三季度实际GDP同比4.6%，二季度GDP同比4.7%；

9月社会固定资产投资当月同比3.4%，8月同比2.0%；

9月社会消费品零售总额同比3.2%，8月同比2.1%；

9月基建投资（不含电力）当月同比2.2%，8月同比1.2%；

9月房地产开发投资当月同比-9.4%，8月同比-10.2%；

9月房地产销售面积同比-11.0%，8月同比-12.6%；

9月房地产销售金额同比-16.3%，8月同比-17.2%；

9月制造业投资当月同比9.7%，8月同比8.0%；

9月出口（以美元计）同比2.4%，8月同比8.7%；9月进口（以美元计）同比0.3%，8月同比0.5%；

9月M2同比6.8%，8月同比6.3%；

9月社融同比8.0%，8月同比8.1%；

9月CPI同比0.4%，8月同比0.6%；

9月PPI同比-2.8%，8月同比-1.8%。

1  三季度经济持续放缓，全力拼经济

三季度经济持续放缓。三季度实际GDP同比4.6%，名义GDP4.0%，均较二季度下滑0.1个百分点。第二、三产业实际同比分别为4.6%和4.8%，分别低于二季度1.0和0.6个百分点。

三驾马车中，消费和投资代表的内需接近零增长。房地产大幅负增长，拖累消费、地方财政和基建投资。居民收入增速放缓，消费信心不足。

外需面临较大挑战，9月出口大幅下滑，且面临中东地缘冲突、美国大选等不确定性，市场正在进行“特朗普交易”，即如果特朗普入主白宫将对华进口商品普征60%关税。

通缩迹象加重。PPI连续20多个月负增长，历史罕见。9月CPI同比0.4%，8月同比0.6%；9月PPI同比-2.8%，8月同比-1.8%。M1增速连续6个月创历史新低，M2与M1剪刀差进一步走扩。M1同比增速-7.4%，再创历史新低，较上月下降0.1个百分点，流动性陷阱明显。

9月24日以来，最高会议推出一揽子增量政策，拉开大规模刺激经济、提振市场信心的序幕：降息降准、促进房地产市场止跌回稳、放松限购、创新金融工具为提振资本市场提供资金、增发国债和专项债、规范罚没收入、保护民营经济等。释放全力拼经济的积极信号。

当前面临的内外部环境比2009年四万亿时期要复杂严峻，外部美国脱钩断链，内部民营经济和地方信心不振，外部环境和微观基础跟2009年有很大不同。所以，后续不仅需要以财政货币政策为代表的宏观政策持续发力，还需要为企业家和地方官员提供新的正向激励和稳定预期，休养生息。这也决定了在经济和投资的恢复上，这一次不会像2009年那么立竿见影，各界需要耐心和信心，政策需要持续发力。

外部越紧，内部越松。越是企业面临逆全球化挑战，我们越要在内部积极改善营商环境，帮助企业度过难关，治理罚没收入、远洋捕捞等方式破坏营商环境的现象，避免给企业雪上加霜。

当前关键是全力拼经济，把发展放在首要任务，发展是解决一切问题的根本。宏观放松，微观放活。宏观上，财政货币政策持续发力，降息，减轻税费，财政扩大支出拉动经济。微观上，放水养鱼，休养生息，减轻税费，保护产权，市场机制，司法公正，契约精神，法无禁止即可为，加强法治，改善营商环境。

中国经济潜力大，如果全力拼经济，一鼓作气，持续发力，实质落地，经济有望步入复苏轨道，信心大振。

2  9月经济数据呈七大特征

1）房地产投资大幅负增长。9月商品房销售面积和销售额同比分别为-11.0%和-16.3%，分别较8月降幅收窄1.6和0.9个百分点；9月房地产开发资金来源同比-18.4%，较8月降幅扩大7.8个百分点；房地产投资同比-10.2%，较8月降幅缩窄0.8个百分点；一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%、0.7%和0.7%，其中上海上涨0.6%；一、二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.2%、0.9%和0.9%。9.26政治局会议定调地产“止跌回稳”，释放明确稳地产信号，随后接连出台放松新政，有力提振了市场信心，居民置业意愿有所改善，或将有力提振10月销售，但可持续性需观察。

2）基建投资高增，资金项目双提速。9月基础设施建设投资同比增长17.5%，较8月上升11.3个百分点。其中9月水电燃气投资同比增长31.8%；交运仓储投资同比增长13.7%；水利、环境和公共设施管理业投资同比12.7%。基建资金加速发行、项目加速落地，推动基建实物工作量显著高增。资金方面，9月专项债、超长期国债发行提速，“特殊”新增专项债和一次性债务限额将缓解地方化债重压，后3个月地方专项债可用资金2.3万亿元；项目方面，多省市重大项目建设加速，前三季度计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.1%，拉动全部投资增长3.9个百分点。

3）制造业投资仍保持较快增速，受益于新质生产力发展和设备更新。9月制造业投资当月同比增长9.1%，较8月上升1.8个百分点；其中铁路等运输设备制造业同比增长37.9%。工业企业利润增速收窄，1-8月工业企业利润总额累计同比增速-0.1%，较1-7月下降4.0个百分点。前三季度，设备工器具购置投资同比增长16.4%，对全部投资贡献率超过60%。

4）失业率略降，以旧换新政策推动消费回暖，必需品和可选消费品增长分化。但三季度人均可支配收入放缓、8月16-24岁劳动力(不含在校生)就业形势严峻，消费信心不足。9月，社会消费品零售总额同比增长3.2%，较上月增加1.1个百分点；环比0.4%，较上月提高0.4个百分点。9月，汽车，家用电器和音像器材、家具类同比分别为0.4%、20.5%、0.4%，较上月增加7.7、17.1、4.1个百分点。三季度，全国人均可支配收入累计名义同比为5.2%，较上月下滑0.2个百分点；9月城镇调查失业率和31大城市城镇调查失业率均为5.1%，分别较上月下降0.2和0.3个百分点。8月，16-24岁劳动力(不含在校生)城镇调查失业率为18.8%，较上月增加1.7个百分点；8月消费者信心指数为85.8，较7月再度下降0.2，为2023年以来最低值。

