杰克逊霍尔大会为什么备受业内关注？

回看历史就可以发现：在杰克逊霍尔经济大会上发表主题演讲，透露货币政策的转变，一直以来都是央行行长们的悠久传统，尤其是历任美联储主席。

前美联储主席伯南克，钟爱通过杰克逊霍尔年会向市场发出货币政策转变的信号。

现任美联储主席鲍威尔在2020年也借着杰克逊霍尔年会的舞台，宣布了新的货币政策框架，推出了平均通胀目标制。

这次会议的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导性”，按照这个主题，鲍威尔应该会在演讲中对过去两年多的政策紧缩——倾向通胀的风险平衡做一个回顾与评估，最终引向市场广为期待的倾向增长与就业风险的风险平衡姿态，来为9月的降息铺路。

按照鲍威尔的性格，他的发言往往比较谨慎，经常采用不置可否的“谜语人态度”，因此他极有可能在周五发表讲话时，仍对“降息时机”保持沉默，或者对市场期待的“降息幅度”守口如瓶。 

然而，对于上周经历堪称“超级大反弹”的全球股市来说，北京时间本周五晚间举行的杰克逊霍尔央行年会仍然堪称“关键考验”。

尤其对那些刚刚成群结队地重返英伟达、微软与苹果等大型科技股，以及坚定地在降息预期和股票回购规模推动下追逐不断走高标普500指数的基金经理们来说，无疑是重大挑战。

“如果交易员们听到降息即将到来的重磅信号，股市将给出积极反应。”Steward Partners Global Advisory财富管理执行董事埃里克·贝利表示，“然而，如果交易员和投资者们都听不到想要听到的积极信息，那么经历大反弹后的股市可能将迎来大规模抛售。”

利率期货市场交易员们目前几乎100%定价了“美联储即将于9月份举行的政策会议上开始降低借贷成本，定价降息幅度为25个基点”。

换句话说，只要鲍威尔没有强调这是未来的道路，那将是一个巨大的引爆点。 

经历超级反弹后的全球股市，迎来至关重要的一场考验

鲍威尔关于降息的“意外”言论，可能将彻底颠覆美股基准股指——标普500指数在8月初全球股市恐慌引发今年最严重抛售后的高达3.3万亿美元市值的疯狂大反弹。

在亚洲，日本与韩国股市的基准股指纷纷收复“黑色星期一”全部跌幅。欧洲股市则在周五开盘后继续上涨，并且创下三个月以来最大规模的单周涨幅，距离曾创下的历史最高位越来越近。MSCI全球发达市场股票指数也创下了去年11月初以来的最佳单周涨幅表现。

根据美国银行援引的EPFR Global统计数据，随着投资者在截至上周三的一周内向美国股市大举投入55亿美元，美股市场的多头势力已经重新获得控制权，美国股市基准指数连续七个交易日上涨。

自8月低点以来，标普500指数市值规模已扩张逾3万亿美元

但一些华尔街专业分析人士警告称，投资者和交易员们最好不要指望美联储主席会详细给出太多明确的降息信息，并且不要对于鲍威尔言论持过度乐观的立场。

来自US Bank Wealth Management的全美投资策略师汤姆·海恩林表示：“回顾过去杰克逊霍尔年会的演讲内容，我们不太可能从鲍威尔那里得到非常规范性的降息评论。”

纽约联邦储备银行前主席比尔·达德利表示，美联储主席鲍威尔可能会暗示不再需要实施过于紧缩的货币政策。但他预计鲍威尔不会暗示首次降息的幅度以及具体的时间线，尤其是因为9月6日将发布一份至关重要的非农就业和失业率报告，供美联储政策制定者们在9月18日做出下一次政策决定之前更全面的权衡。

“他的语气和整个言论的基调至关重要。”来自Homrich Berg的首席投资官斯蒂芬妮·朗表示，“如果他震惊市场，对于货币政策立场意外鹰派，股市将做出非常负面的反应。”

