CFC金属研究

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本报告完成时间  | 2024年10月14日

利多：

1、周六财政部发布会宣布了多项增量刺激政策，包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面，并为进一步的增量政策提供了预期空间。在国内货币+财政刺激政策双重发力下，市场预期不断改善。

2、新疆地区发运效率偏低，部分铝产品积压疆内。主流消费地现货到货较少，现货贴水略有收窄。上周四电解铝社会库存小幅去化，对期货价格有所支撑。

3、氧化铝海外现货走高，国内又面临采暖季阶段性减产，北方铝厂冬储刚性采购等利多支撑。期货盘面又面临交割货源不足等问题。氧化铝期货进一步走高对沪铝盘面成本有所抬升，利多沪铝。

利空：

1、四季度供应端压力仍存，今年枯水期云南地区铝厂不再限产。同时信发新疆准东项目投产55万吨，带来23万吨的电解铝增量，贵州两家电解铝企业共计22万吨将会投产，四川启明星11.5万吨产能复产。另外，后续新疆地区发运改善，现货到货将会有所增加。

小结：美联储9月非农好于预期，核心CPI略超预期，市场普遍押注美国经济软着陆，须注意海外二次通胀的风险。国内货币+财政政策持续发力，宏观情绪仍然偏多。基本面看氧化铝利多因素共同助推，短期情绪高点尚未达到，价格仍有上行空间，其大幅上涨对沪铝的推动较为明显。基本面看电解铝供应受新疆发运下滑影响，短期处于去库状态，基本面对价格有支撑，下周宏观情绪大概率会进一步助推价格走高。但中长期供应压力仍存，限制铝价上方的空间。操作上建议多单继续持有，现货库存出现拐点后再止盈离场。

策略：

预计氧化铝11合约运行区间4600-5000元/吨，多单继续持有。沪铝11合约运行区间20700-21100元/吨，多单继续持有。

一

行情回顾

本周沪铝11合约先抑后扬，价格重心继续抬升。节后归来电解铝社会库存小幅累库，但累库幅度弱于预期，沪铝节后首日高开低走。周中，主流消费地到货不及预期，电解铝社会库存再次去库，同时氧化铝期现价格持续走高，对电解铝成本支撑有所提升，沪铝触底反弹后持续走强。本周沪铝11合约报收20955元/吨，周涨幅2.24%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观

美国9月CPI全线超预期，同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；环比涨0.2%，持平前值，预期值0.1%；核心CPI同比涨3.3%，预期和前值为3.2%；环比涨0.3%，预期0.2%，持平于前值，为3月以来的最高。

美国10月5日当周首次申请失业救济人数25.8万人，飙升至一年多来的最高水平。增长的原因之一可能是受到飓风“海伦”的影响，佛罗里达州和北卡罗来纳州的失业救济申请数量大幅增加。此外，波音公司的罢工也对数据造成影响。

美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧，“一些”决策者更愿意只降25基点。9月利率决议显示最终只有一人投票反对降息50基点，而纪要显示，“绝大多数”与会者支持降50基点，“一些”与会者认为7月会议就有理由降25基点，“一些”人认为降25基点符合政策逐步正常化的道路，“几人”本可能支持9月降25基点。几乎全体决策者认为，就业前景下行风险增加。

任内永久拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的美联储理事库格勒认为，美联储应该继续把降低通胀作为重点，但要以“均衡的方式”，和充分就业这一联储使命取得平衡，避免就业和经济出现“不必要的”放缓。如果通胀形势变化符合她的预期，她将支持进一步降息。2025年拥有FOMC会议投票权的波士顿联储主席科林斯）称，随着通胀趋于走软，美联储很可能进一步降息，需要保持当前有利的经济环境，联储决策者应该用谨慎且基于数据的放hi降息，帮助保持美国经济的实力。。

2、国内宏观

国新办今日上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。除此以外，还有三位副部长出席，分别负责的领域涉及综合司、预算司、国库司等领域，这和财政政策工具箱里的很多工具都有关，比如超长期特别国债、专项债等等都包括在内。蓝佛安在新闻发布会上指出，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。本次加大财政政策逆周期调节力度，有八大要点值得关注。

