11月14日，A股大跌，主要指数中，上证指数跌1.73%至3380点，沪深300指数跌1.73%，中证500跌2.9%，创业板指跌3.4%，科创50跌3.21%，万得全A平均股价跌2.95%。其中上证、沪深300、创业板指等指数均创下进一个月以来的单日最大跌幅。

为何A股突然跳水？

美元持续走强，非美货币集体走低，这是近期 A 股下跌的短期核心因素。自四季度以来，美元指数持续上扬，昨日盘中更是再度冲高，一度升至 107.0780，创下 2023 年 11 月 1 日以来的新高。美元的强势表现，对港 A 股市产生了明显的拖累作用，使得 A 股各主要指数出现不同程度的下跌。这种影响并非仅局限于中国市场，近期日、韩等亚太股市也因美元走强而纷纷走低。

图表：美元指数走势

来源：东方财富choice

国内方面，政策逐步落地实施，“强预期弱现实” 的情况使得边际预期递减，再加上上市公司企业盈利仍处于低位，基本面的提振尚需时间。在一系列政策推出后，市场对政策的期待和预期逐渐饱和，政策效果的验证以及基本面的回升成为新的关注点，然而这一过程仍需等待。从最新三季报来看，上市公司的盈利处于底部，回升需要一个过程。从利润端分析，全部 A 股归母净利润累计同比虽降幅有所收窄，但仍然呈下降趋势，2024 前三季度全部 A 股归母净利润累计同比下降0.57%，较2024上半年跌幅收窄2.73个百分点。在企业盈利边际回升的情况下，整体转正并对市场产生提振作用仍需时间。

图表：A股营业收入以及归母净利润累计同比增速

来源：中国银河证券研究所

市场方面，交投热情依旧，但风险偏好有所降低，分化加剧之际，振幅有望加大。10月8日之前，在政策拐点预期以及流动性大幅释放之下，市场迎来快速的普涨行情，而经历短期大幅上行之后，市场热情高涨，杠杆资金充斥。但10月8日之后，市场迎来分化，10月8日以来截止11月14日，北证50指数大涨53.8%，国证芯片、半导体材料设备涨幅超过20%，科创50指数、万得微盘股指数、证券公司、中证2000指数等均有较大幅度的上行，获利效应明显。然而，港股整体表现不佳，恒生互联网科技业、恒生科技指数、恒生中国企业指数、恒生指数均大幅下跌，拖累港股下行，对A股市场产生不利影响。在A股市场中，消费类和大盘指数等整体表现较弱，市场分化明显。在指数分化过程中，高位股纷纷回落，重心不断下移，滞涨类股票表现平平，市场整体风险偏好随之下降。

图表：10月8日以来市场分化

来源：wind

综上所述，与其说A股是短期突然跳水，不如说是在短期不利因素不断积累的情况下，于昨日集中爆发。实际上，在此次集体跳水之前，市场融资余额已创下9年新高，短期市场热度逼近高位。与此同时，港股和沪指此前已经开始调整。在这种情况下，美元走强和人民币贬值成为了点燃A股和港股调整的导火索。

那么，重点来了，这里调整的性质究竟是什么？面对突然的调整，接下来投资者应该如何应对？

首先，市场牛市思维依然存在，中期向好的趋势并未改变。自去年四季度以来，国内经济进入修复周期，但由于内需疲软，修复进程整体较为缓慢。不过，随着一揽子政策持续发力，经济修复稳步推进，在财政政策的支持下，经济整体修复的预期逐步增强。此外，年底还有两项重要会议，在政策释放预期下，明年经济修复再上新台阶仍值得期待。经济的回升对股市的支撑作用不言而喻。

图表：制造业PMI

来源：国家统计局

其次，市场流动性充裕，龙头上市公司基本面优秀，有望为市场带来积极影响。自 “924” 以来，随着央行重大货币政策的实施，市场流动性充足，为市场上行提供了动力。随着市场的阶段性上涨和震荡调整，在逐步回归基本面的趋势下，龙头上市公司的基本面优势逐步凸显。据兴业证券经济与金融研究院研究，从胜率角度来看，年初以来龙头基本面优势已经显现，三季度进一步扩大，后续有望形成强者恒强的局面。以各一级行业市值排名前五的公司为例，年初以来龙头基本面优势持续展现，三季度进一步扩大。在当前总量盈利平淡的情况下，龙头企业盈利增速率先回升，凸显了其穿越周期的韧性。在流动性的提振和龙头企业的引领下，市场有望在经济向好的趋势下实现整体上行。

