来源：和合期货 作者：和合期货

研报正文

一、周内生猪市场先涨后跌

本周生猪盘面先涨后跌。周内生猪市场供过于求的基本面尚未改变。月中一般猪企出栏节奏会加快，一定程度上压制价格。同时猪价走弱，散户看跌心态增强，出栏积极性提升。而消费无明显增量，市场走货表现较差，今年天气较往年偏高，猪肉消费节奏较差。截至本周五，生猪 LH2501 合约收盘价15220 元，周环比下跌 1.17%。

二、生猪现货价格

(一)生猪价格环比下跌

本周猪价周环比持续走弱，中国养猪网数据显示，截至11 月15 日，全国外三元生猪平均价格为 16.48 元/公斤，较上周五下跌 0.31 元/公斤;全国内三元生猪平均价格为 16.65 元/公斤，较上周五下跌 0.26 元/公斤。

(二)仔猪价格持续回落

当前补栏仔猪将在年后淡季出栏，市场补栏情绪转弱，仔猪市场成交一般，仔猪市场不断走弱。农业农村部数据显示，11 月第 1 周全国仔猪平均价格34.93元/公斤，比前一周下跌 0.9%，同比上涨 42.7%。山东、湖南、福建、湖北、安徽等 7 个省份仔猪价格上涨，上海、辽宁、新疆、江苏、宁夏等22 个省份仔猪价格下跌。华南地区价格较高，为 37.13 元/公斤;西南地区价格较低，为32.95元/公斤

三、生猪出栏增加，市场供应充足

(一)母猪存栏再次增长，未来供应依旧充足

从目前生猪存栏数据来看，截至今年 3 季度末，生猪存栏量为42694 万头，为连续 2 个季度环比增加，虽然较去年同比低 3.5%，但下滑幅度不大。9 月存栏4062 万头，同比减少 178 万头，下降 4.2%;环比增加25 万头，增长0.6%，基础产能继续小幅调增，继上月小幅下降后再次上涨。此外，跟踪国内能繁母猪数据，可发现从今年 5 月开始逐渐从下跌趋势转为上升趋势，新生仔猪数量对应增加，意味着今年 11 月后的市场理论出栏压力将增大。

(二)11 月生猪计划出栏创年内新高

10 月养殖端出栏积极性增强，出栏超额完成 4.45%。11 月规模企业出栏计划环比增加，创年内最高水平。11 月养殖企业生猪计划出栏量为1186.81 万头，较 10 月实际出栏增加 0.13%，创年内新高。2024 年 11 月6 日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为 256257 头，日环比上涨 8.07%。

(三)生猪出栏均重环比小幅增加

散户、二育及集团猪企的认卖意愿偏强，生猪出栏均重小幅提升，创8 周最高水平。但南方大猪走货不畅，限制猪重上涨。Mysteel 发布的数据显示，11月14 日当周，全国外三元生猪出栏均重为 123.84 公斤，较上周小幅增加0.02 公斤，同比涨 0.67%。

四、饲料市场支撑较弱，猪价走弱带动养殖端利润收窄

(一)饲料原料走弱，养殖成本下降

农业农村部数据显示，11 月第 1 周全国玉米平均价格2.37 元/公斤，比前一周下跌 0.4%，同比下跌 18.6%。主产区东北三省玉米价格为2.19 元/公斤，比前一周下跌 0.5%;主销区广东省玉米价格 2.53 元/公斤，比前一周下跌0.4%。全国豆粕平均价格 3.34 元/公斤，与前一周持平，同比下跌26.6%。育肥猪配合饲料平均价格 3.40 元/公斤，与前一周持平，同比下跌 11.7%。

饲料原料成本下降为今年猪企成本下降的重要因素。据中国养猪网数据显示，截至 11 月 15 日，豆粕和玉米均价分别为 3144 元/吨和2228 元/吨，年内分别下降 1217 元/吨和 493 元/吨。牧原股份近期表示，今年以来，公司生猪养殖完全成本持续下降，9 月已降至略低于 13.7 元/公斤，相比年初的15.8 元/公斤下降超过 2 元/公斤，其中，饲料价格下降贡献 50% 左右。

(二)养殖利润因猪价走弱持续收缩

猪价持续走弱，生猪养殖利润持续收缩，自繁自养养殖利润继续环比下滑，外购仔猪利润小幅亏损。据 Wind 数据显示，截至 11 月15 日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利 206.53 元/头，11 月 8 日为盈利 263.75 元/头;外购仔猪养殖利润为亏损 43.56 元/头，11 月 8 日为亏损 54.15 元/头。

五、后市展望

进入下半月生猪供应表现宽裕，气温同比偏高不利于腌腊活动的开展，生猪需求端或不及预期。11 月生猪出栏计划增加，生猪供应能力充足，社会面猪场受生猪育肥节奏加快，散户猪场挺价意愿较差，预计月下旬猪企加快生猪出栏，供大于求的局面使得猪价承压下滑。