5）外需降温趋势明确，出口短期大降。9月出口同比（以美元计价，下同）2.4%，环比-1.6%，主因外需放缓、高基数，台风天气、美国弱补库等。9月出口两年复合-2.3%，较上月回落0.2个百分点，连续5个月下滑。全球PMI连续三个月收缩，9月为48.8%，新订单为47.5%，均在荣枯线下。机电产品仍是出口主要支撑，拉动出口1.8个百分点；船舶、汽车增速较高；新兴经济体好于发达经济体。

6) 信贷和社融需求偏弱，M1增速连续6个月创历史新低，实体活力不振。9月存量社融同比增长8.0%，增速较上月下滑0.1个百分点。新增社会融资规模37634亿元，同比少增3692亿元，结构上主要靠政府债支撑。政府债券净融资增加15357亿元，同比多增5437亿元。M2同比增速6.8%，较上月增长0.5个百分点；M1同比增速-7.4%，再创历史新低，较上月下降0.1个百分点。

7) 核心CPI连续两月负增长，PPI降幅再度扩大。核心CPI环比连续两月负增长、为-0.1%；同比0.1%，较上月下滑0.2个百分点。CPI同比为0.4%，环比为0，暑期出行旅游旺季结束，服务价格下降。蔬菜在上月高位基础上再度上涨，鲜菜价格环比为4.3%，较上月下降13.8个百分点。PPI同比-2.8%，连续24个月负增长，且本月因大宗商品价格下降、输入性因素导致PPI同比降幅扩大。

3  工业生产加快，高技术行业增长较快

极端天气影响减弱，工业生产加快，高技术行业是重要拉动力量。9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月增加0.9个百分点；环比0.6%，较上月增加0.3个百分点。产销率为96.0%，较上月再度下滑0.6个百分点。三季度产能利用率增加、为75.1%，较二季度提供0.2个百分点。

三大门类中，电燃气生产快于采矿业和制造业。采矿、制造业、电燃气增加值同比分别3.7%、5.2%、10.1%，分别较上月变动0、0.9、3.3个百分点。

1）高技术制造业和装备制造业增长快。9月高技术产业工业增加值同比为10.1%，较上月增加1.5个百分点。其中，

计算机、通信和其他电子设备制造，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比分别为10.6%、13.7%，较上月变动-0.7和1.7个百分点。

通用设备制造、专用设备制造和电气机械及器材制造同比分别为4.6%、4.0%、6.1%，较上月增加2.4%、1.1%、3.5%个百分点。

2）受地产影响，非金属矿物制品业增加值连续十六个月负增长。9月，非金属矿物制品业同比下降3.8%，降幅较上月收窄1.7个百分点。钢材11731万吨，同比下降2.4%；水泥16847万吨，下降10.3%。

3）行业竞争激烈，汽车制造业生产略有放缓。汽车制造业同比为4.6%，较上月增加0.1个百分点；两年复合6.8%，较上月下降0.4个百分点。汽车生产283.9万辆，下降1.0%。

4）服务业生产指数同比5.1%，较上月增加0.5个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数分别增长11.4%、9.7%、6.5%。

4  固投增速低迷，高技术产业增长强于整体

9月固定资产投资（不含农户）当月同比增长3.4%，较8月上升1.4个百分点，仍然低迷。分投资主体看，前三季度民间固定资产投资和国有控股企业固定资产投资累计同比分别为-0.2%和6.1%，分别较8月持平和上升0.1个百分点；扣除房地产开发投资的民间投资增长6.4%。前三季度，资本形成总额对经济增长贡献率为26.3%，拉动GDP增长1.3个百分点。

高技术制造业增长仍快于固投整体。前三季度高技术产业投资同比累计增长10.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.4%和11.4%。新兴产业保持快速增长速度，前三季度航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%和10.3%。

5  房地产投资大幅负增长

9月商品房销售面积和销售额同比分别为-11.0%和-16.3%，分别较8月降幅收窄1.6和0.9个百分点。9月一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%、0.7%和0.7%，其中上海上涨0.6%；一、二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.2%、0.9%和0.9%。9月下旬降低存量房贷利率、看齐新房贷利率，建立动态调整存量房贷利率机制，多地放松限购、限售、限价、信贷、税费，允许专项债购买房地产和存量房储，货币化安置等推动房地产止跌回稳的政策批量出台后，国庆期间楼市已展现止跌升温的势头。根据中指研究院，数据多数城市调研新房项目国庆假期平均认购量超过9月全月，其中广州、深圳监测项目假期平均认购量达9月全月2倍水平，北京、上海超过9月全月认购量。

房企国内贷款到位资金增速降幅扩大。9月房地产开发资金来源同比-18.4%，较8月降幅扩大7.8个百分点。9月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为-14.4%、-13.8%、-26.3%和-26.0%，分别较8月下降21.8、7.6、10.6和4.2个百分点。金融监管总局和住建部1月发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》、6月要求商业银行对符合要求的“白名单”项目“应贷尽贷”。据住建部统计，截至10月16日 “白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元；预计到2024年底，“自名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。随着资金按照项目工程进度陆续发放到位，将带动房企国内贷款资金到位情况好转。

房地产投资降幅连续两个月低位收窄。9月房地产投资同比-10.2%，较8月降幅缩窄0.8个百分点。根据中指院数据，9月300城建设用地的供应面积同比下降6.0%，成交面积同比下降12%，出让金总额同比下降22%，较8月降幅均有所缩窄。9月新开工和竣工面积同比分别同比-19.9%和-31.4%，分别较8月降幅扩大3.2和降幅缩窄5.2个百分点。9.26政治局会议定调地产“止跌回稳”，释放明确稳地产信号，随后接连出台放松新政，有力提振了市场信心，居民置业意愿有所改善，或将有力提振10月销售。

6  基建投资高增，资金项目双提速

9月基础设施建设投资同比增长17.5%，较8月上升11.3个百分点。9月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长2.2%，较8月上升1.0个百分点。

1）水电燃气生产和供应业投资高增。9月水电燃气投资同比增长31.8%，较8月上升9.9个百分点。行业高盈利推动高投资，2022年、2023年、2024年1-8月水电燃气行业利润总额累计同比分别为41.8%、54.7%和14.7%。国家电网上调全年电网建设投资预算。

