来源：华闻期货
黑色板块
1、钢材
钢材供需逐步转弱，库存保持下降状态。需求端，钢材整体需求转弱。但螺纹需求表现较为突出，自2月份以来同比首度转正，显示出较强的超季节性改善迹象。板材表现则相对较弱。供应端，钢材产量下降。建材产量低位稳定，板材产量大幅下降。总体而言，短期内受成本下移预期的影响，面临一定的下行压力，但下跌空间相对有限；长期来看，钢材自身供需矛盾增强，低库存效应显著，叠加宏观政策力度持续增强，钢价仍有望重回震荡走强的状态。
2、铁矿
供需边际转弱，库存高位稳定。需求端，钢厂检修力度加大，铁水产量大幅下滑，同比增幅收窄，铁矿需求边际转弱。供应端，发运量环比大幅回升，同比降幅收窄，整体供应增长趋势有所放缓；库存端，钢厂补库力度提升，库存由港口转向钢厂，整体库存维持稳定。综合来看，随着宏观政策预期的阶段性退潮，叠加铁矿自身供需边际转弱，短期内矿价预计将转入震荡走弱的状态。
3、焦煤
原料煤供应方面，年底矿山安监形势愈加严峻，部分煤矿已陆续完成年定生产任务，焦煤供应有所缩减。然而，钢坏持续下跌，市场开始出现第五轮提降声音，同样部分焦企有减产、限产计划，主产区主流矿点线上集中竞拍，成交表现仍以下跌和流拍为主。中间贸易以及洗煤环节，部分低价抛货，或将影响同品种价格继续承压下跌。整体来看，需求季节性下滑，而国内煤矿整体供应依旧充足，进口蒙煤以及海运煤种方面承压下行，短期或底部盘整。
4、焦炭
目前，政策面向上驱动力减弱，市场重回基本面逻辑。供给端，近日山东省多市发布重污染天气橙色预警，据Mysteel调研，预计日均影响焦炭产量1.0513万吨/天，另外，吕梁地区传出环保限产消息，目前区域内各企业生产暂未有明显调整。需求方面，当前冬储开启，但冬储热度大幅减弱，钢材价格走弱，叠加冬季环保限产影响，钢厂检修减产范围扩大，本周铁水229.41万吨，较上周下降3.06万吨，钢厂方向提降预期再现，焦炭价格短期或震荡偏强。
5、集运欧线指数
船司逐步公布1月报价，确定现货顶点的时间和空间；需要注意的是1月运力相对偏高，高利润的FAK报价可能会推动船司加大现货揽货敞口从而抑制运价涨幅。02合约短期情绪偏空但同时中性估值提供支撑，关注实际运价波动节奏。远月合约关注地缘形势变化，在盘面驱动逐步转向现货见顶回落后以空配为主。
能化板块
1、甲醇
本周甲醇价格高位震荡，收跌。美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，下周国际原油或继续下行。下周甲醇产能利用率和产量或上升，内地货源供应延续充裕，港口方面外轮抵港逐步减量，到货仍以终端工厂为主，库存仍将延续去库；传统下游需求变化不大，考虑到下游对高价甲醇的抵触情绪，警惕烯烃亏损扩大产生负反馈影响。下周生产企业库存或小幅变动。原油下行或对整体化工产生偏空影响。下周甲醇期货价格或总体震荡中有下行风险。
2、尿素
本周尿素价格连续下探后快速反弹，收跌。下周气头企业仍有装置计划检修，日均产量延续小幅下降趋势。需求面来看，下周复合肥开工率窄幅波动，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主。农业则仍以储备需求为主，受会议影响或适当增加采购量。价格低位波动时下游部分增加采购量，另外部分气头企业的停车也将一定程度减少国内库存压力。下周企业库存或有下降可能。虽供需基本面仍总体宽松，但储备需求逢低采购提供一定支撑。下周尿素期货价格或有下探后再次反弹可能。
3、沥青
本周沥青价格先跌后升，震荡收涨。美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，下周国际原油或继续下行。下周期齐鲁石化稳定生产沥青，加之云南石化有复产计划，带动产能利用率增加。需求端来看，北方地区刚需减弱，高价资源需求冷清，部分多为低价资源询盘为主，南方地区大部分天气尚可，收尾赶工需求将有一定的支撑。但南方地区随着外来资源流入补充，资源紧张现象缓解。临近年末，业者购销气氛转淡，实际用量将进一步减少。下周生产企业库存或小幅累库。季节性因素影响下，国内整体需求逐步下滑。供需面预期偏弱下，下周沥青期货价格仍走弱概率较大。
4、纯碱
本周纯碱2505主力合约震荡下行。供应端，截至12月17日，最新纯碱综合产能利用率79.73%，环比上一周下降8.1%，周内涉及中源化学二期（中下旬检修7-8天）、内蒙银根化工检修（预计12.14-12.24），周内供应降幅明显。需求端，近一周玻璃产销尚可，沙河地区产销均衡，玻璃厂刚需补货及部分冬储接货使得库存显著下降，不过浮法与光伏玻璃总体需求仍在下降，纯碱库存持续去化的时点仍未到来。本周国内纯碱厂家总库存155.74万吨，较周一降4.80万吨，跌幅2.99%，重碱端库存终于出现下降，环比上周减少7.4万吨。总体来看，四季度检修计划一般，市场需求难有改善，供应压力短期的缓解不具备持续性，叠加年底有新产能可能继续投放，纯碱供应长期过剩的逻辑不变。短期纯碱期货价格或低位震荡为主。