风险点：关注生猪出栏节奏变化情况、腌腊季开启情况

（转自：曲合期货）

来源：和合期货 作者：和合期货

研报正文

一、周内生猪市场先涨后跌

本周生猪盘面先涨后跌。周内生猪市场供过于求的基本面尚未改变。月中一般猪企出栏节奏会加快，一定程度上压制价格。同时猪价走弱，散户看跌心态增强，出栏积极性提升。而消费无明显增量，市场走货表现较差，今年天气较往年偏高，猪肉消费节奏较差。截至本周五，生猪 LH2501 合约收盘价15220 元，周环比下跌 1.17%。

二、生猪现货价格

(一)生猪价格环比下跌

本周猪价周环比持续走弱，中国养猪网数据显示，截至11 月15 日，全国外三元生猪平均价格为 16.48 元/公斤，较上周五下跌 0.31 元/公斤;全国内三元生猪平均价格为 16.65 元/公斤，较上周五下跌 0.26 元/公斤。

(二)仔猪价格持续回落

当前补栏仔猪将在年后淡季出栏，市场补栏情绪转弱，仔猪市场成交一般，仔猪市场不断走弱。农业农村部数据显示，11 月第 1 周全国仔猪平均价格34.93元/公斤，比前一周下跌 0.9%，同比上涨 42.7%。山东、湖南、福建、湖北、安徽等 7 个省份仔猪价格上涨，上海、辽宁、新疆、江苏、宁夏等22 个省份仔猪价格下跌。华南地区价格较高，为 37.13 元/公斤;西南地区价格较低，为32.95元/公斤

三、生猪出栏增加，市场供应充足

(一)母猪存栏再次增长，未来供应依旧充足

从目前生猪存栏数据来看，截至今年 3 季度末，生猪存栏量为42694 万头，为连续 2 个季度环比增加，虽然较去年同比低 3.5%，但下滑幅度不大。9 月存栏4062 万头，同比减少 178 万头，下降 4.2%;环比增加25 万头，增长0.6%，基础产能继续小幅调增，继上月小幅下降后再次上涨。此外，跟踪国内能繁母猪数据，可发现从今年 5 月开始逐渐从下跌趋势转为上升趋势，新生仔猪数量对应增加，意味着今年 11 月后的市场理论出栏压力将增大。

(二)11 月生猪计划出栏创年内新高

10 月养殖端出栏积极性增强，出栏超额完成 4.45%。11 月规模企业出栏计划环比增加，创年内最高水平。11 月养殖企业生猪计划出栏量为1186.81 万头，较 10 月实际出栏增加 0.13%，创年内新高。2024 年 11 月6 日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为 256257 头，日环比上涨 8.07%。

(三)生猪出栏均重环比小幅增加

散户、二育及集团猪企的认卖意愿偏强，生猪出栏均重小幅提升，创8 周最高水平。但南方大猪走货不畅，限制猪重上涨。Mysteel 发布的数据显示，11月14 日当周，全国外三元生猪出栏均重为 123.84 公斤，较上周小幅增加0.02 公斤，同比涨 0.67%。

四、饲料市场支撑较弱，猪价走弱带动养殖端利润收窄

(一)饲料原料走弱，养殖成本下降

农业农村部数据显示，11 月第 1 周全国玉米平均价格2.37 元/公斤，比前一周下跌 0.4%，同比下跌 18.6%。主产区东北三省玉米价格为2.19 元/公斤，比前一周下跌 0.5%;主销区广东省玉米价格 2.53 元/公斤，比前一周下跌0.4%。全国豆粕平均价格 3.34 元/公斤，与前一周持平，同比下跌26.6%。育肥猪配合饲料平均价格 3.40 元/公斤，与前一周持平，同比下跌 11.7%。

饲料原料成本下降为今年猪企成本下降的重要因素。据中国养猪网数据显示，截至 11 月 15 日，豆粕和玉米均价分别为 3144 元/吨和2228 元/吨，年内分别下降 1217 元/吨和 493 元/吨。牧原股份近期表示，今年以来，公司生猪养殖完全成本持续下降，9 月已降至略低于 13.7 元/公斤，相比年初的15.8 元/公斤下降超过 2 元/公斤，其中，饲料价格下降贡献 50% 左右。

(二)养殖利润因猪价走弱持续收缩

猪价持续走弱，生猪养殖利润持续收缩，自繁自养养殖利润继续环比下滑，外购仔猪利润小幅亏损。据 Wind 数据显示，截至 11 月15 日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利 206.53 元/头，11 月 8 日为盈利 263.75 元/头;外购仔猪养殖利润为亏损 43.56 元/头，11 月 8 日为亏损 54.15 元/头。

五、后市展望

进入下半月生猪供应表现宽裕，气温同比偏高不利于腌腊活动的开展，生猪需求端或不及预期。11 月生猪出栏计划增加，生猪供应能力充足，社会面猪场受生猪育肥节奏加快，散户猪场挺价意愿较差，预计月下旬猪企加快生猪出栏，供大于求的局面使得猪价承压下滑。

风险点：关注生猪出栏节奏变化情况、腌腊季开启情况

（转自：曲合期货）