2）交运仓储投资增速较高。9月交运仓储投资同比增长13.7%，较8月上升16.1个百分点。9月铁路运输业、道路运输业投资同比分别增长23.9%和0.1%，分别较8月上升15.9和7.7个百分点。

3）水利管理业表现较好。9月水利、环境和公共设施管理业投资同比12.7%，较8月上升8.1个百分点。其中水利管理业投资同比70.4%；公共设施管理业投资同比3.9%。特别国债资金陆续到位带动水利管理业表现较好，截至7月，2023年增发的1万亿元特别国债已落实到1.5万个项目，重点支持灾后重建和防灾减灾项目，且已全部开工；截至9月底，今年安排的1万亿元超长期特别国债已发行7520亿元，支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

基建资金加速发行、项目加速落地，推动基建实物工作量显著高增。资金方面，专项债、超长期国债发行提速，“特殊”新增专项债和一次性债务限额将缓解地方化债重压。9月地方新增专项债发行提速，前三季度各地共发行新增专项债券3.6万亿元，占全年额度的92.5%；未披露“一案两书”的“特殊”新增专项债的占比持续提升，或用于偿还存量债务以缓解地方化债压力；10月12日财政部表示拟出台近年来支持化债力度最大措施，一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务；预计地方政府化债压力将显著缓解。此前专项债的项目管理不善、缺少监管等问题也得到重视，后3个月地方专项债可用资金2.3万亿元，预计将有力支撑基建投资。

项目方面，多省市重大项目建设加速。多地明确要求，提高项目成熟度，确保资金下达后尽快形成实物工作量，优先支持成熟度高的项目。“金九银十”作为传统施工旺季，各地铁路、电力等重大项目建设施工进度加快，推动投资高增。前三季度计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.1%，拉动全部投资增长3.9个百分点。9月29日，国常会部署加快102项重大工程实施，基建投资作为逆周期调节的重要手段，在本轮大规模经济刺激计划中扮演不可或缺的角色，各地将持续加速推进重大工程、加快形成实物工作量，预计四季度基建投资将保持高增。

7  制造业投资增速较快，受益于新质生产力发展和设备更新

9月制造业投资当月同比增长9.1%，较8月上升1.8个百分点。

制造业各子行业在固定投资的决策上分化加剧，拥有较高利润边际和规模效应更为显著的企业投资意愿较高，如新基建、新质生产力相关制造业投资仍维持较高增速。制造业转型升级和大规模设备更新改造政策下，后续仍可期待制造业高技术投资对固投的持续支撑。前三季度消费品制造业投资增长14.9%，装备制造业投资增长9.4%，原材料制造业投资增长8.8%。工业企业利润增速收窄。1-8月工业企业利润总额累计同比增速-0.1%，较1-7月下降4.0个百分点。

1）新质生产力相关行业增长强劲。9月铁路等运输设备制造业同比增长37.9%，维持两位数增长。2024年政府工作报告提到，要“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”。2024年7月21日二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提出，要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”。培育新产业是重点任务，发展战略性新兴产业、未来产业是关键，相关制造业将持续高增。

2）设备更新政策持续推进，各类设备制造业有望保持较高增速。9月通用设备、专用设备制造业投资同比分别为21.2%和7.9%。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。4月工业和信息化部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。7月25日国家发展改革委、财政部《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》安排约1500亿元左右超长期特别国债资金用于设备更新领域。前三季度，设备工器具购置投资同比增长16.4%，较全部投资快13个百分点，拉动全部投资增长2.1个百分点，对全部投资贡献率超过60%。

8  以旧换新政策推动消费略升

以旧换新政策推动消费回暖。9月，社会消费品零售总额同比增长3.2%，较上月增加1.1个百分点；环比0.4%，较上月提高0.4个百分点。

商品零售增加，餐饮收入略有下滑。9月商品零售和餐饮收入同比分别为3.3%和3.1%，较上月变动1.4和-0.2个百分点。

分行业看，必需品和可选消费品分化；以旧换新政策推动下家电和汽车消费回暖；石油及制品类持续负增长。

1）必需品延续增长，可选消费品多数负增长。9月，粮油、食品类，及日用品类同比分别为11.1%和3.0%，较上月增加1.0和1.7个百分点。

服装鞋帽及纺织品类、化妆品、金银珠宝消费同比下降0.4%、4.5%、7.8%，较上月变动1.2、1.6和4.2个百分点。

2）以旧换新政策推动家电和汽车消费回暖。9月，汽车，家用电器和音像器材、家具类同比分别为0.4%、20.5%、0.4%，较上月增加7.7、17.1、4.1个百分点；通讯器材同比为12.3%，较上月下滑2.5个百分点。

3）石油及制品类消费负增长，主因油价下滑。9月，石油及制品类消费同比为-4.4%，较上月下滑4.0个百分点。

消费是收入的函数，失业率略有下降，但三季度人均可支配收入增速下降，16-24岁劳动力(不含在校生)就业形势严峻，居民部门消费信心不足，后续仍需政策发力落实，实质性提高就业和收入。

三季度，全国人均可支配收入累计名义同比为5.2%，较上月下滑0.2个百分点；9月城镇调查失业率和31大城市城镇调查失业率均为5.1%，分别较上月下降0.2和0.3个百分点。8月，16-24岁劳动力(不含在校生)    城镇调查失业率为18.8%，较上月增加1.7个百分点；25-29岁，30-59岁  (不含在校生) 城镇调查失业率分别为6.9%和 3.9%，较上月提高0.4和0个百分点。8月消费者信心指数为85.8，较7月再度下降0.2，为2023年以来最低值。

9  外需放缓，出口大降

9月出口同比（以美元计价，下同）2.4%，环比-1.6%，主因外需放缓、高基数，台风天气、美国弱补库等。9月出口两年复合-2.3%，较上月回落0.2个百分点，连续5个月下滑。2023年11月美国批发商耐用品库存筑底后，呈现小幅补库趋势；越南、韩国出口同比增长8.4%、7.5%。

外需放缓，全球经济存在较大不确定性。美国经济虽然有韧性、但边际放缓；补库周期可能较弱，叠加地缘政治冲突加剧，保护主义、单边主义上升。全球PMI连续三个月收缩，9月为48.8%，新订单为47.5%，均在荣枯线下。

