在递表失效3周之后，手机回收服务提供商闪回科技再次冲击港股IPO。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年自消费者端回收交易总额计，闪回科技是国内最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商，也是国内第三大手机回收服务商，市场份额分别约为7.4%、1.4%。

闪回科技曾于今年2月26日递表港交所，拟主板挂牌上市，清科资本为其独家保荐人。时隔半个月后，闪回科技递表申请于8月26日失效。9月17日，闪回科技重新递表。

净利润连年亏损、巨额对赌“压身”“资不抵债”……闪回科技能否如愿登陆港股呢？

净利润连年亏损

目前，闪回科技旗下拥有“闪回收”和“闪回有品”两个品牌。

其中“闪回收”是其开展线下回收业务，通过上游采购合作伙伴从个人消费者回收二手消费电子产品的主要品牌；“闪回有品”则是其依托自有在线平台或者在其他平台上开设的网店，来销售回收来的二手消费电子产品。

据招股书，2021年-2023年，闪回科技收入分别为7.5亿元（人民币，下同）、9.19亿元和11.58亿元，净亏损分别为 4871 万元、9908 万元、9827 万元。今年上半年，闪回科技收入为5.77亿元，期内亏损4012.6万元。整体来看，公司的收入持续攀升，但增长率呈现下降趋势，净利润亏损则在延续。

同期，闪回科技的毛利率也在整体下行。2021年-2023年，闪回科技毛利率分别为8.2%、6.1%和6.8%。今年上半年，闪回科技毛利率进一步下降至4.5%。

针对毛利率下行的情况，闪回科技解释称，主要是由于今年上半年国内市场竞争日益激烈，二手手机采购成本及支付予上游采购合作伙伴门店前台销售人员的佣金成本增加。

关于行业竞争加剧的内容，多次在闪回科技的招股书中被提及。

闪回科技在招股书中“影响经营业绩的主要因素”一栏坦言，公司主要面临来自国内从事回收服务的其他顶级服务提供商的竞争，其拥有的资源可能远比公司多（包括财务、技术及营销资源）。相关资源可让竞争对手开发新的服务线、更快地适应技术变化及开展更广泛的营销活动，从而可能会降低闪回科技的平台对上游业务合作伙伴及客户的吸引力，并导致公司失去市场份额。

中国手机回收市场望稳定增长

在此背景下，闪回科技要提升盈利能力，很大程度需要持续扩大业务规模，以求边际成本下降。公司在招股书中指出，拟使用部分IPO募集资金用于进一步加强与公司上游采购合作伙伴的策略合作，以持续巩固目前在中国线下以旧换新手机回收服务的市场地位及扩展公司的交易服务至香港及其他东南亚国家。

据悉，为了进一步开拓业务，闪回科技近期已将与若干主流消费电子品牌的合作及回收交易服务，延伸至中国香港。

去年11月起，闪回科技开始于中国香港为某消费电子产品品牌提供线下以旧换新回收交易服务。闪回科技表示，未来，公司计划继续巩固在中国香港的线下以旧换新手机回收服务的能力，及将以旧换新交易业务拓展至东南亚各国。

根据弗若斯特沙利文报告，中国手机回收市场还有较为广阔的发展空间。就以旧换新的回收手机交易额而言，于中国的市场由2019年的40亿元迅速增至2023年的142亿元，复合年增长率约37.3%，且预计进一步增至2028年约565亿元。就闲置回收的回收手机交易额而言，统计数字由2019年约188亿元增至2023年约487亿元，且预计进一步增至2028年约1329亿元。

以交易额的渠道明细划分，线下渠道仍然是以旧换新的手机回收主要渠道，2023年占总市场规模约77%。线下金额由2019年约33亿元增至2023年约108亿元，复合年增长率约34.5%。未来，随着透过线下渠道以旧换新的手机回收量趋势不断增加，市场有望保持上升势头，至2028年将达到约427亿元，2023年至2028年的复合年增长率约31.6%。

需要注意的是，手机回收市场规模扩大的同时行业竞争也趋于白热化。弗若斯特沙利文报告显示，按手机设备的总交易额计，五大市场参与者占2023年中国线下以旧换新手机回收市场的16.4%市场份额，表明行业竞争还远未分出胜负。

