接着，我们来分享一下著名投资大师，霍华德马克斯的最新采访。这次采访，他回应了我们很多投资者可能关心的问题。美股太贵了怎么办？中国资产又怎么看？我们就一起来看看他是怎么说的。

首先关于美股太贵的问题。主持人提问的时候是说美国太贵了，严重高估，而马克斯的回应是，我不会这么形容，我会认为它价格很高，但严重高估是一个主观判断。这里的区别是严重高估暗含了当前价格不可持续的潜台词，但是价格很高却没有。他继续说道，每个东西你都会去考虑它大概值多少钱，然后你会和市场价去对比，而这么做的重点是，决定你应该是激进一点还是保守一点。我想我们都会同意，现在美股估值相对于历史而言是偏高的，这告诉我要比平时稍微收敛一点，更具防御性，但不一定要退出。

说到退出，马克斯的感悟很多。他表示，退出真的是一个重大决定，在我这55年的从业经历中，大多数时候这都是一个错误。要么你退出，它就会上涨，要么你退出，它会下跌，结果你忘了重新进入，最后发现它已经在你不在的时候上涨了。所以，价格高不应该决定你是否退出，而是在校准你的行为，在进攻和防御之间转换。当价格有点高的时候，比如现在，你就要比平时更偏防御一点。而那些买入卖出、进场退出等概念太黑白分明了，不适合我们现在的世界。

他还举例子继续强调说，假设你有超强的预测能力，在2019年你可以说，我认为会有一场疫情，我要退出；在2021年你可以说，我认为会发生俄乌冲突，我要退出；在2022年你可以说，我认为哈马斯以色列会发生冲突，我要退出。那么你对于事件的判断可能是对的，但它会让你损失很多钱。我们从来无法预测更广泛的世界会发生什么，我们更无法知道市场会因此如何反应。

然后他们聊到了巴菲特，主持人指出，巴菲特囤了3000多亿的现金了，不应该值得担忧吗？马克斯反问道为什么？主持人回答说因为没什么可买的，估值很高。马克斯就说没错，但现金的比例是多少？很多人看到巴菲特抛售，囤现金就说我们也应该抛售，但如果仔细看看他卖出的比例，应该会发现这个比例应该相当的小。这就回到了上面说的进攻和防御之间的问题，如果你觉得估值很高，减仓2%-3%很合理，但是巴菲特自己并没有全部清仓退出，其他人也不应该。

阿吉就专门去查了一下，主要看你怎么计算。当前伯克希尔哈撒韦的市值是1万亿美元，那么可以认为当前巴菲特3250亿的现金仓位，大约是占了他总持仓的30%左右。但如果单纯看他的股票持仓，那么3000多亿大约占了55%，可以说是只剩半仓入市。这里面除了美股估值太高以外，也有可能是巴菲特为了交接做准备，留下更多现金有助于手下放开手脚施展。虽然不符合马克斯比例相当小的说法，但结论依然成立，巴菲特并没有清仓退出，只是反映了他现在极为保守。

紧接着话题就来到了中国。马克斯就称中国创造了经济奇迹，但其中有部分是建立在刺激措施上的。现在他们试图找到合适的刺激水平，来实现良好增长，但又不想让经济过度依赖刺激。这并不容易做到。他希望中国能成功，也知道现在的政策，是因为他们了解5%GDP增长的重要性。这和世界其他地方相比，是一个远高于平均水平的增长率。

他还拿美国作对比，表示美国的经济很好，但代价就是所有的资产价格都很高，你很有可能买贵了，而中国虽然有一些根本性的问题，但是却很多便宜被错杀的资产。这不是让你全部买下来，而是给了你机会。之前当业内开始说，中国完全不可投资的时候，这对于我来说就是最美妙的音乐，因为我整个职业生涯都是通过购买其他人，认为不可投资的资产而获得成功的。当你这么做，你有机会以便宜的价格获得资产。

除了这些以外，采访中还聊到川普和马斯克的关系，和川普其他的内阁提名。主持人就想知道，现在川普和马斯克关系这么好，那特斯拉是否值得布局呢？马克斯就表示，这很难说，同样回到上面的问题，你不知道会发生什么，也不知道市场会怎么反应。这些提名任命还没有被确认，确认了也不知道政策是什么，然后政策出台以后，全世界又会怎么反应。最后一点是，通常总统对大多数事情的影响是有限的。我们现在只能说美国的经济情况良好，不认为现在的情况疯狂高，也不认为是退出的时候。

阿吉认为，实际上马克斯在强调一个很朴素的投资逻辑，那就是尽可能以低廉的价格买入优质的资产，然后长期持有。他从驳斥退出的角度来告诉我们长期持有的重要性，也从中国的例子当中强调，要寻找低廉的价格，同时要对资产挑剔。但越是简单的投资逻辑，对于我们散户来说反而越难做到，因为它就意味着在大多数时间里，你要什么也不做，可是当看着自己账户上的数字起起伏伏，看着各种利好利空消息扑面而来，我们很难真的做到心无旁骛。所以每次看到马克斯的文章，我都会想分享，作为我们投资者的一个提醒，也希望和大家共勉。

