“这是价值事务所的第1789篇原创文章”
想必《价值事务所》的各位读者都感受到了来自AI的“冲击”，这个冲击，并不是指资本市场AI相关的科技板块狂涨，而是指AI应用在我们生活中的速度。
当年OpenAI大火时，所长还没有用到AI，因为需要翻墙，而且对于国内的信息搜集效果有限，对于所长的生活帮助并不大。因此，所长很期待国内大模型，当文新一言好不容易出来，所长就迫不及待地试用，嗯，就是个智障，实话实说，那时候所长蛮失望的，也不知道到底啥时候AI才能对自己的生活真正产生帮助。
虽然吐槽AI，但也确实渐渐发现AI对自己的帮助越来越大了，哪怕是文新一言，进步的速度也还是肉眼可见的，等后面的豆包、Deepseek出来后，可以说所长的生活完全“离不开”AI了。
举个例子，所长近期在《所长会客厅》分享了木头姐的一份英文研报，讲道理，所长的英文不好，此前虽然知道很多英文报告写得很好，但也没太多办法看，因为读起来太吃力了，现如今有了AI大模型，看起来就毫无压力了，直接一个文件喂给AI让他翻译，立马就变成了中英对照版，这是所长敢在《所长会客厅》分享英文资料的原因，语言障碍可以说就这么被解决了。
很多英文资料或者懒得去做的事情都可以请AI帮忙梳理。再举个例子，所长喂了Deepseek一份全球2024年畅销药情况，然后让他梳理Top10里面有几个大分子，你看，又快又好...........
这才多久呀，短短不到一年，AI就给自己的生活带来如此多的便利，真的不敢想象再过一两年世界会变成什么样子。
是的，不需要太久，一两年就足够了，因为AI的进步速度真真是指数级的，这次是真的对指数级速度有了概念。
在木头姐的报告中，她甚至觉得都不需要太久，到2030年前后，AI就可以驱动全球经济增速翻一倍多达到7.3%，而1900-2024年间，全球经济的复合增速才3%而已。
上面这张图所长给大家简单解释一下，大体就是木头姐总结的人类经济整体增长情况，每一次人类经济增速出现较大变化其实都伴随着技术突破。公元1000到1500年，农业的创新使全球人口更加密集，叠加劳动力的专业化分工开启，于是经济增速达到0.3%；1500-1900是启蒙运动和第一次工业革命席卷全球，于是经济增速翻了一倍达到0.6%；1900-2024是电动化、电话、汽车为代表的第二次、第三次工业革命，于是有了过去100多年经济高达3%的超高速复合增长；而自2024以后的5-10年间，AI、人形机器人、自动驾驶等技术会再次提高生产力，从而驱动经济更高速增长。
这里我们不妨也畅想一下，如果真如木头姐所预测的，从2030年左右起全球经济平均复合增速都能有7.3%，那咱们中国这种领先国家又能达到怎样的高度？里面的优秀企业代表，上市公司整体（换句话说就是指数）又能达到什么高度？上市公司中更为优秀的龙头企业们又能达到怎样的高度？
过去巴菲特的年均收益也就20%，也许未来咱们的宽基沪深300就能轻轻松松达到。
01
这里所长还是拿最熟悉的医疗行业举例子吧。
没有创新，真的就意味着停滞。看看咱们国内疫苗行业这几年的表现，真的是没有最烂只有更烂，2024全年全国总共批签了20个大类共计3966个批次人用疫苗产品，较2023总体减少了约14%，而2023年本就属于近几年中比较低迷的一年。
资料来源：iFinD
国内疫苗企业这几年的业绩为什么这么拉跨呢，不是没有原因的，2024年除了带状疱疹疫苗实现翻倍增长表现亮眼外，其余的基本都表现平平，甚至不少还大幅下滑，比如HPV降幅达68%，肺炎收缩了39%。
出现这样的情况所长其实一点不意外，毕竟除了增长的代疱算是新苗，其余都是老掉牙的老苗了，哪怕HPV，从2017年登陆中国至今也快10年了，再好的产品也有走到生命周期尽头的那天。当然，全球一样的，2024年全球畅销疫苗Top10中除了排第十的15价肺炎是新苗，其余全是老面孔，而这些老面孔2024的表现可以说基本都不怎么样。
为啥会如此呢？核心就在于疫苗的研发太难了，研发一款苗动辄需要10年以上，万泰生物的戊肝做了14年、2价HPV做了16年，康泰的13价肺炎做了15年……请注意，这里所长举的例子并不是什么全新的创新疫苗，就是“仿制苗”，都是海外已经做出来且卖了许久国内才跟上的产品，就这样仍然是龟速。这样的速度自然会使得行业“死气沉沉”，不要说产品都是那些老产品，连玩家基本也都是那些老玩家……
