基金2024年中报已渐次披露，数据统计显示，报告期内全市场债券基金个人投资者比例已上升至16.97%，而在三年前，2021年的中报统计显示，这一数字仅8.97%。 

三年里，无论从个人投资者的绝对数量还是相对占比来看，公募债券基金零售化已是“大势所趋”。 

趋势形成的原因有三：一是资管新规于2022年正式落地后，理财产品打破刚兑，净值化管理的先行者公募债基也因此迎来了新天地。二是由于宏观经济弱复苏，个人投资者避险情绪明显，风险偏好降低，对风险较低、收益相对稳健资产的需求持续增长，同时存款利率下降，居民存款向稳健理财搬家迹象显现。三是债券市场近两年持续走牛，债基整体业绩表现良好，据Wind数据，截至今年二季度末，短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数近两年收益率分别达5.82%、6.87%(年化收益率分别为2.96%、3.48%)，而权益市场持续震荡，高收益资产的缺失使得业绩相对稳健的债基对个人投资者的吸引力提升。(指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资须谨慎。) 

固收“角力赛”进入新战场

据Wind数据，截至2024年二季度末，债券基金总规模一举突破10万亿元，创下历史新高。其中，个人投资者正在积极参与——天相投顾数据显示，截至今年上半年末，个人投资者持有1.57万亿份债券型基金，较去年末增长5321.08亿份，债基零售化趋势明显。 

从我国居民财富管理的角度看，广大个人投资者看到了债券市场的机会，也认可了公募债基的配置价值，这是居民资产配置理念和行为日趋成熟的体现。投资者的广泛选择，是资管机构收获的认可，也迎来了沉甸甸的责任。 

更多的个人投资者、更大的管理规模，意味着基金公司必须具备更专业审慎的投研和风控管理、更灵活精细的产品运营和更周到立体的营销服务，才能让投资者真正感知资产稳健管理的价值。 

那么，个人投资者心目中的“稳健”、“可靠”，到底是一种怎样的标准和体验？如何满足他们对“稳健可靠”的需求，提升他们的持有体验，便成为公募固收“角力赛”的关键。 

对长城基金而言，持有人利益优先是公司的始终坚持的原则。如何让庞大的个人投资者群体更好地理解、运用债基投资工具，如何为持有人持续创造稳健感和安全感，是长城基金时刻在思考的课题。

长城基金打造固收“稳健力”

近年来，长城基金固收管理规模增长显著，这背后，是长城基金对打造固收“稳健力”的追求与坚持——其投研建设、风险管理和产品营销条线，都在合力为固收投资者提供稳健感。 

一是精进打磨投研“稳健力”，业绩追求与风险管理齐头并进。

投研的深度融合、高度协同，是长城基金打造固收投研“稳健力”的利器。长城基金固收团队始终认为，科学合理的固收投资决策离不开扎实、细致、深远的研究支撑。目前长城基金固收团队已经覆盖多个研究方向，每位研究员专业专精、各司其职，通过广度与深度兼具的研究，产出有价值的成果。在此基础上，长城基金持续深化发展投研一体化，鼓励基金经理和研究员进行充分的双向互动，通过推动研究成果有效传导至投资链条，提升投资决策的科学性和稳定性。 

长城基金在固收投资中尤为重视风险控制和管理。在制度层面，长城基金搭建了完善的信用评级体系，严控债券信用风险，并推动风控制度化、流程化，力求最大限度降低风险事件发生概率等等；在投资环节，做到投前充分研究、投中紧密跟踪，投研团队会定期梳理全部所持债券基本面情况，以期在市场形势变化时，能形成及时、充分的预案选择来应对。 

近年来，债基规模大增、个人投资者涌入，对债基资产端和负债端管理均产生较大影响。长城基金固收团队也做了前瞻性的研究，并积极应对——在负债端，根据市场行情、实际投资情况和稳健发展需求来调整，努力保持产品的客户结构和资金的稳定、健康；在资产端，加强精细化管理，选择合适的策略，构建优化投资组合，尽可能让基金产品满足不同持有人的需求。

二是巩固提升产品管理与客户陪伴“稳健力”，为投资者立体化保驾护航。 

结合资本市场变化、资管新规落地和居民财富管理进程，长城基金对国内债基市场发展作出前瞻研判：随着投资者风险偏好降低，稳定回报的投资品种减少，对个人投资者而言，公募债基是性价比较高的稳健投资工具之一，在一段时间内或持续成为基金公司重点布局发力的方向。 

但是，一直以来，与权益基金相比，国内个人投资者对债基的关注相对较少，并未形成对债券投资知识和经验的足够积累，此轮债基零售规模激增的原始动因更多是市场投资风险偏好降低等市场综合因素。因此，个人投资者现阶段对债基的追捧也存在一定的非理性因素，这种情况对债基营销和产品管理也带来了新的考验，如果应对不当，可能会对投资管理造成更大压力。 