5、玻璃
本周玻璃2505主力合约震荡运行。供应端，截至今日全国浮法玻璃日熔量为16.02万吨，浮法玻璃行业开工率为78.23%，较12月12日持平，浮法玻璃供应近期稳定。今日浮法玻璃现货价格1351元/吨，部分地区拿货情绪良好，但多数业者观望心态浓厚，价格持稳为主，仅华北地区部分企业成交重心上行。截至今日，全国浮法玻璃样本企业总库存4657.5万重箱，环比减少105万重箱，环比下降2.21%。华北地区出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显，尤其沙河企业库存低位；华东地区企业周内整体出货尚可，库存下降较明显；华中市场本周产销率前低后高，整体库存延续下降趋势，但降幅较上期收窄；华南市场企业出货有所分化，部分企业出货相对较高下，库存有所下滑，但亦有企业出货较弱，带动整体库存略有增加。虽然，近日玻璃库存持续下降，但现货价格仍难有回升趋势，今年冬储行情或偏冷淡，短期玻璃期货价格或仍偏弱震荡为主。
6、烧碱
本周烧碱期货2505主力合约震荡上行。现货方面，山东32%液碱周均价866元/吨，环比下降9.79%。供应端，周内样本企业产能平均利用率为83.0%，较上周环比下降.9%。需求端，氧化铝市场处于高供应高需求状态，而随着国内环境管控限产、海外价格回落及买卖双方就未来供需格局的不确定性等多空因素影响下，下游催促长单的同时对高报价的接受程度逐渐下降，但由于氧化铝企业挺价意愿仍在，短期价格保持高位运行状态，不过大概率可以确定，氧化铝价格的涨势已到尽头。最新液碱样本企业厂库库存30.50万吨(湿吨)，环比上涨0.16%。周内华东、华南、西南库容比环比下行，其中华北区域库容比18.59%，环比上调2.40%。总体来看，后期主力下游采购液碱价下降将带动市场价格整体下行，当前液碱市场呈现主产区弱势走势，加之出口订单增量有限，市场供应将转向充裕状态。烧碱新晋主力合约在前日快速拉升后或再度转入偏弱运行。
7、聚烯烃
本周塑料冲高后下半周大幅回落，PP则持续走低，烯烃价格收跌。美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，下周国际原油或继续下行。下周涉及福建联合、上海石化、浙江石化等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，预计下周整体检修影响量减少，且新投装置逐步放量，供应有增加预期。预计下周 PE 下游各行业整体开工率下降。聚乙烯下游订单支撑持续减弱，市场成交氛围放缓，终端刚需采买为主，企业跟进有限多按单生产。下周聚乙烯生产企业库存预计小幅积累。预计供应端增量趋势，检修企业陆续恢复同时新增扩能放量，助推供应端增量。年底临近下游订单接近尾声，市场需求维持刚需为主。资金回笼制约下游原料采购积极性，预计短线市场下游需求偏弱运行。预计下周PP商业总库存上涨。上游丙烯市场供需稳中偏弱，丙烯价格重心小幅下调概率较大。预计下周商业总库存小幅上涨。烯烃成本支撑或继续减弱，供需面矛盾进一步显现。下周烯烃期货价格或走势下行。
8、聚酯
PX0>对二甲苯。供应端，本周国内PX产量为75.31万吨，环比增加3.24%。周度产能利用率为89.79%，环比增加2.82%，产量有一定增长，供应趋于宽松，供应端压力偏大。需求端，本周PTA开工小幅下跌，随着进入冬季，下游聚酯产能利用率下滑。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，后市或震荡偏弱运行，关注OPEC+减产政策及国际原油价格走势。
PTA。供应端，本周PTA产能利用率为82.22%，较上周小幅下滑2.25%，近日华东一套270万吨的PTA装置将投料试开车，独山能源300万吨PTA装置一条产线近日开车，目前已顺利出合格品。预期PTA供应仍偏宽松。需求端，浙江地区印染企业平均开机率为59.27%，环比下跌1.08%；国内主要织造生产基地综合开工率54.31%，环比下跌0.97%。库存端，由于开工率下滑，PTA工厂与聚酯工厂均有小幅去化，与去年库存基本持平。当前PTA基本面依旧偏弱，供应偏多，需求已进入淡季，后市或震荡偏弱运行。
乙二醇。供应端，本周福建联合40万吨装置重启，山西30万吨装置提升负荷，产量为39.73万吨，环比增加0.15%，供需偏紧情况得到缓解。需求端，近日为提前备货下游长丝拿货积极，产销率偏高，但随着进入隆冬，乙二醇需求将减少，需求量为49.91万吨，环比下跌0.08%。库存端，当前库存为49.02万吨，较本周一增加4.45万吨，库存水平大幅回升。随着新装置投产及开工率回升，国内对进口乙二醇依赖度有所降低，港口库存水平同比偏低，但当前为需求淡季，此外煤制利润本周继续修复，或促使煤制装置继续复产，乙二醇基本面已由强转弱，期货价格逢高或偏空。