很多人都喜欢密切跟踪上市公司的财报，但对于疫苗行业而言，所长真心觉得没这个必要，某些公司一两年不跟踪都不会落伍，那些个mRNA苗、癌症苗听着很振奋人心，仔细一看全在临床前，离上市十万八千里，要贡献业绩还路漫漫其修远兮。
创新药相比疫苗稍好一点，但也没有好到哪里去，随着创新药变得越发复杂，创新药的整个研发周期越来越长、投入成本越来越高，投资回报率在不断下降。我们看下图，2022年的时候，创新药的投资回报率甚至一度降到了1.2%，这比余额宝的利率还低了，要不是绝大多数国家都是低利率甚至0利率，这样的回报率估计还真没几个人愿意做，虽然2021、2023有所回暖，但整体来看，创新药的投资回报率就是越来越低的。
资料来源：iFinD
下图是木头姐做的一个预测图，最左边是创新药行业2024年的平均水平，中间是AI初步应用后的制药业，最右边是AI广泛嵌入行业后的制药业，紫色是成功的候选药品，黑色是失败药品，灰色是花的钱。
2024年，全球创新药行业的平均水平是一款创新药的开发时间是13年，花费金额总共24亿美元，其中临床前耗费11亿美元；到AI辅助制药很成熟的时候，一款药物全程开发时间会下降至8年，花费总金额会下降至6亿美元，其中临床前仅耗费1.3亿美元，且失败率会大大降低。
按照木头姐的畅想，不仅新药的开发时间、成本大大下降，且在专利期限内上市销售的时间也会大大延长，那么，一款新药创造的现金流必然大幅提高。我们看下图，右边紫色为AI制药的现金流曲线，黑色为传统药物的现金流曲线，不难发现，AI参与制药后的投资回报率相较传统提升了好几个量级。
如此，按照木头姐的推测，AI制药的乐观投资回报率甚至可以达到47%，而2023年这个数据好不容易才回升至4.1%。
02
这里我们也举几个实际的案例吧，《价值事务所》此前给大家介绍过AI创新药企业英矽智能（没读过的朋友在后台消息对话框输入“英矽智能”，就会自动蹦出过往文章合集），是一家专门利用AI进行创新药研发的企业，根据弗若斯特沙利文的数据，他的核心产品ISM001-055是全球首个针对 AI 发现的新识别靶点的临床阶段 AI 设计新型分子，这款产品于2023年2月获得美国 FDA 孤儿药认定，并在同年 4 月和 6 月在中美两地获得许可开展 II 期临床试验。
该分子从靶点发现到临床前候选药物提名的整个研发流程大约只用了18个月，而正常来说，这个过程应当会经历4-5年。也正是因为用AI大幅缩短了新药发现时间并大大节约了成本，英矽智能才敢向罕见病领域发起冲锋，要知道，因为受众少，罕见病领域可能面临难以收回成本的问题，其实一直没有什么企业愿意涉足。
再举个例子，2022 年 4 月，BioXcel公司基于AI推出的第一个商业产品右美托咪定舌下膜剂获FDA上市，用于急性治疗与精神分裂症或 I/II 型双相情感障碍相关的激越。这个右美托咪定是个老药，但在AI的帮助下发现了新用法，发现后从临床研究到 FDA 批准仅用了不到 4 年，虽然是老药新用可以节省一些时间，但4年也确实过快了。
此外，前不久风靡全球的辉瑞小分子新冠口服药就利用了晶泰科技的AI预测算法，最后仅用六周时间就完成了药物晶型预测与实验结果的相互印证、准确匹配，用于后续的开发和生产，正常而言，这个过程最短都需要几个月，长一点数年都有可能。所以辉瑞对晶泰非常满意，两者如今已是长期合伙关系。
……
虽然AI制药才刚刚开始，但他的威力已经让业内侧目了，木头姐的预言现如今看起来好像是夸张了些，但考虑到AI发展的速度是指数级的，到最后，木头姐的预言说不定还保守了。
毕竟人类的大脑其实很难想象什么叫指数级增长，总之，对于我们正在跑步迈进的AI时代，所长非常期待，后面也会给大家介绍一些国内比较厉害的AI制药企业。
如果大家也对所长调研看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的资料库，里面每天会上传100+篇内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析以及宏观政策、市场解读等内容，总之，只要是投资有用的，所长能找到的，都会上传到里面。在《价值事务所》后台消息对话框回复“价值宝库”或扫描下方二维码即可加入。
英矽智能文章合集：英矽智能
1、所长专属“交流圈子”—《所长会客厅》
2、价值好课—《医疗全行业投资逻辑宝典》
