为了更好服务市场发展，助力各方参与者进一步把握信用趋势，共谋债市高质量发展之道，2024年1月9日，中债资信举办2025年债券市场信用风险展望交流会，本次交流会以“凝心聚力 向实而行”为主题，聚焦城投、地产、钢铁、煤炭、信贷ABS与估值定价等话题，在新浪财经、视频号、小鹅通多平台同步直播，后续精彩回看请持续关注“中债资信”视频号。
核心观点回顾
01
城投行业
化债政策出台以来，城投企业融资成本下降、债务期限结构拉长，尤其是债券市场压力明显缓释。2025年将全面加速落实"一揽子化债"方案，城投有息债务增速将继续下降，融资成本和债务期限结构将持续优化，尤其债券市场将延续向好态势，但需关注部分区域的非标风险仍呈现扩散趋势以及"退平台"政策对城投行业的中长期影响。
02
地产行业
2025年"止跌回稳"基调下政策有望持续助力，销售端在预期不确定性和二手房替代效应下仍有承压但降幅收窄，融资端城市房地产融资协调机制有望持续发挥积极作用。房企竞争格局洗牌仍在继续，存量房企面临市场容量缩减下的发展路径抉择，基数原因新增出险主体预计下降。
03
煤炭、钢铁行业
展望25年，煤炭供需紧平衡压力有望一定程度缓解，煤价中枢预计小幅下行，但高成本产能支撑价格底部，景气仍处相对高位。煤企债务率有望继续缓释，但改善幅度会趋缓，关注其在综合成本竞争力、非煤投资成效以及资产负债表修复弹性方面的分化。钢铁行业将处于持续磨底过程，但预计产业链利润收缩或进一步向上游传导，炼钢环节利润收缩幅度有望放缓。钢企分化加剧，突出体现在成本费用控制能力和产品结构转型升级方面。
04
信贷ABS市场
2024年，信贷ABS市场继续稳健发展。发行单数基本稳定，但规模下降，其原因主要是信贷资产供给受限以及优质资产稀缺。发行价格方面，全年震荡下行，长端利差进一步缩小，投资者在资产荒背景下有意识拉长久期。从存续表现来看，不良ABS回收率下行、正常类ABS违约率上行，但是整体风险依然维持低位。2025年，预计发行规模稳中有升，信贷ABS“避风港”属性进一步显现，但仍需关注零售类贷款违约率上行以及不良类回收承压风险。
05
中债资信信用债
估值定价体系特点
一是估值技术体系在投资人付费模式评级体系基础上进行延伸，符合信用债定价的理论定义和实践认知，估值结果具备较好的客观性、公允性，可以为市场机构提供多元化的定价参考，满足债券市场不同业务场景下的多元化需求。二是估值结果调整过程中注重信用风险的实质变动，并以市场整体均衡波动为重要参考，不过度参考个体异常波动。在市场大幅非理性波动时期，能够有效抑制市场共振风险，发挥逆周期引导作用。三是除提供估值结果外，对外提供估值计算逻辑框架、非有序交易判定、相似券遴选、相对点差确定等关键技术环节，并提供透明度指标，估值服务透明度较高。
为了更好服务市场发展，助力各方参与者进一步把握信用趋势，共谋债市高质量发展之道，2024年1月9日，中债资信举办2025年债券市场信用风险展望交流会，本次交流会以“凝心聚力 向实而行”为主题，聚焦城投、地产、钢铁、煤炭、信贷ABS与估值定价等话题，在新浪财经、视频号、小鹅通多平台同步直播，后续精彩回看请持续关注“中债资信”视频号。
核心观点回顾
01
城投行业
化债政策出台以来，城投企业融资成本下降、债务期限结构拉长，尤其是债券市场压力明显缓释。2025年将全面加速落实"一揽子化债"方案，城投有息债务增速将继续下降，融资成本和债务期限结构将持续优化，尤其债券市场将延续向好态势，但需关注部分区域的非标风险仍呈现扩散趋势以及"退平台"政策对城投行业的中长期影响。
02
地产行业
2025年"止跌回稳"基调下政策有望持续助力，销售端在预期不确定性和二手房替代效应下仍有承压但降幅收窄，融资端城市房地产融资协调机制有望持续发挥积极作用。房企竞争格局洗牌仍在继续，存量房企面临市场容量缩减下的发展路径抉择，基数原因新增出险主体预计下降。
03
煤炭、钢铁行业
展望25年，煤炭供需紧平衡压力有望一定程度缓解，煤价中枢预计小幅下行，但高成本产能支撑价格底部，景气仍处相对高位。煤企债务率有望继续缓释，但改善幅度会趋缓，关注其在综合成本竞争力、非煤投资成效以及资产负债表修复弹性方面的分化。钢铁行业将处于持续磨底过程，但预计产业链利润收缩或进一步向上游传导，炼钢环节利润收缩幅度有望放缓。钢企分化加剧，突出体现在成本费用控制能力和产品结构转型升级方面。
04
信贷ABS市场
2024年，信贷ABS市场继续稳健发展。发行单数基本稳定，但规模下降，其原因主要是信贷资产供给受限以及优质资产稀缺。发行价格方面，全年震荡下行，长端利差进一步缩小，投资者在资产荒背景下有意识拉长久期。从存续表现来看，不良ABS回收率下行、正常类ABS违约率上行，但是整体风险依然维持低位。2025年，预计发行规模稳中有升，信贷ABS“避风港”属性进一步显现，但仍需关注零售类贷款违约率上行以及不良类回收承压风险。
05
中债资信信用债
估值定价体系特点
一是估值技术体系在投资人付费模式评级体系基础上进行延伸，符合信用债定价的理论定义和实践认知，估值结果具备较好的客观性、公允性，可以为市场机构提供多元化的定价参考，满足债券市场不同业务场景下的多元化需求。二是估值结果调整过程中注重信用风险的实质变动，并以市场整体均衡波动为重要参考，不过度参考个体异常波动。在市场大幅非理性波动时期，能够有效抑制市场共振风险，发挥逆周期引导作用。三是除提供估值结果外，对外提供估值计算逻辑框架、非有序交易判定、相似券遴选、相对点差确定等关键技术环节，并提供透明度指标，估值服务透明度较高。