背负7.5亿元对赌协议

从招股书来看，目前闪回科技仍旧处于亏损状态。除受同期毛利减少、销售成本增加等因素影响以外，闪回科技近几年的亏损还与公司赎回负债账面值变动有关。

招股书显示，闪回科技的赎回负债从2021年底的约3.07亿元，逐年增加至2024年年中的约7.5亿元。闪回科技表示，过去公司在融资过程中，向若干投资者授出了优先权。由于有关优先权，公司以现金赎回其股份的义务将产生金融负债。

据悉，赎回负债初步按赎回金额的现值计量。其后，赎回负债账面值的任何变动计入综合损益表中的“赎回负债的账面值变动”。

值得注意的是，由于巨额“赎回负债”的存在，公司的资产负债表显示，近年来，闪回科技已经处于“资不抵债”的状态。招股书显示，2021年-2023年，闪回科技的负债净额分别为2.35亿元、3.33亿元、6.22亿元。截至2024年7月31日，闪回科技的负债净额已达6.73亿元。

本次递表前，闪回科技共经历了多轮融资，外部机构股东中包括小米、顺为资本、同创伟业等。

招股书显示，在多轮股权融资的过程中，闪回科技与A轮、A-1轮、C轮、D轮投资者分别签署的带有赎回权的对赌协议。并且，从部分融资轮次的相关协议条款来看，闪回科技未能按照当时约定，完成有关上市最后期限的要求。

例如，2018年2月，闪回科技（重组前为深圳闪回）与A轮投资者签订协议。当时，A轮投资者认购公司经扩大股权的16.0%。根据协议，A轮投资者享有赎回权，有权于公司未能于发行日期后48个月内完成合资格首次公开发售时，要求公司赎回其股份。

截至今年6月30日，闪回科技A轮融资形成的赎回负债约为1.96亿元。

据闪回科技招股书，各方同意自递交上市申请之日起将赎回权暂停，不过，如果上市申请遭撤回、拒绝或者未于规定期限内完成，则该权利将自动恢复。公司上市完成后，相关投资的赎回负债将转换为公司的权益。

尽管闪回科技在招股书中强调，公司因授予投资者优先权而产生的赎回义务，将于上市后自动转换为普通股时终止。但需关注的是，截至6月30日，闪回科技的现金及现金等价物结余约为1.397亿元。

由此来看，倘若上市路途不顺，一旦该等赎回权被触发，闪回科技或将面临不小的压力。

本文综合自上海证券报、 智通财经APP、新消费日报

在递表失效3周之后，手机回收服务提供商闪回科技再次冲击港股IPO。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年自消费者端回收交易总额计，闪回科技是国内最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商，也是国内第三大手机回收服务商，市场份额分别约为7.4%、1.4%。

闪回科技曾于今年2月26日递表港交所，拟主板挂牌上市，清科资本为其独家保荐人。时隔半个月后，闪回科技递表申请于8月26日失效。9月17日，闪回科技重新递表。

净利润连年亏损、巨额对赌“压身”“资不抵债”……闪回科技能否如愿登陆港股呢？

净利润连年亏损

目前，闪回科技旗下拥有“闪回收”和“闪回有品”两个品牌。

其中“闪回收”是其开展线下回收业务，通过上游采购合作伙伴从个人消费者回收二手消费电子产品的主要品牌；“闪回有品”则是其依托自有在线平台或者在其他平台上开设的网店，来销售回收来的二手消费电子产品。

据招股书，2021年-2023年，闪回科技收入分别为7.5亿元（人民币，下同）、9.19亿元和11.58亿元，净亏损分别为 4871 万元、9908 万元、9827 万元。今年上半年，闪回科技收入为5.77亿元，期内亏损4012.6万元。整体来看，公司的收入持续攀升，但增长率呈现下降趋势，净利润亏损则在延续。

同期，闪回科技的毛利率也在整体下行。2021年-2023年，闪回科技毛利率分别为8.2%、6.1%和6.8%。今年上半年，闪回科技毛利率进一步下降至4.5%。

针对毛利率下行的情况，闪回科技解释称，主要是由于今年上半年国内市场竞争日益激烈，二手手机采购成本及支付予上游采购合作伙伴门店前台销售人员的佣金成本增加。

关于行业竞争加剧的内容，多次在闪回科技的招股书中被提及。

闪回科技在招股书中“影响经营业绩的主要因素”一栏坦言，公司主要面临来自国内从事回收服务的其他顶级服务提供商的竞争，其拥有的资源可能远比公司多（包括财务、技术及营销资源）。相关资源可让竞争对手开发新的服务线、更快地适应技术变化及开展更广泛的营销活动，从而可能会降低闪回科技的平台对上游业务合作伙伴及客户的吸引力，并导致公司失去市场份额。