机电产品仍是出口主要支撑，拉动出口1.8个百分点；船舶、汽车延续高增长。机电产品占出口金额比重为61.0%，同比3.0%，两年复合-1.7%。其中，自动数据处理设备及其零部件、集成电路分别同比4.2%和6.3%；船舶同比113.8%；汽车包括底盘出口同比25.7%；家用电器出口同比4.5%，两年复合增长8.4%。八大劳动密集型产品出口同比-8.4%，环比-9.2%。其中，服装、鞋靴、箱包、玩具、家具等劳动密集型产品分别同比下滑7.0%、14.1%、15.8%、8.0%和12.3%。高新技术产品同比-1.1%，两年复合-4.8%。

经济体分化，新兴经济体好于发达经济体，但增长动能趋弱。9月对俄罗斯、巴西、印度出口同比分别为16.6%、8.6%和-9.3%，环比为9.6%、-29.9%和-10.1%；对美国、东盟、欧盟出口同比分别为2.2%、5.5%和1.3%，较上月变动-2.8、-3.4和-12.1个百分点；环比为-0.5%、-0.5%和-10.2%。

进口乏力，内需不足。9月进口同比0.3%，较上月下降0.2个百分点。分国别看，自东盟、日本、韩国进口金额分别同比4.2%、-7.1%和2.6%，自越南进口同比5.4%；自欧盟、美国进口同比-3.5%和6.7%，较上月变动-3.5和12.2个百分点。分产品看，主要大宗商品中，原油、铁矿砂、铜材、钢材、煤的进口金额同比分别为-10.7%、-8.0%、10.17%、-11.2%和8.9%，进口数量同比分别为-0.6%、-2.9%、-0.3%、-13.4%和12.9%。高新技术和机电产品进口同比10.0%和5.1%，集成电路同比11.0%；汽车进口金额同比-18.9%，较上个月大幅回落18.0个百分点。

10  M1增速连续6个月创历史新低，实体活力不振

9月存量社融同比增长8.0%，增速较上月下滑0.1个百分点。新增社会融资规模37634亿元，同比少增3692亿元。

结构上，政府债是主要支撑。1）表内信贷少增。9月社融口径新增人民币贷款19742亿元，同比少增5627亿元。2）表外融资少增。9月表外融资增加1710亿元，同比少增1297亿元。3）政府债券多增。9月政府债券净融资增加15357亿元，同比多增5437亿元，整体符合季节性趋势，政府债已连续5个月为社融主要支撑。目前1-9月地方专项债发行3.6万亿，占全年进度升至92.3%，较8月13日上升42.3个百分点。4）直接融资多减。直接融资减少1789亿元，同比多减2774亿元。

信贷增速整体回落，企业和居民贷款少增。9月金融机构口径信贷余额同比增速8.1%，较上月下降0.4个百分点，新增人民币贷款15900亿元，同比少增7200亿元。新增企业贷款14900亿元，同比少增1934亿元；新增居民贷款5000亿元，同比少增3585亿元。

M2增速上升，M1增速连续6个月创历史新低，M2与M1剪刀差进一步走扩。M2同比增速6.8%，较上月增长0.5个百分点；M1同比增速-7.4%，再创历史新低，较上月下降0.1个百分点。非银存款增加9100亿元，同比大幅多增15750亿元；新增企业存款7700亿元，同比多增5690亿元。新增居民存款2.2万亿元，同比少增3316亿元。

11  CPI和PPI持续下降，内需不足

9月物价低迷，核心矛盾仍是需求不足。CPI同比为0.4%，环比为0，暑期出行旅游旺季结束，服务价格下降；PPI同比-2.8%，连续24个月负增长，且本月因大宗商品价格下降、输入性因素导致PPI同比降幅扩大。

具体来看，

食品价格涨幅放缓，蔬菜在上月高位基础上再度上涨。9月食品项环比0.8%，较上月下降2.6个百分点；食品项同比3.3%，较上月增加0.5个百分点。鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果价格环比为4.3%、0.4%、2.1%、2.1%，较上月下降13.8、6.9、0.7、1.7个百分点。

非食品价格环比连续两月负增长，国际原油价格下降和出行需求下滑是主因；耐用品价格持续下跌；租赁房租价格趋势向下。9月，非食品环比-0.2%，降幅收窄0.1个百分点；同比由0.2%降为-0.2%。飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降14.8%、7.4%和6.3%；租赁房租价格同比为-0.1%。

“猪周期”或进入震荡区间。9月猪价同比16.2%，较上月上升0.1个百分点；环比0.4%，较上月回落6.9个百分点。截至2024年10月12日，平均猪肉批发价格为25.06元/千克，较8月28日的27.68元/千克已下行10.5%。产能存量接近平衡点后呈震荡形势，难以向下突破正常保有量。

PPI持续负增长，主因工业品需求不足和大宗商品价格下降；原油、钢铁、煤炭、有色金属等产业链价格普遍下降，消费品制造业价格下降。9月PPI同比下降2.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点；环比-0.6%。工业机器人制造价格上涨0.6%；锂离子电池制造价格下降0.3%，新能源车整车制造价格下降0.1%。

12 PMI低位触底，连续五个月在荣枯线下

9月制造业PMI 49.8%，高于上月0.7个百分点，景气收缩，弱于季节性，内需不足是主要问题。产需回升，新订单指数收缩；房地产销售依旧疲软，出厂价格大幅下滑压制企业盈利，中小企业经营困难。

生产指数和新订单指数分别为51.2%和49.9%，比上月上升1.4和1.0个百分点。新出口订单47.5%，较上月回落1.2个百分点

主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.1%和44.0%，分别较上月回升1.9和2.0个百分点。

大、中、小型企业PMI分别为50.6%、49.2%和48.5%，比上月回升0.2、0.5和2.1个百分点。大型企业保持扩张态势，中小企业仍在荣枯线下，需警惕需求不足等问题，稳固中小型企业复苏态势。

建筑业景气度较高，服务业放缓。建筑业商务活动指数为50.7%，较上月回升0.1个百分点；服务业商务活动指数为49.9%，较上月回落0.3个百分点。邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；与暑假出行相关的铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数降至收缩区间。

