临近年关，主打“新徽菜”的小菜园在港股成功上市，这一股有多难得，要知道上一个在港股上市的正餐餐饮还是2020年的九毛九。
上市首天，截至12月20日收盘，小菜园报收9.66港元/股，涨幅约为14%，总市值达113.65亿港元。
（图源雪球）
2013年起步于安徽铜陵，定位“好吃不贵”的中式快餐，小菜园主要在三线以下城市开店。
11年的时间，小菜园门店数已达到665家，年营收达到45.5亿，利润率更是达到了11.7%，远超绿茶、外婆家、西贝等中餐同行。
江浙菜绿茶四次冲击IPO四次折戟，在当下餐饮卷性价比的一片哀鸿中，小菜园能保持增长风景独好，足以表明餐饮“从下沉市场走进大城市”的路线是正确的。也证明了客单价能迎合当下的消费分层，就更容易获得消费者的青睐。
西贝的创始人贾国龙曾说，菜品没有秘密，品牌和营销才是餐饮真正的护城河。上市之后，立志不做预制菜、不开加盟店的小菜园，能持续保持增长多久呢？
主打徽菜，从下沉市场走来
同为中国八大菜系之一，徽菜侧重于在烹饪中保留食物本身的营养价值，因此在口味上知名度略逊于川湘菜，在品相上精致度略逊于淮扬菜和江浙菜。
全国性连锁餐饮中，做地道徽菜的品牌并不多，这就给了小菜园创始人汪书高机会。汪书高做厨师出身，先后在铜陵当地开办过饭店和酒店。
2013年，汪书高在铜陵的一个社区里开设了小菜园的第一家门店。这家店以提供平价、实惠、美味的徽菜为特色，生意十分红火。
此前，餐饮业有多个从大的菜系中拿出一道菜来做招牌，从而赚到钱的品牌案例，如费大厨辣椒和旺顺阁鱼头泡饼。由于徽菜知名度并不高，汪书高并没有拿代表菜去教育市场，而是选择聚焦徽菜整个品类。
在菜品设置上，传统徽菜重油、重色、重火，不太符合当代消费者的健康理念，汪书高经过改良后，推出了少油少盐的“新徽菜”，招牌菜包括徽州臭鳜鱼、农家红烧肉、瓦罐汤等，注重健康营养、还原食物本味。
（图源美团）
在菜品定价上，汪书高秉持着好吃不贵的理念，聚焦家庭聚餐，虽为连锁正餐，小菜园最初只做50元至70元的客单价区间。
2014至2017年，小菜园以安徽铜陵为中心，向附近的池州、芜湖、南京、苏州等地辐射，开出近100家店。
2016年，小菜园尝试在北京和上海开店，正式进军一线城市。2020年，小菜园以283家门店、总营收25亿元、市占率0.7%，排名中餐市场第二。
2023年全年，小菜园新开门店数达到132家，同年因业绩增长快速，得到了加华资本的两轮数千万美元融资，累计投资金额达5亿元。
值得一提的是，加华资本在餐饮赛道的投资，一直秉持着“高频、刚需、民生的大众消费”的理念，从投资小菜园之前注资的品牌，创始人同为安徽人的包子连锁巴比、快餐连锁老乡鸡中，就能充分看出。
据弗若斯特沙利文报告，小菜园在客单价介乎于50元至100元的中国大众便民中式餐饮中，
市场份额排名第一。
这样的成绩，也契合了加华资本对其“大众消费”的市场定位。2023年，小菜园还进行了进一步的价格和受众下沉，尝试推出主打社区餐饮的“菜手”，菜品定价在5元至30元，客单价不超过40元。
踩中市场，业绩独好
回顾去年，餐饮业品牌们开店的盲目、闭店的残酷、内卷的无助轮番上演。不少品牌倒闭或者需要重新创业，如呷哺呷哺仍旧交出了亏损的成绩单。
活的还算好的品牌如绿茶、九毛九和海底捞，净利率分别为8.25%、7.57%和10.85%。小菜园业绩可谓逆势增长，净利率达到了11.7%，几乎超越一切同行。
小菜园财报显示，2021年至2023年，小菜园营收分别为26.4亿元、32.1亿元及45.5亿元，复合年增长率为31.1%。2024年前8个月的收入达到35.4亿元，同比增长15.4%。
