美股、黄金再次大涨！美联储降息蝴蝶效应正在蔓延。

伴随美联储降息周期的开启，全球资本市场流动性有望迎来宽松预期，市场情绪也有望得到提振。美联储降息周期下，将如何影响人民币汇率以及中国股市？未来A股能否在美联储降息周期下迎来周期反弹？ 如果你也想知道，希望今天的分享能帮到你。

利好有望不断发酵

美联储降息可能会导致中美利差压力缓解、人民币汇率压力缓解，从而为中国央行货币政策打开空间，可能带来流动性的进一步宽松预期。这种流动性宽松预期有助于驱动利率敏感型资产的估值修复，但其对资产价格趋势性走向的决定性因素仍然是基本面。

图1：中美利差与汇率的相关性

资料来源：SIFMA，中金公司研究部

2022年以来，中美利差收窄的同时，人民币兑美元也出现趋势性贬值，利差与汇率的相关性显著增强。

图2：中美利差与美债利率和美元指数的相关性

资料来源：SIFMA，中金公司研究部

图3：美债与美元指数的相关性

资料来源：SIFMA，中金公司研究部

由于人民币兑美元汇率走势基本由美元指数决定，美债利率和美元指数正相关性在2022年后显著增强。因此，中美利差和人民币汇率相关性增强，实质上是美债利率和美元指数相关性在增强。

随着美联储降息周期的开启，美债收益率或出现下降，若央行为稳定汇率保持相对较高的利率水平，中美利差将出现缩小，而中美利差的缩小有望减轻人民币贬值的压力，同时将引发人民币升值。

美联储降息周期下A股能否迎来周期逆转？

美联储降息周期下A股能否迎来周期逆转，取决于多种因素，包括国内宏观经济数据、政策响应、市场信心以及全球经济环境等。目前，市场普遍预期美联储降息将为A股带来一定的正面影响，但A股的周期逆转还需要观察国内基本面的改善情况以及政策的具体实施效果。

图4：投资、消费和出口累计同比增速

8月份经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，高质量发展继续取得新成效，经济运行延续稳中有进发展态势。8月份投资继续保持规模扩张、结构优化的发展态势，量增质升的特点比较明显。

从投资看，在大规模设备更新政策的推动下，设备工器具投资快速增长，对投资增长拉动作用比较明显，1~8月份，设备工器具购置投资对投资增长贡献率达到64.2%，比1~7月提高3.5个百分点。

从消费看，在消费品以旧换新政策因素带动下，家用电器和音像器材类零售额从上月同比下降2.4%转为同比增长3.4%，其中，高能效等级家电零售额实现两位数增长。新能源汽车零售量增长更快，当月新能源汽车零售量同比增长43.2%，比7月份加快6.3个百分点，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。

随着“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策的进一步落地落细，政策覆盖面和知晓度进一步扩大，政策效能有望进一步得到提升，将会对扩大国内需求、促进新动能成长起到助推作用。下阶段，随着超长期国债、政府专项债等发行和使用进度加快，“两新”政策作用进一步强化，“两重”建设加快落地和推进，资金保障和项目支撑有望逐步改善，有利于投资保持平稳增长。我国在新质生产力的培育、产业改造升级、绿色低碳转型、民生补短板等领域依然有广阔发展空间，这些领域政府和企业投资大有可为，投资将对稳增长、调结构、优供给、惠民生发挥更大作用。

美联储降息对A股资金面有哪些直接影响？

美联储降息周期的开启，全球资本市场流动性有望迎来宽松预期。美元指数的走弱，有望推升人民币升值，从而减轻国内货币政策宽松的外部压力，使得央行有更大的空间实施宽松的货币政策，增加市场流动性。

在降息周期下，国内央行或将采取更多货币政策工具以刺激经济，支持实体经济发展，促进经济复苏和增长。在宏观经济整体运行出现明显改善，企业盈利能力大幅提升下，将有助于进一步提振市场信心和投资者情绪，从而带动场外资金回流，促进A股市场企稳和反弹。

同时，随着美联储降息周期开启和延续，全球资本有望重返A股市场，为市场带来更多长效资金，以增强市场整体的流动性，促进市场活跃和走高。

未来宏观政策与行业机会展望

巨丰投资首席经济学家邱晓华在18号举行的《巨丰邱晓华经济数据解读闭门会》指出，

美联储降息对国内来说肯定是利大于弊，因为美元的降息一定会给国内资产提供一个增值的机会。因此，会对我们的资本市场起到积极的推动作用；对我国政策的操作空间，提供更大的回转余地。