三季度实际GDP同比4.6%，二季度GDP同比4.7%；

9月社会固定资产投资当月同比3.4%，8月同比2.0%；

9月社会消费品零售总额同比3.2%，8月同比2.1%；

9月基建投资（不含电力）当月同比2.2%，8月同比1.2%；

9月房地产开发投资当月同比-9.4%，8月同比-10.2%；

9月房地产销售面积同比-11.0%，8月同比-12.6%；

9月房地产销售金额同比-16.3%，8月同比-17.2%；

9月制造业投资当月同比9.7%，8月同比8.0%；

9月出口（以美元计）同比2.4%，8月同比8.7%；9月进口（以美元计）同比0.3%，8月同比0.5%；

9月M2同比6.8%，8月同比6.3%；

9月社融同比8.0%，8月同比8.1%；

9月CPI同比0.4%，8月同比0.6%；

9月PPI同比-2.8%，8月同比-1.8%。

1  三季度经济持续放缓，全力拼经济

三季度经济持续放缓。三季度实际GDP同比4.6%，名义GDP4.0%，均较二季度下滑0.1个百分点。第二、三产业实际同比分别为4.6%和4.8%，分别低于二季度1.0和0.6个百分点。

三驾马车中，消费和投资代表的内需接近零增长。房地产大幅负增长，拖累消费、地方财政和基建投资。居民收入增速放缓，消费信心不足。

外需面临较大挑战，9月出口大幅下滑，且面临中东地缘冲突、美国大选等不确定性，市场正在进行“特朗普交易”，即如果特朗普入主白宫将对华进口商品普征60%关税。

通缩迹象加重。PPI连续20多个月负增长，历史罕见。9月CPI同比0.4%，8月同比0.6%；9月PPI同比-2.8%，8月同比-1.8%。M1增速连续6个月创历史新低，M2与M1剪刀差进一步走扩。M1同比增速-7.4%，再创历史新低，较上月下降0.1个百分点，流动性陷阱明显。

9月24日以来，最高会议推出一揽子增量政策，拉开大规模刺激经济、提振市场信心的序幕：降息降准、促进房地产市场止跌回稳、放松限购、创新金融工具为提振资本市场提供资金、增发国债和专项债、规范罚没收入、保护民营经济等。释放全力拼经济的积极信号。

当前面临的内外部环境比2009年四万亿时期要复杂严峻，外部美国脱钩断链，内部民营经济和地方信心不振，外部环境和微观基础跟2009年有很大不同。所以，后续不仅需要以财政货币政策为代表的宏观政策持续发力，还需要为企业家和地方官员提供新的正向激励和稳定预期，休养生息。这也决定了在经济和投资的恢复上，这一次不会像2009年那么立竿见影，各界需要耐心和信心，政策需要持续发力。

外部越紧，内部越松。越是企业面临逆全球化挑战，我们越要在内部积极改善营商环境，帮助企业度过难关，治理罚没收入、远洋捕捞等方式破坏营商环境的现象，避免给企业雪上加霜。

当前关键是全力拼经济，把发展放在首要任务，发展是解决一切问题的根本。宏观放松，微观放活。宏观上，财政货币政策持续发力，降息，减轻税费，财政扩大支出拉动经济。微观上，放水养鱼，休养生息，减轻税费，保护产权，市场机制，司法公正，契约精神，法无禁止即可为，加强法治，改善营商环境。

中国经济潜力大，如果全力拼经济，一鼓作气，持续发力，实质落地，经济有望步入复苏轨道，信心大振。

2  9月经济数据呈七大特征

1）房地产投资大幅负增长。9月商品房销售面积和销售额同比分别为-11.0%和-16.3%，分别较8月降幅收窄1.6和0.9个百分点；9月房地产开发资金来源同比-18.4%，较8月降幅扩大7.8个百分点；房地产投资同比-10.2%，较8月降幅缩窄0.8个百分点；一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%、0.7%和0.7%，其中上海上涨0.6%；一、二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.2%、0.9%和0.9%。9.26政治局会议定调地产“止跌回稳”，释放明确稳地产信号，随后接连出台放松新政，有力提振了市场信心，居民置业意愿有所改善，或将有力提振10月销售，但可持续性需观察。

2）基建投资高增，资金项目双提速。9月基础设施建设投资同比增长17.5%，较8月上升11.3个百分点。其中9月水电燃气投资同比增长31.8%；交运仓储投资同比增长13.7%；水利、环境和公共设施管理业投资同比12.7%。基建资金加速发行、项目加速落地，推动基建实物工作量显著高增。资金方面，9月专项债、超长期国债发行提速，“特殊”新增专项债和一次性债务限额将缓解地方化债重压，后3个月地方专项债可用资金2.3万亿元；项目方面，多省市重大项目建设加速，前三季度计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.1%，拉动全部投资增长3.9个百分点。

3）制造业投资仍保持较快增速，受益于新质生产力发展和设备更新。9月制造业投资当月同比增长9.1%，较8月上升1.8个百分点；其中铁路等运输设备制造业同比增长37.9%。工业企业利润增速收窄，1-8月工业企业利润总额累计同比增速-0.1%，较1-7月下降4.0个百分点。前三季度，设备工器具购置投资同比增长16.4%，对全部投资贡献率超过60%。

4）失业率略降，以旧换新政策推动消费回暖，必需品和可选消费品增长分化。但三季度人均可支配收入放缓、8月16-24岁劳动力(不含在校生)就业形势严峻，消费信心不足。9月，社会消费品零售总额同比增长3.2%，较上月增加1.1个百分点；环比0.4%，较上月提高0.4个百分点。9月，汽车，家用电器和音像器材、家具类同比分别为0.4%、20.5%、0.4%，较上月增加7.7、17.1、4.1个百分点。三季度，全国人均可支配收入累计名义同比为5.2%，较上月下滑0.2个百分点；9月城镇调查失业率和31大城市城镇调查失业率均为5.1%，分别较上月下降0.2和0.3个百分点。8月，16-24岁劳动力(不含在校生)城镇调查失业率为18.8%，较上月增加1.7个百分点；8月消费者信心指数为85.8，较7月再度下降0.2，为2023年以来最低值。

