文：任泽平团队

这次发布会，财政政策力度为近年少见，增量政策真金白银，而且明确说规模较大，后续还有较大空间。由于需要走法定程序，近期公布具体金额。

一些关键表述：“较大规模增加债务额度”、“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施”、“逆周期调节不仅以上四点，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”

增量政策主要是：

“一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。

二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。

三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

我再补充一点，逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”

近年地方政府出现巨大的收支缺口，以罚没等为代表的非税收入异常高增。在税收收入下滑的背景下，1-8月，全国非税收入高达2.67万亿，同比增长达11.7%。近一段时期，经常有媒体报导，不少企业反应，有的地方政府乱罚款、乱检查、乱查封现象上升，甚至违规异地执法和趋利执法，已经有媒体曝光“远洋捕捞”的不良现象，破坏地方营商环境，打击民营经济信心。而且，不少地方政府欠薪已经是普遍现象，大量中小企业被地方政府拖欠工程款，导致裁员降薪潮出现。更为严重的是，市场信心受到打击，企业缺少安全感，民间投资负增长，“躺平”文化流行。

我们此前建议推出4-5万亿元的特别国债，缓解地方政府的财政困难，减轻被拖欠企业的负担。与此同时，制定全国一致的一揽子化债方案，让地方政府、金融机构以及其他利益相关方各担其责；出台法规和行政措施，建立地方政府资产交易机制，让地方政府以资产化解存量债务。最终，完成三中全会的改革，编制各级政府的资产负债表，发挥地方人大的作用，控制新债务的产生。

如果按照最高会议的布置，“规范涉企执法、监管行为。出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。”按照发改委提出的，“更多采取包容审慎监管和柔性执法方式。及时对罚没收入增长异常的地方进行提醒，必要时进行督查。”则将极大地提振民营经济信心，增加企业家安全感，改善地方营商环境。后续期待具体的落实，对于罚没收入异常增长的典型案例进行问责。

应该说，这一系列政策的推出十分及时，如果能落实好，其政策效果，堪比10万亿经济刺激政策，民营经济的春天有望再次到来。如果民营经济信心提振，当前的大规模经济刺激政策可以起到乘数放大效应，政府投资就能够带动更大的民间投资，起到四两拨千斤的效果。

4 房地产：加速收储，优化税费，叠加运用多项工具促进止跌回稳，

5 民生：加大民生和人口领域支出力度

6 发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本

7 强有力的决心和信号：财政货币政策“宣示效应”明显，拉开大规模刺激经济、提振市场信心的序幕

8 正心正念，坚持做长期正确的事，上天会眷顾我们的

近期观点：8月16日明确提出“是该启动新一轮经济刺激了”，9月18日判断“当前是推出大规模经济刺激、提振市场信心的关键时间窗口”，9月24日央行召开发布会，牛市启动，当天发布“拉开大规模经济刺激计划的序幕”。在市场最低谷发声，打气，预判。

此前建言的政策，比如降息、大规模地方化债、降低存量房贷利率、房地产放松限购、住房银行收储、消费补贴、提振资本市场、清理紧缩性政策和非税收入等，得到验证。参考9月18日《关于客观认识当前经济形势、提振市场信心的思考》:“随着房地产泡沫明显去化、金融杠杆大幅下降、美联储开启降息周期拐点等，为财政货币政策的调整提供了有利条件，当前是推出大规模经济刺激、提振市场信心措施的关键时间窗口。”

专注于宏观研究20多年，十多年实战投资。十年前，2014年预判“5000点不是梦”，也经历了舆论压力，但是2015年当市场即将到达5000点的时候，我提醒“海拔已高，风大慢走”。十年后，这一次虽然大方向看对，也再次经历了舆论压力。不过没关系，和而不同，市场有不同看法很正常，理性讨论，有容乃大。

除了提升专业认知，永远不能忘了赤子之心。热爱国家，热爱这片土地，在力所能及的范围内做些对社会进步有用的事。没有人可以靠做空自己的祖国致富。正心正念，坚持做长期正确的事，上天会眷顾我们的。

最后，希望随着大规模利好政策推出，中国经济繁荣发展，股市长牛慢牛。宏观上是数据，微观上是多少家庭的悲欢离合。尤其前段时间到地方和企业调研，触动很大，前段时间大家太难了，太需要振奋人心，一扫阴霾，希望中国经济越来越好！加油！

