19世纪中叶，美国西部加州发现金矿的消息迅速传遍全国，吸引了无数的人前往西部淘金。在这场淘金热潮中，成千上万的人带着梦想来到加州，渴望一夜暴富，但现实却是残酷的，真正能够淘到金子的人寥寥无几。然而，在这场淘金热中，有另一群人发现了商机，他们不是去直接挖金子，而是为那些淘金者提供必要的工具和服务，比如铲子、水、食物、住宿等。最终，这些提供辅助工具和耗材的生意人，赚得盆满钵满，成为了淘金热的最大赢家。复盘AI行业的三季报，基本也是这么个情况，卖铲子的算力，服务器、光模块等相关公司，仍旧是赚得最盆满钵满的；大模型端，目前商业化进程加速，有的仍在投入亏损期，但好消息是，有的已经单季度净利润转正，AI拐点已现；应用端，“AI+”产业浪潮持续，或有望复刻“互联网+”的爆发。新易盛，2024前三季度，公司实现营收51.30亿元，同比+145.82%；实现归母净利润16.46亿元，同比+283.20%；实现扣非归母净利润16.44亿元，同比+287.73%。单季度来看，2024三季度，公司实现营收24.03亿元，同比+207.12%，环比+48.79%；实现归母净利润7.81亿元，同比+453.07%，环比+44.46%；实现扣非归母净利润7.79亿元，同比+456.43%，环比+44.33%。华龙证券分析指出，公司业绩大幅提升，主要受益于AI技术的发展和算力需求的增加，带动高速光模块需求快速增长。目前新易盛已推出的产品包括：基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品等，其中LPO方案在功耗及成本方面均有较好表现。中际旭创，2024年前三季度，公司实现营收173.13亿元，同比增长146.26%，实现归母净利润37.53亿元，同比增长189.59%；2024Q3公司实现营收65.14亿元，同比增长115.25%；实现归母净利润13.94亿元，同增104.40%。天孚通信，2024年前三季度，公司实现营收23.95亿元，同比增长98.55%；实现归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%；实现扣非后归母净利润9.51亿元，同比增长126.15%。单季度来看，2024Q3公司实现营收8.39亿元，同比增长54.77%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%；实现扣非后归母净利润3.10亿元，同比增长58.99%。再看工业富联，2024年前三季度，公司实现营业收入4363.73亿元，同比+32.71%；实现归母净利润151.41亿元，同比+12.28%；扣非归母净利润147.34亿元，同比+8.87%。2024Q3单季度，公司实现营收1702.82亿元，同比+39.53%，环比+15.52%；实现归母净利润64.02亿元，同比+1.24%，环比+40.58%；实现扣非归母净利润64.02亿元，同比+3.4%，环比+45.50%。具体到业务来看，2024年前三季度，公司云计算业务营业收入同比增长71%，其中，AI服务器营业收入同比增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%。2024Q3单季度，AI服务器占整体服务器营业收入比重提升至48%，占比连续逐季提升。此外，通用服务器业务出现回暖，2024年前三季度营业收入同比增长22%。公司网络通讯业务同样受益于AI数据中心建设需求，公司数据中心400/800G高速交换机2024Q3单季度营业收入同比增长128%，环比增长27%。华西证券研报的数据也可以佐证这一点。三季报披露完毕，华西证券以SW计算机行业分类为基础，将计算机行业分为17个小类，分别是智能驾驶、政务IT、医疗IT、信创、网络安全、量子计算、数据要素、AI应用、低空经济、AI算力、能源IT、军工信息化、金融IT、教育IT、华为产业链、工业软件、IT基础设施，共选取331个标的作为此次分析样本。从结果来看，2024年三季度计算机板块实现营业收入3119.25亿元，同比增长3.07%，其中AI算力和华为产业链业绩表现亮眼，AI算力收入同比上升112.46%，归母净利润同比增长28.70%，华为产业链收入同比上升6.84%，归母净利润扭亏为盈。
o1提振市场信心
9月13日，OpenAI发布其新系列大模型——o1-preview。o1之前，通过给予大模型更多的参数、训练数据和算力，以提升模型的智能表现；而o1发布后，OpenAI指出，随着强化学习规模（训练时间计算）和思考时长（测试时间计算）的提升，o1模型性能持续提高，这意味着除了增加训练数据数量，模型性能还可通过同时增加推理时长实现能力提升。光大证券提到，o1模型的推出对于指导上游AI算力投资的意义巨大，此前市场普遍担心算力资本开支2026年持续性问题，但o1模型的推出打消了部分疑虑：大模型的迭代仍在加速，预计未来推理用算力将迎来大幅增长。国元证券也指出，o1可以将复杂问题分解为简单的步骤，生成思维链，以此增强模型的推理能力，同时通过合成数据的方式，突破数据资源瓶颈，从而进一步提振市场对于大模型能力的信心。
