一直以来，医药被认为是权益资产中“长坡厚雪”、具备长期配置价值的资产所在，但近几年其市场表现让不少投资者“忧心忡忡”，医药还有戏吗？

近期，A股强势反弹，医药行业也大涨，完成了一定程度的修复。站在当前时点，医药继续向上的确定性高吗？迎来超跌反转还是转头向下？

今天，我们来聊聊当前市场下的医药行业投资。

医药行业调整到位了吗？

自2021年下半年以来，受宏观经济、医保集采、投融资趋冷等影响，A股医药板块已经经历了3年多的调整，在本轮市场反弹之前，截至2024年9月23日，中证医疗指数、CXO指数均累计下跌超过70%，在中信30个一级行业中，医药行业涨幅排在倒数第二。

中证医疗指数近五年走势

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.7.1-2024.9.23。过去市场表现不代表未来。

注：数据来源于Wind，数据周期为2019.10.19-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

中信一级行业表现（2021.7.1-2024.9.23）

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.7.1-2024.9.23。过去市场表现不代表未来。

从估值水平来看，中证医疗指数当前市盈率TTM为30.59，已经处于上市以来18.47%的分位点，估值水平已经低于历史上80%的时间，投资性价比凸显。

中证医疗指数市盈率TTM

注：数据来源于Wind，数据周期为2014.10.31（中证医疗指数上市日）-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

本轮反弹以来医药表现如何？

9月下旬以来，在多项重磅政策的催化下，A股强势反弹大涨，短短数日主要大盘指数涨幅均达到两位数，上证指数再度站上了3300点，全行业出现普涨。在本轮反弹行情中，中证医疗上涨26.19%，高于大盘上证指数和沪深300的反弹幅度，体现出了较好的弹性。

本轮反弹以来涨幅

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.9.24-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

行业基本面好转了吗？

对于医药未来会如何表现，我们仍然要从行业基本面及近几年影响医药表现的重要因素来观察：

首先，从国内经济来看，随着近期的宏观政策力度超预期，经济预期及消费预期有望得到改善，经济基本面持续好转值得期待，而生物医药也是政策鼓励的优质生产力之一。

其次，从医药政策方面来看，目前，医保局继续推进全方面集采，各药械细分品类覆盖趋于完善，后续超预期集采的可能性减弱。此外，2024年以来，针对创新药领域各地的支持和利好政策在不断出台。

最近，广东省《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展的行动方案》印发，《方案》表示进一步推动广东省生物医药产业集聚成势，力争到2027年，当地生物医药与健康产业集群规模超万亿元，规上医药工业规模超5000亿元。

然后，从行业自身情况来看，医药行业反腐已历时超过1年，其从长期看有利于净化行业生态，促进行业健康发展，利于优质创新公司脱颖而出。

在本轮反弹后，市场更加关注上市公司的业绩情况。根据市场数据，截至10月17日，已有13家医药生物企业披露前三季度业绩预告，10家预喜（业绩超过市场预期），预喜比例约76.92%。

最后，从外部环境看，美国已经开启降息周期，对港股及创新药为代表的成长板块的压制有望逐渐缓解。生物医药研发周期长、投入高，对外部投资依赖较高，当美国处于降息周期时，通常全球大放水，企业融资成本降低，医药企业更加容易获得融资，有更多的资金用于新药研发和市场拓展，提升业绩；同时，降息环境下股票市场的吸引力提升，更多资金流入，而医药等成长性较高的行业通常会受到更多资金青睐，板块表现也或更亮眼。在2019年8月到2020年3月的这轮美联储降息周期中，中证医疗指数涨幅达29.80%，CXO指数上涨39.68%，同期沪深300及上证指数均下跌。

总的来看，当前，医药整体估值处于历史相对低位，而且行业基本面存在温和改善，当前或许仍然存在布局机会，等待行业景气度继续回暖，特别是在震荡中出现回调时，可能是不错的长期投资窗口。

（文章来源：摩根士丹利基金）

(责任编辑：138)

