下面，我们来关注一下英特尔。昨天财报出来后，公司股价就暴涨15%，而它的话题性甚至比亚马逊和苹果还要高。因为作为一家曾经如日中天的芯片公司，它这几年来一直在没落。核心CPU业务被AMD蚕食，芯片制造业务连年亏损，GPU又打不过英伟达，甚至不得已要拆分自救。关键是，它还拿了美国政府大量的补贴，结果依然是扶不起来。那么这次财报后的表现就更值得关注了。公司是彻底翻身了呢？

首先从财报数据上来说，这次英特尔交出了不错的答卷。季度营收为132.8亿美元，同比下跌了6%，但高于预期的130.2亿美元。每股盈利更是显著，为正的17美分，而预期是亏损2美分。其实原本公司给出的数据是每股亏损了46美分，但这里面就包括了公司重组的一次性支出，这个支出算下来为每股63美分，所以如果把这部分剔除，公司就是盈利的。那公司从亏损转为盈利显然是一个值得乐观的消息，于是股价就上涨了。

但这还没完，英特尔这次不仅双beat，指引还超预期。公司预计四季度，每股盈利会为12美分，大幅高于预期的8美分，营收则略低于预期，不过当一家公司在亏损的时候，华尔街其实不是那么在乎你的营收结果，先扭亏为盈再说。那么一个非常值得问的问题就是，公司这次是怎么做到的？这样的表现可持续吗？

我们就先来关注投资者最关心的部分，英特尔芯片制造业务的亏损情况，只要亏损不在扩大就算是个好消息。而公司也确实做到了。图中，是英特尔制造业务的表现，虽然最新这个季度亏损为58亿美元，但包括了31亿美元的减值调整，这还是和公司的重组有关，属于一次性支出。如果我们忽略掉这个的影响，制造业务的亏损仅为27亿美元，略低于上个季度的28亿。这初步预示着，公司开始止跌回稳。而这对于股价来说肯定是个好消息。

营收方面也有一些值得乐观的迹象。公司最大的客户业务，也就是说电脑业务，营收为73.3亿美元，同比下跌了6.8%，略低于预期的73.9亿美元。但数据中心和AI的营收表现亮眼，为33.5亿美元，同比上涨了8.9%，高于预期的31.7亿美元。这是公司营收超预期关键。从台积电等其他芯片公司的口中，我们知道，AI方面的营收未来依然可期，而整体手机电脑行业也在缓慢复苏，所以营收层面上，继续下行的空间会比较有限。

那么如果营收基本能保持，而且还止住了亏损，那就意味着盈利有了基本的保障，起码奠定了重新上行的基础。财报会议上，CFO也基本上呼应了这段分析。他说，预计四季度，公司会保持目前大致的亏损水平，但明年，当公司完成重组，聚焦在成本结构更好的制程上，运营亏损将显著改善。

阿吉认为，其实这次财报后的大涨，基本上可以总结为Better than feared，没想象中那么可怕，公司还止血了，确实是个好消息。目前看来，这看似是一次基本面的扭转，但问题是这种扭转可持续吗？我们确实看到了管理层的决心，但是管理层的执行力现在还没有看到足够的保障。如果是顺境中的公司，管理层可能还没那么关键，但是逆境中，管理层就是决定性的。而现在我们还没有足够的证据证明英特尔的管理层有令人信服的执行力。仅靠这一次的财报数据，我不认为会彻底改变这家公司的投资逻辑。在我心中，他依然是一个下行中的巨头，即便估值便宜，我也不会选择投资。

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下面，我们来关注一下英特尔。昨天财报出来后，公司股价就暴涨15%，而它的话题性甚至比亚马逊和苹果还要高。因为作为一家曾经如日中天的芯片公司，它这几年来一直在没落。核心CPU业务被AMD蚕食，芯片制造业务连年亏损，GPU又打不过英伟达，甚至不得已要拆分自救。关键是，它还拿了美国政府大量的补贴，结果依然是扶不起来。那么这次财报后的表现就更值得关注了。公司是彻底翻身了呢？

首先从财报数据上来说，这次英特尔交出了不错的答卷。季度营收为132.8亿美元，同比下跌了6%，但高于预期的130.2亿美元。每股盈利更是显著，为正的17美分，而预期是亏损2美分。其实原本公司给出的数据是每股亏损了46美分，但这里面就包括了公司重组的一次性支出，这个支出算下来为每股63美分，所以如果把这部分剔除，公司就是盈利的。那公司从亏损转为盈利显然是一个值得乐观的消息，于是股价就上涨了。

但这还没完，英特尔这次不仅双beat，指引还超预期。公司预计四季度，每股盈利会为12美分，大幅高于预期的8美分，营收则略低于预期，不过当一家公司在亏损的时候，华尔街其实不是那么在乎你的营收结果，先扭亏为盈再说。那么一个非常值得问的问题就是，公司这次是怎么做到的？这样的表现可持续吗？

我们就先来关注投资者最关心的部分，英特尔芯片制造业务的亏损情况，只要亏损不在扩大就算是个好消息。而公司也确实做到了。图中，是英特尔制造业务的表现，虽然最新这个季度亏损为58亿美元，但包括了31亿美元的减值调整，这还是和公司的重组有关，属于一次性支出。如果我们忽略掉这个的影响，制造业务的亏损仅为27亿美元，略低于上个季度的28亿。这初步预示着，公司开始止跌回稳。而这对于股价来说肯定是个好消息。

营收方面也有一些值得乐观的迹象。公司最大的客户业务，也就是说电脑业务，营收为73.3亿美元，同比下跌了6.8%，略低于预期的73.9亿美元。但数据中心和AI的营收表现亮眼，为33.5亿美元，同比上涨了8.9%，高于预期的31.7亿美元。这是公司营收超预期关键。从台积电等其他芯片公司的口中，我们知道，AI方面的营收未来依然可期，而整体手机电脑行业也在缓慢复苏，所以营收层面上，继续下行的空间会比较有限。

那么如果营收基本能保持，而且还止住了亏损，那就意味着盈利有了基本的保障，起码奠定了重新上行的基础。财报会议上，CFO也基本上呼应了这段分析。他说，预计四季度，公司会保持目前大致的亏损水平，但明年，当公司完成重组，聚焦在成本结构更好的制程上，运营亏损将显著改善。

阿吉认为，其实这次财报后的大涨，基本上可以总结为Better than feared，没想象中那么可怕，公司还止血了，确实是个好消息。目前看来，这看似是一次基本面的扭转，但问题是这种扭转可持续吗？我们确实看到了管理层的决心，但是管理层的执行力现在还没有看到足够的保障。如果是顺境中的公司，管理层可能还没那么关键，但是逆境中，管理层就是决定性的。而现在我们还没有足够的证据证明英特尔的管理层有令人信服的执行力。仅靠这一次的财报数据，我不认为会彻底改变这家公司的投资逻辑。在我心中，他依然是一个下行中的巨头，即便估值便宜，我也不会选择投资。

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