（图源小菜园招股书）
利润率方面，小菜园的净利润从2021年至2023年分别为2.2亿元、2.4亿元及5.3亿元，复合年增长率53.0%，对应的净利率分别为8.6%、7.4%及11.7%。2024年前8个月的纯利为4.0亿元，对应净利率为11.3%。
客流量方面，2021年至2023年，小菜园门店的堂食顾客总数分别约为3330百万、3270万和4630万。根据弗若斯特沙利文的资料，表现优于同业。今年前8个月，小菜园门店的堂食顾客总数比同期再度增长15.2%至3700万。
再看小菜园的外卖情况，2021年至2023年以及今年前8个月，小菜园外卖业务收入占总收入的百分比逐步提升，分别为15.5%、32.0%、32.8%以及37.0%。同期小菜园门店外卖订单单均消费额分别为85.0元、74.5元、78.6元以及71.2元。
（图源小菜园招股书）
之所以能在一片哀嚎中业绩独好，得益于小菜园的市场定位和门店分布结构。
首先，小菜园在当下没有做高端，而是做大众便民中式餐饮市场，选中了非常契合自身且规模相当大的赛道。
数据显示，大众便民中式餐饮市场是2023年中国中餐市场的最大分部，约占总市场规模的88.7%。客单价在50至100元的市场规模，又占大众便民中式餐饮市场总额的62%，其中，小菜园市场占有率0.2%，排名第一。
弗若斯特沙利文报告称，2023年客单价在50至100元之间的大众中式餐饮市场规模约为2.25万亿元人民币，预计至2028年还将达到约3.45万亿。小菜园的赛道可谓雪厚坡长。
其次，小菜园从下沉市场走来，多个行业都曾证实过，下沉市场的消费能力并不弱。招股书显示，截至2024年8月31日，小菜园663家门店中，三线及以下城市近300家，占比40%以上；收入上，2024年前8个月，三线及以下城市门店贡献了40.8%的收入，达14.32亿元；其次是新一线城市门店，收入占比为29.3%。
与一线城市居高不下的房租、人工成本相比，二三线城市的成本结构不要太香。优良的投资回报率，就有条件将更多的心思花在好食材、好产品上，与顾客形成良性复购关系。
在预制菜盛行的当下，坚决不用预制菜现做现炒，也是消费者在商场一众餐饮品牌中喜欢吃小菜园的原因。
除此之外，小菜园不开放加盟只做直营，还给顾客提供所有菜肴超时（承诺25分钟内上桌）免费赠菜、对菜肴不满意无条件退换等服务，保障了顾客的正餐用餐体验。
多重压力，路在何方
当下，餐饮已告别偏离产品主义、过度体验，以及网红资本制造泡沫的时代，回归好产品和讲究品质性价比的时代，已经到来。
成功登陆港交所，但小菜园的前路，也并非一片坦途。
首先，应该意识到的是，小菜园的菜品价格正在走低，越卖越便宜。
与上年同期相比，小菜园今年前8个月的单店堂食日均销售额、日均顾客量都在下降。不仅如此，小菜园的堂食人均消费额也在降低，在2023年前8个月是65.2元，今年同期已降至59.5元，跌破60元。
这背后无疑是兰湘子、费大厨们带来的价格压力，同样是性价比下饭菜，同样在中高档商场开店，消费群体几乎完全重叠。
小菜园还是要拿出别的品牌不可取代的独特性，才能靠实力站稳市场。只是价格一味走低，势必将保不住较高的利润率，发展将大打折扣。
价格战永远不能长久，毕竟连快餐坪效王南城香为了保毛利，都取消了原本免费的水果供应。
其次，小菜园还面临着餐饮想做大，就绕不开的话题供应体系。
目前，小菜园的供应链仅由一个中央厨房和14个仓库组成。公司另运营着一支由200多台车辆组成的运营车队，确保每天向每家门店运输物资，整体布局较为原始。