发改委：明年继续发行超长期特别国债，加力支持“两重”建设。发改委主任郑栅洁表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院加力推出一揽子增量政策。针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上。

国务院总理强调，抓紧落实好一揽子增量政策，对已出台的政策加快实施、确保早落地早见效，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。跟踪评估政策传导效果，该优化的优化、该加力的加力。同时，结合谋划明年经济工作，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。

9月份，消费市场运行总体平稳，价格基本稳定，全国CPI环比持平，同比上涨0.4%；受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。10月13日，国家统计局公布数据显示，全国9月CPI同比上涨0.4%，前值为0.6%；环比持平，较前值0.4%有所回落。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。

3、库存情况：环比上周累库1.9万吨

2024年10月10日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存67.7万吨，国内可流通电解铝库存55.1万吨，较上周一累库1.9万吨，自8月高点去库了16.5万吨。分地区来看，新疆等地区发运效率仍有待提高，短期长江以北现货到货维持偏少为主。上海、无锡、杭州小幅去库，其余地区小幅累库。

4、持仓情况：持仓量小幅增加

截至10月12日，上期所铝总持仓434053手，较节前407680增加26373手，本周铝价震荡偏强，总持仓量多单小幅增加为主。

三

结论与操作建议

美联储9月非农好于预期，核心CPI略超预期，市场普遍押注美国经济软着陆，须注意海外二次通胀的风险。国内货币+财政政策持续发力，宏观情绪仍然偏多。基本面看氧化铝利多因素共同助推，短期情绪高点尚未达到，价格仍有上行空间，其大幅上涨对沪铝的推动较为明显。基本面看电解铝供应受新疆发运下滑影响，短期处于去库状态，基本面对价格有支撑，下周宏观情绪大概率会进一步助推价格走高。但中长期供应压力仍存，限制铝价上方的空间。操作上建议多单继续持有，现货库存出现拐点后再止盈离场。

策略

预计氧化铝11合约运行区间4600-5000元/吨，多单继续持有。沪铝11合约运行区间20700-21100元/吨，多单继续持有。

作者姓名：王贤伟  

期货交易咨询从业信息：Z0015983

期货从业信息：F3048178

责任编辑：张靖笛

CFC金属研究

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本报告完成时间  | 2024年10月14日

利多：

1、周六财政部发布会宣布了多项增量刺激政策，包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面，并为进一步的增量政策提供了预期空间。在国内货币+财政刺激政策双重发力下，市场预期不断改善。

2、新疆地区发运效率偏低，部分铝产品积压疆内。主流消费地现货到货较少，现货贴水略有收窄。上周四电解铝社会库存小幅去化，对期货价格有所支撑。

3、氧化铝海外现货走高，国内又面临采暖季阶段性减产，北方铝厂冬储刚性采购等利多支撑。期货盘面又面临交割货源不足等问题。氧化铝期货进一步走高对沪铝盘面成本有所抬升，利多沪铝。

利空：

1、四季度供应端压力仍存，今年枯水期云南地区铝厂不再限产。同时信发新疆准东项目投产55万吨，带来23万吨的电解铝增量，贵州两家电解铝企业共计22万吨将会投产，四川启明星11.5万吨产能复产。另外，后续新疆地区发运改善，现货到货将会有所增加。

小结：美联储9月非农好于预期，核心CPI略超预期，市场普遍押注美国经济软着陆，须注意海外二次通胀的风险。国内货币+财政政策持续发力，宏观情绪仍然偏多。基本面看氧化铝利多因素共同助推，短期情绪高点尚未达到，价格仍有上行空间，其大幅上涨对沪铝的推动较为明显。基本面看电解铝供应受新疆发运下滑影响，短期处于去库状态，基本面对价格有支撑，下周宏观情绪大概率会进一步助推价格走高。但中长期供应压力仍存，限制铝价上方的空间。操作上建议多单继续持有，现货库存出现拐点后再止盈离场。

策略：

预计氧化铝11合约运行区间4600-5000元/吨，多单继续持有。沪铝11合约运行区间20700-21100元/吨，多单继续持有。

一

行情回顾

本周沪铝11合约先抑后扬，价格重心继续抬升。节后归来电解铝社会库存小幅累库，但累库幅度弱于预期，沪铝节后首日高开低走。周中，主流消费地到货不及预期，电解铝社会库存再次去库，同时氧化铝期现价格持续走高，对电解铝成本支撑有所提升，沪铝触底反弹后持续走强。本周沪铝11合约报收20955元/吨，周涨幅2.24%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观