债基个人投资者主要存在两大特点和潜在行为：一方面，个人投资者对产品净值波动高度敏感，但由于对债市和固收产品运作了解较少，容易出现短期的非理性交易行为。上海证券研报指出，在过去一段时间内的行情和产品营销话术的引导下，投资者对可能面临的波动并未形成足够合理的预期，这加大了波动发生时投资者过度反应的可能性。 

另一方面，债市波动之际，社交媒体盛行环境下各类“非理性声音”的交织传播，容易放大市场“羊群效应”，可能会造成夸大恐慌、引发跟风踩踏，比如2022年发生的赎回潮——当时市场利率上行，债券价格下跌，部分产品净值回撤，在市场恐慌情绪下出现大规模赎回潮，而投资底层资产价格与产品净值波动又形成共振，市场螺旋下行循环放大，最终对投资者利益造成更大负面影响。 

为了防范此类情况发生，长城基金在固收产品管理方面开展了限制大额申购、产品份额分类等一系列工作，以期减少集中申购和非理性赎回行为，尽量规避大额申赎对产品流动性可能造成的冲击，也有利于基金经理从长远角度进行投资管理，更好实现投资者长期稳健增值的理财需求。 

同时，长城基金还非常重视投资者的陪伴工作。债市波动时，个人投资者的心态和情绪可能起伏较大，基金公司有责任帮助投资者屏蔽市场“噪音”，营造理性、健康的舆论环境。一方面，长城基金鼓励基金经理向投资者积极发声，特别是在产品净值出现较大波动时及时解答投资者的疑问与困惑。同时，长城基金在营销和投教工作中加大力度普及推广债基投资知识，以期引导投资者科学理性投资。比如，近期债市“震感频频”，个人投资者关注度颇高，在此时点，长城基金在日常陪伴的基础上，推出《稳住别浪，固若长城——固收基金进阶宝典》，通过卡片、视频、直播等多种形式拆解固收投资和投后跟踪管理知识，帮助客户清晰认识债券市场波动原理和固收基金运作的基本逻辑，以更沉稳的心态面对短期波动。 

风险提示：

基金有风险，投资须谨慎。请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。

基金2024年中报已渐次披露，数据统计显示，报告期内全市场债券基金个人投资者比例已上升至16.97%，而在三年前，2021年的中报统计显示，这一数字仅8.97%。 

三年里，无论从个人投资者的绝对数量还是相对占比来看，公募债券基金零售化已是“大势所趋”。 

趋势形成的原因有三：一是资管新规于2022年正式落地后，理财产品打破刚兑，净值化管理的先行者公募债基也因此迎来了新天地。二是由于宏观经济弱复苏，个人投资者避险情绪明显，风险偏好降低，对风险较低、收益相对稳健资产的需求持续增长，同时存款利率下降，居民存款向稳健理财搬家迹象显现。三是债券市场近两年持续走牛，债基整体业绩表现良好，据Wind数据，截至今年二季度末，短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数近两年收益率分别达5.82%、6.87%(年化收益率分别为2.96%、3.48%)，而权益市场持续震荡，高收益资产的缺失使得业绩相对稳健的债基对个人投资者的吸引力提升。(指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资须谨慎。) 

固收“角力赛”进入新战场

据Wind数据，截至2024年二季度末，债券基金总规模一举突破10万亿元，创下历史新高。其中，个人投资者正在积极参与——天相投顾数据显示，截至今年上半年末，个人投资者持有1.57万亿份债券型基金，较去年末增长5321.08亿份，债基零售化趋势明显。 

从我国居民财富管理的角度看，广大个人投资者看到了债券市场的机会，也认可了公募债基的配置价值，这是居民资产配置理念和行为日趋成熟的体现。投资者的广泛选择，是资管机构收获的认可，也迎来了沉甸甸的责任。 

更多的个人投资者、更大的管理规模，意味着基金公司必须具备更专业审慎的投研和风控管理、更灵活精细的产品运营和更周到立体的营销服务，才能让投资者真正感知资产稳健管理的价值。 

那么，个人投资者心目中的“稳健”、“可靠”，到底是一种怎样的标准和体验？如何满足他们对“稳健可靠”的需求，提升他们的持有体验，便成为公募固收“角力赛”的关键。 

对长城基金而言，持有人利益优先是公司的始终坚持的原则。如何让庞大的个人投资者群体更好地理解、运用债基投资工具，如何为持有人持续创造稳健感和安全感，是长城基金时刻在思考的课题。

