来源 | 尺度商业

文 | 杨万里

9月10日， $三全食品(SZ002216)$ 股价小幅下跌0.1%，收报9.82元，总市值为86.34亿元。今日盘中，三全食品股价最低下探至9.68元，创下年内阶段新低。自2024年年初以来，三全食品股价累计下跌23.88%。

三全食品为何被资金冷落？上半年，该公司营收净利双降，同期毛利率、净利率均同比下降，具体发生了什么？

营收净利双降，券商下调盈利预测

资料显示，三全食品属于方便食品类的速冻食品行业，主要经营业务包含速冻和冷藏面米制品、速冻和冷藏调制食品等。

近日，三全食品发布了2024年中报。

2024年上半年，三全食品实现营收36.65亿元，同比下降4.91%；实现归属净利润3.331亿元，同比下降23.75%。再看2023年中报，去年上半年，该公司营收、净利增速分别为0.89%、1.31%。

盈利指标方面，上半年，三全食品的毛利率为25.94%，同比下降1.72个百分点；净利率为9.09%，同比下降2.24个百分点。

分品类看，2024年上半年，速冻面米制品、速冻调制食品、冷藏及短保类的销售量同比增长1.54%、-0.80%、-4.89%，同期营业收入同比增长-5.77%、2%、-21.81%。

在半年报中，三全食品提到，导致净利下降的原因包括渠道费用投入大幅增加、针对部分机器设备计提了减值准备等。

上述背景下，部分券商分析师下调了三全食品2024年的盈利预测。

8月30日，华鑫证券分析师下调三全食品EPS（每股盈利）为0.72元，前值为0.94元。9月1日，东吴证券分析师下调三全食品2024年营收为68亿元（前值为72.8亿元），预计归属净利润为6.6亿元（前值为7.7亿元），理由是“考虑今年速冻米面竞争激烈”。

从二级市场走势看，从2021年开始，三全食品的股价拐头向下。正是从这一年开始，该公司的业绩发生变化。

2021年，三全食品的业绩“增收不增利”，当年营收同比增长0.25%，归属净利润同比下降16.55%。2021年全年，三全食品股价下跌12.91%。

2022年，三全食品的业绩反弹，当年营收同比增长7.07%，归属净利润同比增长25.13%。2022年全年，三全食品股价下跌7.83%。

2023年，三全食品的营收净利双降，去年营收同比下降5.09%，归属净利润同比下降6.55%。2023年全年，三全食品股价下跌26.95%。

下一个增长点在哪儿？

三全食品2024年的发展策略是什么？

一方面，三全食品拟优化渠道结构，包括继续强化连锁餐饮、电商、新零售等，提高新兴业态渠道的销售占比。

三全食品近年来不断发力线上业务，在线上主要依托天猫、京东、抖音、快手、叮咚买菜、美团等平台，销售“三全” 及“龙凤”品牌，主要品类有速冻米面、火锅涮烤、预制菜系列、常温粽子及自加热米饭等品类。

数据显示，2023年，直营电商渠道带来的营业收入约为2.29亿元，同比增长20.71%，毛利率同比下降3.51%。2024年上半年，直营电商渠道营业收入约为1.73亿元，同比增长60.12%，毛利率同比下降4.8%。

近两个报告期，虽然三全食品的直营电商业务的营收呈现增长，但毛利率均呈现同比下降情形。

与此同时，三全食品积极开拓B端市场，对连锁餐饮客户销售的产品包括红糖糍粑、中式汉堡胚、奶酪鱼条、茴香小油条等。数据显示，2023年，餐饮市场带来的收入为14.30亿元，占营收比重为20.27%。2024年上半年，餐饮市场带来的收入为6.805亿元，占营收比重为18.56%。

另一方面，三全食品不断开发新产品，比如针对年轻消费者推出了饺子王系列产品，并延伸了混沌王、王系列产品；针对健康饮食开发了汤圆系列产品。

三全食品还将牛羊肉系列（包含牛羊肉卷、肉砖、原切肉片、牛 肉丸类等）做为未来核心产品进行重点推广，2023年该产品收入超2亿元。另外，三全食品也布局了预制菜业务，该公司表示加强了烤肠类、虾滑类产品的布局。