美国9月CPI全线超预期，同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；环比涨0.2%，持平前值，预期值0.1%；核心CPI同比涨3.3%，预期和前值为3.2%；环比涨0.3%，预期0.2%，持平于前值，为3月以来的最高。

美国10月5日当周首次申请失业救济人数25.8万人，飙升至一年多来的最高水平。增长的原因之一可能是受到飓风“海伦”的影响，佛罗里达州和北卡罗来纳州的失业救济申请数量大幅增加。此外，波音公司的罢工也对数据造成影响。

美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧，“一些”决策者更愿意只降25基点。9月利率决议显示最终只有一人投票反对降息50基点，而纪要显示，“绝大多数”与会者支持降50基点，“一些”与会者认为7月会议就有理由降25基点，“一些”人认为降25基点符合政策逐步正常化的道路，“几人”本可能支持9月降25基点。几乎全体决策者认为，就业前景下行风险增加。

任内永久拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的美联储理事库格勒认为，美联储应该继续把降低通胀作为重点，但要以“均衡的方式”，和充分就业这一联储使命取得平衡，避免就业和经济出现“不必要的”放缓。如果通胀形势变化符合她的预期，她将支持进一步降息。2025年拥有FOMC会议投票权的波士顿联储主席科林斯）称，随着通胀趋于走软，美联储很可能进一步降息，需要保持当前有利的经济环境，联储决策者应该用谨慎且基于数据的放hi降息，帮助保持美国经济的实力。。

2、国内宏观

国新办今日上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。除此以外，还有三位副部长出席，分别负责的领域涉及综合司、预算司、国库司等领域，这和财政政策工具箱里的很多工具都有关，比如超长期特别国债、专项债等等都包括在内。蓝佛安在新闻发布会上指出，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。本次加大财政政策逆周期调节力度，有八大要点值得关注。

发改委：明年继续发行超长期特别国债，加力支持“两重”建设。发改委主任郑栅洁表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院加力推出一揽子增量政策。针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上。

国务院总理强调，抓紧落实好一揽子增量政策，对已出台的政策加快实施、确保早落地早见效，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。跟踪评估政策传导效果，该优化的优化、该加力的加力。同时，结合谋划明年经济工作，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。

9月份，消费市场运行总体平稳，价格基本稳定，全国CPI环比持平，同比上涨0.4%；受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。10月13日，国家统计局公布数据显示，全国9月CPI同比上涨0.4%，前值为0.6%；环比持平，较前值0.4%有所回落。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。

3、库存情况：环比上周累库1.9万吨

2024年10月10日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存67.7万吨，国内可流通电解铝库存55.1万吨，较上周一累库1.9万吨，自8月高点去库了16.5万吨。分地区来看，新疆等地区发运效率仍有待提高，短期长江以北现货到货维持偏少为主。上海、无锡、杭州小幅去库，其余地区小幅累库。

4、持仓情况：持仓量小幅增加

截至10月12日，上期所铝总持仓434053手，较节前407680增加26373手，本周铝价震荡偏强，总持仓量多单小幅增加为主。

三

结论与操作建议

美联储9月非农好于预期，核心CPI略超预期，市场普遍押注美国经济软着陆，须注意海外二次通胀的风险。国内货币+财政政策持续发力，宏观情绪仍然偏多。基本面看氧化铝利多因素共同助推，短期情绪高点尚未达到，价格仍有上行空间，其大幅上涨对沪铝的推动较为明显。基本面看电解铝供应受新疆发运下滑影响，短期处于去库状态，基本面对价格有支撑，下周宏观情绪大概率会进一步助推价格走高。但中长期供应压力仍存，限制铝价上方的空间。操作上建议多单继续持有，现货库存出现拐点后再止盈离场。

策略

预计氧化铝11合约运行区间4600-5000元/吨，多单继续持有。沪铝11合约运行区间20700-21100元/吨，多单继续持有。

作者姓名：王贤伟  

期货交易咨询从业信息：Z0015983

期货从业信息：F3048178

责任编辑：张靖笛