短纤。供应端，周内华宏停工，预计25日重启，产量为15.41万吨，环比下跌0.39%；产能利用率平均值为75.68%，环比跌幅为0.29%。需求端，涤纶短纤工厂平均产销率为71.18%，较上期下滑10.89%，短纤价格上涨，下游采购谨慎。库存端，短纤库存有去化现象，周内部分企业货源流通偏紧，在成本支撑下，短纤价格较为抗跌，贸易商采购意愿增强，企业维持去库。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，后市或震荡运行。
瓶片。供应端，国内聚酯瓶片产量为31.84万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.38%，产量虽有下滑，但市场瓶片货源仍较为充足。需求端，近期主要下游软饮料行业提货较前期略有增加，考虑为春节备货，12月中旬左右瓶胚开工提升，聚酯瓶片需求量预期短暂增加，现货端瓶片价格上调后再次下跌，瓶片以消化库存为主，需求支撑有限。瓶片供给虽有收窄，但当下需求疲软，整体偏向于弱势，后市期货价格逢高或偏空。
9、苯乙烯
成本端，本周纯苯市场价格小幅波动，下游开工有一定缩量。己内酰胺开工小幅下滑，库存累积，价格下跌；苯酚苯胺开工维稳，整体来看纯苯需求减弱，现货价格或有下跌趋势。供应端，本周苯乙烯开工率在73.53%，环比增长0.87%，周内装置检修及重启提负荷后，整体供应小幅增加。需求端，由于家电排产同比增长明显，整体对苯乙烯需求较为强劲。ABS开工持平，库存去化明显，考虑到近期两套装置检修，下周库存或去化明显；PS开工回升，库存维稳；EPS开工下滑，需求偏淡，库存小幅累积，整体需求小幅降低。库存端，样本工厂库存量为15.29万吨，较上周增加1.52万吨，环比增11.03%，库存水平为中性。纯苯下游需求减弱，价格下跌，苯乙烯成本支撑弱化，苯乙烯的供应增多，而低港口库存水平及下游家电生产需求仍在，又提供一定价格支撑，苯乙烯期货价格或震荡运行。
有色板块
1、铜
宏观层面，周内美联储议息会议如期降息25个基点，不过暗示放缓后续降息步伐，较市场预期偏鹰，美元大幅上涨，施压铜价。基本面上，近期米拉多铜矿暂停生产，国内铜矿端供应依旧偏紧，进口精矿加工费小幅下调，处于历史偏低水平，废铜、粗铜市场供应亦紧张，对国内精铜生产有所影响，不过12月份检修厂家少于11月份，精铜产量环比有回升预期，消费端，临近年末下游维持刚需采购，已陆续有精铜杆企业放缓节奏，带动开工率环比下滑，不过开工水平仍高于往年。库存方面，海外LME铜库存变动不大，国内库存继续去化，但节奏有所放缓。整体来看，目前铜基本面对铜价支撑并不明显，叠加高位美元施压，预计短期沪铜仍有下行空间。
2、铝氧化铝
11月我国进口铝矿砂及其精矿1235万吨，环比+0.5%，同比+4%，不过国内矿紧格局不改，进口矿价格再度上调。氧化铝方面，周内全国氧化铝开工率较前一周下调0.01个百分点至85.35%，国内北方部分地区氧化铝价格下调，供应偏紧情况有所改善，海外氧化铝价格亦继续下调，但进口窗口尚未打开。电解铝方面，成本压力下国内部分地区电解铝企业减产，下游铝板带企业受环保检查影响限产运行。库存方面，周内氧化铝港口库存及国内铝社会库存有所下滑。整体来看，目前氧化铝基本面支撑有所减弱，但因期现价差较大，有回归需求，预计短期氧化铝期价或继续高位运行，不排除小幅上探可能，电解铝供需端均有扰动，亦受宏观因素影响，预计短期沪铝走势仍偏弱。
3、锌
国内锌精矿供应紧张局面有所改善，进口矿加工费自低位小幅抬升，港口库存亦继续增加，原料改善下，12月份国内精锌产量有进一步抬升预期，但仍偏低。消费端，周内锌消费表现相对平稳，其中镀锌开工微降，北方冬季项目逐步结束，另受山东、河南、安徽等地的环保限产影响，压铸和氧化锌开工微增，锌价走低带动箱包、服装拉链订单转好，但饲料订单走弱。从库存来看，海外LME锌库存止增回落，注销仓单占比亦有所下滑，而国内锌社会库存继续去化。总体来看，锌基本面支撑逐渐弱化，原料供应改善下，成本端支撑不排除坍塌可能，另宏观层面亦欠缺利好，预计短期沪锌或继续下探。
农产品板块
1、油脂
本周由于国内大豆库存偏高、南亚棕榈油出口不足，一度导致油脂整体下行，特别是豆油及棕榈油调整幅度较大。不过菜油表现偏强，周四晚加拿大传出利好消息，刺激国内菜油大幅反弹，基本收复前两日的跌幅。具体来看，中国进口棕榈油数据呈现断崖式下跌是导致油脂板块加速下滑的主因。海关数据显示，11 月棕榈油进口量环比减少 8 万吨，同比减少 39.1万吨，同比减辐 69.7%。2024 年 1-11 月棕榈油累计进口总量为 305.11 万吨，同比减少 206.21万吨，同比减少 40.33%。综合来看，油脂可能还受制于南亚棕榈油调整，国内节前采购趋于尾声等利空因素影响，豆油及棕榈油仍有压制。但因加拿大油菜籽产量与库存下降，以及国内油脂进口下滑，预示着国内菜油供应将偏紧，后期菜油震荡走强的概率偏大。