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接着，我们来分享一下著名投资大师，霍华德马克斯的最新采访。这次采访，他回应了我们很多投资者可能关心的问题。美股太贵了怎么办？中国资产又怎么看？我们就一起来看看他是怎么说的。

首先关于美股太贵的问题。主持人提问的时候是说美国太贵了，严重高估，而马克斯的回应是，我不会这么形容，我会认为它价格很高，但严重高估是一个主观判断。这里的区别是严重高估暗含了当前价格不可持续的潜台词，但是价格很高却没有。他继续说道，每个东西你都会去考虑它大概值多少钱，然后你会和市场价去对比，而这么做的重点是，决定你应该是激进一点还是保守一点。我想我们都会同意，现在美股估值相对于历史而言是偏高的，这告诉我要比平时稍微收敛一点，更具防御性，但不一定要退出。

说到退出，马克斯的感悟很多。他表示，退出真的是一个重大决定，在我这55年的从业经历中，大多数时候这都是一个错误。要么你退出，它就会上涨，要么你退出，它会下跌，结果你忘了重新进入，最后发现它已经在你不在的时候上涨了。所以，价格高不应该决定你是否退出，而是在校准你的行为，在进攻和防御之间转换。当价格有点高的时候，比如现在，你就要比平时更偏防御一点。而那些买入卖出、进场退出等概念太黑白分明了，不适合我们现在的世界。

他还举例子继续强调说，假设你有超强的预测能力，在2019年你可以说，我认为会有一场疫情，我要退出；在2021年你可以说，我认为会发生俄乌冲突，我要退出；在2022年你可以说，我认为哈马斯以色列会发生冲突，我要退出。那么你对于事件的判断可能是对的，但它会让你损失很多钱。我们从来无法预测更广泛的世界会发生什么，我们更无法知道市场会因此如何反应。

然后他们聊到了巴菲特，主持人指出，巴菲特囤了3000多亿的现金了，不应该值得担忧吗？马克斯反问道为什么？主持人回答说因为没什么可买的，估值很高。马克斯就说没错，但现金的比例是多少？很多人看到巴菲特抛售，囤现金就说我们也应该抛售，但如果仔细看看他卖出的比例，应该会发现这个比例应该相当的小。这就回到了上面说的进攻和防御之间的问题，如果你觉得估值很高，减仓2%-3%很合理，但是巴菲特自己并没有全部清仓退出，其他人也不应该。

阿吉就专门去查了一下，主要看你怎么计算。当前伯克希尔哈撒韦的市值是1万亿美元，那么可以认为当前巴菲特3250亿的现金仓位，大约是占了他总持仓的30%左右。但如果单纯看他的股票持仓，那么3000多亿大约占了55%，可以说是只剩半仓入市。这里面除了美股估值太高以外，也有可能是巴菲特为了交接做准备，留下更多现金有助于手下放开手脚施展。虽然不符合马克斯比例相当小的说法，但结论依然成立，巴菲特并没有清仓退出，只是反映了他现在极为保守。

紧接着话题就来到了中国。马克斯就称中国创造了经济奇迹，但其中有部分是建立在刺激措施上的。现在他们试图找到合适的刺激水平，来实现良好增长，但又不想让经济过度依赖刺激。这并不容易做到。他希望中国能成功，也知道现在的政策，是因为他们了解5%GDP增长的重要性。这和世界其他地方相比，是一个远高于平均水平的增长率。

他还拿美国作对比，表示美国的经济很好，但代价就是所有的资产价格都很高，你很有可能买贵了，而中国虽然有一些根本性的问题，但是却很多便宜被错杀的资产。这不是让你全部买下来，而是给了你机会。之前当业内开始说，中国完全不可投资的时候，这对于我来说就是最美妙的音乐，因为我整个职业生涯都是通过购买其他人，认为不可投资的资产而获得成功的。当你这么做，你有机会以便宜的价格获得资产。

除了这些以外，采访中还聊到川普和马斯克的关系，和川普其他的内阁提名。主持人就想知道，现在川普和马斯克关系这么好，那特斯拉是否值得布局呢？马克斯就表示，这很难说，同样回到上面的问题，你不知道会发生什么，也不知道市场会怎么反应。这些提名任命还没有被确认，确认了也不知道政策是什么，然后政策出台以后，全世界又会怎么反应。最后一点是，通常总统对大多数事情的影响是有限的。我们现在只能说美国的经济情况良好，不认为现在的情况疯狂高，也不认为是退出的时候。

阿吉认为，实际上马克斯在强调一个很朴素的投资逻辑，那就是尽可能以低廉的价格买入优质的资产，然后长期持有。他从驳斥退出的角度来告诉我们长期持有的重要性，也从中国的例子当中强调，要寻找低廉的价格，同时要对资产挑剔。但越是简单的投资逻辑，对于我们散户来说反而越难做到，因为它就意味着在大多数时间里，你要什么也不做，可是当看着自己账户上的数字起起伏伏，看着各种利好利空消息扑面而来，我们很难真的做到心无旁骛。所以每次看到马克斯的文章，我都会想分享，作为我们投资者的一个提醒，也希望和大家共勉。

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