当下房地产市场，迷茫情绪仍未消散，观察目前仍在拿地的企业，就会知道未来在央企与城投身上。

民营房企就算谈一谈“止跌回稳”，看看手中土储与七零八碎的团队，几乎很难“东山再起”。

混合所有制房企也在“向死而生”，已有三十多年发展历史的金地与万科，谈论“上岸”仍需时日。

躺平很容易，并不需要总结特殊经验，但在这一轮危机中能够活下来，经验与本领就特别宝贵。

涉及业务布局、融资模式、产品品牌、团队架构等方方面面，没有人能够轻易活下来，房地产也早已没有轻轻松松的利润。

保利当上“地产一哥”，代价才刚刚开始；万科管理层曾高呼“活下去”，但也挡不住市场大势打压；金地是更加市场化的房企，穿越周期仍然付出惨重代价。

几乎所有房企都在向死而生，有些即将退出江湖，有些仍等待东风再起势。

10月政策像一场急风骤雨，资本市场态度迅速转变，目前的交易逻辑是：

活下来的房企还有未来。

保利：规模烦恼

保利发展面临着巨型房企的普遍问题，如果没有债务危机，就必然面临着利润危机。

作为“地产一哥”，保利每年都要加速销售维持现金流，也要保持一定的投资强度，市场行情向下时，就不得不忍受利润下滑，以及无法通过降本增效平滑业绩。

保利第三季度交付量较少，当期交付项目利润下滑严重，归母净利润仅3.93亿元，同比下滑63.31%，这使得前三季度归母净利润下滑高达41.23%，超出了2023年度34%的利润下滑程度。

好在保利融资能力继续加强，短期有息负债稳步下降，长期借款增加。

保利维持投资强度意愿强烈，前三季度保利的经营、投资、融资三项活动现金流净值均为负值，尤其是经营性现金流净值为负159.8亿元，同比去年68.2亿元大幅下滑。

保利想要稳固“地产一哥”位置，前提是融资必须强势，销售额不能再继续恶化。

万科：向死而生

万科尚未从去年底的信用危机中恢复。

2024年万科陷入亏损，一季度亏损16.7亿元，上半年亏损扩大到98.5亿元，前三季度扩大至179.4亿元。

拆解前三季度的亏损额，其中信用减值、资产减值加上资产处置损失超100亿元，也就是说万科的亏损大多来自账面，并不是全部实际损失。

万科今年以来的危机，仍然是销售额继续下降，尤其是一季度销售额的显著下降，二季度和三季度万科经营性现金流已转为正向。

年中以来的融资加速，10月以来的销售额普遍上升，万科同样受益，只是要体现在资产负债表中尚需时日。

如果销售额恢复带来的现金流入，不足以弥补万科资金缺口，那么万科仍然需要出售资产筹集资金，或保持高强度的债务再融资。

短期来看，万科的利润危机无解，管理层“合伙人”持股被平仓后，与股东的利益平衡被实质打破，拿出清晰策略与业绩指引，仍是万科管理层与广大股东，必须优先讨论的问题。

金地：劫后余生

金地的三季度报，给了投资者不少安慰。

虽然净利润继续亏损，但第三季度“归属母公司扣除非经常性损益的净利润”为正向，相对于前两个季度的亏损幅度加速，金地有了“止跌企稳”态势。

相对于正常经营房企，金地已经历了一轮债务危机，用现金流状态来衡量金地经营状况，应该更加显性与客观。

金地第三季度经营性净现金流达78亿元，同比去年负7.45亿元大幅增加，投资性净现金流达28.6亿元，同比去年15.8亿元同样明显增加。

可以这么说，金地依靠销售与资产交易，扛过了债务高峰时期。在一系列政策出台后，销售回暖、融资顺畅的情况下，金地似乎“轻舟已过万重山”。

第三季度报告发布次日，金地股价领涨A股房企。

当下房地产市场，迷茫情绪仍未消散，观察目前仍在拿地的企业，就会知道未来在央企与城投身上。

民营房企就算谈一谈“止跌回稳”，看看手中土储与七零八碎的团队，几乎很难“东山再起”。

混合所有制房企也在“向死而生”，已有三十多年发展历史的金地与万科，谈论“上岸”仍需时日。

躺平很容易，并不需要总结特殊经验，但在这一轮危机中能够活下来，经验与本领就特别宝贵。

涉及业务布局、融资模式、产品品牌、团队架构等方方面面，没有人能够轻易活下来，房地产也早已没有轻轻松松的利润。

保利当上“地产一哥”，代价才刚刚开始；万科管理层曾高呼“活下去”，但也挡不住市场大势打压；金地是更加市场化的房企，穿越周期仍然付出惨重代价。

几乎所有房企都在向死而生，有些即将退出江湖，有些仍等待东风再起势。

10月政策像一场急风骤雨，资本市场态度迅速转变，目前的交易逻辑是：

活下来的房企还有未来。

保利：规模烦恼

保利发展面临着巨型房企的普遍问题，如果没有债务危机，就必然面临着利润危机。

作为“地产一哥”，保利每年都要加速销售维持现金流，也要保持一定的投资强度，市场行情向下时，就不得不忍受利润下滑，以及无法通过降本增效平滑业绩。

保利第三季度交付量较少，当期交付项目利润下滑严重，归母净利润仅3.93亿元，同比下滑63.31%，这使得前三季度归母净利润下滑高达41.23%，超出了2023年度34%的利润下滑程度。

好在保利融资能力继续加强，短期有息负债稳步下降，长期借款增加。

保利维持投资强度意愿强烈，前三季度保利的经营、投资、融资三项活动现金流净值均为负值，尤其是经营性现金流净值为负159.8亿元，同比去年68.2亿元大幅下滑。

保利想要稳固“地产一哥”位置，前提是融资必须强势，销售额不能再继续恶化。

万科：向死而生

万科尚未从去年底的信用危机中恢复。

2024年万科陷入亏损，一季度亏损16.7亿元，上半年亏损扩大到98.5亿元，前三季度扩大至179.4亿元。

拆解前三季度的亏损额，其中信用减值、资产减值加上资产处置损失超100亿元，也就是说万科的亏损大多来自账面，并不是全部实际损失。

万科今年以来的危机，仍然是销售额继续下降，尤其是一季度销售额的显著下降，二季度和三季度万科经营性现金流已转为正向。

年中以来的融资加速，10月以来的销售额普遍上升，万科同样受益，只是要体现在资产负债表中尚需时日。

如果销售额恢复带来的现金流入，不足以弥补万科资金缺口，那么万科仍然需要出售资产筹集资金，或保持高强度的债务再融资。

短期来看，万科的利润危机无解，管理层“合伙人”持股被平仓后，与股东的利益平衡被实质打破，拿出清晰策略与业绩指引，仍是万科管理层与广大股东，必须优先讨论的问题。

金地：劫后余生

金地的三季度报，给了投资者不少安慰。

虽然净利润继续亏损，但第三季度“归属母公司扣除非经常性损益的净利润”为正向，相对于前两个季度的亏损幅度加速，金地有了“止跌企稳”态势。

相对于正常经营房企，金地已经历了一轮债务危机，用现金流状态来衡量金地经营状况，应该更加显性与客观。

金地第三季度经营性净现金流达78亿元，同比去年负7.45亿元大幅增加，投资性净现金流达28.6亿元，同比去年15.8亿元同样明显增加。

可以这么说，金地依靠销售与资产交易，扛过了债务高峰时期。在一系列政策出台后，销售回暖、融资顺畅的情况下，金地似乎“轻舟已过万重山”。

第三季度报告发布次日，金地股价领涨A股房企。