图表：龙头相对全A的基本面相对优势持续显现，三季度进一步扩大

来源：兴业证券经济与金融研究院

第三、对于当前市场而言，整体处于阶段大涨后的震荡整理期，在此期间，指数反复波动和板块轮动可能是主要特征。纵观 A 股历史上的几次典型牛市行情，都并非一帆风顺，期间都会有波折。通常，第一阶段是政策推动下的估值修复行情，估值修复完成后，市场进入明显的震荡整理阶段，随后在流动性和基本面的共振下，市场会迎来新的上行行情。当前市场正处于第一阶段政策推动的估值修复行情之后的震荡整理期，在此期间，市场主要表现为板块轮动。

图表：A股历史牛市行情以及走势

来源：wind

因此，对于近期市场的调整，整体仍处于第二阶段的震荡整理期。但面对市场中期向好的趋势，此时不应悲观或气馁。对于中线和战略投资者而言，可以趁机调整仓位、更换股票，或者等待波段回落时的加仓时机，整体布局和潜伏新的上行行情。对于短线和波段投资者来说，仍然可以继续参与个股博弈，但需要留意市场节奏和控制仓位。

机会方面，几条主线可重点观察和跟踪：

1. 化债方案落地下的受益方向。6万亿的一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元，加上未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，共计4万亿，这是近年来“力度最大”的化债行动。受益方向上，基建、公用事业和环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，盈利能力和估值水平均有望得到显著修复。而不良资产的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力。

2. 随着内需需求的提升，内需板块或将成为市场关注的焦点。海外美国大选特朗普胜出，根据以往的政治主张以及政策倾向，贸易保护主义色彩浓重。美国对华加征关税可能会拖累中国出口产业链相关的内需下行，并拖累全球贸易周期走弱，进而会进一步加剧中国外需和总需求下行的速度，在此之下，国内内需的需求或将大幅提升。

3、新质生产力作为全球变革中创新与进步的关键体现，蕴含着大量的挖掘潜力。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。政策持续推动以及资金聚焦之下，人工智能、生物技术、新能源、新材料以及高端装备等领域值得持续关注和重点挖掘。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

移步好股票应用，订阅“机构研选”，看更多精彩内容

粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！

11月14日，A股大跌，主要指数中，上证指数跌1.73%至3380点，沪深300指数跌1.73%，中证500跌2.9%，创业板指跌3.4%，科创50跌3.21%，万得全A平均股价跌2.95%。其中上证、沪深300、创业板指等指数均创下进一个月以来的单日最大跌幅。

为何A股突然跳水？

美元持续走强，非美货币集体走低，这是近期 A 股下跌的短期核心因素。自四季度以来，美元指数持续上扬，昨日盘中更是再度冲高，一度升至 107.0780，创下 2023 年 11 月 1 日以来的新高。美元的强势表现，对港 A 股市产生了明显的拖累作用，使得 A 股各主要指数出现不同程度的下跌。这种影响并非仅局限于中国市场，近期日、韩等亚太股市也因美元走强而纷纷走低。

图表：美元指数走势

来源：东方财富choice

国内方面，政策逐步落地实施，“强预期弱现实” 的情况使得边际预期递减，再加上上市公司企业盈利仍处于低位，基本面的提振尚需时间。在一系列政策推出后，市场对政策的期待和预期逐渐饱和，政策效果的验证以及基本面的回升成为新的关注点，然而这一过程仍需等待。从最新三季报来看，上市公司的盈利处于底部，回升需要一个过程。从利润端分析，全部 A 股归母净利润累计同比虽降幅有所收窄，但仍然呈下降趋势，2024 前三季度全部 A 股归母净利润累计同比下降0.57%，较2024上半年跌幅收窄2.73个百分点。在企业盈利边际回升的情况下，整体转正并对市场产生提振作用仍需时间。

图表：A股营业收入以及归母净利润累计同比增速

来源：中国银河证券研究所

市场方面，交投热情依旧，但风险偏好有所降低，分化加剧之际，振幅有望加大。10月8日之前，在政策拐点预期以及流动性大幅释放之下，市场迎来快速的普涨行情，而经历短期大幅上行之后，市场热情高涨，杠杆资金充斥。但10月8日之后，市场迎来分化，10月8日以来截止11月14日，北证50指数大涨53.8%，国证芯片、半导体材料设备涨幅超过20%，科创50指数、万得微盘股指数、证券公司、中证2000指数等均有较大幅度的上行，获利效应明显。然而，港股整体表现不佳，恒生互联网科技业、恒生科技指数、恒生中国企业指数、恒生指数均大幅下跌，拖累港股下行，对A股市场产生不利影响。在A股市场中，消费类和大盘指数等整体表现较弱，市场分化明显。在指数分化过程中，高位股纷纷回落，重心不断下移，滞涨类股票表现平平，市场整体风险偏好随之下降。

