【大河财立方记者陈玉尧】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。12月13日，中金公司、海通证券、中信证券等券商密集披露研报，从股市、债市、楼市、利率、产业政策、货币政策、财政政策等维度全面解读中央经济工作会议。
中金公司：后续一段时间仍将是政策落地的窗口期
结合经济工作会议的表述来看，中金公司认为对A股影响偏积极，“岁末年初行情”虽有波折但仍将延续。中国经济增长与政策出台节奏一直是影响A股市场情绪的核心因素。伴随着海外美联储降息和国内政策发力，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会有望进一步增多。后续一段时间仍将是政策落地的窗口期，有助于提振投资者信心。伴随后续扩内需政策陆续落地实施，“AI+”、非银金融、房地产产业链以及扩内需相关板块有望有相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。
海通策略：股市有望迈入基本面驱动新阶段
海通策略认为，本次会议对于楼市和股市的关注度较高，政策偏积极。9月中央政治局会议中已提出“促进房地产市场止跌回稳”，随着地产需求与供给端政策“组合拳”的落地，地产销售已经有所改善。我们判断房地产市场以托底为主，不搞大水漫灌强刺激。此外，对于稳定股市的表述在历次会议中较为少见，结合年初以来以新“国九条”为代表的资本市场政策持续出台，9月24日以来更是进一步提出深化资本市场改革、支持股票市场稳定发展的多项政策举措，其中包括创设两项新型货币工具、促进并购重组、推动中长期资金入市等方面，反映出政策对股市健康发展的重视。
中信建投：中央经济工作会议的七大看点
中信建投认为，本次中央经济工作会议延续了周一中央政治局会议的主基调，对明年经济工作进行了系统部署，明年政策将以全方位扩大内需和AI+为核心，政策力度和方向符合预期。在政策预期和流动性支持下，当前市场跨年行情已经展开，预计市场将继续呈现震荡上行的特征。关注行业：非银金融、地产链、消费电子、机械、建筑、建材、钢铁、社会服务、餐饮链等。关注主题：两重两新、供给侧优化、新质生产力、国央企市值管理、A500等。
民生证券：中央经济工作会议，六大关键信号
民生证券研报指出，中央政治局会议提出的“超常规”谜题，本次中央经济工作会议确实给出了“超常规”的答案。面临外部不利影响“加深”，内部仍存“不少困难和挑战”的局面，政策是真的在主动求变、主动加力。
因此要把握住“超常规”的主线，民生证券认为以下六个信号非常关键：第一，更加坦诚地正视外部及内部的问题与风险。第二，直接“明牌”上调赤字，这是历史鲜少可见的。第三，提振消费的重视与决心空前。第四，货币政策重在接续和加力，做好与财政的配合。第五，稳住楼市、股市，明确底部可能最重要。第六，供给侧的新思路——整治“内卷”。
中国银河证券：八大角度解读中央经济工作会议
一是明确稳增长任务，稳定预期、激发活力。二是货币政策适度宽松，明确降息降准、保持流动性充裕。三是财政政策更加积极，未提“过紧日子”。四是实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”。五是加强财政与金融配合，多措并举提高投资收益。六是科技创新引领新质生产力，重点关注人工智能+和科技自立自强。七是推动标志性改革举措落地，以改革促发展。八是稳外贸、稳外资，以高水平对外开放应对他国潜在的“孤立主义”。
东吴证券：中央经济工作会议的五个关键词
从整体判断来看，东吴证券认为这次中央经济工作会议体现了5个关键词。第一是务实，体现为直面现实、直面挑战。承认当前外部环境和内部经济是有压力的，承认不利影响在加深。第二是协同，今年相比去年增加了协调配合的表述，政策协调在明年更加重要。政策协调有两个关键，一是收缩型政策服从于宽松型政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措；二是加强财政和货币政策的协调配合。第三是力度，明年宏观政策的力度会明显加大。第四是具体，政策措施具体可操作。第五是改革，深化改革在年度重点任务中排第三位。
华泰证券：财政政策持续加力，实施“三个扩张”
华泰证券认为，财政政策持续加力，实施“三个扩张”：扩大赤字率，扩容超长期特别国债额度，扩大专项债使用范围。其中增发超长期特别国债为新提法。货币政策适度宽松，适时降准降息，促进货币供应合理增长。扩内需政策：以促进消费为主要抓手，但“高质量”投资也有望提供增量。地产政策：延续12月中央政治局会议中提到的“稳住房市”，再次强调持续用力推动房地产市场止跌回稳。产业政策：科技创新仍为推动高质量发展主要着力点，同时也强调整治产业发展中的“内卷式”竞争。对外开放：相较于去年的“加快培育外贸新动能”，今年对于外贸的表述则相对偏“稳”，而在扩大对外开放方面符合此前预期。