5）外需降温趋势明确，出口短期大降。9月出口同比（以美元计价，下同）2.4%，环比-1.6%，主因外需放缓、高基数，台风天气、美国弱补库等。9月出口两年复合-2.3%，较上月回落0.2个百分点，连续5个月下滑。全球PMI连续三个月收缩，9月为48.8%，新订单为47.5%，均在荣枯线下。机电产品仍是出口主要支撑，拉动出口1.8个百分点；船舶、汽车增速较高；新兴经济体好于发达经济体。

6) 信贷和社融需求偏弱，M1增速连续6个月创历史新低，实体活力不振。9月存量社融同比增长8.0%，增速较上月下滑0.1个百分点。新增社会融资规模37634亿元，同比少增3692亿元，结构上主要靠政府债支撑。政府债券净融资增加15357亿元，同比多增5437亿元。M2同比增速6.8%，较上月增长0.5个百分点；M1同比增速-7.4%，再创历史新低，较上月下降0.1个百分点。

7) 核心CPI连续两月负增长，PPI降幅再度扩大。核心CPI环比连续两月负增长、为-0.1%；同比0.1%，较上月下滑0.2个百分点。CPI同比为0.4%，环比为0，暑期出行旅游旺季结束，服务价格下降。蔬菜在上月高位基础上再度上涨，鲜菜价格环比为4.3%，较上月下降13.8个百分点。PPI同比-2.8%，连续24个月负增长，且本月因大宗商品价格下降、输入性因素导致PPI同比降幅扩大。

3  工业生产加快，高技术行业增长较快

极端天气影响减弱，工业生产加快，高技术行业是重要拉动力量。9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月增加0.9个百分点；环比0.6%，较上月增加0.3个百分点。产销率为96.0%，较上月再度下滑0.6个百分点。三季度产能利用率增加、为75.1%，较二季度提供0.2个百分点。

三大门类中，电燃气生产快于采矿业和制造业。采矿、制造业、电燃气增加值同比分别3.7%、5.2%、10.1%，分别较上月变动0、0.9、3.3个百分点。

1）高技术制造业和装备制造业增长快。9月高技术产业工业增加值同比为10.1%，较上月增加1.5个百分点。其中，

计算机、通信和其他电子设备制造，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比分别为10.6%、13.7%，较上月变动-0.7和1.7个百分点。

通用设备制造、专用设备制造和电气机械及器材制造同比分别为4.6%、4.0%、6.1%，较上月增加2.4%、1.1%、3.5%个百分点。

2）受地产影响，非金属矿物制品业增加值连续十六个月负增长。9月，非金属矿物制品业同比下降3.8%，降幅较上月收窄1.7个百分点。钢材11731万吨，同比下降2.4%；水泥16847万吨，下降10.3%。

3）行业竞争激烈，汽车制造业生产略有放缓。汽车制造业同比为4.6%，较上月增加0.1个百分点；两年复合6.8%，较上月下降0.4个百分点。汽车生产283.9万辆，下降1.0%。

4）服务业生产指数同比5.1%，较上月增加0.5个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数分别增长11.4%、9.7%、6.5%。

4  固投增速低迷，高技术产业增长强于整体

9月固定资产投资（不含农户）当月同比增长3.4%，较8月上升1.4个百分点，仍然低迷。分投资主体看，前三季度民间固定资产投资和国有控股企业固定资产投资累计同比分别为-0.2%和6.1%，分别较8月持平和上升0.1个百分点；扣除房地产开发投资的民间投资增长6.4%。前三季度，资本形成总额对经济增长贡献率为26.3%，拉动GDP增长1.3个百分点。

高技术制造业增长仍快于固投整体。前三季度高技术产业投资同比累计增长10.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.4%和11.4%。新兴产业保持快速增长速度，前三季度航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%和10.3%。

5  房地产投资大幅负增长

9月商品房销售面积和销售额同比分别为-11.0%和-16.3%，分别较8月降幅收窄1.6和0.9个百分点。9月一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%、0.7%和0.7%，其中上海上涨0.6%；一、二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.2%、0.9%和0.9%。9月下旬降低存量房贷利率、看齐新房贷利率，建立动态调整存量房贷利率机制，多地放松限购、限售、限价、信贷、税费，允许专项债购买房地产和存量房储，货币化安置等推动房地产止跌回稳的政策批量出台后，国庆期间楼市已展现止跌升温的势头。根据中指研究院，数据多数城市调研新房项目国庆假期平均认购量超过9月全月，其中广州、深圳监测项目假期平均认购量达9月全月2倍水平，北京、上海超过9月全月认购量。

房企国内贷款到位资金增速降幅扩大。9月房地产开发资金来源同比-18.4%，较8月降幅扩大7.8个百分点。9月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为-14.4%、-13.8%、-26.3%和-26.0%，分别较8月下降21.8、7.6、10.6和4.2个百分点。金融监管总局和住建部1月发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》、6月要求商业银行对符合要求的“白名单”项目“应贷尽贷”。据住建部统计，截至10月16日 “白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元；预计到2024年底，“自名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。随着资金按照项目工程进度陆续发放到位，将带动房企国内贷款资金到位情况好转。

房地产投资降幅连续两个月低位收窄。9月房地产投资同比-10.2%，较8月降幅缩窄0.8个百分点。根据中指院数据，9月300城建设用地的供应面积同比下降6.0%，成交面积同比下降12%，出让金总额同比下降22%，较8月降幅均有所缩窄。9月新开工和竣工面积同比分别同比-19.9%和-31.4%，分别较8月降幅扩大3.2和降幅缩窄5.2个百分点。9.26政治局会议定调地产“止跌回稳”，释放明确稳地产信号，随后接连出台放松新政，有力提振了市场信心，居民置业意愿有所改善，或将有力提振10月销售。

6  基建投资高增，资金项目双提速

9月基础设施建设投资同比增长17.5%，较8月上升11.3个百分点。9月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长2.2%，较8月上升1.0个百分点。

1）水电燃气生产和供应业投资高增。9月水电燃气投资同比增长31.8%，较8月上升9.9个百分点。行业高盈利推动高投资，2022年、2023年、2024年1-8月水电燃气行业利润总额累计同比分别为41.8%、54.7%和14.7%。国家电网上调全年电网建设投资预算。

