日元避险吸引力显现，持仓风险显现

中金在线

2周前

汇通财经APP讯——“九月魔咒”已经到来，市场昨日进入避险阶段。...值得一提的是，8月2日，日元对美元和加元上涨了近2%，对墨西哥比索上涨了3.5%。

汇通财经APP讯——“九月魔咒”已经到来，市场昨日进入避险阶段。股市和周期性大宗商品遭遇大幅抛售，而必需消费品和依赖收益率的房地产等防御型板块表现优异。日元在外汇领域表现突出，在市场动荡中显示出其避险吸引力。

推动市场变动的因素

9月的季节性：从历史上看，9月对市场来说是一个充满挑战的月份。昨日是美国股市9月首个交易日，市场基调为负面。

经济数据：最近的经济数据加剧了市场的不安。美国制造业仍处于收缩状态，非农就业数据定于9月6日发布，人们对美国经济增长前景的担忧正在加剧。

在这种波动中，日元表现明显优于美元，兑美元上涨1%，兑澳元上涨2%。

这轮反弹归因于日元作为避险货币的作用。此外，日本央行(Bank of Japan)行长植田和男(Kazuo Ueda)最近的言论提振了日元。植田和男重申，尽管由于实际利率持续为负，日本央行采取了宽松的立场，但如果经济状况需要，央行随时准备提高利率。

非农就业数据下降可能放大波动性

即将发布的非农就业报告至关重要。继7月份令人失望的数据之后，弱于预期的8月份报告可能导致对美国利率预期的鸽派重新定价。降息50个基点可能成为9月的基本情况，可能损及美元并恶化市场人气。然而，正如我们昨天在外汇报告中强调的那样，避险资金仍然可以为美元提供一个底部。

市场普遍预期8月份就业人数将从上个月的11.4万人升至16.5万人，失业率预计将从7月份的4.3%降至4.2%。这可能会使7月份的疲软数据看起来像是一次性的(可能是由飓风贝丽尔(Beryl)的影响造成的)，并重申美国经济软着陆的信念。这将对今年剩余时间里超过100个基点的宽松政策产生质疑，并可能导致一些鹰派的重新定价。不过，“美联储看跌期权”仍有可能继续存在。

这表明，市场可能对非农就业数据的意外下行更为敏感，尽管对美联储路径的定价存在过于鸽派的风险。

套息交易平仓风险

市场目前的波动，以及美国货币政策转向鸽派的可能性，可能重新引发与套利交易平仓相关的风险。投资者可能会平仓高收益资产，在波动性上升之际增加对日元等避险货币的需求。虽然日元近期涨势主要受避险吸引力推动，但套利交易平仓风险若再度抬头，可能进一步推高日元价值。值得一提的是，8月2日，日元对美元和加元上涨了近2%，对墨西哥比索上涨了3.5%。

(7月非农数据公布当日8月2日日元对主要货币的表现)

与此同时，日元的仓位是混合的，接近中性，这表明在任何一个方向上都缺乏强烈的信念，创造了一个动量发挥作用可能成为重要因素的环境。日元可能对新信息更加敏感，在交易员根据新的见解调整头寸时，可能导致波动。这使得市场出现可能被夸大的剧烈波动的时机成熟，因为一旦明确的信号出现，中性仓位可能迅速转变为定向押注。