应或有收紧，叠加成本支撑，镍铁价格偏强运行。中间品方面，印尼MHP项目成本占优，产能扩张未止。纯镍端，中国电积镍产量延续增长，精炼镍过剩格局难改，对镍价上方压力显著。

需求方面：不锈钢市场节后复苏缓慢，下游需求疲软;新能源汽车排产逐步回升，但对镍需求受到三元电池装车量占比的弱势制约，增量相对有限。

综上所述，近期矿端偏紧态势尚未改善，镍铁供应扰动或有发酵，但精炼镍过剩格局依旧明确，下游需求仍待复苏，多空因素交织，镍价延续震荡格局。策略上，继续持有卖出看跌期权头寸。

（转自：曲合期货）

来源：兴业期货 作者：兴业期货

研报正文

【沪铜】

上周铜价先下后上，高位震荡运行。海外宏观方面，美元指数重心整体回落，美国经济不确定性以及通胀压力下，美元上方压力有所加大。国内方面，市新经济存亮点，市场信心在春节后不断修复，叠加两会召开在即，宏观预期明显改善。

供给方面，主要矿企对2025年产量目标整体下调，矿端供给紧张难以转变，加工费维持低位，冶炼利润未有改善，国内精铜产量增长预期偏弱。而关税因素进一步加剧全球铜贸易不确定性。下游需求方面，开工及订单整体表现一般，但市场对内需政策加码仍有预期，且外部扰动减弱预期有所抬升。综合来看，需求预期虽仍将受宏观面影响反复，但供给约束明确，近期铜价仍受宏观面影响较大，关注海内外宏观情况。

【沪镍】

上一交易日SMM1#电解镍平均价126100元/吨，相较前值上涨1025元/吨。期货方面，上周五沪镍高位回落，夜盘小幅高开后维持震荡运行。

宏观方面，国内稳增长政策加码预期仍在，关注节后经济恢复及政策落地情况;海外方面，美国关税政策激进程度低于市场预期，避险情绪边际降温。

供应方面：矿端受雨季影响供应仍有约束，矿商惜售情绪较浓，镍矿价格震荡偏强。镍铁端，受德龙镍业破产重组影响，印尼Gunbuster镍冶炼厂面临停产风险，镍铁供应或有收紧，叠加成本支撑，镍铁价格偏强运行。中间品方面，印尼MHP项目成本占优，产能扩张未止。纯镍端，中国电积镍产量延续增长，精炼镍过剩格局难改，对镍价上方压力显著。

需求方面：不锈钢市场节后复苏缓慢，下游需求疲软;新能源汽车排产逐步回升，但对镍需求受到三元电池装车量占比的弱势制约，增量相对有限。

综上所述，近期矿端偏紧态势尚未改善，镍铁供应扰动或有发酵，但精炼镍过剩格局依旧明确，下游需求仍待复苏，多空因素交织，镍价延续震荡格局。策略上，继续持有卖出看跌期权头寸。

（转自：曲合期货）