2）交运仓储投资增速较高。9月交运仓储投资同比增长13.7%，较8月上升16.1个百分点。9月铁路运输业、道路运输业投资同比分别增长23.9%和0.1%，分别较8月上升15.9和7.7个百分点。

3）水利管理业表现较好。9月水利、环境和公共设施管理业投资同比12.7%，较8月上升8.1个百分点。其中水利管理业投资同比70.4%；公共设施管理业投资同比3.9%。特别国债资金陆续到位带动水利管理业表现较好，截至7月，2023年增发的1万亿元特别国债已落实到1.5万个项目，重点支持灾后重建和防灾减灾项目，且已全部开工；截至9月底，今年安排的1万亿元超长期特别国债已发行7520亿元，支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

基建资金加速发行、项目加速落地，推动基建实物工作量显著高增。资金方面，专项债、超长期国债发行提速，“特殊”新增专项债和一次性债务限额将缓解地方化债重压。9月地方新增专项债发行提速，前三季度各地共发行新增专项债券3.6万亿元，占全年额度的92.5%；未披露“一案两书”的“特殊”新增专项债的占比持续提升，或用于偿还存量债务以缓解地方化债压力；10月12日财政部表示拟出台近年来支持化债力度最大措施，一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务；预计地方政府化债压力将显著缓解。此前专项债的项目管理不善、缺少监管等问题也得到重视，后3个月地方专项债可用资金2.3万亿元，预计将有力支撑基建投资。

项目方面，多省市重大项目建设加速。多地明确要求，提高项目成熟度，确保资金下达后尽快形成实物工作量，优先支持成熟度高的项目。“金九银十”作为传统施工旺季，各地铁路、电力等重大项目建设施工进度加快，推动投资高增。前三季度计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.1%，拉动全部投资增长3.9个百分点。9月29日，国常会部署加快102项重大工程实施，基建投资作为逆周期调节的重要手段，在本轮大规模经济刺激计划中扮演不可或缺的角色，各地将持续加速推进重大工程、加快形成实物工作量，预计四季度基建投资将保持高增。

7  制造业投资增速较快，受益于新质生产力发展和设备更新

9月制造业投资当月同比增长9.1%，较8月上升1.8个百分点。

制造业各子行业在固定投资的决策上分化加剧，拥有较高利润边际和规模效应更为显著的企业投资意愿较高，如新基建、新质生产力相关制造业投资仍维持较高增速。制造业转型升级和大规模设备更新改造政策下，后续仍可期待制造业高技术投资对固投的持续支撑。前三季度消费品制造业投资增长14.9%，装备制造业投资增长9.4%，原材料制造业投资增长8.8%。工业企业利润增速收窄。1-8月工业企业利润总额累计同比增速-0.1%，较1-7月下降4.0个百分点。

1）新质生产力相关行业增长强劲。9月铁路等运输设备制造业同比增长37.9%，维持两位数增长。2024年政府工作报告提到，要“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”。2024年7月21日二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提出，要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”。培育新产业是重点任务，发展战略性新兴产业、未来产业是关键，相关制造业将持续高增。

2）设备更新政策持续推进，各类设备制造业有望保持较高增速。9月通用设备、专用设备制造业投资同比分别为21.2%和7.9%。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。4月工业和信息化部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。7月25日国家发展改革委、财政部《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》安排约1500亿元左右超长期特别国债资金用于设备更新领域。前三季度，设备工器具购置投资同比增长16.4%，较全部投资快13个百分点，拉动全部投资增长2.1个百分点，对全部投资贡献率超过60%。

8  以旧换新政策推动消费略升

以旧换新政策推动消费回暖。9月，社会消费品零售总额同比增长3.2%，较上月增加1.1个百分点；环比0.4%，较上月提高0.4个百分点。

商品零售增加，餐饮收入略有下滑。9月商品零售和餐饮收入同比分别为3.3%和3.1%，较上月变动1.4和-0.2个百分点。

分行业看，必需品和可选消费品分化；以旧换新政策推动下家电和汽车消费回暖；石油及制品类持续负增长。

1）必需品延续增长，可选消费品多数负增长。9月，粮油、食品类，及日用品类同比分别为11.1%和3.0%，较上月增加1.0和1.7个百分点。

服装鞋帽及纺织品类、化妆品、金银珠宝消费同比下降0.4%、4.5%、7.8%，较上月变动1.2、1.6和4.2个百分点。

2）以旧换新政策推动家电和汽车消费回暖。9月，汽车，家用电器和音像器材、家具类同比分别为0.4%、20.5%、0.4%，较上月增加7.7、17.1、4.1个百分点；通讯器材同比为12.3%，较上月下滑2.5个百分点。

3）石油及制品类消费负增长，主因油价下滑。9月，石油及制品类消费同比为-4.4%，较上月下滑4.0个百分点。

消费是收入的函数，失业率略有下降，但三季度人均可支配收入增速下降，16-24岁劳动力(不含在校生)就业形势严峻，居民部门消费信心不足，后续仍需政策发力落实，实质性提高就业和收入。

三季度，全国人均可支配收入累计名义同比为5.2%，较上月下滑0.2个百分点；9月城镇调查失业率和31大城市城镇调查失业率均为5.1%，分别较上月下降0.2和0.3个百分点。8月，16-24岁劳动力(不含在校生)    城镇调查失业率为18.8%，较上月增加1.7个百分点；25-29岁，30-59岁  (不含在校生) 城镇调查失业率分别为6.9%和 3.9%，较上月提高0.4和0个百分点。8月消费者信心指数为85.8，较7月再度下降0.2，为2023年以来最低值。

9  外需放缓，出口大降

9月出口同比（以美元计价，下同）2.4%，环比-1.6%，主因外需放缓、高基数，台风天气、美国弱补库等。9月出口两年复合-2.3%，较上月回落0.2个百分点，连续5个月下滑。2023年11月美国批发商耐用品库存筑底后，呈现小幅补库趋势；越南、韩国出口同比增长8.4%、7.5%。

外需放缓，全球经济存在较大不确定性。美国经济虽然有韧性、但边际放缓；补库周期可能较弱，叠加地缘政治冲突加剧，保护主义、单边主义上升。全球PMI连续三个月收缩，9月为48.8%，新订单为47.5%，均在荣枯线下。

