银河基金联合银河证券举办2025年度策略会

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中国基金报

2周前

银河证券计算机、科创板首席分析师吴砚靖认为科技行业正处于一个新的上升周期的开始，特别是AI技术的快速发展和国家对信创国产化的持续支持为计算机行业提供了坚实的基础。

2024年收官在即，2025大幕将启，国际风云变幻，中美新周期下宏观策略如何展望？利率中枢下行，红利投资的时代是否开启？中国式现代化，科技如何夯实新质生产力底座？如何看待2025年的债市发展？

近日，银河基金携手银河证券联合举办“新形势，新热点”2025年度策略会，双方就宏观策略、红利资产、科技、新能源、固收等展开深入交流，给投资者提供了一场辨析明年市场和产业发展格局变化的思想盛宴。银河证券首席经济学家、研究院院长章俊、银河基金研究部总监王丝语、银河基金量化与FOF投资部负责人黄栋等15位业界人士出席。

“投资者需要理解近期的政策组合拳的目的更多是为未来几年内加快改革创造良好的宏观环境。”章俊表示，“投资者可以跳出简单的政策驱动牛熊思维，从‘对中国经济转型具有战略意义的政策转折点角度’去审视今年9月以来国新办发布公布的多项政策“组合拳”。改革预期可以实现提振预期的效果，而由此可以为中国股市未来提供可持续的动能。”他还认为，尽管当前外部环境的不确定性增多，世界增长动能总体放缓，国内经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。但我国经济基本面坚实，市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，中国经济一定能稳扎稳打、行稳致远。因此，作为未来经济转型的重要抓手的中国资本市场，有望在底层逻辑重构下迎来发展力量。

王丝语表示，未来可重点关注政策落实效果、财政政策发力情况、美国新总统上任后的发布相关政策以及对市场风险偏好的影响。其中较关键的还是关注后续财政发力情况，这也可能是打破基本面负循环的关键。而展望明年，她认为一是符合国家发展新质生产力的产业方向，AI硬件与应用端的产业发展趋势，以及具备较强竞争优势的优秀制造业和自主可控方向；二是受益于内需改善的相关顺周期行业。

中国银河证券金融工程首席分析师马普凡分享了对中证A500指数的看法，他认为该指数反映了我国新质生产力的发展方向，包含较多新经济产业。他强调了新质生产力在提升国家竞争力和推动经济高质量发展中的关键作用。银河基金量化与FOF投资部负责人黄栋强调了新“国九条”对提高上市公司质量、加大资金和交易层面监管改革的重要性，认为这将长期提升资本市场回报率。他提到，新“国九条”对上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红的明确导向将增强分红的稳定性和可预期性。黄栋还讨论了市值管理的重要性，认为央国企在中国经济转型中扮演着关键角色，特别是通过提升科技创新能力和产业政策配合，央国企将推动高质量发展。他期待在市值管理政策推动下，央国企将迎来估值重塑，这主要得益于业务的可持续性、高分红预期和盈利潜力的提升。

银河基金和银河证券参与直播的嘉宾还就科技、新能源、债市等展开讨论。

银河基金研究员田萌强调全球流动性的好转和AI技术的新一轮发展或为科技行业提供新的增长动力。随着数字化转型的加速，科技行业的基本面从长期视角来看具有潜力，特别是人工智能、云计算和5G领域。科技行业的全球供应链调整不可避免，未来中国科技产业可能会加大自主创新的力度，减少对外部技术的依赖，特别是在半导体、人工智能等关键领域。银河证券计算机、科创板首席分析师吴砚靖认为科技行业正处于一个新的上升周期的开始，特别是AI技术的快速发展和国家对信创国产化的持续支持为计算机行业提供了坚实的基础。AI算力、信创国产化、数据要素具有高毛利率、高研发投入、健康现金流的公司具有发展潜力，尽管科技行业面临技术迭代、法律风险、供应链风险以及财政货币政策的不确定性，但科技行业或仍具备发展空间。

在新能源行业方面，银河基金研究员王瀚认为新能源行业的周期性和成长性共同作用下，行业前景可期，特别是新兴市场在全球光伏装机需求中的重要作用，以及AI技术发展对新能源需求的推动，以及锂电池技术作为低空经济发展的物质基础。银河证券电新首席分析师周然认为新能源行业兼具周期性和成长性，光伏行业需求侧成长性显著，全球光伏装机需求韧性强。光伏产业正在经历P型向N型的技术升级，预计BC电池技术可能成为下一个技术迭代方向。储能装机的高速成长对新能源消纳至关重要，长时储能技术的发展值得关注。

债市一直颇受投资者关注。银河基金固收研究员尹泽翌分析了当前低利率市场下的债券市场结构特征，指出债市收益率逐渐走低，波动幅度收窄，利差压缩。以10年期国债估值为例，根据Wind数据，2015-2019年间，10年期国债估值的中枢位置大约是在3.32%，而从2020年至今年的11月25日，它的利率中枢则下降到了2.75%左右。近10年来，我们的10年期国债估值从高点回落了接近180BP。同时，收益率的波动幅度也在收窄，根据Wind数据，10年期国债收益率在2015-2019年间年内的最大波幅可以达到90BP，而近两年年内最大波幅可能只有40-50BP。信用债在也在经历一个利差不断压缩的过程，根据Wind数据，以中债3年期AAA中短票据与同期限国开债利差为例，整体利差水平也从2020年之前的年均40-50BP左右收窄到了如今25BP左右的水平。2025年债市面临的市场环境，需要关注的是流动性、机构行为、市场风险偏好等因素。银河证券固收分析师刘雅坤也展望了2025年经济基本面，认为在高质量发展和稳增长政策支持下，我国经济基本面将继续向好，内需回升。外部影响是2025年需要额外关注的重点，特别是在国际竞争压力下，我国可能采取的相关政策。

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（CIS）

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