来源：宝城期货 作者：宝城期货
研报正文
核心观点
2 月 17 日，豆类油脂震荡偏弱。豆一期价震荡偏弱，期价突破 5 日、10 日、20 日均线压力，伴随小幅减仓;豆二期价跌幅超 1%，期价跌破 20 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏弱，期价下探 20 日均线支撑，资金变化不大;菜粕期价震荡偏弱，期价跌破 5 日和 10 日均线支撑，资金变化不大。
油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于 5 日和 10 日均线交汇，期价下探 20 日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价震荡偏强，期价暂获 5 日均线支撑，资金变化不大;菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于 60 日均线压力，资金变化不大。
豆类市场来看，随着南美大豆产区天气形势改善，内外盘豆类期价震荡偏弱。国内豆粕终端成交快速增加后，市场成交再度冷却，市场情绪回落带动期价遭遇重挫，关注国内油厂开工情况和南美天气变化，国内豆粕价格波动进一步加剧。短期市场情绪左右豆类期价，在国内尚未对美国大豆展开反制关税之前，国内豆类期价仍将持续受到美豆期价的联动影响，短期宽幅震荡。
油脂市场，棕榈油仍是油脂板块的引领品种，近期棕榈油期价高位出现反复，资金并未继续聚集。随着油脂市场轮流反弹的落幕，油脂市场动荡行情如期到来。目前三大油脂各有各的风险因素等待爆发，在当前的空窗期市场情绪难以形成持续推动。
短期棕榈油反弹行情告一段落，伴随资金松动，油脂板块整体运行中枢下移，随着前期领涨的棕榈油迎来高位动荡，市场情绪波动加剧短期价格波动，短线轻仓为宜。继续关注棕榈油对油脂板块的引领。
1. 产业动态
1)美国全国油籽加工商协会将在周二发布 2025 年 1 月大豆压榨报告。由于严酷的冬季天气和豆粕过剩导致一些工厂放慢了加工速度，1 月份的大豆压榨量可能从 12 月的创纪录高位下降。根据 9 位分析师的调查结果显示，2025 年 1 月份 NOPA 会员企业的大豆压榨量达到2.04536亿蒲。如果预期成真，将比2024年12月创纪录的2.06604 亿蒲降低 1.0%，但是比 2024 年 1 月的 1.8578 亿蒲提高 10.1%，也是有史以来的第二个月度高点。
近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入 NOPA，月度压榨量也随之攀升。但是上个月的严寒天气抑制了工厂效率，而南部几个州创纪录的降雪和结冰道路阻碍了一些加工厂的生产。
此外，豆粕供应充足也影响了压榨速度。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年1月底大豆压榨利润为每蒲2.06 美元，高于 2024 年 12 月底的 1.99 美元/蒲。作为参考，2024 年的压榨利润平均为 2.44 美元/蒲，低于 2023 年的 3.29 美元/蒲。美国农业部在 2 月份供需报告里维持 2024/25 年度美国大豆压榨量不变，仍为 24.10 亿蒲，同比提高 1.23 亿蒲或 5.4%。
2)欧盟委员会的数据显示，2024/25 年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至 2 月 2 日，2024/25 年度欧盟 27 国的大豆进口量约为 836 万吨，较 2023/24 年度同期增长 10%，上周同比增长 13%。油菜籽进口量约为 408 万吨，同比增长 12%，上周同比增长 3%。葵花籽进口量约 40 万吨，同比减少 11%，上周同比降低 7%。豆粕进口量约为 1166 万吨，同比提高 26%，上周同比提高 28%。就植物油而言，豆油进口量 14 万吨，同比减少 63%，上周同比降低 63%。菜籽油进口量为 14 万吨，同比减少 52%，上周同比降低 52%。棕榈油进口量为 173 万吨，同比减少 21%，上周同比降低 21%。
3)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，截至 2 月 12 日，阿根廷 2024/25 年大豆作物状况延续了近期持续下滑的趋势。大豆评级优良的比例为 15%，一周前 17%，去年同期 31%;评级一般的比例为 49%，一周前 51%，去年同期 52%;评级差劣的比例为 36%，一周前 32%，去年同期 17%。
大豆种植带墒情充足的比例为 62%，一周前 64%，去年同期 68%。2025 年 2 月 12 日，罗萨里奥谷物交易所预计 2024/25 年度阿根廷大豆产量为 4750 万吨，低于早先预期的 5300 万吨到 5350 万吨。2025 年 2 月 11 日，美国农业部预计 2024/25 年度阿根廷大豆产量为 4900 万吨，低于上月预测的 5200 万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在 1 月 23 日的报告里将 2024/25 年度阿根廷大豆产量调低到了 4960 万吨，低于 12 月份预期的 5060 万吨，也低于上年的 5020 万吨。大豆种植面积为 1840 万公顷，高于上年的 1730 万公顷。
2. 相关图表
（转自：曲合期货）
