超10亿元回购磷化集团，云天化能扭转颓势吗？

农财网农化宝典

1周前

作为云天化的重要资产，在2019年引入建信投资和交银投资前，磷化集团却债务累累，2018年总资产合计115.29亿元，总负债合计85.98亿元，资产负债率高达74.57%。

虽然营收与净利润在2023年双双下滑，财务压力较为明显，但这并没有阻止云天化回购控股子公司股权的决定。

云天化(600096)6月14日晚间公告，拟出资10.55亿元受让建信金融资产投资有限公司（以下简称“建信投资”）、交银金融资产投资有限公司（以下简称“交银投资”）所持云南磷化集团有限公司（以下简称“磷化集团”）合计18.6%股份。

公告显示，云天化将通过非公开协议转让的方式，分别受让交银投资持有的磷化集团7.44%股权及建信投资持有的磷化集团11.16%股权，受让价格分别为4.22亿元、6.33亿元。受让完成后，云天化将持有磷化集团100%股权，磷化集团成为公司全资子公司。

时隔五年重新控股

云南云天化股份有限公司是以磷产业为核心的大型国有控股上市公司，成立于1977年，于1997年在上交所上市。具有磷肥、氮肥、共聚甲醛制造商，主营化肥及现代农业、磷矿采选及磷化工、有机新材料、商贸及制造服务等产业。

云天化本次回购股权，要源于2019年的一次约定。当时云天化为磷化集团引入建信投资和交银投资战略投资者的同时，也约定了五年后的退出计划。当时要偿还银行贷款，所以引入约10亿元战略投资债转股。2022年5月，交银投资和建信投资同意了第一次两年期的投资期限延长。今年是第一次延期期限届满之年，各方按照原计划安排退出。

创立于1965年的磷化集团是一座现代化的露天磷矿采选基地，拥有昆阳磷矿、晋宁磷矿和尖山磷矿三座大型露天矿山，出产磷矿石、饲料级磷酸氢钙等产品。目前，磷化集团原矿生产能力1150万吨/年、擦洗选矿生产能力618万吨/年、浮选生产能力650万吨/年。此外还拥有1套产能80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、50万吨/年饲料级磷酸钙盐等大型磷化工生产装置。

2019年，为实施市场化债转股，云天化为磷化集团引入建信投资和交银投资，合计增资10亿元，增资款主要用于偿还银行债务。两家机构是为贯彻供给侧结构性改革，积极稳妥降低企业杠杆率而专门设立的机构，建信投资是彼时获批准成立的第一家市场化债转股实施机构。

作为云天化的重要资产，在2019年引入建信投资和交银投资前，磷化集团却债务累累，2018年总资产合计115.29亿元，总负债合计85.98亿元，资产负债率高达74.57%。为了实施债转股，建信投资增资6亿元，交银投资增资4亿元。完成债转股后，2019年磷化集团就实现营收51.2亿元，归母净利润1.22亿元。

云天化曾表示，实施债转股不仅有利于降低公司利息支出，缓解资金压力，提升盈利能力，还将提高公司权益融资比重，增强公司的核心竞争力和可持续健康发展能力。在引入建信投资和交银投资之前，截至2018年底，磷化集团资产总额为115.3亿元，负债总额85.98亿元，资产负债率74.57%。实施债转股之后，当年，磷化集团实现营业收入51.2亿元，净利润1.22亿元。

数据显示，2023年磷化集团实现营收58.79亿元，净利润11.3亿元。2024年一季度，磷化集团实现净利润5.13亿元，已经接近去年的一般，资产总额97.05亿元，负债总额40.6亿元，资产负债率为41.83%，较2018年大幅下降。

根本原因在业绩

如今，云天化拟受让子公司股权，重新保全子公司，业内认为，根本原因还是在其业绩上。

云天化表示，受让股权有利于提升公司归母净利润，受让完成后，将有利于公司加强对重要子公司的控制，股权受让完成后，有利于提升公司归母净利润，按2023年经审计财务数据测算，可每年增加公司归母净利润2.1亿元，今年7—12月可增加当期归母净利润1.05亿元。

数据显示，2023年云天化营收达690.6亿元，同比下降8.3%，相当于同比减少62.5亿元；归母净利润为45.22亿元，同比下降24.9%，相当于少收了15亿元。今年一季度，云天化实现营收138.57亿元，同比下降12.77%，归母净利润为14.59亿元，同比下滑7.18%，资产负债率56.26%，同比下降7.18%。

关于2023年年报业绩下滑，该公司解释称，是因为主要产品市场价格同比下降影响。值得注意的是，虽然净利润下滑明显，但是云天化依然进行了“壕气”分红，派发了18亿元的红利。

值得注意的是，自2016年云天化实施债转股开始后，其资产负债率从当年的92.48%逐渐下降到2020年的83.88%。2021年后，随着海外磷肥价格大幅上涨，拉动国内价格上行。云天化作为化肥行业龙头，营收净利润逐渐攀升。同时其对自身生产模式进行了创新，建立了“长周期”运行模式。至2023年底，云天化的资产负债率已降至58.13%。然而，该公司截至去年底，公司依然有195亿元债务，而公司财务费用在2023年也高达7亿元。