2、油料
因加拿大菜籽产量及库存双双下滑，今日国内菜粕出现大幅拉升行情，并带动豆粕同比走强。分析原因如下：1、加拿大油菜籽产量意外下滑。加拿大统计局称 2024 年加拿大油菜籽产量预估为 1780 万吨，去年为 1832.8 万吨，此前加拿大统计局预估为 1950 万吨。2、加拿大农业部将本年度油菜籽期末库存预测下调到 125 万吨，较早先预测值调低近 100 万吨，同比下降 175 万吨。3、国内油厂菜系库存下滑。粮油商务网数据显示，截止到 2024 年第 50 周末，国内进口油菜籽库存总量为 91.2 万吨，环比减少 9.1 万吨。国内进口压榨菜粕库存量为 6.6 万吨，环比减少 0.7 万吨，环比下降 8.54%。不过，国内油料库存目前仍偏高，主要港口的进口大豆库存同比是增高的。综合来看，受加拿大菜籽产量及库存双双下滑的影响，国内菜系品种将重新走强，而蛋白粕反弹空间可能有限。
3、苹果
经历多日下跌后，苹果积累了较大的跌幅，获利离场需求较强烈，近日苹果走出一波技术性反弹行情。但从基本面看，苹果偏弱局面未改。元旦及春节采购未能明显提振市场，采购气氛仍显低迷，走货量持续偏低。过完年后，市场将迎来水果需求淡季，届时苹果远期需求会更显不足。预计苹果价格将震荡下行。
4、生猪
周内生猪期货整体呈现震荡偏弱走势，主力合约 2503 交投重心持续下移。南方腌腊季的到来使得生猪需求量增加，批发市场白条购销回升，日均屠宰量及开工率明显增加，有望对市场产生一定有利支撑。随着继续降温以及春节临近，南方腌腊或逐步进入高峰期，猪肉消费仍有提升空间，猪价下降幅度或收窄。但是，今年传统腌腊消费对盘面的提振作用并不明显，对于猪价的支撑力度或有限。同时，规模猪企出栏水平环比显著提升，年末猪企纷纷冲刺年销售目标，猪源进入集中释放阶段，屠宰企业顺利收猪难度偏低。二育及散户担忧腌腊旺季后猪价转弱，提前抢跑的心态偏强，市场适重猪源供应水平增加。短期内，腌腊旺季屠企宰量增加，但养殖端出栏积极性向好，需求端支撑难抵供应端压力。
5、玉米
由于水分偏高的粮源存储不易，且年前农户的变现需求增大，东北玉米基层农户及贸易商适量售粮，玉米市场供应量不断增加。华北地区基层农户陆续售粮，干粮成交或相对有限，市场流通货源以水分偏高玉米为主，部分市场粮源增加较为明显，企业玉米到货量继续增加，市场玉米价格或维持下探趋势。中储粮多地储备库陆续增收玉米，但是收购指标严格，多数上市粮源变及毒素指数不达标，只能流入北方港口及深加工企业，部分深加工企业下调玉米收购价格。深加工企业开工率升至相对高位，饲企库存维持安全水平以上，需求暂无明显调整，对建库的意愿不强，市场供需格局维持相对宽松状态。
6、鸡蛋
部分地区养殖单位仍存惜售情绪，部分地区积极淘汰适龄蛋鸡，淘鸡出栏量整体变化不大。养殖单位顺势补栏为主，对鸡蛋后市行情多持观望态度，局部地区鸡苗供应量偏紧。鸡蛋供应量维持稳定，养殖单位多顺势出货，整体库存压力不大。冬至下游备货基本结束，对下游消费状况改善并不明显，商超以处理前期库存为主，需求侧对蛋价支撑力度维持偏弱。随着后期节日较多，食品企业陆续为节日备货，终端市场走货略有好转。但是，贸易商对后市信心不高，局部参市心态略显消极。下游需求表现各异，低价产区有抄底情绪，带动蛋价上涨，高价区域贸易商拿货仍偏谨慎，市场交投略显僵持。
7、纸浆
纸浆主力合约本周震荡偏弱。主流针叶浆山东银星价格 6250 元/吨，环比持平；山东俄针 5740元/吨，环比降 54 元/吨。外盘主流报价环比持平，但成本随着人民币贬值而上升，浆价成本支撑较强。供应方面，据海关数据显示，11 月我国漂针浆进口量 65.9 万吨，环比增 1%，同比降 14.4%。需求端除生活用纸较为稳定之外，文化用纸和白卡纸产量产能环比有提升，但同比仍处于低位，下游纸企整体偏弱。库存端，主流港口样本库存量 191.8 万吨，环比涨0.5 万吨，涨幅 0.3%，呈累库走势且累库幅度处于同期高位。综合来看，纸浆基本面仍然偏弱，但有成本支撑，浆价或维持震荡。
8、天然橡胶
天然橡胶主力合约本周走弱，天然橡胶收跌 4.67%，20 号胶收跌 4.11%。现货价格大部分也环比走低。东南亚天气好转，原料价格本周环比小幅下滑，但处于较高水平，支持胶农割胶意愿，市场预期未来橡胶供应有恢复。库存方面，天胶社库120.3万吨，环比增加3.95万吨，增幅 3.4%，累库且增幅斜率增加。需求方面，上周轮胎样本企业产能利用率环比增加，同比下滑。据隆众资讯调研，下周轮胎样本企业产能利用率偏弱运行，预计需求环比小幅回落。库存累库且主产区有上量趋势，供应预期变宽松，胶价或震荡偏弱运行。
文章数据来源：钢联数据、wind、SMM
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）