来源：宝城期货 作者：宝城期货
研报正文
核心观点
2 月 17 日，豆类油脂震荡偏弱。豆一期价震荡偏弱，期价突破 5 日、10 日、20 日均线压力，伴随小幅减仓;豆二期价跌幅超 1%，期价跌破 20 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏弱，期价下探 20 日均线支撑，资金变化不大;菜粕期价震荡偏弱，期价跌破 5 日和 10 日均线支撑，资金变化不大。
油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于 5 日和 10 日均线交汇，期价下探 20 日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价震荡偏强，期价暂获 5 日均线支撑，资金变化不大;菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于 60 日均线压力，资金变化不大。
豆类市场来看，随着南美大豆产区天气形势改善，内外盘豆类期价震荡偏弱。国内豆粕终端成交快速增加后，市场成交再度冷却，市场情绪回落带动期价遭遇重挫，关注国内油厂开工情况和南美天气变化，国内豆粕价格波动进一步加剧。短期市场情绪左右豆类期价，在国内尚未对美国大豆展开反制关税之前，国内豆类期价仍将持续受到美豆期价的联动影响，短期宽幅震荡。
油脂市场，棕榈油仍是油脂板块的引领品种，近期棕榈油期价高位出现反复，资金并未继续聚集。随着油脂市场轮流反弹的落幕，油脂市场动荡行情如期到来。目前三大油脂各有各的风险因素等待爆发，在当前的空窗期市场情绪难以形成持续推动。
短期棕榈油反弹行情告一段落，伴随资金松动，油脂板块整体运行中枢下移，随着前期领涨的棕榈油迎来高位动荡，市场情绪波动加剧短期价格波动，短线轻仓为宜。继续关注棕榈油对油脂板块的引领。
1. 产业动态
1)美国全国油籽加工商协会将在周二发布 2025 年 1 月大豆压榨报告。由于严酷的冬季天气和豆粕过剩导致一些工厂放慢了加工速度，1 月份的大豆压榨量可能从 12 月的创纪录高位下降。根据 9 位分析师的调查结果显示，2025 年 1 月份 NOPA 会员企业的大豆压榨量达到2.04536亿蒲。如果预期成真，将比2024年12月创纪录的2.06604 亿蒲降低 1.0%，但是比 2024 年 1 月的 1.8578 亿蒲提高 10.1%，也是有史以来的第二个月度高点。
近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入 NOPA，月度压榨量也随之攀升。但是上个月的严寒天气抑制了工厂效率，而南部几个州创纪录的降雪和结冰道路阻碍了一些加工厂的生产。
此外，豆粕供应充足也影响了压榨速度。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年1月底大豆压榨利润为每蒲2.06 美元，高于 2024 年 12 月底的 1.99 美元/蒲。作为参考，2024 年的压榨利润平均为 2.44 美元/蒲，低于 2023 年的 3.29 美元/蒲。美国农业部在 2 月份供需报告里维持 2024/25 年度美国大豆压榨量不变，仍为 24.10 亿蒲，同比提高 1.23 亿蒲或 5.4%。
2)欧盟委员会的数据显示，2024/25 年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至 2 月 2 日，2024/25 年度欧盟 27 国的大豆进口量约为 836 万吨，较 2023/24 年度同期增长 10%，上周同比增长 13%。油菜籽进口量约为 408 万吨，同比增长 12%，上周同比增长 3%。葵花籽进口量约 40 万吨，同比减少 11%，上周同比降低 7%。豆粕进口量约为 1166 万吨，同比提高 26%，上周同比提高 28%。就植物油而言，豆油进口量 14 万吨，同比减少 63%，上周同比降低 63%。菜籽油进口量为 14 万吨，同比减少 52%，上周同比降低 52%。棕榈油进口量为 173 万吨，同比减少 21%，上周同比降低 21%。
3)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，截至 2 月 12 日，阿根廷 2024/25 年大豆作物状况延续了近期持续下滑的趋势。大豆评级优良的比例为 15%，一周前 17%，去年同期 31%;评级一般的比例为 49%，一周前 51%，去年同期 52%;评级差劣的比例为 36%，一周前 32%，去年同期 17%。
大豆种植带墒情充足的比例为 62%，一周前 64%，去年同期 68%。2025 年 2 月 12 日，罗萨里奥谷物交易所预计 2024/25 年度阿根廷大豆产量为 4750 万吨，低于早先预期的 5300 万吨到 5350 万吨。2025 年 2 月 11 日，美国农业部预计 2024/25 年度阿根廷大豆产量为 4900 万吨，低于上月预测的 5200 万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在 1 月 23 日的报告里将 2024/25 年度阿根廷大豆产量调低到了 4960 万吨，低于 12 月份预期的 5060 万吨，也低于上年的 5020 万吨。大豆种植面积为 1840 万公顷，高于上年的 1730 万公顷。
2. 相关图表
（转自：曲合期货）