长城基金打造固收“稳健力”

近年来，长城基金固收管理规模增长显著，这背后，是长城基金对打造固收“稳健力”的追求与坚持——其投研建设、风险管理和产品营销条线，都在合力为固收投资者提供稳健感。 

一是精进打磨投研“稳健力”，业绩追求与风险管理齐头并进。

投研的深度融合、高度协同，是长城基金打造固收投研“稳健力”的利器。长城基金固收团队始终认为，科学合理的固收投资决策离不开扎实、细致、深远的研究支撑。目前长城基金固收团队已经覆盖多个研究方向，每位研究员专业专精、各司其职，通过广度与深度兼具的研究，产出有价值的成果。在此基础上，长城基金持续深化发展投研一体化，鼓励基金经理和研究员进行充分的双向互动，通过推动研究成果有效传导至投资链条，提升投资决策的科学性和稳定性。 

长城基金在固收投资中尤为重视风险控制和管理。在制度层面，长城基金搭建了完善的信用评级体系，严控债券信用风险，并推动风控制度化、流程化，力求最大限度降低风险事件发生概率等等；在投资环节，做到投前充分研究、投中紧密跟踪，投研团队会定期梳理全部所持债券基本面情况，以期在市场形势变化时，能形成及时、充分的预案选择来应对。 

近年来，债基规模大增、个人投资者涌入，对债基资产端和负债端管理均产生较大影响。长城基金固收团队也做了前瞻性的研究，并积极应对——在负债端，根据市场行情、实际投资情况和稳健发展需求来调整，努力保持产品的客户结构和资金的稳定、健康；在资产端，加强精细化管理，选择合适的策略，构建优化投资组合，尽可能让基金产品满足不同持有人的需求。

二是巩固提升产品管理与客户陪伴“稳健力”，为投资者立体化保驾护航。 

结合资本市场变化、资管新规落地和居民财富管理进程，长城基金对国内债基市场发展作出前瞻研判：随着投资者风险偏好降低，稳定回报的投资品种减少，对个人投资者而言，公募债基是性价比较高的稳健投资工具之一，在一段时间内或持续成为基金公司重点布局发力的方向。 

但是，一直以来，与权益基金相比，国内个人投资者对债基的关注相对较少，并未形成对债券投资知识和经验的足够积累，此轮债基零售规模激增的原始动因更多是市场投资风险偏好降低等市场综合因素。因此，个人投资者现阶段对债基的追捧也存在一定的非理性因素，这种情况对债基营销和产品管理也带来了新的考验，如果应对不当，可能会对投资管理造成更大压力。 

债基个人投资者主要存在两大特点和潜在行为：一方面，个人投资者对产品净值波动高度敏感，但由于对债市和固收产品运作了解较少，容易出现短期的非理性交易行为。上海证券研报指出，在过去一段时间内的行情和产品营销话术的引导下，投资者对可能面临的波动并未形成足够合理的预期，这加大了波动发生时投资者过度反应的可能性。 

另一方面，债市波动之际，社交媒体盛行环境下各类“非理性声音”的交织传播，容易放大市场“羊群效应”，可能会造成夸大恐慌、引发跟风踩踏，比如2022年发生的赎回潮——当时市场利率上行，债券价格下跌，部分产品净值回撤，在市场恐慌情绪下出现大规模赎回潮，而投资底层资产价格与产品净值波动又形成共振，市场螺旋下行循环放大，最终对投资者利益造成更大负面影响。 

为了防范此类情况发生，长城基金在固收产品管理方面开展了限制大额申购、产品份额分类等一系列工作，以期减少集中申购和非理性赎回行为，尽量规避大额申赎对产品流动性可能造成的冲击，也有利于基金经理从长远角度进行投资管理，更好实现投资者长期稳健增值的理财需求。 

同时，长城基金还非常重视投资者的陪伴工作。债市波动时，个人投资者的心态和情绪可能起伏较大，基金公司有责任帮助投资者屏蔽市场“噪音”，营造理性、健康的舆论环境。一方面，长城基金鼓励基金经理向投资者积极发声，特别是在产品净值出现较大波动时及时解答投资者的疑问与困惑。同时，长城基金在营销和投教工作中加大力度普及推广债基投资知识，以期引导投资者科学理性投资。比如，近期债市“震感频频”，个人投资者关注度颇高，在此时点，长城基金在日常陪伴的基础上，推出《稳住别浪，固若长城——固收基金进阶宝典》，通过卡片、视频、直播等多种形式拆解固收投资和投后跟踪管理知识，帮助客户清晰认识债券市场波动原理和固收基金运作的基本逻辑，以更沉稳的心态面对短期波动。 

风险提示：

基金有风险，投资须谨慎。请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。