3、新书上线：《从零开始学价值投资》
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想必《价值事务所》的各位读者都感受到了来自AI的“冲击”，这个冲击，并不是指资本市场AI相关的科技板块狂涨，而是指AI应用在我们生活中的速度。
当年OpenAI大火时，所长还没有用到AI，因为需要翻墙，而且对于国内的信息搜集效果有限，对于所长的生活帮助并不大。因此，所长很期待国内大模型，当文新一言好不容易出来，所长就迫不及待地试用，嗯，就是个智障，实话实说，那时候所长蛮失望的，也不知道到底啥时候AI才能对自己的生活真正产生帮助。
虽然吐槽AI，但也确实渐渐发现AI对自己的帮助越来越大了，哪怕是文新一言，进步的速度也还是肉眼可见的，等后面的豆包、Deepseek出来后，可以说所长的生活完全“离不开”AI了。
举个例子，所长近期在《所长会客厅》分享了木头姐的一份英文研报，讲道理，所长的英文不好，此前虽然知道很多英文报告写得很好，但也没太多办法看，因为读起来太吃力了，现如今有了AI大模型，看起来就毫无压力了，直接一个文件喂给AI让他翻译，立马就变成了中英对照版，这是所长敢在《所长会客厅》分享英文资料的原因，语言障碍可以说就这么被解决了。
很多英文资料或者懒得去做的事情都可以请AI帮忙梳理。再举个例子，所长喂了Deepseek一份全球2024年畅销药情况，然后让他梳理Top10里面有几个大分子，你看，又快又好...........
这才多久呀，短短不到一年，AI就给自己的生活带来如此多的便利，真的不敢想象再过一两年世界会变成什么样子。
是的，不需要太久，一两年就足够了，因为AI的进步速度真真是指数级的，这次是真的对指数级速度有了概念。
在木头姐的报告中，她甚至觉得都不需要太久，到2030年前后，AI就可以驱动全球经济增速翻一倍多达到7.3%，而1900-2024年间，全球经济的复合增速才3%而已。
上面这张图所长给大家简单解释一下，大体就是木头姐总结的人类经济整体增长情况，每一次人类经济增速出现较大变化其实都伴随着技术突破。公元1000到1500年，农业的创新使全球人口更加密集，叠加劳动力的专业化分工开启，于是经济增速达到0.3%；1500-1900是启蒙运动和第一次工业革命席卷全球，于是经济增速翻了一倍达到0.6%；1900-2024是电动化、电话、汽车为代表的第二次、第三次工业革命，于是有了过去100多年经济高达3%的超高速复合增长；而自2024以后的5-10年间，AI、人形机器人、自动驾驶等技术会再次提高生产力，从而驱动经济更高速增长。
这里我们不妨也畅想一下，如果真如木头姐所预测的，从2030年左右起全球经济平均复合增速都能有7.3%，那咱们中国这种领先国家又能达到怎样的高度？里面的优秀企业代表，上市公司整体（换句话说就是指数）又能达到什么高度？上市公司中更为优秀的龙头企业们又能达到怎样的高度？
过去巴菲特的年均收益也就20%，也许未来咱们的宽基沪深300就能轻轻松松达到。
01
这里所长还是拿最熟悉的医疗行业举例子吧。
没有创新，真的就意味着停滞。看看咱们国内疫苗行业这几年的表现，真的是没有最烂只有更烂，2024全年全国总共批签了20个大类共计3966个批次人用疫苗产品，较2023总体减少了约14%，而2023年本就属于近几年中比较低迷的一年。
资料来源：iFinD
国内疫苗企业这几年的业绩为什么这么拉跨呢，不是没有原因的，2024年除了带状疱疹疫苗实现翻倍增长表现亮眼外，其余的基本都表现平平，甚至不少还大幅下滑，比如HPV降幅达68%，肺炎收缩了39%。
出现这样的情况所长其实一点不意外，毕竟除了增长的代疱算是新苗，其余都是老掉牙的老苗了，哪怕HPV，从2017年登陆中国至今也快10年了，再好的产品也有走到生命周期尽头的那天。当然，全球一样的，2024年全球畅销疫苗Top10中除了排第十的15价肺炎是新苗，其余全是老面孔，而这些老面孔2024的表现可以说基本都不怎么样。
为啥会如此呢？核心就在于疫苗的研发太难了，研发一款苗动辄需要10年以上，万泰生物的戊肝做了14年、2价HPV做了16年，康泰的13价肺炎做了15年……请注意，这里所长举的例子并不是什么全新的创新疫苗，就是“仿制苗”，都是海外已经做出来且卖了许久国内才跟上的产品，就这样仍然是龟速。这样的速度自然会使得行业“死气沉沉”，不要说产品都是那些老产品，连玩家基本也都是那些老玩家……