在全部门店中，小菜园江苏、安徽两省门店数占比超六成，做近距离供应还好说，对于在个别省份如河南仅布局一两家店的情况，数据显示并不是每家门店都是赚钱的。如果小菜园想深耕北方市场，就必须再布局供应网。
想做上市餐饮集团，副牌的关键性不言而喻。目前小菜园的副牌“菜手”，在下沉市场尚未有较大起色，核心点仍在于对手太多了，消费人群和场景太重合了。
菜手于2023年10月开出首家门店，专注于居民社区及写字楼，打算做社区食堂和快餐食堂，按照原计划其在2024年至2026年，开设约200至400家社区餐饮门店。但现在仅新开出1家门店，远没达到发展预期。
另外，餐饮走向最终的星辰大海，必定有一站是一线城市高端商场。
据赢商大数据显示，在购物中心档次方面，小菜园主要以中档购物中心为主，门店数占到了商场店总数的四分之三，中高档购物中心的门店数甚至低于5%。在购物中心体量上，小菜园主要青睐5至10万方及10至20万方的中小型购物中心，两者门店数占到了商场店总数的约85%。
小菜园的经营模式，未来能否走进一线真正高端的商场，能否做出业绩长青的徽菜大品牌，还有很多难关要过。
此次上市招股后，募集所得资金净额，小菜园将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率；增强供应链能力；升级智能设备和数字化系统以提高信息技术能力；以及用作营运资金及一般企业用途。
这次，上市的风偏爱了小菜园。但或许上市仅是安营扎寨的一小步，上市的意义在于，企业能够拿获得的资源，来进一步优化自身的业务。
想成为真正的盈利餐饮连锁企业，现代化的企业战略能力、组织能力、运营水平、供应链能力、数字化能力，小菜园关关难过、关关都得过。
临近年关，主打“新徽菜”的小菜园在港股成功上市，这一股有多难得，要知道上一个在港股上市的正餐餐饮还是2020年的九毛九。
上市首天，截至12月20日收盘，小菜园报收9.66港元/股，涨幅约为14%，总市值达113.65亿港元。
（图源雪球）
2013年起步于安徽铜陵，定位“好吃不贵”的中式快餐，小菜园主要在三线以下城市开店。
11年的时间，小菜园门店数已达到665家，年营收达到45.5亿，利润率更是达到了11.7%，远超绿茶、外婆家、西贝等中餐同行。
江浙菜绿茶四次冲击IPO四次折戟，在当下餐饮卷性价比的一片哀鸿中，小菜园能保持增长风景独好，足以表明餐饮“从下沉市场走进大城市”的路线是正确的。也证明了客单价能迎合当下的消费分层，就更容易获得消费者的青睐。
西贝的创始人贾国龙曾说，菜品没有秘密，品牌和营销才是餐饮真正的护城河。上市之后，立志不做预制菜、不开加盟店的小菜园，能持续保持增长多久呢？
主打徽菜，从下沉市场走来
同为中国八大菜系之一，徽菜侧重于在烹饪中保留食物本身的营养价值，因此在口味上知名度略逊于川湘菜，在品相上精致度略逊于淮扬菜和江浙菜。
全国性连锁餐饮中，做地道徽菜的品牌并不多，这就给了小菜园创始人汪书高机会。汪书高做厨师出身，先后在铜陵当地开办过饭店和酒店。
2013年，汪书高在铜陵的一个社区里开设了小菜园的第一家门店。这家店以提供平价、实惠、美味的徽菜为特色，生意十分红火。
此前，餐饮业有多个从大的菜系中拿出一道菜来做招牌，从而赚到钱的品牌案例，如费大厨辣椒和旺顺阁鱼头泡饼。由于徽菜知名度并不高，汪书高并没有拿代表菜去教育市场，而是选择聚焦徽菜整个品类。
在菜品设置上，传统徽菜重油、重色、重火，不太符合当代消费者的健康理念，汪书高经过改良后，推出了少油少盐的“新徽菜”，招牌菜包括徽州臭鳜鱼、农家红烧肉、瓦罐汤等，注重健康营养、还原食物本味。