需要明确的是，交易员们几乎完全预期美联储将在下次会议上降息。但交易员们尚未100%定价降息规模将有多大，他们普遍认为9月将公布的劳动力市场报告对于美联储降息幅度至关重要，若失业率继续高企且就业人数低迷，降息50个基点的可能性有望高于降息25个基点。关于美联储政策未来重点与核心是否将更加偏向于劳动力平衡，而不是抗击通胀，也将是市场所关注的杰克逊霍尔年会焦点。

股票市场已经为周五标普500指数波动性升级做好准备

在上周五的交易时间段，期权市场对本周五标普500指数超过1%的高波动性进行定价，押注该基准指数在本周五无论涨跌波动性都将超过1%这一阈值。

随着标普500指数近日大举反弹，该指数仅仅从历史高点下跌2%，华尔街几乎都在祈祷，今年夏天的痛苦已经过去。机构汇编的数据显示，交易员认为未来市场将长期保持平静，而不是认为VIX指数将继续飙涨，押注芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)下跌的期权未平仓合约规模徘徊在2022年6月以来的最高水平，而押注上涨的合约数量非常少。

当然，已经有一部分交易员削减了他们对9月份降息50基点甚至以上的押注，因为近期有不少迹象表明美国经济具有弹性，9月降息25基点可能最合理。来自US Bank的海恩林表示，这意味着杰克逊霍尔的市场风险正在逐渐消退，投资者不再像8月份早些时候那样预期大幅降息。

“我们想知道美联储的利率路径实际上是什么样的，是否每次会议都选择降息一次，或者是否仍然依赖于就业和通胀数据。”来自US Bank的海恩林表示。“但他可能不会这么说。交易员们更有可能在美联储9月份的会议上获得关于这些的更详细信息。”

美联储主席在杰克逊霍尔的演讲通常不会对股市产生重大性质的推动作用，除非是在货币政策发生重大的转变之前——就像现在以及交易员们记忆犹新的2022年8月。Bloomberg Intelligence汇编的数据显示，自 2000 年以来，标普 500指数在会议后一周平均上涨0.4%。

杰克逊霍尔会议后标普500指数历史表现——当货币政策处于拐点时，美国股市往往大幅波动

回首2022年8月，鲍威尔在杰克逊霍尔的言论可谓痛击股票等全球风险资产价值，当时他警告称，美联储需要长期保持货币政策的限制性以对抗通货膨胀率而不是加息后步入快速降息，这在全球交易员心中仍然记忆犹新。当天，美国股市暴跌3.4%，在他发表言论后的一个星期内美股罕见暴跌。

然而，这一次，市场参与者们希望美联储能够在不引发严重经济痛苦的情况下，通过控制失控的价格来实现美国经济“软着陆”目标。

2024年还有三次美联储政策制定会议，交易员们普遍认为，随着通胀逐渐回落至2%的目标，美联储可能将选择通过降息来应对劳动力疲软的迹象。7 月份，美国消费者价格连续四个月出现明显回落，而强劲的零售销售额数据则表明美国经济巨轮的核心驱动力——即消费者支出，依然非常强劲，这将使官员们有机会采取不那么激进的降息政策。

“鲍威尔不需要去恐吓市场，”Homrich Berg 首席投资官斯蒂芬妮·朗表示。“他需要让人们相信通胀正在消退，美联储官员们也乐于将限制性利率调整到更中性的水平。”

黄金市场的看涨情绪有所降温  放鸽有望继续支撑金价

在突破2500美元/盎司整数关口后，黄金市场的看涨情绪却有所降温。

据Kitco News最新的每周黄金调查显示，对于新一周金价走势，仅有56%的机构分析师看涨，而散户投资者中的看涨比例也仅在59%。

鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态可能会对金价产生显著影响。

德国商业银行大宗商品分析师Carsten Fritsch已经将年底金价预期从此前的每盎司2300美元上调至2500美元。他表示，美联储即将采取的降息措施应该会继续支撑金价。

如果鲍威尔在年会上反驳市场对美联储可能在未来会议上大幅降息的预期，特别是如果市场预测降息50个基点的预期被否定，这可能导致金价的回调；反之，如果鲍威尔的讲话倾向于更加宽松的货币政策，即大放“鸽”词，金价有可能冲击2600美元的关口。