机电产品仍是出口主要支撑，拉动出口1.8个百分点；船舶、汽车延续高增长。机电产品占出口金额比重为61.0%，同比3.0%，两年复合-1.7%。其中，自动数据处理设备及其零部件、集成电路分别同比4.2%和6.3%；船舶同比113.8%；汽车包括底盘出口同比25.7%；家用电器出口同比4.5%，两年复合增长8.4%。八大劳动密集型产品出口同比-8.4%，环比-9.2%。其中，服装、鞋靴、箱包、玩具、家具等劳动密集型产品分别同比下滑7.0%、14.1%、15.8%、8.0%和12.3%。高新技术产品同比-1.1%，两年复合-4.8%。

经济体分化，新兴经济体好于发达经济体，但增长动能趋弱。9月对俄罗斯、巴西、印度出口同比分别为16.6%、8.6%和-9.3%，环比为9.6%、-29.9%和-10.1%；对美国、东盟、欧盟出口同比分别为2.2%、5.5%和1.3%，较上月变动-2.8、-3.4和-12.1个百分点；环比为-0.5%、-0.5%和-10.2%。

进口乏力，内需不足。9月进口同比0.3%，较上月下降0.2个百分点。分国别看，自东盟、日本、韩国进口金额分别同比4.2%、-7.1%和2.6%，自越南进口同比5.4%；自欧盟、美国进口同比-3.5%和6.7%，较上月变动-3.5和12.2个百分点。分产品看，主要大宗商品中，原油、铁矿砂、铜材、钢材、煤的进口金额同比分别为-10.7%、-8.0%、10.17%、-11.2%和8.9%，进口数量同比分别为-0.6%、-2.9%、-0.3%、-13.4%和12.9%。高新技术和机电产品进口同比10.0%和5.1%，集成电路同比11.0%；汽车进口金额同比-18.9%，较上个月大幅回落18.0个百分点。

10  M1增速连续6个月创历史新低，实体活力不振

9月存量社融同比增长8.0%，增速较上月下滑0.1个百分点。新增社会融资规模37634亿元，同比少增3692亿元。

结构上，政府债是主要支撑。1）表内信贷少增。9月社融口径新增人民币贷款19742亿元，同比少增5627亿元。2）表外融资少增。9月表外融资增加1710亿元，同比少增1297亿元。3）政府债券多增。9月政府债券净融资增加15357亿元，同比多增5437亿元，整体符合季节性趋势，政府债已连续5个月为社融主要支撑。目前1-9月地方专项债发行3.6万亿，占全年进度升至92.3%，较8月13日上升42.3个百分点。4）直接融资多减。直接融资减少1789亿元，同比多减2774亿元。

信贷增速整体回落，企业和居民贷款少增。9月金融机构口径信贷余额同比增速8.1%，较上月下降0.4个百分点，新增人民币贷款15900亿元，同比少增7200亿元。新增企业贷款14900亿元，同比少增1934亿元；新增居民贷款5000亿元，同比少增3585亿元。

M2增速上升，M1增速连续6个月创历史新低，M2与M1剪刀差进一步走扩。M2同比增速6.8%，较上月增长0.5个百分点；M1同比增速-7.4%，再创历史新低，较上月下降0.1个百分点。非银存款增加9100亿元，同比大幅多增15750亿元；新增企业存款7700亿元，同比多增5690亿元。新增居民存款2.2万亿元，同比少增3316亿元。

11  CPI和PPI持续下降，内需不足

9月物价低迷，核心矛盾仍是需求不足。CPI同比为0.4%，环比为0，暑期出行旅游旺季结束，服务价格下降；PPI同比-2.8%，连续24个月负增长，且本月因大宗商品价格下降、输入性因素导致PPI同比降幅扩大。

具体来看，

食品价格涨幅放缓，蔬菜在上月高位基础上再度上涨。9月食品项环比0.8%，较上月下降2.6个百分点；食品项同比3.3%，较上月增加0.5个百分点。鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果价格环比为4.3%、0.4%、2.1%、2.1%，较上月下降13.8、6.9、0.7、1.7个百分点。

非食品价格环比连续两月负增长，国际原油价格下降和出行需求下滑是主因；耐用品价格持续下跌；租赁房租价格趋势向下。9月，非食品环比-0.2%，降幅收窄0.1个百分点；同比由0.2%降为-0.2%。飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降14.8%、7.4%和6.3%；租赁房租价格同比为-0.1%。

“猪周期”或进入震荡区间。9月猪价同比16.2%，较上月上升0.1个百分点；环比0.4%，较上月回落6.9个百分点。截至2024年10月12日，平均猪肉批发价格为25.06元/千克，较8月28日的27.68元/千克已下行10.5%。产能存量接近平衡点后呈震荡形势，难以向下突破正常保有量。

PPI持续负增长，主因工业品需求不足和大宗商品价格下降；原油、钢铁、煤炭、有色金属等产业链价格普遍下降，消费品制造业价格下降。9月PPI同比下降2.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点；环比-0.6%。工业机器人制造价格上涨0.6%；锂离子电池制造价格下降0.3%，新能源车整车制造价格下降0.1%。

12 PMI低位触底，连续五个月在荣枯线下

9月制造业PMI 49.8%，高于上月0.7个百分点，景气收缩，弱于季节性，内需不足是主要问题。产需回升，新订单指数收缩；房地产销售依旧疲软，出厂价格大幅下滑压制企业盈利，中小企业经营困难。

生产指数和新订单指数分别为51.2%和49.9%，比上月上升1.4和1.0个百分点。新出口订单47.5%，较上月回落1.2个百分点

主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.1%和44.0%，分别较上月回升1.9和2.0个百分点。

大、中、小型企业PMI分别为50.6%、49.2%和48.5%，比上月回升0.2、0.5和2.1个百分点。大型企业保持扩张态势，中小企业仍在荣枯线下，需警惕需求不足等问题，稳固中小型企业复苏态势。

建筑业景气度较高，服务业放缓。建筑业商务活动指数为50.7%，较上月回升0.1个百分点；服务业商务活动指数为49.9%，较上月回落0.3个百分点。邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；与暑假出行相关的铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数降至收缩区间。