来源：华闻期货
黑色板块
1、钢材
钢材供需逐步转弱，库存保持下降状态。需求端，钢材整体需求转弱。但螺纹需求表现较为突出，自2月份以来同比首度转正，显示出较强的超季节性改善迹象。板材表现则相对较弱。供应端，钢材产量下降。建材产量低位稳定，板材产量大幅下降。总体而言，短期内受成本下移预期的影响，面临一定的下行压力，但下跌空间相对有限；长期来看，钢材自身供需矛盾增强，低库存效应显著，叠加宏观政策力度持续增强，钢价仍有望重回震荡走强的状态。
2、铁矿
供需边际转弱，库存高位稳定。需求端，钢厂检修力度加大，铁水产量大幅下滑，同比增幅收窄，铁矿需求边际转弱。供应端，发运量环比大幅回升，同比降幅收窄，整体供应增长趋势有所放缓；库存端，钢厂补库力度提升，库存由港口转向钢厂，整体库存维持稳定。综合来看，随着宏观政策预期的阶段性退潮，叠加铁矿自身供需边际转弱，短期内矿价预计将转入震荡走弱的状态。
3、焦煤
原料煤供应方面，年底矿山安监形势愈加严峻，部分煤矿已陆续完成年定生产任务，焦煤供应有所缩减。然而，钢坏持续下跌，市场开始出现第五轮提降声音，同样部分焦企有减产、限产计划，主产区主流矿点线上集中竞拍，成交表现仍以下跌和流拍为主。中间贸易以及洗煤环节，部分低价抛货，或将影响同品种价格继续承压下跌。整体来看，需求季节性下滑，而国内煤矿整体供应依旧充足，进口蒙煤以及海运煤种方面承压下行，短期或底部盘整。
4、焦炭
目前，政策面向上驱动力减弱，市场重回基本面逻辑。供给端，近日山东省多市发布重污染天气橙色预警，据Mysteel调研，预计日均影响焦炭产量1.0513万吨/天，另外，吕梁地区传出环保限产消息，目前区域内各企业生产暂未有明显调整。需求方面，当前冬储开启，但冬储热度大幅减弱，钢材价格走弱，叠加冬季环保限产影响，钢厂检修减产范围扩大，本周铁水229.41万吨，较上周下降3.06万吨，钢厂方向提降预期再现，焦炭价格短期或震荡偏强。
5、集运欧线指数
船司逐步公布1月报价，确定现货顶点的时间和空间；需要注意的是1月运力相对偏高，高利润的FAK报价可能会推动船司加大现货揽货敞口从而抑制运价涨幅。02合约短期情绪偏空但同时中性估值提供支撑，关注实际运价波动节奏。远月合约关注地缘形势变化，在盘面驱动逐步转向现货见顶回落后以空配为主。
能化板块
1、甲醇
本周甲醇价格高位震荡，收跌。美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，下周国际原油或继续下行。下周甲醇产能利用率和产量或上升，内地货源供应延续充裕，港口方面外轮抵港逐步减量，到货仍以终端工厂为主，库存仍将延续去库；传统下游需求变化不大，考虑到下游对高价甲醇的抵触情绪，警惕烯烃亏损扩大产生负反馈影响。下周生产企业库存或小幅变动。原油下行或对整体化工产生偏空影响。下周甲醇期货价格或总体震荡中有下行风险。
2、尿素
本周尿素价格连续下探后快速反弹，收跌。下周气头企业仍有装置计划检修，日均产量延续小幅下降趋势。需求面来看，下周复合肥开工率窄幅波动，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主。农业则仍以储备需求为主，受会议影响或适当增加采购量。价格低位波动时下游部分增加采购量，另外部分气头企业的停车也将一定程度减少国内库存压力。下周企业库存或有下降可能。虽供需基本面仍总体宽松，但储备需求逢低采购提供一定支撑。下周尿素期货价格或有下探后再次反弹可能。
3、沥青
本周沥青价格先跌后升，震荡收涨。美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，下周国际原油或继续下行。下周期齐鲁石化稳定生产沥青，加之云南石化有复产计划，带动产能利用率增加。需求端来看，北方地区刚需减弱，高价资源需求冷清，部分多为低价资源询盘为主，南方地区大部分天气尚可，收尾赶工需求将有一定的支撑。但南方地区随着外来资源流入补充，资源紧张现象缓解。临近年末，业者购销气氛转淡，实际用量将进一步减少。下周生产企业库存或小幅累库。季节性因素影响下，国内整体需求逐步下滑。供需面预期偏弱下，下周沥青期货价格仍走弱概率较大。
4、纯碱
本周纯碱2505主力合约震荡下行。供应端，截至12月17日，最新纯碱综合产能利用率79.73%，环比上一周下降8.1%，周内涉及中源化学二期（中下旬检修7-8天）、内蒙银根化工检修（预计12.14-12.24），周内供应降幅明显。需求端，近一周玻璃产销尚可，沙河地区产销均衡，玻璃厂刚需补货及部分冬储接货使得库存显著下降，不过浮法与光伏玻璃总体需求仍在下降，纯碱库存持续去化的时点仍未到来。本周国内纯碱厂家总库存155.74万吨，较周一降4.80万吨，跌幅2.99%，重碱端库存终于出现下降，环比上周减少7.4万吨。总体来看，四季度检修计划一般，市场需求难有改善，供应压力短期的缓解不具备持续性，叠加年底有新产能可能继续投放，纯碱供应长期过剩的逻辑不变。短期纯碱期货价格或低位震荡为主。