杰克逊霍尔大会为什么备受业内关注？

回看历史就可以发现：在杰克逊霍尔经济大会上发表主题演讲，透露货币政策的转变，一直以来都是央行行长们的悠久传统，尤其是历任美联储主席。

前美联储主席伯南克，钟爱通过杰克逊霍尔年会向市场发出货币政策转变的信号。

现任美联储主席鲍威尔在2020年也借着杰克逊霍尔年会的舞台，宣布了新的货币政策框架，推出了平均通胀目标制。

这次会议的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导性”，按照这个主题，鲍威尔应该会在演讲中对过去两年多的政策紧缩——倾向通胀的风险平衡做一个回顾与评估，最终引向市场广为期待的倾向增长与就业风险的风险平衡姿态，来为9月的降息铺路。

按照鲍威尔的性格，他的发言往往比较谨慎，经常采用不置可否的“谜语人态度”，因此他极有可能在周五发表讲话时，仍对“降息时机”保持沉默，或者对市场期待的“降息幅度”守口如瓶。 

然而，对于上周经历堪称“超级大反弹”的全球股市来说，北京时间本周五晚间举行的杰克逊霍尔央行年会仍然堪称“关键考验”。

尤其对那些刚刚成群结队地重返英伟达、微软与苹果等大型科技股，以及坚定地在降息预期和股票回购规模推动下追逐不断走高标普500指数的基金经理们来说，无疑是重大挑战。

“如果交易员们听到降息即将到来的重磅信号，股市将给出积极反应。”Steward Partners Global Advisory财富管理执行董事埃里克·贝利表示，“然而，如果交易员和投资者们都听不到想要听到的积极信息，那么经历大反弹后的股市可能将迎来大规模抛售。”

利率期货市场交易员们目前几乎100%定价了“美联储即将于9月份举行的政策会议上开始降低借贷成本，定价降息幅度为25个基点”。

换句话说，只要鲍威尔没有强调这是未来的道路，那将是一个巨大的引爆点。 

经历超级反弹后的全球股市，迎来至关重要的一场考验

鲍威尔关于降息的“意外”言论，可能将彻底颠覆美股基准股指——标普500指数在8月初全球股市恐慌引发今年最严重抛售后的高达3.3万亿美元市值的疯狂大反弹。

在亚洲，日本与韩国股市的基准股指纷纷收复“黑色星期一”全部跌幅。欧洲股市则在周五开盘后继续上涨，并且创下三个月以来最大规模的单周涨幅，距离曾创下的历史最高位越来越近。MSCI全球发达市场股票指数也创下了去年11月初以来的最佳单周涨幅表现。

根据美国银行援引的EPFR Global统计数据，随着投资者在截至上周三的一周内向美国股市大举投入55亿美元，美股市场的多头势力已经重新获得控制权，美国股市基准指数连续七个交易日上涨。

自8月低点以来，标普500指数市值规模已扩张逾3万亿美元

但一些华尔街专业分析人士警告称，投资者和交易员们最好不要指望美联储主席会详细给出太多明确的降息信息，并且不要对于鲍威尔言论持过度乐观的立场。

来自US Bank Wealth Management的全美投资策略师汤姆·海恩林表示：“回顾过去杰克逊霍尔年会的演讲内容，我们不太可能从鲍威尔那里得到非常规范性的降息评论。”

纽约联邦储备银行前主席比尔·达德利表示，美联储主席鲍威尔可能会暗示不再需要实施过于紧缩的货币政策。但他预计鲍威尔不会暗示首次降息的幅度以及具体的时间线，尤其是因为9月6日将发布一份至关重要的非农就业和失业率报告，供美联储政策制定者们在9月18日做出下一次政策决定之前更全面的权衡。

“他的语气和整个言论的基调至关重要。”来自Homrich Berg的首席投资官斯蒂芬妮·朗表示，“如果他震惊市场，对于货币政策立场意外鹰派，股市将做出非常负面的反应。”