很多人都喜欢密切跟踪上市公司的财报，但对于疫苗行业而言，所长真心觉得没这个必要，某些公司一两年不跟踪都不会落伍，那些个mRNA苗、癌症苗听着很振奋人心，仔细一看全在临床前，离上市十万八千里，要贡献业绩还路漫漫其修远兮。
创新药相比疫苗稍好一点，但也没有好到哪里去，随着创新药变得越发复杂，创新药的整个研发周期越来越长、投入成本越来越高，投资回报率在不断下降。我们看下图，2022年的时候，创新药的投资回报率甚至一度降到了1.2%，这比余额宝的利率还低了，要不是绝大多数国家都是低利率甚至0利率，这样的回报率估计还真没几个人愿意做，虽然2021、2023有所回暖，但整体来看，创新药的投资回报率就是越来越低的。
资料来源：iFinD
下图是木头姐做的一个预测图，最左边是创新药行业2024年的平均水平，中间是AI初步应用后的制药业，最右边是AI广泛嵌入行业后的制药业，紫色是成功的候选药品，黑色是失败药品，灰色是花的钱。
2024年，全球创新药行业的平均水平是一款创新药的开发时间是13年，花费金额总共24亿美元，其中临床前耗费11亿美元；到AI辅助制药很成熟的时候，一款药物全程开发时间会下降至8年，花费总金额会下降至6亿美元，其中临床前仅耗费1.3亿美元，且失败率会大大降低。
按照木头姐的畅想，不仅新药的开发时间、成本大大下降，且在专利期限内上市销售的时间也会大大延长，那么，一款新药创造的现金流必然大幅提高。我们看下图，右边紫色为AI制药的现金流曲线，黑色为传统药物的现金流曲线，不难发现，AI参与制药后的投资回报率相较传统提升了好几个量级。
如此，按照木头姐的推测，AI制药的乐观投资回报率甚至可以达到47%，而2023年这个数据好不容易才回升至4.1%。
02
这里我们也举几个实际的案例吧，《价值事务所》此前给大家介绍过AI创新药企业英矽智能（没读过的朋友在后台消息对话框输入“英矽智能”，就会自动蹦出过往文章合集），是一家专门利用AI进行创新药研发的企业，根据弗若斯特沙利文的数据，他的核心产品ISM001-055是全球首个针对 AI 发现的新识别靶点的临床阶段 AI 设计新型分子，这款产品于2023年2月获得美国 FDA 孤儿药认定，并在同年 4 月和 6 月在中美两地获得许可开展 II 期临床试验。
该分子从靶点发现到临床前候选药物提名的整个研发流程大约只用了18个月，而正常来说，这个过程应当会经历4-5年。也正是因为用AI大幅缩短了新药发现时间并大大节约了成本，英矽智能才敢向罕见病领域发起冲锋，要知道，因为受众少，罕见病领域可能面临难以收回成本的问题，其实一直没有什么企业愿意涉足。
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此外，前不久风靡全球的辉瑞小分子新冠口服药就利用了晶泰科技的AI预测算法，最后仅用六周时间就完成了药物晶型预测与实验结果的相互印证、准确匹配，用于后续的开发和生产，正常而言，这个过程最短都需要几个月，长一点数年都有可能。所以辉瑞对晶泰非常满意，两者如今已是长期合伙关系。
……
虽然AI制药才刚刚开始，但他的威力已经让业内侧目了，木头姐的预言现如今看起来好像是夸张了些，但考虑到AI发展的速度是指数级的，到最后，木头姐的预言说不定还保守了。
毕竟人类的大脑其实很难想象什么叫指数级增长，总之，对于我们正在跑步迈进的AI时代，所长非常期待，后面也会给大家介绍一些国内比较厉害的AI制药企业。
如果大家也对所长调研看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的资料库，里面每天会上传100+篇内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析以及宏观政策、市场解读等内容，总之，只要是投资有用的，所长能找到的，都会上传到里面。在《价值事务所》后台消息对话框回复“价值宝库”或扫描下方二维码即可加入。
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1、所长专属“交流圈子”—《所长会客厅》
2、价值好课—《医疗全行业投资逻辑宝典》
3、新书上线：《从零开始学价值投资》