5、玻璃
本周玻璃2505主力合约震荡运行。供应端，截至今日全国浮法玻璃日熔量为16.02万吨，浮法玻璃行业开工率为78.23%，较12月12日持平，浮法玻璃供应近期稳定。今日浮法玻璃现货价格1351元/吨，部分地区拿货情绪良好，但多数业者观望心态浓厚，价格持稳为主，仅华北地区部分企业成交重心上行。截至今日，全国浮法玻璃样本企业总库存4657.5万重箱，环比减少105万重箱，环比下降2.21%。华北地区出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显，尤其沙河企业库存低位；华东地区企业周内整体出货尚可，库存下降较明显；华中市场本周产销率前低后高，整体库存延续下降趋势，但降幅较上期收窄；华南市场企业出货有所分化，部分企业出货相对较高下，库存有所下滑，但亦有企业出货较弱，带动整体库存略有增加。虽然，近日玻璃库存持续下降，但现货价格仍难有回升趋势，今年冬储行情或偏冷淡，短期玻璃期货价格或仍偏弱震荡为主。
6、烧碱
本周烧碱期货2505主力合约震荡上行。现货方面，山东32%液碱周均价866元/吨，环比下降9.79%。供应端，周内样本企业产能平均利用率为83.0%，较上周环比下降.9%。需求端，氧化铝市场处于高供应高需求状态，而随着国内环境管控限产、海外价格回落及买卖双方就未来供需格局的不确定性等多空因素影响下，下游催促长单的同时对高报价的接受程度逐渐下降，但由于氧化铝企业挺价意愿仍在，短期价格保持高位运行状态，不过大概率可以确定，氧化铝价格的涨势已到尽头。最新液碱样本企业厂库库存30.50万吨(湿吨)，环比上涨0.16%。周内华东、华南、西南库容比环比下行，其中华北区域库容比18.59%，环比上调2.40%。总体来看，后期主力下游采购液碱价下降将带动市场价格整体下行，当前液碱市场呈现主产区弱势走势，加之出口订单增量有限，市场供应将转向充裕状态。烧碱新晋主力合约在前日快速拉升后或再度转入偏弱运行。
7、聚烯烃
本周塑料冲高后下半周大幅回落，PP则持续走低，烯烃价格收跌。美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，下周国际原油或继续下行。下周涉及福建联合、上海石化、浙江石化等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，预计下周整体检修影响量减少，且新投装置逐步放量，供应有增加预期。预计下周 PE 下游各行业整体开工率下降。聚乙烯下游订单支撑持续减弱，市场成交氛围放缓，终端刚需采买为主，企业跟进有限多按单生产。下周聚乙烯生产企业库存预计小幅积累。预计供应端增量趋势，检修企业陆续恢复同时新增扩能放量，助推供应端增量。年底临近下游订单接近尾声，市场需求维持刚需为主。资金回笼制约下游原料采购积极性，预计短线市场下游需求偏弱运行。预计下周PP商业总库存上涨。上游丙烯市场供需稳中偏弱，丙烯价格重心小幅下调概率较大。预计下周商业总库存小幅上涨。烯烃成本支撑或继续减弱，供需面矛盾进一步显现。下周烯烃期货价格或走势下行。
8、聚酯
PX0>对二甲苯。供应端，本周国内PX产量为75.31万吨，环比增加3.24%。周度产能利用率为89.79%，环比增加2.82%，产量有一定增长，供应趋于宽松，供应端压力偏大。需求端，本周PTA开工小幅下跌，随着进入冬季，下游聚酯产能利用率下滑。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，后市或震荡偏弱运行，关注OPEC+减产政策及国际原油价格走势。
PTA。供应端，本周PTA产能利用率为82.22%，较上周小幅下滑2.25%，近日华东一套270万吨的PTA装置将投料试开车，独山能源300万吨PTA装置一条产线近日开车，目前已顺利出合格品。预期PTA供应仍偏宽松。需求端，浙江地区印染企业平均开机率为59.27%，环比下跌1.08%；国内主要织造生产基地综合开工率54.31%，环比下跌0.97%。库存端，由于开工率下滑，PTA工厂与聚酯工厂均有小幅去化，与去年库存基本持平。当前PTA基本面依旧偏弱，供应偏多，需求已进入淡季，后市或震荡偏弱运行。
乙二醇。供应端，本周福建联合40万吨装置重启，山西30万吨装置提升负荷，产量为39.73万吨，环比增加0.15%，供需偏紧情况得到缓解。需求端，近日为提前备货下游长丝拿货积极，产销率偏高，但随着进入隆冬，乙二醇需求将减少，需求量为49.91万吨，环比下跌0.08%。库存端，当前库存为49.02万吨，较本周一增加4.45万吨，库存水平大幅回升。随着新装置投产及开工率回升，国内对进口乙二醇依赖度有所降低，港口库存水平同比偏低，但当前为需求淡季，此外煤制利润本周继续修复，或促使煤制装置继续复产，乙二醇基本面已由强转弱，期货价格逢高或偏空。