流动性是资本市场的关键，政策依然会考虑如何在货币政策和财政税收政策方面提供更有力的支持，以增加市场的流动性和活跃度。

接下来，阶段性的大力度政策是必要的，让经济彻底湿润，为所有种子提供发芽生根的充足条件。

财政政策应该从投资土地转向投资于人，从重视物质转向重视民生，更多地关注社会保障、教育、医疗等领域，甚至直接向民众发放资金以增强消费能力，改善消费环境。货币政策方面，需要更多地聚焦于降低企业和家庭的成本，比如降低家庭住房按揭贷款的存量利率，减轻家庭的利息负担，以及降低企业存量贷款利率，让利于企业和民众。

邱晓华指出，投资者需要把握大势，顺势而为，这是投资中最重要的原则之一。可以重大关注下面的行业机会。

1、关注美联储降息后跟国际经济联系更密切的产业。

2、在当前经济调整的阶段，需要特别关注上市公司的优化重组、产业链的重构以及房地产行业的重组，这些都是调整期中的重要机会。

3、跟踪创新、出海和红利主线。伴随人工智能和智能化时代的到来，特别是华为产业链的发展，为投资者提供了新的关注点。

……

我们也依据以上信息，初步筛选出一部分成长类股票标的。以上如果你感兴趣可以扫码回复“机构研选--闭门会”领取会议观点精华。

上期回顾：

巨丰投资首席经济学家邱晓华在上次闭门会中指出，美国降息的预期对中国来说，可能带来更多的宏观政策空间，降低美元强势，对大宗商品、资本市场和汇率市场形成积极影响。中国经济发展相对稳定，并展现出强大的韧性，未来中国资产将更具投资价值。国内稳健的货币政策预计将保持不变，但政策的灵活性可能会有所调整，为高科技、新产业、创新药、出海等领域带来投资机会。

8月30日，高层主持召开国务院常务会议，国常会表示培育壮大保险资金等耐心资本，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。从8月19日到9月5日,保险指数涨超13%，互联网电商涨6.24%，华为海思概念涨5.28%，华为欧拉概念涨4.12%。

作者：朱华雷 执业证书：A0680613030001

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美股、黄金再次大涨！美联储降息蝴蝶效应正在蔓延。

伴随美联储降息周期的开启，全球资本市场流动性有望迎来宽松预期，市场情绪也有望得到提振。美联储降息周期下，将如何影响人民币汇率以及中国股市？未来A股能否在美联储降息周期下迎来周期反弹？ 如果你也想知道，希望今天的分享能帮到你。

利好有望不断发酵

美联储降息可能会导致中美利差压力缓解、人民币汇率压力缓解，从而为中国央行货币政策打开空间，可能带来流动性的进一步宽松预期。这种流动性宽松预期有助于驱动利率敏感型资产的估值修复，但其对资产价格趋势性走向的决定性因素仍然是基本面。

图1：中美利差与汇率的相关性

资料来源：SIFMA，中金公司研究部

2022年以来，中美利差收窄的同时，人民币兑美元也出现趋势性贬值，利差与汇率的相关性显著增强。

图2：中美利差与美债利率和美元指数的相关性

资料来源：SIFMA，中金公司研究部

图3：美债与美元指数的相关性

资料来源：SIFMA，中金公司研究部

由于人民币兑美元汇率走势基本由美元指数决定，美债利率和美元指数正相关性在2022年后显著增强。因此，中美利差和人民币汇率相关性增强，实质上是美债利率和美元指数相关性在增强。

随着美联储降息周期的开启，美债收益率或出现下降，若央行为稳定汇率保持相对较高的利率水平，中美利差将出现缩小，而中美利差的缩小有望减轻人民币贬值的压力，同时将引发人民币升值。

美联储降息周期下A股能否迎来周期逆转？

美联储降息周期下A股能否迎来周期逆转，取决于多种因素，包括国内宏观经济数据、政策响应、市场信心以及全球经济环境等。目前，市场普遍预期美联储降息将为A股带来一定的正面影响，但A股的周期逆转还需要观察国内基本面的改善情况以及政策的具体实施效果。

图4：投资、消费和出口累计同比增速

8月份经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，高质量发展继续取得新成效，经济运行延续稳中有进发展态势。8月份投资继续保持规模扩张、结构优化的发展态势，量增质升的特点比较明显。