后续，三全食品布局的哪些业务和产品将成为增长点，有待财报验证。三全食品后市业绩及股价表现如何，我们将继续关注。

来源 | 尺度商业

文 | 杨万里

9月10日， $三全食品(SZ002216)$ 股价小幅下跌0.1%，收报9.82元，总市值为86.34亿元。今日盘中，三全食品股价最低下探至9.68元，创下年内阶段新低。自2024年年初以来，三全食品股价累计下跌23.88%。

三全食品为何被资金冷落？上半年，该公司营收净利双降，同期毛利率、净利率均同比下降，具体发生了什么？

营收净利双降，券商下调盈利预测

资料显示，三全食品属于方便食品类的速冻食品行业，主要经营业务包含速冻和冷藏面米制品、速冻和冷藏调制食品等。

近日，三全食品发布了2024年中报。

2024年上半年，三全食品实现营收36.65亿元，同比下降4.91%；实现归属净利润3.331亿元，同比下降23.75%。再看2023年中报，去年上半年，该公司营收、净利增速分别为0.89%、1.31%。

盈利指标方面，上半年，三全食品的毛利率为25.94%，同比下降1.72个百分点；净利率为9.09%，同比下降2.24个百分点。

分品类看，2024年上半年，速冻面米制品、速冻调制食品、冷藏及短保类的销售量同比增长1.54%、-0.80%、-4.89%，同期营业收入同比增长-5.77%、2%、-21.81%。

在半年报中，三全食品提到，导致净利下降的原因包括渠道费用投入大幅增加、针对部分机器设备计提了减值准备等。

上述背景下，部分券商分析师下调了三全食品2024年的盈利预测。

8月30日，华鑫证券分析师下调三全食品EPS（每股盈利）为0.72元，前值为0.94元。9月1日，东吴证券分析师下调三全食品2024年营收为68亿元（前值为72.8亿元），预计归属净利润为6.6亿元（前值为7.7亿元），理由是“考虑今年速冻米面竞争激烈”。

从二级市场走势看，从2021年开始，三全食品的股价拐头向下。正是从这一年开始，该公司的业绩发生变化。

2021年，三全食品的业绩“增收不增利”，当年营收同比增长0.25%，归属净利润同比下降16.55%。2021年全年，三全食品股价下跌12.91%。

2022年，三全食品的业绩反弹，当年营收同比增长7.07%，归属净利润同比增长25.13%。2022年全年，三全食品股价下跌7.83%。

2023年，三全食品的营收净利双降，去年营收同比下降5.09%，归属净利润同比下降6.55%。2023年全年，三全食品股价下跌26.95%。

下一个增长点在哪儿？

三全食品2024年的发展策略是什么？

一方面，三全食品拟优化渠道结构，包括继续强化连锁餐饮、电商、新零售等，提高新兴业态渠道的销售占比。

三全食品近年来不断发力线上业务，在线上主要依托天猫、京东、抖音、快手、叮咚买菜、美团等平台，销售“三全” 及“龙凤”品牌，主要品类有速冻米面、火锅涮烤、预制菜系列、常温粽子及自加热米饭等品类。

数据显示，2023年，直营电商渠道带来的营业收入约为2.29亿元，同比增长20.71%，毛利率同比下降3.51%。2024年上半年，直营电商渠道营业收入约为1.73亿元，同比增长60.12%，毛利率同比下降4.8%。

近两个报告期，虽然三全食品的直营电商业务的营收呈现增长，但毛利率均呈现同比下降情形。

与此同时，三全食品积极开拓B端市场，对连锁餐饮客户销售的产品包括红糖糍粑、中式汉堡胚、奶酪鱼条、茴香小油条等。数据显示，2023年，餐饮市场带来的收入为14.30亿元，占营收比重为20.27%。2024年上半年，餐饮市场带来的收入为6.805亿元，占营收比重为18.56%。

另一方面，三全食品不断开发新产品，比如针对年轻消费者推出了饺子王系列产品，并延伸了混沌王、王系列产品；针对健康饮食开发了汤圆系列产品。

三全食品还将牛羊肉系列（包含牛羊肉卷、肉砖、原切肉片、牛 肉丸类等）做为未来核心产品进行重点推广，2023年该产品收入超2亿元。另外，三全食品也布局了预制菜业务，该公司表示加强了烤肠类、虾滑类产品的布局。

后续，三全食品布局的哪些业务和产品将成为增长点，有待财报验证。三全食品后市业绩及股价表现如何，我们将继续关注。