OPEC+如期延长减产，需求悲观预期仍使油价下滑。9月3日，利比亚央行行长表示，各政治派别接近达成协议，或将带来全球超50万桶的石油供应，布伦特期货油价当日闻讯下跌4.9%；9月5日，OPEC+随之举行虚拟会议，并宣布将其额外的自愿减产220万桶/日延长两个月、直到2024年11月底，减产将从2024年12月1日开始逐步取消，并可根据需要灵活地暂停或逆转调整，然而，OPEC+这一举动并未使得市场对油价恢复信心。我们认为，当前油价的下跌本质源于市场对需求的悲观预期，利比亚本轮停产从8月26日开始，实际8月26日之前，OPEC数据显示利比亚7月原油产量118万桶/日，当时布油期货价格依然在80美元/桶左右，而这次利比亚的产量增加仅是恢复到之前的水平，在美国8月标普全球制造业PMI终值47.9低于预期和前值的影响下，市场对需求更为悲观，同时美国总统大选和OPEC+后续的可能增产也给供给端带来较大不确定性，从而市场当前对油价信心较低。后续来看，我们预期，油价在低库存和中东财政收支的诉求下70美元/桶的底部价格或依然坚挺。

美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至9月6日，美元指数收于101.19，周环比下降0.54个百分点。1）原油：截至9月6日，布伦特原油期货结算价为71.06美元/桶，周环比下跌9.82%；WTI期货结算价为67.67美元/桶，周环比下跌7.99%。2）天然气：截至9月6日，NYMEX天然气期货收盘价为2.29美元/百万英热单位，周环比上涨6.66%；东北亚LNG到岸价格为13.47美元/百万英热，周环比下跌5.31%。

美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至8月30日，美国原油产量1330万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为1690万桶/日，周环比上升4万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存上升。1）原油：截至8月30日，美国战略原油储备为37967万桶，周环比上升176万桶；商业原油库存为41831万桶，周环比下降687万桶。2）成品油：车用汽油库存为21924万桶，周环比上升85万桶；航空煤油库存为4676万桶，周环比下降82万桶；馏分燃料油库存为12272万桶，周环比下降37万桶。

汽油价差收窄，涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至9月6日，NYMEX汽油/取暖油和WTI期货结算价差11.96/21.16美元/桶，周环比-16.72%/-4.42%。

2）化工：截至9月6日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为179/219/110美元/吨，较上周变化+11.53%/+9.23%/-33.23%；FDY/POY/DTY的价差为2110/1610/3110元/吨，较上周变化+12.81%/+21.93%/+8.34%。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

（来源：民生证券）

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OPEC+如期延长减产，需求悲观预期仍使油价下滑。9月3日，利比亚央行行长表示，各政治派别接近达成协议，或将带来全球超50万桶的石油供应，布伦特期货油价当日闻讯下跌4.9%；9月5日，OPEC+随之举行虚拟会议，并宣布将其额外的自愿减产220万桶/日延长两个月、直到2024年11月底，减产将从2024年12月1日开始逐步取消，并可根据需要灵活地暂停或逆转调整，然而，OPEC+这一举动并未使得市场对油价恢复信心。我们认为，当前油价的下跌本质源于市场对需求的悲观预期，利比亚本轮停产从8月26日开始，实际8月26日之前，OPEC数据显示利比亚7月原油产量118万桶/日，当时布油期货价格依然在80美元/桶左右，而这次利比亚的产量增加仅是恢复到之前的水平，在美国8月标普全球制造业PMI终值47.9低于预期和前值的影响下，市场对需求更为悲观，同时美国总统大选和OPEC+后续的可能增产也给供给端带来较大不确定性，从而市场当前对油价信心较低。后续来看，我们预期，油价在低库存和中东财政收支的诉求下70美元/桶的底部价格或依然坚挺。

美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至9月6日，美元指数收于101.19，周环比下降0.54个百分点。1）原油：截至9月6日，布伦特原油期货结算价为71.06美元/桶，周环比下跌9.82%；WTI期货结算价为67.67美元/桶，周环比下跌7.99%。2）天然气：截至9月6日，NYMEX天然气期货收盘价为2.29美元/百万英热单位，周环比上涨6.66%；东北亚LNG到岸价格为13.47美元/百万英热，周环比下跌5.31%。

美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至8月30日，美国原油产量1330万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为1690万桶/日，周环比上升4万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存上升。1）原油：截至8月30日，美国战略原油储备为37967万桶，周环比上升176万桶；商业原油库存为41831万桶，周环比下降687万桶。2）成品油：车用汽油库存为21924万桶，周环比上升85万桶；航空煤油库存为4676万桶，周环比下降82万桶；馏分燃料油库存为12272万桶，周环比下降37万桶。

汽油价差收窄，涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至9月6日，NYMEX汽油/取暖油和WTI期货结算价差11.96/21.16美元/桶，周环比-16.72%/-4.42%。

2）化工：截至9月6日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为179/219/110美元/吨，较上周变化+11.53%/+9.23%/-33.23%；FDY/POY/DTY的价差为2110/1610/3110元/吨，较上周变化+12.81%/+21.93%/+8.34%。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

（来源：民生证券）

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