今天有小非农之称的ADP，和美国三季度GDP的初步数据。两份报告都对于经济判断有重要影响。当然在这个节骨眼上，小非农ADP的影响力在逐渐减弱，因为现在宏观上，市场基本上所有的关注点都在周五的大非农报告上，而ADP对于大非农又没有任何指引意义，所以ADP没有办法影响市场对于劳动力市场的判断。它更多是在帮助投资者确认，确认薪资是否还在放缓，然后新增岗位的强弱，会对短期劳动力市场的信心有一定的影响。同样的。3季度的GDP也是一种确认，目前市场对于经济的总体叙事，是软着陆或者不着陆，只要GDP处在2%的上方，基本上对于经济叙事不会有什么改变。

那么两份数据的结果如何呢？我们先来看ADP，这次的结果很让人震惊。数据显示，10月，美国的私营部门新增了23.3万个岗位。这个数字高到什么程度呢？为去年7月以来的新高，似乎我们又回到了去年火热的就业行情。而且这个水平还是在飓风的影响之下，ADP的首席经济学家就说，即便现在处于飓风重建阶段，10月的岗位增长还是非常强。那么当然这样的数字就远高于预期的10.8万。上个月的数据也进行了上调，从原本的14.3万，调整到15.9万。

所以按照我们上面的分析，虽然ADP可能改变不了，市场对于劳动力市场的整体判断，但这么火热的岗位情况，起码让人对于美国的经济的信心高了不少。

行业数据里面，这次商品端的岗位上涨了2.2万，服务端上涨了21.1万。在商品端里面，建筑业依然强势，增加了3.7万个岗位，而制造业继续疲软，下跌了1.9万个岗位。这也是这轮经济周期比较奇特的地方，在高利率的压力下，制造业和建筑业竟然出现了分化。对利率敏感的建筑业在这次异常的坚挺。服务端里面，则所有行业都上涨。我们就对看经济敏感的几个关键行业，比如交通运输和公用事业上涨了5.1万，休闲住房涨了3.7万，专业和商业服务也上涨了3万多。如果光看这份报告，似乎显得美国经济在重新起势。

薪资方面也有好的消息。留岗的人薪资下滑到了4.6%，维持了放缓的总趋势，跳槽的人则为6.2%，也继续放缓，两者之间的差距越来越小，表明劳动力市场在降温。只要薪资继续下降，那么对于通胀持续回落就是个好消息。这里可能有一些人会觉得有些矛盾。上面新增岗位这么火热，怎么到了薪资这里结论就变成了降温呢？阿吉就给大家解释一下。劳动力市场的降温分两种，我们害怕的那种是企业们不仅不招人还开始裁员，是用人需求出了问题，但另一种是劳动供给扩张。更多人来找工作，企业们的选择就多了，即便招了更多人，业有可能待遇还不用开的那么好。而这次ADP的报告就反映了这种情况。只有在这种情况下，我们才可能看到新增岗位很高，但薪资还在下滑的神奇组合。

那我们先对ADP的分析做一个小结。首先继续强调，ADP不会改变市场对于劳动力市场的总体判断，但这份报告能够提升投资者对经济的信心。其次，新增岗位很高，但薪资还在下滑的组合，代表劳动供给上升，就业依然有韧性。第三，这份报告值得乐观，但从投资决策来说，还是不要太早下结论，周五的大非农可能会改写一切。

接着，我们在来看GDP数据。重点来看美国GDP的组成，特别是消费和投资的变化。消费者是否在呈现放缓趋势，各种政府补贴对于投资的提振是否在放缓？数据显示，三季度，美国的GDP增长了年化的2.8%，高于预期的2.6%，但小幅低于上个季度的3%。当然这些预期还有对比，从宏观叙事的角度，在我看来都不重要。就像上面说的，只要美国的经济高于2%，那么就不会改变大家对于软着陆或者不着陆的预期。这次的数据也有可能会被调整，所以所有的结论都要打个星号，不过大概率不会相差太远。整体而言，这份报告就代表美国经济增速可观，未来企业盈利可期。