（图源美团）
在菜品定价上，汪书高秉持着好吃不贵的理念，聚焦家庭聚餐，虽为连锁正餐，小菜园最初只做50元至70元的客单价区间。
2014至2017年，小菜园以安徽铜陵为中心，向附近的池州、芜湖、南京、苏州等地辐射，开出近100家店。
2016年，小菜园尝试在北京和上海开店，正式进军一线城市。2020年，小菜园以283家门店、总营收25亿元、市占率0.7%，排名中餐市场第二。
2023年全年，小菜园新开门店数达到132家，同年因业绩增长快速，得到了加华资本的两轮数千万美元融资，累计投资金额达5亿元。
值得一提的是，加华资本在餐饮赛道的投资，一直秉持着“高频、刚需、民生的大众消费”的理念，从投资小菜园之前注资的品牌，创始人同为安徽人的包子连锁巴比、快餐连锁老乡鸡中，就能充分看出。
据弗若斯特沙利文报告，小菜园在客单价介乎于50元至100元的中国大众便民中式餐饮中，
市场份额排名第一。
这样的成绩，也契合了加华资本对其“大众消费”的市场定位。2023年，小菜园还进行了进一步的价格和受众下沉，尝试推出主打社区餐饮的“菜手”，菜品定价在5元至30元，客单价不超过40元。
踩中市场，业绩独好
回顾去年，餐饮业品牌们开店的盲目、闭店的残酷、内卷的无助轮番上演。不少品牌倒闭或者需要重新创业，如呷哺呷哺仍旧交出了亏损的成绩单。
活的还算好的品牌如绿茶、九毛九和海底捞，净利率分别为8.25%、7.57%和10.85%。小菜园业绩可谓逆势增长，净利率达到了11.7%，几乎超越一切同行。
小菜园财报显示，2021年至2023年，小菜园营收分别为26.4亿元、32.1亿元及45.5亿元，复合年增长率为31.1%。2024年前8个月的收入达到35.4亿元，同比增长15.4%。
（图源小菜园招股书）
利润率方面，小菜园的净利润从2021年至2023年分别为2.2亿元、2.4亿元及5.3亿元，复合年增长率53.0%，对应的净利率分别为8.6%、7.4%及11.7%。2024年前8个月的纯利为4.0亿元，对应净利率为11.3%。
客流量方面，2021年至2023年，小菜园门店的堂食顾客总数分别约为3330百万、3270万和4630万。根据弗若斯特沙利文的资料，表现优于同业。今年前8个月，小菜园门店的堂食顾客总数比同期再度增长15.2%至3700万。
再看小菜园的外卖情况，2021年至2023年以及今年前8个月，小菜园外卖业务收入占总收入的百分比逐步提升，分别为15.5%、32.0%、32.8%以及37.0%。同期小菜园门店外卖订单单均消费额分别为85.0元、74.5元、78.6元以及71.2元。
（图源小菜园招股书）
之所以能在一片哀嚎中业绩独好，得益于小菜园的市场定位和门店分布结构。
首先，小菜园在当下没有做高端，而是做大众便民中式餐饮市场，选中了非常契合自身且规模相当大的赛道。
数据显示，大众便民中式餐饮市场是2023年中国中餐市场的最大分部，约占总市场规模的88.7%。客单价在50至100元的市场规模，又占大众便民中式餐饮市场总额的62%，其中，小菜园市场占有率0.2%，排名第一。
弗若斯特沙利文报告称，2023年客单价在50至100元之间的大众中式餐饮市场规模约为2.25万亿元人民币，预计至2028年还将达到约3.45万亿。小菜园的赛道可谓雪厚坡长。
