CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年1月19日
美国通胀数据略不及预期，美联储官员释放鸽派信号，美联储降息预期回升，美元及美债收益率高位下行。
欧洲经济仍然低迷，欧央行官员表态持续鸽派。
近一周贵金属主要受美联储降息预期回暖的支撑，但值得注意是的，前一段时间美联储降息预期也出现过阶段性下降，而此前贵金属并未显现回调压力，这代表着贵金属近期对利多消息更为敏感，而这或是因为部分未能在消息面反应的利多支撑金价走势，即特朗普即将正式上台，市场需要贵金属对冲其政策不确定性。
综合考虑特朗普上台后的政策倾向，短期贵金属仍以观望为宜。
操作策略：
操作上，暂观望。沪金2504参考区间620-650元/克，沪银2504参考区间7400-7900元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周贵金属呈震荡上行态势，主要受美国PPI与CPI数据低于市场预期，美联储降息预期回升影响，同时美元与美债收益率均高位回落，也给到贵金属一定支撑。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，通胀担忧减弱，美联储降息预期回升。本周美国公布的经济数据总体偏弱。通胀方面，美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%，环比持平，同样低于预期。美国12月未季调CPI同比上升2.9%，符合市场预期，但核心CPI同比回落至3.2%，市场预期为持平于3.3%。美国1月纽约联储制造业指数-12.6，预期3，前值从0.2修正为2.1。消费方面，美国2024年12月零售销售环比升0.4%，为2024年8月以来新低，预期升0.6%。就业方面，美国上周初请失业金人数21.7万人，预期21万人。生产端略好于预期，美国2024年12月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%；制造业产出环比升0.6%，预期升0.2%。地产方面，美国2024年12月营建许可年化总数初值148.3万户，预期146万户，前值149.3万户。新屋开工年化总数149.9万户，预期132万户，前值129.4万户。本周发声的美联储官员较前期明显鸽派，美联储威廉姆斯表示，通胀处于下降过程，但仍然没有达到2%目标，需要一段时间才能可持续地实现这个目标。美联储理事沃勒表示，如果未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率。他还表示，不完全排除在3月份进行降息的可能性。
欧洲方面，欧央行降息信心坚定。欧洲央行会议纪要显示，官员们对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如果通胀走势符合预期，可能进一步降息。一些成员在上次会议上希望就降息50个基点展开更深入讨论。欧洲央行首席经济学家连恩表示，要使通胀持续保持在2%的目标水平，服务业通胀就需要从目前的4%左右进一步下降。今年既不能在行动上过于激进，也不能过于谨慎。欧洲央行管委雷恩表示，不管美联储作何行动，欧洲央行都应继续降息。降息的力度和速度取决于即将发布的数据。
总体来看，近期美国经济数据疲软，而美联储官员也适时释放鸽派信号，美联储降息预期回升，支撑贵金属上行。但值得注意的是，前期美联储降息预期的下降并未使得贵金属明显回调，贵金属最近显现出对利多消息更为敏感的特点，或是因特朗普即将上台，市场对政策不确定性的应对需求在持续支撑贵金属走势。
2、持仓分析
截止2025年1月17日，SPDR 黄金 ETF 持有量为879.12吨，较上周增加2.3吨，截止2025年1月14日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为279363张，较上周增加24452张。
截止2025年1月17日，SLV 白银ETF 持有量为14410.719508吨，较上周增加103.4吨，截止2025年1月14日，COMEX白银非商业多头净持仓为46080张，较上周增加5132张。
策略
美国通胀数据略不及预期，美联储官员释放鸽派信号，美联储降息预期回升，美元及美债收益率高位下行。欧洲经济仍然低迷，欧央行官员表态持续鸽派。近一周贵金属主要受美联储降息预期回暖的支撑，但值得注意是的，前一段时间美联储降息预期也出现过阶段性下降，而此前贵金属并未显现回调压力，这代表着贵金属近期对利多消息更为敏感，而这或是因为部分未能在消息面反应的利多支撑金价走势，即特朗普即将正式上台，市场需要贵金属对冲其政策不确定性。综合考虑特朗普上台后的政策倾向，短期贵金属仍以观望为宜。
操作上，暂观望。沪金2504参考区间620-650元/克，沪银2504参考区间7400-7900元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
责任编辑：张靖笛