中信证券：预计明年LPR和贷款利率降幅可能更大
从货币政策来看，会议要求实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，中信证券预计明年逆回购利率降幅为40—50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大。从内需政策来看，“扩内需”被列为明年的首要任务，预计政策将进一步加码扩围。从地产政策来看，地产仍在政策落地期，在“止跌回稳”的政策目标下，建议重点关注城中村改造和危旧房改造落地进展。从产业政策来看，会议再次提及新质生产力和科技创新，重点关注人工智能、低空经济、商业航天、量子计算、生命科学等战略性新兴产业和未来产业发展。
天风证券：预计年度降息幅度达到或者超越50BP
会议提出“要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。对比“适度宽松”的2008—2010年（2008年三季度货政报告指出三季度货币政策即转为适度宽松），在2022—2024年降息的基础上，预计2025年降息力度或进一步增加，可能达到或者超越50BP。央行可能降准幅度达到1.5%，同时采取买断式逆回购、国债净买入等方式维持流动性合理充裕。
国泰君安：对房地产市场止跌回稳的措辞加深，收储政策细节有望出台
第一，强调外部环境对我国经济运行的挑战，2025年政策工具的出台可能是提前储备、主动应对的模式。第二，对财政和货币政策提出了具体要求。明确财政政策要“提高赤字率”，增加超长期特别国债和地方专项债的发行，货币政策要“适时降息降准”。第三，全方位扩大国内需求里，居民消费和城市更新是重要抓手。预计增加的超长期特别国债会有更大比例用于以旧换新扩范围，房地产的更新投资将成为稳定地产投资的重要抓手。第四，再次点名内卷式竞争，且放在了发展新质生产力的部分，2025年部分中游设备制造业的产需错配问题有望缓解。第五，对房地产市场止跌回稳的措辞加深，收储的政策细节有望出台。此外对城中村改造和危旧房改造也要求“加力实施”，预计可能不止100万套。第六，强调对民生保障领域的支持力度。生育补贴等政策有望在全国两会后出台。
（文章来源：大河财立方）
【大河财立方记者陈玉尧】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。12月13日，中金公司、海通证券、中信证券等券商密集披露研报，从股市、债市、楼市、利率、产业政策、货币政策、财政政策等维度全面解读中央经济工作会议。
中金公司：后续一段时间仍将是政策落地的窗口期
结合经济工作会议的表述来看，中金公司认为对A股影响偏积极，“岁末年初行情”虽有波折但仍将延续。中国经济增长与政策出台节奏一直是影响A股市场情绪的核心因素。伴随着海外美联储降息和国内政策发力，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会有望进一步增多。后续一段时间仍将是政策落地的窗口期，有助于提振投资者信心。伴随后续扩内需政策陆续落地实施，“AI+”、非银金融、房地产产业链以及扩内需相关板块有望有相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。
海通策略：股市有望迈入基本面驱动新阶段
海通策略认为，本次会议对于楼市和股市的关注度较高，政策偏积极。9月中央政治局会议中已提出“促进房地产市场止跌回稳”，随着地产需求与供给端政策“组合拳”的落地，地产销售已经有所改善。我们判断房地产市场以托底为主，不搞大水漫灌强刺激。此外，对于稳定股市的表述在历次会议中较为少见，结合年初以来以新“国九条”为代表的资本市场政策持续出台，9月24日以来更是进一步提出深化资本市场改革、支持股票市场稳定发展的多项政策举措，其中包括创设两项新型货币工具、促进并购重组、推动中长期资金入市等方面，反映出政策对股市健康发展的重视。
中信建投：中央经济工作会议的七大看点
中信建投认为，本次中央经济工作会议延续了周一中央政治局会议的主基调，对明年经济工作进行了系统部署，明年政策将以全方位扩大内需和AI+为核心，政策力度和方向符合预期。在政策预期和流动性支持下，当前市场跨年行情已经展开，预计市场将继续呈现震荡上行的特征。关注行业：非银金融、地产链、消费电子、机械、建筑、建材、钢铁、社会服务、餐饮链等。关注主题：两重两新、供给侧优化、新质生产力、国央企市值管理、A500等。
民生证券：中央经济工作会议，六大关键信号
