1、住建部重磅发声

海通证券宏观首席分析师梁中华

10月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。我们的解读是：政策对房地产仍是以托底为主，守住底线，解决一些问题，而不是进行强刺激。在稳地产的方式上，或需要更多的逆周期的财政力度的加码。

兴业证券宏观首席分析师段超

房地产支持性政策落地已有积极效果——1、房地产主要指标降幅收窄。房地产开发投资、新建商品房销售等主要指标降幅继续收窄。特别是9月底以来，一手房的看房量、到访量、签约量明显增加，二手房的交易量持续上升，市场出现了积极变化。2、楼市回暖。住建部部长倪虹表示：“有媒体报道，多地房地产政策支持力度加码，一线城市楼市全线回暖”。 政策组合拳不断发力，宏观经济企稳可期——自2024年9月26日中央政治局会议以来，金融、发改、财政、企业、地产等领域增量政策不断推出落地。本轮政策组合拳，呈现部门协同发力、举措部署系统、存量落地快、增量有力度的特征。在一系列存量政策先行、增量政策接力、落地效能不断显现带动下，宏观经济企稳可期。

2、土储专项债重启

天风证券固收首席分析师孙彬彬

土储专项债可以缓解地方政府资金压力，维护基金预算跨期平衡，配合地方政府做好规划衔接。降低城投资金占用和债务负担，解决地方国企和城投被动拿地但又无法开发的困境。可以侧面解决新增地方债缺项目和资金闲置问题，改善地方债务资金使用效率。助力稳定房地产市场。当然，也不可高估土储专项债，因为并不能解决政府土地出让金下滑的困境，土地出让金或者政府基金预算收入的改善，还是需要地产本身止跌回稳，关键一环在于需求端。我们认为在重启土储专项债的同时，亟需有类似棚改货币化的工具或者政策，改善居民资产负债表，为居民部门提供流动性或者现金补贴。

申万宏源证券首席经济学家赵伟

专项债券允许用于土地储备，调节土地供需，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。2021年起专项债券可用于租赁住房相关的土地储备项目，不安排一般房地产项目。本次发布会重启土储专项债的发行，但其目的更多是调节土地市场均衡，同时防范房地产风险。专项债券、保障性安居工程补助资金向收购存量房倾斜。前期央行已经调整了保障性住房再贷款相关政策，叠加本次财政进一步加码收购存量房力度，二者均是对9月政治局会议“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”的落实。

中信证券基础设施与现代服务产业首席分析师陈聪

我们认为允许专项债券用于土地储备的政策对房地产行业意义重大。房地产开发企业大量闲置土地可能因此得到盘活，整个开发链条由此可以得到重启。当然，回购本身不会给企业带来利润，甚至不会产生大量现金流入，但会令企业的存货结构得到显著优化。

PPP观察

土储专项债的重启有助于调节房地产供需关系，稳定房价，只有房价稳定了，老百姓对房地产的信心才能逐步恢复，财政收入和地方经济发展也能逐步平稳，巩固向好发展的态势。加快推进城市更新、三大工程等项目的建设。土储专项债的重启可以起到一定资金补充的作用。加快专项债优质项目的储备。

3、银行息差的“焦虑”

华西证券首席经济学家刘郁

近年来，我国商业银行净息差加速走低；负债端：存款定期化加剧，成本率难降；负债端：存款定期化加剧，成本率难降，结构上，商业银行生息资产以贷款和投资类资产为主，贷款为生息资产收益率的主要“拖累项”。对于我国商业银行而言，解决息差问题，短期还是要从成本端着手。抑制存款“定期化”的扩张或是银行工作的重中之重。此外，以理财为代表的广义基金负债回流表内，或也是缓解银行成本压力的重要途径。

中金公司研究部银行分析师严佳卉

我们预计3Q24上市银行营收和净利润同比-2%和+1%，较2Q24的-2%和+2%基本相当，息差仍是拖累营收的主因，符合市场预期。相比3Q业绩，当前市场关注的重点更多在于近期金融财政刺激政策的落地和影响，我们认为政策催化银行资产质量预期改善、分红确定性提升，是影响银行股价的关键变量，因此即使业绩表现较为平淡，我们对板块展望偏正面。

中泰证券银行业首席分析师戴志锋

禁止手工补息在3季度形成支撑，预计息差有所企稳。预计三季度息差环比回升0.9bp，存量房贷利率、化债置换、LPR重定价共同拖累，挂牌利率下调逐步显效，禁止手工补息支撑作用在三季度体现。建议关注银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。二是优质城农商行的基本面确定性大，关注估值便宜的城农商行，我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。三是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，关注大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。

华泰证券银行与证券首席分析师沈娟

Q3上市银行资产增速预计稳中略降，息差仍有下行压力。目前实体信贷需求偏弱。叠加监管强调摒弃规模情节+均衡信贷投放导向下，预计三季度上市银行整体规模扩张速度稳中略有下降。8月人民币贷款同比+8.5%，增速较上月-0.2pct。息差方面，资产端定价仍面临下行压力。根据我们测算，若存量利率下调50bp，对上市银行24E/25E息差影响为-1.0bp/-5.0bp。负债端，存款利率调降有望对冲贷款定价下行压力，但时滞较长。后续存款利率仍有下降空间，缓释息差下行压力。

