■   铜市场分析

期货行情：

11月12日，沪铜主力合约开于76,270元/吨，收于75,320元/吨，较前一交易日收盘下降1.68%。当日成交量为55,020手，持仓量为117,982手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于74,820元/吨，收于74,680元/吨，较昨日午后收盘下降1.46%。

现货情况：

据SMM讯，昨日日内市场表现与上周五基本持平，交割临近持货商低价出货意愿较低。盘初持货商报主流平水铜贴水10元/吨-升水10元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水20元/吨元/吨-升水40元/吨。贵溪铜报升水50元/吨附近。市场成交不佳后部分持货商下调升水。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水30元/吨-贴水20元/部分成交，好铜报平水价格-升水20元/吨部分成交。下游多维持刚需采购，现货市场活跃度较低。因周内会议集中，持货商交投氛围亦较冷清。至上午11时现货升水逐渐企稳。

观点：

宏观与地缘方面，昨日，美元维持强势，一度站上106关口，2026年FOMC票委、鹰派代表人物、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他将关注即将公布的通胀数据，以确定在美联储12月份的会议上再次降息是否合适。当被问及下个月什么可能导致政策制定者暂停降息时，他表示：“必须在通胀方面出现意外，才能如此大幅度地改变前景。

矿端方面，据外电11月11日消息，两位市场人士表示，智利国有铜生产商——智利国家铜业公司(Codelco)向中国客户提供的精炼铜2025年合约溢价为每吨89美元，与一年前基本持平。

冶炼及进口方面，受金属价格上涨的推动，印度矿业公司韦丹塔有限公司（Vedanta Ltd）周五公布的第二季度利润高于预期。报告显示，2024年9月当季的公司综合净利润为435.2亿卢比，超过了分析师平均估计的236.7亿卢比。韦丹塔去年同期亏损178.3亿卢比。在报告季度，韦丹塔受益于其最大业务铝、锌和铜价格的上涨。另外，韦丹塔表示，将投资1181.6亿卢比以提高冶炼厂和线材产能，并将通过内部应计项目和债务为投资提供资金。它还批准了价值520.9亿卢比的资本支出，用于收购和扩建Athena Chhattisgarh发电厂项目。国内方面，据Mysteel讯，进口比价持续回暖，进口窗口维持打开，周内进口铜仍有所到货流入，部分仓库部分时间入库量仍以进口货源为主，且因国内正值检修高峰期，国产品牌货源到货依旧较为偏少，市场该类现货流通亦偏紧。

消费方面，10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.06万吨至27.12万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.16万吨3.94万吨。11月11日国内市场电解铜现货库18.53万吨，较4日降2.07万吨，较7日降0.65万吨； 上海 库存14.30万吨，较4日降0.98万吨； 广东 库存1.73万吨，较4日降1.29万吨； 江苏 库存1.93万吨，较4日增0.22万吨。国内电解铜社会 库存延续去库趋势，其中上海、广东市场继续表现下降，江苏市场小幅增加。具体来看，上海市场近期仍有进口铜陆续到货流入，但国产品牌货源到货依旧偏少，同时部分仓库出库尚可；而广东市场 库存再度表现大幅降库，主因冶炼厂发货较少，且下游担忧市场后市升水大涨而积极补库，整体 库存因此延续下降。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一日基本持平。

总体而言，目前美元持续走强，数字货币也同样呈现大幅走高，市场或许暂时对标特朗普上一任期的情况，因此短时内供需层面的因素或许暂时被忽略，因此铜价震荡偏弱，建议暂时以观望态度对待。

■   策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put@74,000元/吨

■   风险

国内去库无法持续

海外流动性踩踏风险

■   铜市场分析

期货行情：

11月12日，沪铜主力合约开于76,270元/吨，收于75,320元/吨，较前一交易日收盘下降1.68%。当日成交量为55,020手，持仓量为117,982手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于74,820元/吨，收于74,680元/吨，较昨日午后收盘下降1.46%。

现货情况：

据SMM讯，昨日日内市场表现与上周五基本持平，交割临近持货商低价出货意愿较低。盘初持货商报主流平水铜贴水10元/吨-升水10元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水20元/吨元/吨-升水40元/吨。贵溪铜报升水50元/吨附近。市场成交不佳后部分持货商下调升水。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水30元/吨-贴水20元/部分成交，好铜报平水价格-升水20元/吨部分成交。下游多维持刚需采购，现货市场活跃度较低。因周内会议集中，持货商交投氛围亦较冷清。至上午11时现货升水逐渐企稳。

观点：

宏观与地缘方面，昨日，美元维持强势，一度站上106关口，2026年FOMC票委、鹰派代表人物、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他将关注即将公布的通胀数据，以确定在美联储12月份的会议上再次降息是否合适。当被问及下个月什么可能导致政策制定者暂停降息时，他表示：“必须在通胀方面出现意外，才能如此大幅度地改变前景。

矿端方面，据外电11月11日消息，两位市场人士表示，智利国有铜生产商——智利国家铜业公司(Codelco)向中国客户提供的精炼铜2025年合约溢价为每吨89美元，与一年前基本持平。

冶炼及进口方面，受金属价格上涨的推动，印度矿业公司韦丹塔有限公司（Vedanta Ltd）周五公布的第二季度利润高于预期。报告显示，2024年9月当季的公司综合净利润为435.2亿卢比，超过了分析师平均估计的236.7亿卢比。韦丹塔去年同期亏损178.3亿卢比。在报告季度，韦丹塔受益于其最大业务铝、锌和铜价格的上涨。另外，韦丹塔表示，将投资1181.6亿卢比以提高冶炼厂和线材产能，并将通过内部应计项目和债务为投资提供资金。它还批准了价值520.9亿卢比的资本支出，用于收购和扩建Athena Chhattisgarh发电厂项目。国内方面，据Mysteel讯，进口比价持续回暖，进口窗口维持打开，周内进口铜仍有所到货流入，部分仓库部分时间入库量仍以进口货源为主，且因国内正值检修高峰期，国产品牌货源到货依旧较为偏少，市场该类现货流通亦偏紧。

消费方面，10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.06万吨至27.12万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.16万吨3.94万吨。11月11日国内市场电解铜现货库18.53万吨，较4日降2.07万吨，较7日降0.65万吨； 上海 库存14.30万吨，较4日降0.98万吨； 广东 库存1.73万吨，较4日降1.29万吨； 江苏 库存1.93万吨，较4日增0.22万吨。国内电解铜社会 库存延续去库趋势，其中上海、广东市场继续表现下降，江苏市场小幅增加。具体来看，上海市场近期仍有进口铜陆续到货流入，但国产品牌货源到货依旧偏少，同时部分仓库出库尚可；而广东市场 库存再度表现大幅降库，主因冶炼厂发货较少，且下游担忧市场后市升水大涨而积极补库，整体 库存因此延续下降。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一日基本持平。

总体而言，目前美元持续走强，数字货币也同样呈现大幅走高，市场或许暂时对标特朗普上一任期的情况，因此短时内供需层面的因素或许暂时被忽略，因此铜价震荡偏弱，建议暂时以观望态度对待。

■   策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put@74,000元/吨

■   风险

国内去库无法持续

海外流动性踩踏风险