接着，我们来说说一个偏利空的消息。面对今年的大涨行情，一批重要的投资者选择了旁观。这或许意味着未来美股的涨幅可能有限，我们一起来看一下。

根据华尔街日报，今年以来，标普500已经上涨了20%，前9个月的表现，创下1997年以来的最好记录，但这么强劲的涨幅之下，却有一批人选择了旁观。他们可以说是最了解公司情况的人，很多投资者都以他们为风向标，这批人就是企业高管。InsiderSentiment.com的数据显示，7月，在所有有高管交易的股票名单中，15.7%的股票出现了净买入，8月回升到了25.7%，但9月又跌了回去，为21.9%，而这些数字都低于10年平均的26.3%，表明高管们并没有特别看好自家公司。

密歇根大学的商学院教授就指出，单个高管的行为很难成气候，但整体来看就不一样了，他们集体的行为，对于未来股市的表现有很强的指引作用。现在低于预期的净买入，很大程度上意味着，未来股市的回报也会低于预期。

今年以来，最大宗的内部交易都来自科技公司，而且都为抛售，包括贝索斯，戴尔、扎克伯格，和黄仁勋。贝索斯抛售了103亿亚马逊的股票，戴尔抛售了56亿戴尔的股票，扎克伯格也抛售了21亿Meta 的股票，而黄仁勋则抛售了7亿多英伟达的股票。

InsiderSentiment的顾问就认为，高管们的抛售，很有可能是对于未来衰退的担忧，但华尔街日报指出一些人并不同意。他们就压根不认为高管的内部交易，对于未来股价有什么指引，因为高管们的抛售原因多种多样，可能单纯就是为了分散化风险，你很难判断它是否因此不看好自家股票。另外高管们的抛售计划也必须要提前公布，防止内幕交易，很多抛售计划都是前几年定下来的，对于未来并没有任何预测作用。

除了内部的抛售，股神巴菲特也保留了极其巨大的现金仓位。截止到6月，总额为2769.4亿美元，创下历史新高。其中最值得一提的就是他大幅减持苹果，将仓位直接砍半，而巴菲特的这番动作就引起了各路投资者的纷纷猜测，是否是因为股神看到了什么未来的危机呢？Summit Global Investments的首席投资官就表示，长期跟踪巴菲特的都知道，他并不在择时。但我想你可以说，对于巴菲特来说，现在什么都太贵了。现金回报要比这些投资更有价值。

阿吉认为，不论是高管抛售还是巴菲特囤现金，一个不可辩驳的事实是当前的美股并不便宜。但估值问题属于一个老生常谈的问题，而且也从来也不是一个择时的好策略。图中是Current Market Valuation总结的市盈率估值模型。如果你看代表高估的黄线，标普500从2017年就持续高估的状态，只有疫情时期的暴跌和2022年年末的衰退担忧，才让估值稍微降了下来。那么如果因此不投资，会错失多少涨幅。所以，我认为我们并不能用高估和低估来做决策，它更大的作用在于辅助，尤其是当估值越高的时候，我们就越应该谨慎。有这样的一份投资理念，也能让我们更安心。

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meitouinvesting@gmail.com 

https://www.jdbinvesting.com/

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根据华尔街日报，今年以来，标普500已经上涨了20%，前9个月的表现，创下1997年以来的最好记录，但这么强劲的涨幅之下，却有一批人选择了旁观。他们可以说是最了解公司情况的人，很多投资者都以他们为风向标，这批人就是企业高管。InsiderSentiment.com的数据显示，7月，在所有有高管交易的股票名单中，15.7%的股票出现了净买入，8月回升到了25.7%，但9月又跌了回去，为21.9%，而这些数字都低于10年平均的26.3%，表明高管们并没有特别看好自家公司。

密歇根大学的商学院教授就指出，单个高管的行为很难成气候，但整体来看就不一样了，他们集体的行为，对于未来股市的表现有很强的指引作用。现在低于预期的净买入，很大程度上意味着，未来股市的回报也会低于预期。

今年以来，最大宗的内部交易都来自科技公司，而且都为抛售，包括贝索斯，戴尔、扎克伯格，和黄仁勋。贝索斯抛售了103亿亚马逊的股票，戴尔抛售了56亿戴尔的股票，扎克伯格也抛售了21亿Meta 的股票，而黄仁勋则抛售了7亿多英伟达的股票。

InsiderSentiment的顾问就认为，高管们的抛售，很有可能是对于未来衰退的担忧，但华尔街日报指出一些人并不同意。他们就压根不认为高管的内部交易，对于未来股价有什么指引，因为高管们的抛售原因多种多样，可能单纯就是为了分散化风险，你很难判断它是否因此不看好自家股票。另外高管们的抛售计划也必须要提前公布，防止内幕交易，很多抛售计划都是前几年定下来的，对于未来并没有任何预测作用。

除了内部的抛售，股神巴菲特也保留了极其巨大的现金仓位。截止到6月，总额为2769.4亿美元，创下历史新高。其中最值得一提的就是他大幅减持苹果，将仓位直接砍半，而巴菲特的这番动作就引起了各路投资者的纷纷猜测，是否是因为股神看到了什么未来的危机呢？Summit Global Investments的首席投资官就表示，长期跟踪巴菲特的都知道，他并不在择时。但我想你可以说，对于巴菲特来说，现在什么都太贵了。现金回报要比这些投资更有价值。

阿吉认为，不论是高管抛售还是巴菲特囤现金，一个不可辩驳的事实是当前的美股并不便宜。但估值问题属于一个老生常谈的问题，而且也从来也不是一个择时的好策略。图中是Current Market Valuation总结的市盈率估值模型。如果你看代表高估的黄线，标普500从2017年就持续高估的状态，只有疫情时期的暴跌和2022年年末的衰退担忧，才让估值稍微降了下来。那么如果因此不投资，会错失多少涨幅。所以，我认为我们并不能用高估和低估来做决策，它更大的作用在于辅助，尤其是当估值越高的时候，我们就越应该谨慎。有这样的一份投资理念，也能让我们更安心。

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