1、住建部重磅发声

海通证券宏观首席分析师梁中华

10月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。我们的解读是：政策对房地产仍是以托底为主，守住底线，解决一些问题，而不是进行强刺激。在稳地产的方式上，或需要更多的逆周期的财政力度的加码。

兴业证券宏观首席分析师段超

房地产支持性政策落地已有积极效果——1、房地产主要指标降幅收窄。房地产开发投资、新建商品房销售等主要指标降幅继续收窄。特别是9月底以来，一手房的看房量、到访量、签约量明显增加，二手房的交易量持续上升，市场出现了积极变化。2、楼市回暖。住建部部长倪虹表示：“有媒体报道，多地房地产政策支持力度加码，一线城市楼市全线回暖”。 政策组合拳不断发力，宏观经济企稳可期——自2024年9月26日中央政治局会议以来，金融、发改、财政、企业、地产等领域增量政策不断推出落地。本轮政策组合拳，呈现部门协同发力、举措部署系统、存量落地快、增量有力度的特征。在一系列存量政策先行、增量政策接力、落地效能不断显现带动下，宏观经济企稳可期。

2、土储专项债重启

天风证券固收首席分析师孙彬彬

土储专项债可以缓解地方政府资金压力，维护基金预算跨期平衡，配合地方政府做好规划衔接。降低城投资金占用和债务负担，解决地方国企和城投被动拿地但又无法开发的困境。可以侧面解决新增地方债缺项目和资金闲置问题，改善地方债务资金使用效率。助力稳定房地产市场。当然，也不可高估土储专项债，因为并不能解决政府土地出让金下滑的困境，土地出让金或者政府基金预算收入的改善，还是需要地产本身止跌回稳，关键一环在于需求端。我们认为在重启土储专项债的同时，亟需有类似棚改货币化的工具或者政策，改善居民资产负债表，为居民部门提供流动性或者现金补贴。

申万宏源证券首席经济学家赵伟

专项债券允许用于土地储备，调节土地供需，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。2021年起专项债券可用于租赁住房相关的土地储备项目，不安排一般房地产项目。本次发布会重启土储专项债的发行，但其目的更多是调节土地市场均衡，同时防范房地产风险。专项债券、保障性安居工程补助资金向收购存量房倾斜。前期央行已经调整了保障性住房再贷款相关政策，叠加本次财政进一步加码收购存量房力度，二者均是对9月政治局会议“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”的落实。

中信证券基础设施与现代服务产业首席分析师陈聪

我们认为允许专项债券用于土地储备的政策对房地产行业意义重大。房地产开发企业大量闲置土地可能因此得到盘活，整个开发链条由此可以得到重启。当然，回购本身不会给企业带来利润，甚至不会产生大量现金流入，但会令企业的存货结构得到显著优化。

PPP观察

土储专项债的重启有助于调节房地产供需关系，稳定房价，只有房价稳定了，老百姓对房地产的信心才能逐步恢复，财政收入和地方经济发展也能逐步平稳，巩固向好发展的态势。加快推进城市更新、三大工程等项目的建设。土储专项债的重启可以起到一定资金补充的作用。加快专项债优质项目的储备。

3、银行息差的“焦虑”

华西证券首席经济学家刘郁

近年来，我国商业银行净息差加速走低；负债端：存款定期化加剧，成本率难降；负债端：存款定期化加剧，成本率难降，结构上，商业银行生息资产以贷款和投资类资产为主，贷款为生息资产收益率的主要“拖累项”。对于我国商业银行而言，解决息差问题，短期还是要从成本端着手。抑制存款“定期化”的扩张或是银行工作的重中之重。此外，以理财为代表的广义基金负债回流表内，或也是缓解银行成本压力的重要途径。

中金公司研究部银行分析师严佳卉

我们预计3Q24上市银行营收和净利润同比-2%和+1%，较2Q24的-2%和+2%基本相当，息差仍是拖累营收的主因，符合市场预期。相比3Q业绩，当前市场关注的重点更多在于近期金融财政刺激政策的落地和影响，我们认为政策催化银行资产质量预期改善、分红确定性提升，是影响银行股价的关键变量，因此即使业绩表现较为平淡，我们对板块展望偏正面。

中泰证券银行业首席分析师戴志锋

禁止手工补息在3季度形成支撑，预计息差有所企稳。预计三季度息差环比回升0.9bp，存量房贷利率、化债置换、LPR重定价共同拖累，挂牌利率下调逐步显效，禁止手工补息支撑作用在三季度体现。建议关注银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。二是优质城农商行的基本面确定性大，关注估值便宜的城农商行，我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。三是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，关注大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。

华泰证券银行与证券首席分析师沈娟

Q3上市银行资产增速预计稳中略降，息差仍有下行压力。目前实体信贷需求偏弱。叠加监管强调摒弃规模情节+均衡信贷投放导向下，预计三季度上市银行整体规模扩张速度稳中略有下降。8月人民币贷款同比+8.5%，增速较上月-0.2pct。息差方面，资产端定价仍面临下行压力。根据我们测算，若存量利率下调50bp，对上市银行24E/25E息差影响为-1.0bp/-5.0bp。负债端，存款利率调降有望对冲贷款定价下行压力，但时滞较长。后续存款利率仍有下降空间，缓释息差下行压力。