海外巨头业绩持续超预期
提到资本开支，目前北美四大云厂商皆披露相关三季报，并对AI持乐观态度，微软预计资本支出环比提高，谷歌预计2025年资本支出高于2024年，Meta上调资本开支至380亿到400亿美元，预计2025年资本支出持续增长，亚马逊公司预计2024年的资本支出约为750亿美元，预计2025年超过这个数字。具体来看，谷歌在2024年第三季度的业绩表现全面超出市场预期，Alphabet第三季度实现营收882.68亿美元，高于分析师预期的864.4亿美元。微软第三季度的财务表现出色，盈利超出市场预期，最受市场关注的智能云部门在本财季营收240.92亿美元，略高于市场预期的240.4亿美元。其中，Azure云业务营收同比增长33%，有12%的增长受到对AI需求的驱动。亚马逊在2024年第三季度盈利表现出色，显示出公司整体业务的稳健增长，三季度营收同比增长11%至1588.77亿美元，高于市场预期的1573亿美元。Meta业绩亮眼，第三季度总收入为406亿美元，同比增长19%，Llama4模型预计明年年初发布。
大模型端——
大模型端，众所周知，由于前期一直处于投入期，所以很多大模型相关公司都是亏损的，比如昆仑万维，2024年前三季度，公司实现营收38.28亿元，同比增长4%；实现归母净利润-6.27亿元，同比-290.81%，扣非归母净利润-6.48亿元，同比-336.11%。单看三季度，公司实现营收13.27亿元，同比+5.62%；实现归母净利润-2.37亿元，去年同期-0.3亿；实现扣非归母净利润-2.41亿元，去年同期-0.37亿元。细看的话，业绩承压主要系AI投入及投资收益变动。公司三季度研发费用较去年同期增加1.18亿元，研发费用率29.2%，同比增加7.7%，同比提升主因AI研发投入同比增加。但值得一提的是，也有大模型相关公司科大讯飞终于实现了单季度利润转正，AI拐点初现。2024年前三季度，科大讯飞实现营收148.5亿元，同比增长17.73%，实现归母净利润亏损3.44亿元，扣非归母净亏损4.68亿元。但亮点在三季度，单看三季度，公司营收增速、毛利、净利润、现金流均转正。2024年第三季度，公司实现营业收入55.25亿元，同比增长15.77%；实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%。更为难得的是，公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现归母净利润当季度转正为0.57亿元，2024Q1/Q2归母净利润分别为-3.00亿元/-1.00亿元，环比显著改善。为啥单季利润突然转正了？据科大讯飞三季报披露，公司在2024年前三季度，AI商业化迎来多项重大里程碑：1-9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置；通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场；2024年9月，科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。2024年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量达177.7万，公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐。“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次。根据七麦数据，其在国内工具类通用大模型APP排名第一。国泰君安认为，科大讯飞B端和消费端商业化模式日益清晰，且生态领先优势愈发突出，未来大模型相关业务有望超预期拓展。1）通用模型端，当前通用大模型底座加速更新，能力与性价比提升，能够以更低的成本处理更复杂、多样化的任务，满足用户需求，OpenAI于9月发布o1模型，推理能力大幅加强。2）多模态端，国产文生视频大模型表现优秀，豆包视频生成模型多镜头能力凸显。3）硬件端，即将搭载Apple Intelligence的iPhone 16、具备全新AI功能的Meta AR眼镜、豆包AI耳机上线，将AI大模型能力融入原生应用体系，有望提升AI应用的渗透率。4）应用端，智谱AutoGLM为代表的AI Agent取得重大突破，为用户深入实现便利的执行与操作，AI应用的用户数量有望迎来快速崛起。兴业证券认为，类比移动互联网发展历程，AI应用正在迎来“iPhone”时刻，通用模型、多模态、硬件端的进步正促进AI与更多场景的紧密结合，将促进更多“AI+”应用的出现，有望复刻“互联网+”的爆发。关于AI，关于三季报，大家还有啥想法和问题，欢迎评论区讨论交流~
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