CFC金属研究
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年1月19日
美国通胀数据略不及预期，美联储官员释放鸽派信号，美联储降息预期回升，美元及美债收益率高位下行。
欧洲经济仍然低迷，欧央行官员表态持续鸽派。
近一周贵金属主要受美联储降息预期回暖的支撑，但值得注意是的，前一段时间美联储降息预期也出现过阶段性下降，而此前贵金属并未显现回调压力，这代表着贵金属近期对利多消息更为敏感，而这或是因为部分未能在消息面反应的利多支撑金价走势，即特朗普即将正式上台，市场需要贵金属对冲其政策不确定性。
综合考虑特朗普上台后的政策倾向，短期贵金属仍以观望为宜。
操作策略：
操作上，暂观望。沪金2504参考区间620-650元/克，沪银2504参考区间7400-7900元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周贵金属呈震荡上行态势，主要受美国PPI与CPI数据低于市场预期，美联储降息预期回升影响，同时美元与美债收益率均高位回落，也给到贵金属一定支撑。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，通胀担忧减弱，美联储降息预期回升。本周美国公布的经济数据总体偏弱。通胀方面，美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%，环比持平，同样低于预期。美国12月未季调CPI同比上升2.9%，符合市场预期，但核心CPI同比回落至3.2%，市场预期为持平于3.3%。美国1月纽约联储制造业指数-12.6，预期3，前值从0.2修正为2.1。消费方面，美国2024年12月零售销售环比升0.4%，为2024年8月以来新低，预期升0.6%。就业方面，美国上周初请失业金人数21.7万人，预期21万人。生产端略好于预期，美国2024年12月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%；制造业产出环比升0.6%，预期升0.2%。地产方面，美国2024年12月营建许可年化总数初值148.3万户，预期146万户，前值149.3万户。新屋开工年化总数149.9万户，预期132万户，前值129.4万户。本周发声的美联储官员较前期明显鸽派，美联储威廉姆斯表示，通胀处于下降过程，但仍然没有达到2%目标，需要一段时间才能可持续地实现这个目标。美联储理事沃勒表示，如果未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率。他还表示，不完全排除在3月份进行降息的可能性。
欧洲方面，欧央行降息信心坚定。欧洲央行会议纪要显示，官员们对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如果通胀走势符合预期，可能进一步降息。一些成员在上次会议上希望就降息50个基点展开更深入讨论。欧洲央行首席经济学家连恩表示，要使通胀持续保持在2%的目标水平，服务业通胀就需要从目前的4%左右进一步下降。今年既不能在行动上过于激进，也不能过于谨慎。欧洲央行管委雷恩表示，不管美联储作何行动，欧洲央行都应继续降息。降息的力度和速度取决于即将发布的数据。
总体来看，近期美国经济数据疲软，而美联储官员也适时释放鸽派信号，美联储降息预期回升，支撑贵金属上行。但值得注意的是，前期美联储降息预期的下降并未使得贵金属明显回调，贵金属最近显现出对利多消息更为敏感的特点，或是因特朗普即将上台，市场对政策不确定性的应对需求在持续支撑贵金属走势。
2、持仓分析
截止2025年1月17日，SPDR 黄金 ETF 持有量为879.12吨，较上周增加2.3吨，截止2025年1月14日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为279363张，较上周增加24452张。
截止2025年1月17日，SLV 白银ETF 持有量为14410.719508吨，较上周增加103.4吨，截止2025年1月14日，COMEX白银非商业多头净持仓为46080张，较上周增加5132张。
策略
美国通胀数据略不及预期，美联储官员释放鸽派信号，美联储降息预期回升，美元及美债收益率高位下行。欧洲经济仍然低迷，欧央行官员表态持续鸽派。近一周贵金属主要受美联储降息预期回暖的支撑，但值得注意是的，前一段时间美联储降息预期也出现过阶段性下降，而此前贵金属并未显现回调压力，这代表着贵金属近期对利多消息更为敏感，而这或是因为部分未能在消息面反应的利多支撑金价走势，即特朗普即将正式上台，市场需要贵金属对冲其政策不确定性。综合考虑特朗普上台后的政策倾向，短期贵金属仍以观望为宜。
操作上，暂观望。沪金2504参考区间620-650元/克，沪银2504参考区间7400-7900元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
责任编辑：张靖笛