那么我们就来看组成，这次GDP由消费、出口和联邦政府开支驱动。消费这次很惊人，大涨了3.7%，不仅比上个季度还要好，还创下2023年1季度以来的新高。那么美国人都买了什么呢？这次商品端大涨了6%，而服务端则为2.6%，也就是说这次的消费大涨是因为美国人买商品多了。其中就有汽车和零部件，还有处方药。如果汽车需求因此开始持续复苏，那么我们对于特斯拉和其他的车企应该抱有乐观期待。

其实光看消费就够了，毕竟如果其他不算，就光靠消费，美国的经济也能够增长2.5%。其余的各项就只贡献了0.3%。但我们还是需要关注一下投资，因为它的周期性比较强，可能对于未来经济有指引作用。而这次，投资的确出现了大幅的放缓，上个季度还增长超过8%，结果这个季度就只剩下0.3%了。这里面主要是因为非住宅建筑投资和住宅投资拖累。前者下跌了4%，后者下跌了5%。非住宅建筑投资就包括各种工厂等设施。这里我们或许可以结合昨天谷歌的财报来分析。我们知道芯片和数据中心相关的投资，是现在最火的，还有各种政府补贴的影响，而从昨天谷歌的财报中，我们就已经知道了谷歌的资本开支，并没有明显的增长。如果所有的大科技也是如此，那么未来这部分的投资可能还会比较弱。

不过值得乐观的一个部分是器材设备投资。这个可以算是对经济周期最敏感的一项。企业如果对需求没有信心，是不会去买更多器材和设备的。而这次，器材设备投资就大涨了11.1%，还高于上个季度的9.8%，如果器材设备持续增长，那么就代表企业们对于未来经济有信心。所以这么看下来，投资上释放的信号比较mixed。我自己会更看重器材设备投资，毕竟一个工厂的建造少说也要一年的时间，对于短期的判断帮助不大。

总体而言，这次的GDP虽然分析了很多，但对于一般的投资者，记住总体数字2.8%就够了。在这种经济增长下，我们同样应该对企业盈利乐观，对美股乐观。

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今天有小非农之称的ADP，和美国三季度GDP的初步数据。两份报告都对于经济判断有重要影响。当然在这个节骨眼上，小非农ADP的影响力在逐渐减弱，因为现在宏观上，市场基本上所有的关注点都在周五的大非农报告上，而ADP对于大非农又没有任何指引意义，所以ADP没有办法影响市场对于劳动力市场的判断。它更多是在帮助投资者确认，确认薪资是否还在放缓，然后新增岗位的强弱，会对短期劳动力市场的信心有一定的影响。同样的。3季度的GDP也是一种确认，目前市场对于经济的总体叙事，是软着陆或者不着陆，只要GDP处在2%的上方，基本上对于经济叙事不会有什么改变。

那么两份数据的结果如何呢？我们先来看ADP，这次的结果很让人震惊。数据显示，10月，美国的私营部门新增了23.3万个岗位。这个数字高到什么程度呢？为去年7月以来的新高，似乎我们又回到了去年火热的就业行情。而且这个水平还是在飓风的影响之下，ADP的首席经济学家就说，即便现在处于飓风重建阶段，10月的岗位增长还是非常强。那么当然这样的数字就远高于预期的10.8万。上个月的数据也进行了上调，从原本的14.3万，调整到15.9万。

所以按照我们上面的分析，虽然ADP可能改变不了，市场对于劳动力市场的整体判断，但这么火热的岗位情况，起码让人对于美国的经济的信心高了不少。

行业数据里面，这次商品端的岗位上涨了2.2万，服务端上涨了21.1万。在商品端里面，建筑业依然强势，增加了3.7万个岗位，而制造业继续疲软，下跌了1.9万个岗位。这也是这轮经济周期比较奇特的地方，在高利率的压力下，制造业和建筑业竟然出现了分化。对利率敏感的建筑业在这次异常的坚挺。服务端里面，则所有行业都上涨。我们就对看经济敏感的几个关键行业，比如交通运输和公用事业上涨了5.1万，休闲住房涨了3.7万，专业和商业服务也上涨了3万多。如果光看这份报告，似乎显得美国经济在重新起势。