其次，小菜园从下沉市场走来，多个行业都曾证实过，下沉市场的消费能力并不弱。招股书显示，截至2024年8月31日，小菜园663家门店中，三线及以下城市近300家，占比40%以上；收入上，2024年前8个月，三线及以下城市门店贡献了40.8%的收入，达14.32亿元；其次是新一线城市门店，收入占比为29.3%。
与一线城市居高不下的房租、人工成本相比，二三线城市的成本结构不要太香。优良的投资回报率，就有条件将更多的心思花在好食材、好产品上，与顾客形成良性复购关系。
在预制菜盛行的当下，坚决不用预制菜现做现炒，也是消费者在商场一众餐饮品牌中喜欢吃小菜园的原因。
除此之外，小菜园不开放加盟只做直营，还给顾客提供所有菜肴超时（承诺25分钟内上桌）免费赠菜、对菜肴不满意无条件退换等服务，保障了顾客的正餐用餐体验。
多重压力，路在何方
当下，餐饮已告别偏离产品主义、过度体验，以及网红资本制造泡沫的时代，回归好产品和讲究品质性价比的时代，已经到来。
成功登陆港交所，但小菜园的前路，也并非一片坦途。
首先，应该意识到的是，小菜园的菜品价格正在走低，越卖越便宜。
与上年同期相比，小菜园今年前8个月的单店堂食日均销售额、日均顾客量都在下降。不仅如此，小菜园的堂食人均消费额也在降低，在2023年前8个月是65.2元，今年同期已降至59.5元，跌破60元。
这背后无疑是兰湘子、费大厨们带来的价格压力，同样是性价比下饭菜，同样在中高档商场开店，消费群体几乎完全重叠。
小菜园还是要拿出别的品牌不可取代的独特性，才能靠实力站稳市场。只是价格一味走低，势必将保不住较高的利润率，发展将大打折扣。
价格战永远不能长久，毕竟连快餐坪效王南城香为了保毛利，都取消了原本免费的水果供应。
其次，小菜园还面临着餐饮想做大，就绕不开的话题供应体系。
目前，小菜园的供应链仅由一个中央厨房和14个仓库组成。公司另运营着一支由200多台车辆组成的运营车队，确保每天向每家门店运输物资，整体布局较为原始。
在全部门店中，小菜园江苏、安徽两省门店数占比超六成，做近距离供应还好说，对于在个别省份如河南仅布局一两家店的情况，数据显示并不是每家门店都是赚钱的。如果小菜园想深耕北方市场，就必须再布局供应网。
想做上市餐饮集团，副牌的关键性不言而喻。目前小菜园的副牌“菜手”，在下沉市场尚未有较大起色，核心点仍在于对手太多了，消费人群和场景太重合了。
菜手于2023年10月开出首家门店，专注于居民社区及写字楼，打算做社区食堂和快餐食堂，按照原计划其在2024年至2026年，开设约200至400家社区餐饮门店。但现在仅新开出1家门店，远没达到发展预期。
另外，餐饮走向最终的星辰大海，必定有一站是一线城市高端商场。
据赢商大数据显示，在购物中心档次方面，小菜园主要以中档购物中心为主，门店数占到了商场店总数的四分之三，中高档购物中心的门店数甚至低于5%。在购物中心体量上，小菜园主要青睐5至10万方及10至20万方的中小型购物中心，两者门店数占到了商场店总数的约85%。
小菜园的经营模式，未来能否走进一线真正高端的商场，能否做出业绩长青的徽菜大品牌，还有很多难关要过。
此次上市招股后，募集所得资金净额，小菜园将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率；增强供应链能力；升级智能设备和数字化系统以提高信息技术能力；以及用作营运资金及一般企业用途。
这次，上市的风偏爱了小菜园。但或许上市仅是安营扎寨的一小步，上市的意义在于，企业能够拿获得的资源，来进一步优化自身的业务。
想成为真正的盈利餐饮连锁企业，现代化的企业战略能力、组织能力、运营水平、供应链能力、数字化能力，小菜园关关难过、关关都得过。