一直以来，医药被认为是权益资产中“长坡厚雪”、具备长期配置价值的资产所在，但近几年其市场表现让不少投资者“忧心忡忡”，医药还有戏吗？

近期，A股强势反弹，医药行业也大涨，完成了一定程度的修复。站在当前时点，医药继续向上的确定性高吗？迎来超跌反转还是转头向下？

今天，我们来聊聊当前市场下的医药行业投资。

医药行业调整到位了吗？

自2021年下半年以来，受宏观经济、医保集采、投融资趋冷等影响，A股医药板块已经经历了3年多的调整，在本轮市场反弹之前，截至2024年9月23日，中证医疗指数、CXO指数均累计下跌超过70%，在中信30个一级行业中，医药行业涨幅排在倒数第二。

中证医疗指数近五年走势

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.7.1-2024.9.23。过去市场表现不代表未来。

注：数据来源于Wind，数据周期为2019.10.19-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

中信一级行业表现（2021.7.1-2024.9.23）

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.7.1-2024.9.23。过去市场表现不代表未来。

从估值水平来看，中证医疗指数当前市盈率TTM为30.59，已经处于上市以来18.47%的分位点，估值水平已经低于历史上80%的时间，投资性价比凸显。

中证医疗指数市盈率TTM

注：数据来源于Wind，数据周期为2014.10.31（中证医疗指数上市日）-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

本轮反弹以来医药表现如何？

9月下旬以来，在多项重磅政策的催化下，A股强势反弹大涨，短短数日主要大盘指数涨幅均达到两位数，上证指数再度站上了3300点，全行业出现普涨。在本轮反弹行情中，中证医疗上涨26.19%，高于大盘上证指数和沪深300的反弹幅度，体现出了较好的弹性。

本轮反弹以来涨幅

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.9.24-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

行业基本面好转了吗？

对于医药未来会如何表现，我们仍然要从行业基本面及近几年影响医药表现的重要因素来观察：

首先，从国内经济来看，随着近期的宏观政策力度超预期，经济预期及消费预期有望得到改善，经济基本面持续好转值得期待，而生物医药也是政策鼓励的优质生产力之一。

其次，从医药政策方面来看，目前，医保局继续推进全方面集采，各药械细分品类覆盖趋于完善，后续超预期集采的可能性减弱。此外，2024年以来，针对创新药领域各地的支持和利好政策在不断出台。

最近，广东省《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展的行动方案》印发，《方案》表示进一步推动广东省生物医药产业集聚成势，力争到2027年，当地生物医药与健康产业集群规模超万亿元，规上医药工业规模超5000亿元。

然后，从行业自身情况来看，医药行业反腐已历时超过1年，其从长期看有利于净化行业生态，促进行业健康发展，利于优质创新公司脱颖而出。

在本轮反弹后，市场更加关注上市公司的业绩情况。根据市场数据，截至10月17日，已有13家医药生物企业披露前三季度业绩预告，10家预喜（业绩超过市场预期），预喜比例约76.92%。

最后，从外部环境看，美国已经开启降息周期，对港股及创新药为代表的成长板块的压制有望逐渐缓解。生物医药研发周期长、投入高，对外部投资依赖较高，当美国处于降息周期时，通常全球大放水，企业融资成本降低，医药企业更加容易获得融资，有更多的资金用于新药研发和市场拓展，提升业绩；同时，降息环境下股票市场的吸引力提升，更多资金流入，而医药等成长性较高的行业通常会受到更多资金青睐，板块表现也或更亮眼。在2019年8月到2020年3月的这轮美联储降息周期中，中证医疗指数涨幅达29.80%，CXO指数上涨39.68%，同期沪深300及上证指数均下跌。

总的来看，当前，医药整体估值处于历史相对低位，而且行业基本面存在温和改善，当前或许仍然存在布局机会，等待行业景气度继续回暖，特别是在震荡中出现回调时，可能是不错的长期投资窗口。

（文章来源：摩根士丹利基金）

(责任编辑：138)