◎记者 张琼斯

货币政策工具“上新”。10月28日，中国人民银行发布的公开市场业务公告显示，央行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。

此举旨在维护银行体系流动性合理充裕。买断式逆回购操作，被定位为流动性投放工具。这也是央行推出临时正逆回购、国债买卖等工具后，进一步丰富货币政策工具箱之举。

进一步丰富流动性管理工具

“买断式逆回购期限不超过1年，进一步丰富流动性管理工具。”接近央行人士表示，梳理央行现有的流动性投放工具，根据期限由短至长，主要包括：7天期公开市场逆回购操作、1年期的中期借贷便利（MLF），以及投放长期流动性的国债买入和降准。1个月到1年的中短期流动性投放工具较为欠缺。

接近央行人士表示，此次央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。

央行选择此时推出新工具，也有望更好对冲年底前MLF的集中到期。Wind数据显示，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量，达到目前MLF余额的40%，叠加政府债券发行、年末现金投放等，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。

中国人民银行行长潘功胜此前表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步降准0.25个百分点到0.5个百分点。

“央行在此节点上推出买断式逆回购操作，有利于更好地对冲四季度MLF集中到期，更有能力维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境。”分析人士表示。

减少机构在利率招标时“搭便车”

公告显示，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

“机构根据自身情况可以选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，机构的中标利率就是自己的投标利率。”接近央行的人士表示，这既能减少机构在利率招标时的“搭便车”行为，更真实反映机构对资金的需求程度；也由于没有增加新的货币政策工具中标利率，而突显该工具仅作为流动性投放工具的定位。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF采用单一价位中标，即每次操作只产生一个中标利率，这会导致该利率容易带有政策利率色彩。买断式逆回购采用“固定数量、利率招标、多重价位中标"，意味着在每次买断式逆回购操作过程中，通常不会只产生一个中标利率，这可以淡化中标利率的政策利率色彩，突出其单纯的流动性管理工具作用。

有望带动全市场买断式回购业务发展

央行操作工具日益多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。分析人士表示，我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通，如果出现违约等极端情形，不利于保障资金融出方权益。更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。

王青认为，本次之所以推出买断式逆回购操作，而非将质押式逆回购操作期限拉长，主要原因在于，买断式逆回购旨在对冲1年期MLF的大额到期，因此操作时限要延长至不超过1年。如果采取拉长质押式回购期限的方式，将导致金融机构用于质押的国债等高流动性资产较长期限内处于质押冻结状态，整体流动性监管指标承压，而买断式逆回购则有效解决了这个问题。

“央行推出买断式逆回购，既是自身操作工具的丰富，也可对市场发展买断式回购业务形成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构整体流动性监管指标压力，持续提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。”分析人士表示。

◎记者 张琼斯

货币政策工具“上新”。10月28日，中国人民银行发布的公开市场业务公告显示，央行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。

此举旨在维护银行体系流动性合理充裕。买断式逆回购操作，被定位为流动性投放工具。这也是央行推出临时正逆回购、国债买卖等工具后，进一步丰富货币政策工具箱之举。

进一步丰富流动性管理工具

“买断式逆回购期限不超过1年，进一步丰富流动性管理工具。”接近央行人士表示，梳理央行现有的流动性投放工具，根据期限由短至长，主要包括：7天期公开市场逆回购操作、1年期的中期借贷便利（MLF），以及投放长期流动性的国债买入和降准。1个月到1年的中短期流动性投放工具较为欠缺。

接近央行人士表示，此次央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。

央行选择此时推出新工具，也有望更好对冲年底前MLF的集中到期。Wind数据显示，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量，达到目前MLF余额的40%，叠加政府债券发行、年末现金投放等，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。

中国人民银行行长潘功胜此前表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步降准0.25个百分点到0.5个百分点。

“央行在此节点上推出买断式逆回购操作，有利于更好地对冲四季度MLF集中到期，更有能力维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境。”分析人士表示。

减少机构在利率招标时“搭便车”

公告显示，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

“机构根据自身情况可以选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，机构的中标利率就是自己的投标利率。”接近央行的人士表示，这既能减少机构在利率招标时的“搭便车”行为，更真实反映机构对资金的需求程度；也由于没有增加新的货币政策工具中标利率，而突显该工具仅作为流动性投放工具的定位。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF采用单一价位中标，即每次操作只产生一个中标利率，这会导致该利率容易带有政策利率色彩。买断式逆回购采用“固定数量、利率招标、多重价位中标"，意味着在每次买断式逆回购操作过程中，通常不会只产生一个中标利率，这可以淡化中标利率的政策利率色彩，突出其单纯的流动性管理工具作用。

有望带动全市场买断式回购业务发展

央行操作工具日益多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。分析人士表示，我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通，如果出现违约等极端情形，不利于保障资金融出方权益。更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。

王青认为，本次之所以推出买断式逆回购操作，而非将质押式逆回购操作期限拉长，主要原因在于，买断式逆回购旨在对冲1年期MLF的大额到期，因此操作时限要延长至不超过1年。如果采取拉长质押式回购期限的方式，将导致金融机构用于质押的国债等高流动性资产较长期限内处于质押冻结状态，整体流动性监管指标承压，而买断式逆回购则有效解决了这个问题。

“央行推出买断式逆回购，既是自身操作工具的丰富，也可对市场发展买断式回购业务形成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构整体流动性监管指标压力，持续提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。”分析人士表示。