从投资看，在大规模设备更新政策的推动下，设备工器具投资快速增长，对投资增长拉动作用比较明显，1~8月份，设备工器具购置投资对投资增长贡献率达到64.2%，比1~7月提高3.5个百分点。

从消费看，在消费品以旧换新政策因素带动下，家用电器和音像器材类零售额从上月同比下降2.4%转为同比增长3.4%，其中，高能效等级家电零售额实现两位数增长。新能源汽车零售量增长更快，当月新能源汽车零售量同比增长43.2%，比7月份加快6.3个百分点，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。

随着“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策的进一步落地落细，政策覆盖面和知晓度进一步扩大，政策效能有望进一步得到提升，将会对扩大国内需求、促进新动能成长起到助推作用。下阶段，随着超长期国债、政府专项债等发行和使用进度加快，“两新”政策作用进一步强化，“两重”建设加快落地和推进，资金保障和项目支撑有望逐步改善，有利于投资保持平稳增长。我国在新质生产力的培育、产业改造升级、绿色低碳转型、民生补短板等领域依然有广阔发展空间，这些领域政府和企业投资大有可为，投资将对稳增长、调结构、优供给、惠民生发挥更大作用。

美联储降息对A股资金面有哪些直接影响？

美联储降息周期的开启，全球资本市场流动性有望迎来宽松预期。美元指数的走弱，有望推升人民币升值，从而减轻国内货币政策宽松的外部压力，使得央行有更大的空间实施宽松的货币政策，增加市场流动性。

在降息周期下，国内央行或将采取更多货币政策工具以刺激经济，支持实体经济发展，促进经济复苏和增长。在宏观经济整体运行出现明显改善，企业盈利能力大幅提升下，将有助于进一步提振市场信心和投资者情绪，从而带动场外资金回流，促进A股市场企稳和反弹。

同时，随着美联储降息周期开启和延续，全球资本有望重返A股市场，为市场带来更多长效资金，以增强市场整体的流动性，促进市场活跃和走高。

未来宏观政策与行业机会展望

巨丰投资首席经济学家邱晓华在18号举行的《巨丰邱晓华经济数据解读闭门会》指出，

美联储降息对国内来说肯定是利大于弊，因为美元的降息一定会给国内资产提供一个增值的机会。因此，会对我们的资本市场起到积极的推动作用；对我国政策的操作空间，提供更大的回转余地。

流动性是资本市场的关键，政策依然会考虑如何在货币政策和财政税收政策方面提供更有力的支持，以增加市场的流动性和活跃度。

接下来，阶段性的大力度政策是必要的，让经济彻底湿润，为所有种子提供发芽生根的充足条件。

财政政策应该从投资土地转向投资于人，从重视物质转向重视民生，更多地关注社会保障、教育、医疗等领域，甚至直接向民众发放资金以增强消费能力，改善消费环境。货币政策方面，需要更多地聚焦于降低企业和家庭的成本，比如降低家庭住房按揭贷款的存量利率，减轻家庭的利息负担，以及降低企业存量贷款利率，让利于企业和民众。

邱晓华指出，投资者需要把握大势，顺势而为，这是投资中最重要的原则之一。可以重大关注下面的行业机会。

1、关注美联储降息后跟国际经济联系更密切的产业。

2、在当前经济调整的阶段，需要特别关注上市公司的优化重组、产业链的重构以及房地产行业的重组，这些都是调整期中的重要机会。

3、跟踪创新、出海和红利主线。伴随人工智能和智能化时代的到来，特别是华为产业链的发展，为投资者提供了新的关注点。

……

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上期回顾：

巨丰投资首席经济学家邱晓华在上次闭门会中指出，美国降息的预期对中国来说，可能带来更多的宏观政策空间，降低美元强势，对大宗商品、资本市场和汇率市场形成积极影响。中国经济发展相对稳定，并展现出强大的韧性，未来中国资产将更具投资价值。国内稳健的货币政策预计将保持不变，但政策的灵活性可能会有所调整，为高科技、新产业、创新药、出海等领域带来投资机会。

8月30日，高层主持召开国务院常务会议，国常会表示培育壮大保险资金等耐心资本，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。从8月19日到9月5日,保险指数涨超13%，互联网电商涨6.24%，华为海思概念涨5.28%，华为欧拉概念涨4.12%。

作者：朱华雷 执业证书：A0680613030001

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