文：任泽平团队

这次发布会，财政政策力度为近年少见，增量政策真金白银，而且明确说规模较大，后续还有较大空间。由于需要走法定程序，近期公布具体金额。

一些关键表述：“较大规模增加债务额度”、“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施”、“逆周期调节不仅以上四点，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”

增量政策主要是：

“一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。

二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。

三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

我再补充一点，逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”

近年地方政府出现巨大的收支缺口，以罚没等为代表的非税收入异常高增。在税收收入下滑的背景下，1-8月，全国非税收入高达2.67万亿，同比增长达11.7%。近一段时期，经常有媒体报导，不少企业反应，有的地方政府乱罚款、乱检查、乱查封现象上升，甚至违规异地执法和趋利执法，已经有媒体曝光“远洋捕捞”的不良现象，破坏地方营商环境，打击民营经济信心。而且，不少地方政府欠薪已经是普遍现象，大量中小企业被地方政府拖欠工程款，导致裁员降薪潮出现。更为严重的是，市场信心受到打击，企业缺少安全感，民间投资负增长，“躺平”文化流行。

我们此前建议推出4-5万亿元的特别国债，缓解地方政府的财政困难，减轻被拖欠企业的负担。与此同时，制定全国一致的一揽子化债方案，让地方政府、金融机构以及其他利益相关方各担其责；出台法规和行政措施，建立地方政府资产交易机制，让地方政府以资产化解存量债务。最终，完成三中全会的改革，编制各级政府的资产负债表，发挥地方人大的作用，控制新债务的产生。

如果按照最高会议的布置，“规范涉企执法、监管行为。出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。”按照发改委提出的，“更多采取包容审慎监管和柔性执法方式。及时对罚没收入增长异常的地方进行提醒，必要时进行督查。”则将极大地提振民营经济信心，增加企业家安全感，改善地方营商环境。后续期待具体的落实，对于罚没收入异常增长的典型案例进行问责。

应该说，这一系列政策的推出十分及时，如果能落实好，其政策效果，堪比10万亿经济刺激政策，民营经济的春天有望再次到来。如果民营经济信心提振，当前的大规模经济刺激政策可以起到乘数放大效应，政府投资就能够带动更大的民间投资，起到四两拨千斤的效果。

4 房地产：加速收储，优化税费，叠加运用多项工具促进止跌回稳，

5 民生：加大民生和人口领域支出力度

6 发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本

7 强有力的决心和信号：财政货币政策“宣示效应”明显，拉开大规模刺激经济、提振市场信心的序幕

8 正心正念，坚持做长期正确的事，上天会眷顾我们的

近期观点：8月16日明确提出“是该启动新一轮经济刺激了”，9月18日判断“当前是推出大规模经济刺激、提振市场信心的关键时间窗口”，9月24日央行召开发布会，牛市启动，当天发布“拉开大规模经济刺激计划的序幕”。在市场最低谷发声，打气，预判。

此前建言的政策，比如降息、大规模地方化债、降低存量房贷利率、房地产放松限购、住房银行收储、消费补贴、提振资本市场、清理紧缩性政策和非税收入等，得到验证。参考9月18日《关于客观认识当前经济形势、提振市场信心的思考》:“随着房地产泡沫明显去化、金融杠杆大幅下降、美联储开启降息周期拐点等，为财政货币政策的调整提供了有利条件，当前是推出大规模经济刺激、提振市场信心措施的关键时间窗口。”

专注于宏观研究20多年，十多年实战投资。十年前，2014年预判“5000点不是梦”，也经历了舆论压力，但是2015年当市场即将到达5000点的时候，我提醒“海拔已高，风大慢走”。十年后，这一次虽然大方向看对，也再次经历了舆论压力。不过没关系，和而不同，市场有不同看法很正常，理性讨论，有容乃大。

除了提升专业认知，永远不能忘了赤子之心。热爱国家，热爱这片土地，在力所能及的范围内做些对社会进步有用的事。没有人可以靠做空自己的祖国致富。正心正念，坚持做长期正确的事，上天会眷顾我们的。

最后，希望随着大规模利好政策推出，中国经济繁荣发展，股市长牛慢牛。宏观上是数据，微观上是多少家庭的悲欢离合。尤其前段时间到地方和企业调研，触动很大，前段时间大家太难了，太需要振奋人心，一扫阴霾，希望中国经济越来越好！加油！