短纤。供应端，周内华宏停工，预计25日重启，产量为15.41万吨，环比下跌0.39%；产能利用率平均值为75.68%，环比跌幅为0.29%。需求端，涤纶短纤工厂平均产销率为71.18%，较上期下滑10.89%，短纤价格上涨，下游采购谨慎。库存端，短纤库存有去化现象，周内部分企业货源流通偏紧，在成本支撑下，短纤价格较为抗跌，贸易商采购意愿增强，企业维持去库。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，后市或震荡运行。
瓶片。供应端，国内聚酯瓶片产量为31.84万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.38%，产量虽有下滑，但市场瓶片货源仍较为充足。需求端，近期主要下游软饮料行业提货较前期略有增加，考虑为春节备货，12月中旬左右瓶胚开工提升，聚酯瓶片需求量预期短暂增加，现货端瓶片价格上调后再次下跌，瓶片以消化库存为主，需求支撑有限。瓶片供给虽有收窄，但当下需求疲软，整体偏向于弱势，后市期货价格逢高或偏空。
9、苯乙烯
成本端，本周纯苯市场价格小幅波动，下游开工有一定缩量。己内酰胺开工小幅下滑，库存累积，价格下跌；苯酚苯胺开工维稳，整体来看纯苯需求减弱，现货价格或有下跌趋势。供应端，本周苯乙烯开工率在73.53%，环比增长0.87%，周内装置检修及重启提负荷后，整体供应小幅增加。需求端，由于家电排产同比增长明显，整体对苯乙烯需求较为强劲。ABS开工持平，库存去化明显，考虑到近期两套装置检修，下周库存或去化明显；PS开工回升，库存维稳；EPS开工下滑，需求偏淡，库存小幅累积，整体需求小幅降低。库存端，样本工厂库存量为15.29万吨，较上周增加1.52万吨，环比增11.03%，库存水平为中性。纯苯下游需求减弱，价格下跌，苯乙烯成本支撑弱化，苯乙烯的供应增多，而低港口库存水平及下游家电生产需求仍在，又提供一定价格支撑，苯乙烯期货价格或震荡运行。
有色板块
1、铜
宏观层面，周内美联储议息会议如期降息25个基点，不过暗示放缓后续降息步伐，较市场预期偏鹰，美元大幅上涨，施压铜价。基本面上，近期米拉多铜矿暂停生产，国内铜矿端供应依旧偏紧，进口精矿加工费小幅下调，处于历史偏低水平，废铜、粗铜市场供应亦紧张，对国内精铜生产有所影响，不过12月份检修厂家少于11月份，精铜产量环比有回升预期，消费端，临近年末下游维持刚需采购，已陆续有精铜杆企业放缓节奏，带动开工率环比下滑，不过开工水平仍高于往年。库存方面，海外LME铜库存变动不大，国内库存继续去化，但节奏有所放缓。整体来看，目前铜基本面对铜价支撑并不明显，叠加高位美元施压，预计短期沪铜仍有下行空间。
2、铝氧化铝
11月我国进口铝矿砂及其精矿1235万吨，环比+0.5%，同比+4%，不过国内矿紧格局不改，进口矿价格再度上调。氧化铝方面，周内全国氧化铝开工率较前一周下调0.01个百分点至85.35%，国内北方部分地区氧化铝价格下调，供应偏紧情况有所改善，海外氧化铝价格亦继续下调，但进口窗口尚未打开。电解铝方面，成本压力下国内部分地区电解铝企业减产，下游铝板带企业受环保检查影响限产运行。库存方面，周内氧化铝港口库存及国内铝社会库存有所下滑。整体来看，目前氧化铝基本面支撑有所减弱，但因期现价差较大，有回归需求，预计短期氧化铝期价或继续高位运行，不排除小幅上探可能，电解铝供需端均有扰动，亦受宏观因素影响，预计短期沪铝走势仍偏弱。
3、锌
国内锌精矿供应紧张局面有所改善，进口矿加工费自低位小幅抬升，港口库存亦继续增加，原料改善下，12月份国内精锌产量有进一步抬升预期，但仍偏低。消费端，周内锌消费表现相对平稳，其中镀锌开工微降，北方冬季项目逐步结束，另受山东、河南、安徽等地的环保限产影响，压铸和氧化锌开工微增，锌价走低带动箱包、服装拉链订单转好，但饲料订单走弱。从库存来看，海外LME锌库存止增回落，注销仓单占比亦有所下滑，而国内锌社会库存继续去化。总体来看，锌基本面支撑逐渐弱化，原料供应改善下，成本端支撑不排除坍塌可能，另宏观层面亦欠缺利好，预计短期沪锌或继续下探。
农产品板块
1、油脂
本周由于国内大豆库存偏高、南亚棕榈油出口不足，一度导致油脂整体下行，特别是豆油及棕榈油调整幅度较大。不过菜油表现偏强，周四晚加拿大传出利好消息，刺激国内菜油大幅反弹，基本收复前两日的跌幅。具体来看，中国进口棕榈油数据呈现断崖式下跌是导致油脂板块加速下滑的主因。海关数据显示，11 月棕榈油进口量环比减少 8 万吨，同比减少 39.1万吨，同比减辐 69.7%。2024 年 1-11 月棕榈油累计进口总量为 305.11 万吨，同比减少 206.21万吨，同比减少 40.33%。综合来看，油脂可能还受制于南亚棕榈油调整，国内节前采购趋于尾声等利空因素影响，豆油及棕榈油仍有压制。但因加拿大油菜籽产量与库存下降，以及国内油脂进口下滑，预示着国内菜油供应将偏紧，后期菜油震荡走强的概率偏大。