需要明确的是，交易员们几乎完全预期美联储将在下次会议上降息。但交易员们尚未100%定价降息规模将有多大，他们普遍认为9月将公布的劳动力市场报告对于美联储降息幅度至关重要，若失业率继续高企且就业人数低迷，降息50个基点的可能性有望高于降息25个基点。关于美联储政策未来重点与核心是否将更加偏向于劳动力平衡，而不是抗击通胀，也将是市场所关注的杰克逊霍尔年会焦点。

股票市场已经为周五标普500指数波动性升级做好准备

在上周五的交易时间段，期权市场对本周五标普500指数超过1%的高波动性进行定价，押注该基准指数在本周五无论涨跌波动性都将超过1%这一阈值。

随着标普500指数近日大举反弹，该指数仅仅从历史高点下跌2%，华尔街几乎都在祈祷，今年夏天的痛苦已经过去。机构汇编的数据显示，交易员认为未来市场将长期保持平静，而不是认为VIX指数将继续飙涨，押注芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)下跌的期权未平仓合约规模徘徊在2022年6月以来的最高水平，而押注上涨的合约数量非常少。

当然，已经有一部分交易员削减了他们对9月份降息50基点甚至以上的押注，因为近期有不少迹象表明美国经济具有弹性，9月降息25基点可能最合理。来自US Bank的海恩林表示，这意味着杰克逊霍尔的市场风险正在逐渐消退，投资者不再像8月份早些时候那样预期大幅降息。

“我们想知道美联储的利率路径实际上是什么样的，是否每次会议都选择降息一次，或者是否仍然依赖于就业和通胀数据。”来自US Bank的海恩林表示。“但他可能不会这么说。交易员们更有可能在美联储9月份的会议上获得关于这些的更详细信息。”

美联储主席在杰克逊霍尔的演讲通常不会对股市产生重大性质的推动作用，除非是在货币政策发生重大的转变之前——就像现在以及交易员们记忆犹新的2022年8月。Bloomberg Intelligence汇编的数据显示，自 2000 年以来，标普 500指数在会议后一周平均上涨0.4%。

杰克逊霍尔会议后标普500指数历史表现——当货币政策处于拐点时，美国股市往往大幅波动

回首2022年8月，鲍威尔在杰克逊霍尔的言论可谓痛击股票等全球风险资产价值，当时他警告称，美联储需要长期保持货币政策的限制性以对抗通货膨胀率而不是加息后步入快速降息，这在全球交易员心中仍然记忆犹新。当天，美国股市暴跌3.4%，在他发表言论后的一个星期内美股罕见暴跌。

然而，这一次，市场参与者们希望美联储能够在不引发严重经济痛苦的情况下，通过控制失控的价格来实现美国经济“软着陆”目标。

2024年还有三次美联储政策制定会议，交易员们普遍认为，随着通胀逐渐回落至2%的目标，美联储可能将选择通过降息来应对劳动力疲软的迹象。7 月份，美国消费者价格连续四个月出现明显回落，而强劲的零售销售额数据则表明美国经济巨轮的核心驱动力——即消费者支出，依然非常强劲，这将使官员们有机会采取不那么激进的降息政策。

“鲍威尔不需要去恐吓市场，”Homrich Berg 首席投资官斯蒂芬妮·朗表示。“他需要让人们相信通胀正在消退，美联储官员们也乐于将限制性利率调整到更中性的水平。”

黄金市场的看涨情绪有所降温  放鸽有望继续支撑金价

在突破2500美元/盎司整数关口后，黄金市场的看涨情绪却有所降温。

据Kitco News最新的每周黄金调查显示，对于新一周金价走势，仅有56%的机构分析师看涨，而散户投资者中的看涨比例也仅在59%。

鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态可能会对金价产生显著影响。

德国商业银行大宗商品分析师Carsten Fritsch已经将年底金价预期从此前的每盎司2300美元上调至2500美元。他表示，美联储即将采取的降息措施应该会继续支撑金价。

如果鲍威尔在年会上反驳市场对美联储可能在未来会议上大幅降息的预期，特别是如果市场预测降息50个基点的预期被否定，这可能导致金价的回调；反之，如果鲍威尔的讲话倾向于更加宽松的货币政策，即大放“鸽”词，金价有可能冲击2600美元的关口。