薪资方面也有好的消息。留岗的人薪资下滑到了4.6%，维持了放缓的总趋势，跳槽的人则为6.2%，也继续放缓，两者之间的差距越来越小，表明劳动力市场在降温。只要薪资继续下降，那么对于通胀持续回落就是个好消息。这里可能有一些人会觉得有些矛盾。上面新增岗位这么火热，怎么到了薪资这里结论就变成了降温呢？阿吉就给大家解释一下。劳动力市场的降温分两种，我们害怕的那种是企业们不仅不招人还开始裁员，是用人需求出了问题，但另一种是劳动供给扩张。更多人来找工作，企业们的选择就多了，即便招了更多人，业有可能待遇还不用开的那么好。而这次ADP的报告就反映了这种情况。只有在这种情况下，我们才可能看到新增岗位很高，但薪资还在下滑的神奇组合。

那我们先对ADP的分析做一个小结。首先继续强调，ADP不会改变市场对于劳动力市场的总体判断，但这份报告能够提升投资者对经济的信心。其次，新增岗位很高，但薪资还在下滑的组合，代表劳动供给上升，就业依然有韧性。第三，这份报告值得乐观，但从投资决策来说，还是不要太早下结论，周五的大非农可能会改写一切。

接着，我们在来看GDP数据。重点来看美国GDP的组成，特别是消费和投资的变化。消费者是否在呈现放缓趋势，各种政府补贴对于投资的提振是否在放缓？数据显示，三季度，美国的GDP增长了年化的2.8%，高于预期的2.6%，但小幅低于上个季度的3%。当然这些预期还有对比，从宏观叙事的角度，在我看来都不重要。就像上面说的，只要美国的经济高于2%，那么就不会改变大家对于软着陆或者不着陆的预期。这次的数据也有可能会被调整，所以所有的结论都要打个星号，不过大概率不会相差太远。整体而言，这份报告就代表美国经济增速可观，未来企业盈利可期。

那么我们就来看组成，这次GDP由消费、出口和联邦政府开支驱动。消费这次很惊人，大涨了3.7%，不仅比上个季度还要好，还创下2023年1季度以来的新高。那么美国人都买了什么呢？这次商品端大涨了6%，而服务端则为2.6%，也就是说这次的消费大涨是因为美国人买商品多了。其中就有汽车和零部件，还有处方药。如果汽车需求因此开始持续复苏，那么我们对于特斯拉和其他的车企应该抱有乐观期待。

其实光看消费就够了，毕竟如果其他不算，就光靠消费，美国的经济也能够增长2.5%。其余的各项就只贡献了0.3%。但我们还是需要关注一下投资，因为它的周期性比较强，可能对于未来经济有指引作用。而这次，投资的确出现了大幅的放缓，上个季度还增长超过8%，结果这个季度就只剩下0.3%了。这里面主要是因为非住宅建筑投资和住宅投资拖累。前者下跌了4%，后者下跌了5%。非住宅建筑投资就包括各种工厂等设施。这里我们或许可以结合昨天谷歌的财报来分析。我们知道芯片和数据中心相关的投资，是现在最火的，还有各种政府补贴的影响，而从昨天谷歌的财报中，我们就已经知道了谷歌的资本开支，并没有明显的增长。如果所有的大科技也是如此，那么未来这部分的投资可能还会比较弱。

不过值得乐观的一个部分是器材设备投资。这个可以算是对经济周期最敏感的一项。企业如果对需求没有信心，是不会去买更多器材和设备的。而这次，器材设备投资就大涨了11.1%，还高于上个季度的9.8%，如果器材设备持续增长，那么就代表企业们对于未来经济有信心。所以这么看下来，投资上释放的信号比较mixed。我自己会更看重器材设备投资，毕竟一个工厂的建造少说也要一年的时间，对于短期的判断帮助不大。

总体而言，这次的GDP虽然分析了很多，但对于一般的投资者，记住总体数字2.8%就够了。在这种经济增长下，我们同样应该对企业盈利乐观，对美股乐观。

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