2、油料
因加拿大菜籽产量及库存双双下滑，今日国内菜粕出现大幅拉升行情，并带动豆粕同比走强。分析原因如下：1、加拿大油菜籽产量意外下滑。加拿大统计局称 2024 年加拿大油菜籽产量预估为 1780 万吨，去年为 1832.8 万吨，此前加拿大统计局预估为 1950 万吨。2、加拿大农业部将本年度油菜籽期末库存预测下调到 125 万吨，较早先预测值调低近 100 万吨，同比下降 175 万吨。3、国内油厂菜系库存下滑。粮油商务网数据显示，截止到 2024 年第 50 周末，国内进口油菜籽库存总量为 91.2 万吨，环比减少 9.1 万吨。国内进口压榨菜粕库存量为 6.6 万吨，环比减少 0.7 万吨，环比下降 8.54%。不过，国内油料库存目前仍偏高，主要港口的进口大豆库存同比是增高的。综合来看，受加拿大菜籽产量及库存双双下滑的影响，国内菜系品种将重新走强，而蛋白粕反弹空间可能有限。
3、苹果
经历多日下跌后，苹果积累了较大的跌幅，获利离场需求较强烈，近日苹果走出一波技术性反弹行情。但从基本面看，苹果偏弱局面未改。元旦及春节采购未能明显提振市场，采购气氛仍显低迷，走货量持续偏低。过完年后，市场将迎来水果需求淡季，届时苹果远期需求会更显不足。预计苹果价格将震荡下行。
4、生猪
周内生猪期货整体呈现震荡偏弱走势，主力合约 2503 交投重心持续下移。南方腌腊季的到来使得生猪需求量增加，批发市场白条购销回升，日均屠宰量及开工率明显增加，有望对市场产生一定有利支撑。随着继续降温以及春节临近，南方腌腊或逐步进入高峰期，猪肉消费仍有提升空间，猪价下降幅度或收窄。但是，今年传统腌腊消费对盘面的提振作用并不明显，对于猪价的支撑力度或有限。同时，规模猪企出栏水平环比显著提升，年末猪企纷纷冲刺年销售目标，猪源进入集中释放阶段，屠宰企业顺利收猪难度偏低。二育及散户担忧腌腊旺季后猪价转弱，提前抢跑的心态偏强，市场适重猪源供应水平增加。短期内，腌腊旺季屠企宰量增加，但养殖端出栏积极性向好，需求端支撑难抵供应端压力。
5、玉米
由于水分偏高的粮源存储不易，且年前农户的变现需求增大，东北玉米基层农户及贸易商适量售粮，玉米市场供应量不断增加。华北地区基层农户陆续售粮，干粮成交或相对有限，市场流通货源以水分偏高玉米为主，部分市场粮源增加较为明显，企业玉米到货量继续增加，市场玉米价格或维持下探趋势。中储粮多地储备库陆续增收玉米，但是收购指标严格，多数上市粮源变及毒素指数不达标，只能流入北方港口及深加工企业，部分深加工企业下调玉米收购价格。深加工企业开工率升至相对高位，饲企库存维持安全水平以上，需求暂无明显调整，对建库的意愿不强，市场供需格局维持相对宽松状态。
6、鸡蛋
部分地区养殖单位仍存惜售情绪，部分地区积极淘汰适龄蛋鸡，淘鸡出栏量整体变化不大。养殖单位顺势补栏为主，对鸡蛋后市行情多持观望态度，局部地区鸡苗供应量偏紧。鸡蛋供应量维持稳定，养殖单位多顺势出货，整体库存压力不大。冬至下游备货基本结束，对下游消费状况改善并不明显，商超以处理前期库存为主，需求侧对蛋价支撑力度维持偏弱。随着后期节日较多，食品企业陆续为节日备货，终端市场走货略有好转。但是，贸易商对后市信心不高，局部参市心态略显消极。下游需求表现各异，低价产区有抄底情绪，带动蛋价上涨，高价区域贸易商拿货仍偏谨慎，市场交投略显僵持。
7、纸浆
纸浆主力合约本周震荡偏弱。主流针叶浆山东银星价格 6250 元/吨，环比持平；山东俄针 5740元/吨，环比降 54 元/吨。外盘主流报价环比持平，但成本随着人民币贬值而上升，浆价成本支撑较强。供应方面，据海关数据显示，11 月我国漂针浆进口量 65.9 万吨，环比增 1%，同比降 14.4%。需求端除生活用纸较为稳定之外，文化用纸和白卡纸产量产能环比有提升，但同比仍处于低位，下游纸企整体偏弱。库存端，主流港口样本库存量 191.8 万吨，环比涨0.5 万吨，涨幅 0.3%，呈累库走势且累库幅度处于同期高位。综合来看，纸浆基本面仍然偏弱，但有成本支撑，浆价或维持震荡。
8、天然橡胶
天然橡胶主力合约本周走弱，天然橡胶收跌 4.67%，20 号胶收跌 4.11%。现货价格大部分也环比走低。东南亚天气好转，原料价格本周环比小幅下滑，但处于较高水平，支持胶农割胶意愿，市场预期未来橡胶供应有恢复。库存方面，天胶社库120.3万吨，环比增加3.95万吨，增幅 3.4%，累库且增幅斜率增加。需求方面，上周轮胎样本企业产能利用率环比增加，同比下滑。据隆众资讯调研，下周轮胎样本企业产能利用率偏弱运行，预计需求环比小幅回落。库存累库且主产区有上量趋势，供应预期变宽松，胶价或震荡偏弱运行。
文章数据来源：钢联数据、wind、SMM
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）