民生证券研报指出，中央政治局会议提出的“超常规”谜题，本次中央经济工作会议确实给出了“超常规”的答案。面临外部不利影响“加深”，内部仍存“不少困难和挑战”的局面，政策是真的在主动求变、主动加力。
因此要把握住“超常规”的主线，民生证券认为以下六个信号非常关键：第一，更加坦诚地正视外部及内部的问题与风险。第二，直接“明牌”上调赤字，这是历史鲜少可见的。第三，提振消费的重视与决心空前。第四，货币政策重在接续和加力，做好与财政的配合。第五，稳住楼市、股市，明确底部可能最重要。第六，供给侧的新思路——整治“内卷”。
中国银河证券：八大角度解读中央经济工作会议
一是明确稳增长任务，稳定预期、激发活力。二是货币政策适度宽松，明确降息降准、保持流动性充裕。三是财政政策更加积极，未提“过紧日子”。四是实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”。五是加强财政与金融配合，多措并举提高投资收益。六是科技创新引领新质生产力，重点关注人工智能+和科技自立自强。七是推动标志性改革举措落地，以改革促发展。八是稳外贸、稳外资，以高水平对外开放应对他国潜在的“孤立主义”。
东吴证券：中央经济工作会议的五个关键词
从整体判断来看，东吴证券认为这次中央经济工作会议体现了5个关键词。第一是务实，体现为直面现实、直面挑战。承认当前外部环境和内部经济是有压力的，承认不利影响在加深。第二是协同，今年相比去年增加了协调配合的表述，政策协调在明年更加重要。政策协调有两个关键，一是收缩型政策服从于宽松型政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措；二是加强财政和货币政策的协调配合。第三是力度，明年宏观政策的力度会明显加大。第四是具体，政策措施具体可操作。第五是改革，深化改革在年度重点任务中排第三位。
华泰证券：财政政策持续加力，实施“三个扩张”
华泰证券认为，财政政策持续加力，实施“三个扩张”：扩大赤字率，扩容超长期特别国债额度，扩大专项债使用范围。其中增发超长期特别国债为新提法。货币政策适度宽松，适时降准降息，促进货币供应合理增长。扩内需政策：以促进消费为主要抓手，但“高质量”投资也有望提供增量。地产政策：延续12月中央政治局会议中提到的“稳住房市”，再次强调持续用力推动房地产市场止跌回稳。产业政策：科技创新仍为推动高质量发展主要着力点，同时也强调整治产业发展中的“内卷式”竞争。对外开放：相较于去年的“加快培育外贸新动能”，今年对于外贸的表述则相对偏“稳”，而在扩大对外开放方面符合此前预期。
中信证券：预计明年LPR和贷款利率降幅可能更大
从货币政策来看，会议要求实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，中信证券预计明年逆回购利率降幅为40—50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大。从内需政策来看，“扩内需”被列为明年的首要任务，预计政策将进一步加码扩围。从地产政策来看，地产仍在政策落地期，在“止跌回稳”的政策目标下，建议重点关注城中村改造和危旧房改造落地进展。从产业政策来看，会议再次提及新质生产力和科技创新，重点关注人工智能、低空经济、商业航天、量子计算、生命科学等战略性新兴产业和未来产业发展。
天风证券：预计年度降息幅度达到或者超越50BP
会议提出“要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。对比“适度宽松”的2008—2010年（2008年三季度货政报告指出三季度货币政策即转为适度宽松），在2022—2024年降息的基础上，预计2025年降息力度或进一步增加，可能达到或者超越50BP。央行可能降准幅度达到1.5%，同时采取买断式逆回购、国债净买入等方式维持流动性合理充裕。
国泰君安：对房地产市场止跌回稳的措辞加深，收储政策细节有望出台
第一，强调外部环境对我国经济运行的挑战，2025年政策工具的出台可能是提前储备、主动应对的模式。第二，对财政和货币政策提出了具体要求。明确财政政策要“提高赤字率”，增加超长期特别国债和地方专项债的发行，货币政策要“适时降息降准”。第三，全方位扩大国内需求里，居民消费和城市更新是重要抓手。预计增加的超长期特别国债会有更大比例用于以旧换新扩范围，房地产的更新投资将成为稳定地产投资的重要抓手。第四，再次点名内卷式竞争，且放在了发展新质生产力的部分，2025年部分中游设备制造业的产需错配问题有望缓解。第五，对房地产市场止跌回稳的措辞加深，收储的政策细节有望出台。此外对城中村改造和危旧房改造也要求“加力实施”，预计可能不止100万套。第六，强调对民生保障领域的支持力度。生育补贴等政策有望在全国两会后出台。
（文章来源：大河财立方）