中国手机回收市场望稳定增长

在此背景下，闪回科技要提升盈利能力，很大程度需要持续扩大业务规模，以求边际成本下降。公司在招股书中指出，拟使用部分IPO募集资金用于进一步加强与公司上游采购合作伙伴的策略合作，以持续巩固目前在中国线下以旧换新手机回收服务的市场地位及扩展公司的交易服务至香港及其他东南亚国家。

据悉，为了进一步开拓业务，闪回科技近期已将与若干主流消费电子品牌的合作及回收交易服务，延伸至中国香港。

去年11月起，闪回科技开始于中国香港为某消费电子产品品牌提供线下以旧换新回收交易服务。闪回科技表示，未来，公司计划继续巩固在中国香港的线下以旧换新手机回收服务的能力，及将以旧换新交易业务拓展至东南亚各国。

根据弗若斯特沙利文报告，中国手机回收市场还有较为广阔的发展空间。就以旧换新的回收手机交易额而言，于中国的市场由2019年的40亿元迅速增至2023年的142亿元，复合年增长率约37.3%，且预计进一步增至2028年约565亿元。就闲置回收的回收手机交易额而言，统计数字由2019年约188亿元增至2023年约487亿元，且预计进一步增至2028年约1329亿元。

以交易额的渠道明细划分，线下渠道仍然是以旧换新的手机回收主要渠道，2023年占总市场规模约77%。线下金额由2019年约33亿元增至2023年约108亿元，复合年增长率约34.5%。未来，随着透过线下渠道以旧换新的手机回收量趋势不断增加，市场有望保持上升势头，至2028年将达到约427亿元，2023年至2028年的复合年增长率约31.6%。

需要注意的是，手机回收市场规模扩大的同时行业竞争也趋于白热化。弗若斯特沙利文报告显示，按手机设备的总交易额计，五大市场参与者占2023年中国线下以旧换新手机回收市场的16.4%市场份额，表明行业竞争还远未分出胜负。

背负7.5亿元对赌协议

从招股书来看，目前闪回科技仍旧处于亏损状态。除受同期毛利减少、销售成本增加等因素影响以外，闪回科技近几年的亏损还与公司赎回负债账面值变动有关。

招股书显示，闪回科技的赎回负债从2021年底的约3.07亿元，逐年增加至2024年年中的约7.5亿元。闪回科技表示，过去公司在融资过程中，向若干投资者授出了优先权。由于有关优先权，公司以现金赎回其股份的义务将产生金融负债。

据悉，赎回负债初步按赎回金额的现值计量。其后，赎回负债账面值的任何变动计入综合损益表中的“赎回负债的账面值变动”。

值得注意的是，由于巨额“赎回负债”的存在，公司的资产负债表显示，近年来，闪回科技已经处于“资不抵债”的状态。招股书显示，2021年-2023年，闪回科技的负债净额分别为2.35亿元、3.33亿元、6.22亿元。截至2024年7月31日，闪回科技的负债净额已达6.73亿元。

本次递表前，闪回科技共经历了多轮融资，外部机构股东中包括小米、顺为资本、同创伟业等。

招股书显示，在多轮股权融资的过程中，闪回科技与A轮、A-1轮、C轮、D轮投资者分别签署的带有赎回权的对赌协议。并且，从部分融资轮次的相关协议条款来看，闪回科技未能按照当时约定，完成有关上市最后期限的要求。

例如，2018年2月，闪回科技（重组前为深圳闪回）与A轮投资者签订协议。当时，A轮投资者认购公司经扩大股权的16.0%。根据协议，A轮投资者享有赎回权，有权于公司未能于发行日期后48个月内完成合资格首次公开发售时，要求公司赎回其股份。

截至今年6月30日，闪回科技A轮融资形成的赎回负债约为1.96亿元。

据闪回科技招股书，各方同意自递交上市申请之日起将赎回权暂停，不过，如果上市申请遭撤回、拒绝或者未于规定期限内完成，则该权利将自动恢复。公司上市完成后，相关投资的赎回负债将转换为公司的权益。

尽管闪回科技在招股书中强调，公司因授予投资者优先权而产生的赎回义务，将于上市后自动转换为普通股时终止。但需关注的是，截至6月30日，闪回科技的现金及现金等价物结余约为1.397亿元。

由此来看，倘若上市路途不顺，一旦该等赎回权被触发，闪回科技或将面临不小的压力。

本文综合自上海证券报、 智通财经APP、新消费日报