图表：10月8日以来市场分化

来源：wind

综上所述，与其说A股是短期突然跳水，不如说是在短期不利因素不断积累的情况下，于昨日集中爆发。实际上，在此次集体跳水之前，市场融资余额已创下9年新高，短期市场热度逼近高位。与此同时，港股和沪指此前已经开始调整。在这种情况下，美元走强和人民币贬值成为了点燃A股和港股调整的导火索。

那么，重点来了，这里调整的性质究竟是什么？面对突然的调整，接下来投资者应该如何应对？

首先，市场牛市思维依然存在，中期向好的趋势并未改变。自去年四季度以来，国内经济进入修复周期，但由于内需疲软，修复进程整体较为缓慢。不过，随着一揽子政策持续发力，经济修复稳步推进，在财政政策的支持下，经济整体修复的预期逐步增强。此外，年底还有两项重要会议，在政策释放预期下，明年经济修复再上新台阶仍值得期待。经济的回升对股市的支撑作用不言而喻。

图表：制造业PMI

来源：国家统计局

其次，市场流动性充裕，龙头上市公司基本面优秀，有望为市场带来积极影响。自 “924” 以来，随着央行重大货币政策的实施，市场流动性充足，为市场上行提供了动力。随着市场的阶段性上涨和震荡调整，在逐步回归基本面的趋势下，龙头上市公司的基本面优势逐步凸显。据兴业证券经济与金融研究院研究，从胜率角度来看，年初以来龙头基本面优势已经显现，三季度进一步扩大，后续有望形成强者恒强的局面。以各一级行业市值排名前五的公司为例，年初以来龙头基本面优势持续展现，三季度进一步扩大。在当前总量盈利平淡的情况下，龙头企业盈利增速率先回升，凸显了其穿越周期的韧性。在流动性的提振和龙头企业的引领下，市场有望在经济向好的趋势下实现整体上行。

图表：龙头相对全A的基本面相对优势持续显现，三季度进一步扩大

来源：兴业证券经济与金融研究院

第三、对于当前市场而言，整体处于阶段大涨后的震荡整理期，在此期间，指数反复波动和板块轮动可能是主要特征。纵观 A 股历史上的几次典型牛市行情，都并非一帆风顺，期间都会有波折。通常，第一阶段是政策推动下的估值修复行情，估值修复完成后，市场进入明显的震荡整理阶段，随后在流动性和基本面的共振下，市场会迎来新的上行行情。当前市场正处于第一阶段政策推动的估值修复行情之后的震荡整理期，在此期间，市场主要表现为板块轮动。

图表：A股历史牛市行情以及走势

来源：wind

因此，对于近期市场的调整，整体仍处于第二阶段的震荡整理期。但面对市场中期向好的趋势，此时不应悲观或气馁。对于中线和战略投资者而言，可以趁机调整仓位、更换股票，或者等待波段回落时的加仓时机，整体布局和潜伏新的上行行情。对于短线和波段投资者来说，仍然可以继续参与个股博弈，但需要留意市场节奏和控制仓位。

机会方面，几条主线可重点观察和跟踪：

1. 化债方案落地下的受益方向。6万亿的一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元，加上未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，共计4万亿，这是近年来“力度最大”的化债行动。受益方向上，基建、公用事业和环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，盈利能力和估值水平均有望得到显著修复。而不良资产的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力。

2. 随着内需需求的提升，内需板块或将成为市场关注的焦点。海外美国大选特朗普胜出，根据以往的政治主张以及政策倾向，贸易保护主义色彩浓重。美国对华加征关税可能会拖累中国出口产业链相关的内需下行，并拖累全球贸易周期走弱，进而会进一步加剧中国外需和总需求下行的速度，在此之下，国内内需的需求或将大幅提升。

3、新质生产力作为全球变革中创新与进步的关键体现，蕴含着大量的挖掘潜力。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。政策持续推动以及资金聚焦之下，人工智能、生物技术、新能源、新材料以及高端装备等领域值得持续关注和重点挖掘。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

移步好股票应用，订阅“机构研选”，看更多精彩内容

粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！