二级市场节节高，一级市场静悄悄
这也在客观上将为创业投资基金退出创造应有的制度环境，但这看似是对一级市场投资者的支持，最终最大受益者却是二级市场投资者。
2024年6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》也被称为“创投十七条”，是继2016年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》以来，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件。这对私募股权投资行业来说，释放了重要的支持信号与利好。
创投国十七条围绕创业投资“募、投、管、退”全链条全生命周期各环节都提出了有针对性的政策举措，方向性和指引性非常好。但正如上文所言，VC/PE是长周期的生意，需要耐心，面对支持性政策，大家的信心提振需要看到能够实际落地的实践利好。因此，建议对创投国十七条中提到的举措进一步出台具体的政策措施，作好有效的贯彻落实，能够真正地将好政策落实下去，推动各项措施落实落细，优化创业投资发展环境。
创投国十七条亦指出，充分发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金等作用，进一步做优做强，提高市场化运作效率，通过“母基金+参股+直投”方式支持战略性新兴产业和未来产业。我们从实践中发现，国家级母基金相较于地方级政府引导基金往往撬动性、引导性更强。因此，建议增加设立国家级母基金，起到示范作用，提振行业信心。
在募资端，一级市场也迫切需要“中长期资金入市”。
社保资金、保险资金、银行理财、信托资金等各类长线资金，应当切实投入到创投机构的基金募资当中。这有利于培育稳固的长线资金和耐心资本，为创新企业提供长期且充裕的资金支撑，助力其稳健发展。
此外，由于目前的市场环境下，国资出资人普遍要求市场化资金占到一定比例（往往是50%左右），因此，即使国资仍在踊跃布局，因为缺乏民间资金，中国新设市场化基金募集困难的局面雪上加霜，形成了当前基金募集的巨大“堵点”。VC/PE行业要见到钱才行，需要有更多LP、更多资金，GP才能募齐一支基金，VC/PE行业才能正常的运作。
创投行业不是暴利行业，创投行业对国家最大的贡献，不是直接的税收，而是对国家创新战略的支持，是对创新型企业的资金和管理上的支持。可以说没有创投，就没有一级市场的繁荣，没有一级市场的繁荣，就没有二级市场的繁荣，是创投为二级培育和输送了大量的优质企业。二级市场的社会投资人，在具有充分的流动性的同时，享受了充分的免税待遇，而比二级市场投资人忍受更长的期限、更大的风险的一级市场投资人，却没有享受与二级市场投资人一样的免税优惠。
因此，建议保持长期税率稳定，应尽快落实基金类型变更通道，实事求是，让“创投基金”个人出资人LP应缴税率稳定在20%的合理水平。并且，建议借鉴国外成熟经验，依据创投业务“周期长、风险大、收益不确定”的特性，设立专门的创投业务税制。以基金为核算单位，先还本后分利，分利时才缴纳所得税，且不再征收其他税种。应对长期投资持股给予一定的税收优惠，如持股超7年以上退出变现的创业投资基金，建议参照高新技术企业的税收政策，可给予15%的优惠税率，让7-10年后的合理税收政策有效促进当下的科技投资发展，时不我与，应立即实行。
在科技企业通过各阶段VC基金获得长期直接投资之后，银行等金融机构应进行大力度的配套融资，过程中必须调整过去以房地产抵押为核心的融资保证制度，改为以信用贷款、数据资产质押、知识产权质押、实控人股权质押融资等新型保障机制。目前只有上市公司股权才能进行质押，只有房地产等固定资产才能进行抵押贷款，银行如何为科技企业提供金融服务，在中国从房地产驱动转向新质生产力驱动的转折期，这是非常大的挑战。
此时，与优秀创投机构形成投贷联动是降低失败率的方法之一，同时，获得类股权融资回报机制亦是对冲较大风险的必然要求。但目前在实际推行中仍面临颇多的制度障碍。
一方面，中国庞大资金在银行业空转，在保险、社保、住房公积金等领域亦有大量长期资金在低效运转，另一方面，中国发展新质生产力、科技强国急需大量中长期资金，这样的反差与错配必须尽快予以突破或解决。
同时，在中国跨越中等收入陷阱的特殊时期，科技创新、发展新质生产力有其特殊意义，此时的科技投资具有一定的公共产品属性，对提高全社会生产率具有显著的拉动作用和放大作用，因此，国资或引导基金更多参与科技基金的出资人、提高出资比例，有其合理性和必要性。
因此，将银行、保险、社保、住房公积金等庞大资金量的一部分与中国创投业结合起来，势在必行，虽然期间需要突破众多制度障碍，但站在大国战略的视角，站在中国复兴的大历史视角，方法总比困难多，这应是中国下一轮经济改革的“题眼”。
总之，因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资、壮大耐心资本是一套系统工程，既需要精妙专业的顶层设计，也需要中央及地方政府、监管机构、银行保险等金融机构、股权投资机构进行制度突破，共同探索适合中国国情的成长道路。
大型峰会回顾
投资家网·第十二届股权投资年会
“万物资生 福启未来”第十一届中国股权投资年度峰会
2023上市公司智能产业对接会
2022第十四届中国高新技术产业投资峰会
智者谋远·2021中国股权投资年度峰会
2021第十三届中国高新技术产业投资峰会
涅槃重生——投资家网2020中国股权投资年度峰会
聚势待发——投资家网2019中国股权投资年度峰会
资本破局—2019中国基金合伙人（GPLP）峰会
回归价值投资—2018中国股权投资年度峰会
这也在客观上将为创业投资基金退出创造应有的制度环境，但这看似是对一级市场投资者的支持，最终最大受益者却是二级市场投资者。
2024年6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》也被称为“创投十七条”，是继2016年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》以来，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件。这对私募股权投资行业来说，释放了重要的支持信号与利好。
创投国十七条围绕创业投资“募、投、管、退”全链条全生命周期各环节都提出了有针对性的政策举措，方向性和指引性非常好。但正如上文所言，VC/PE是长周期的生意，需要耐心，面对支持性政策，大家的信心提振需要看到能够实际落地的实践利好。因此，建议对创投国十七条中提到的举措进一步出台具体的政策措施，作好有效的贯彻落实，能够真正地将好政策落实下去，推动各项措施落实落细，优化创业投资发展环境。
创投国十七条亦指出，充分发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金等作用，进一步做优做强，提高市场化运作效率，通过“母基金+参股+直投”方式支持战略性新兴产业和未来产业。我们从实践中发现，国家级母基金相较于地方级政府引导基金往往撬动性、引导性更强。因此，建议增加设立国家级母基金，起到示范作用，提振行业信心。
在募资端，一级市场也迫切需要“中长期资金入市”。
社保资金、保险资金、银行理财、信托资金等各类长线资金，应当切实投入到创投机构的基金募资当中。这有利于培育稳固的长线资金和耐心资本，为创新企业提供长期且充裕的资金支撑，助力其稳健发展。
此外，由于目前的市场环境下，国资出资人普遍要求市场化资金占到一定比例（往往是50%左右），因此，即使国资仍在踊跃布局，因为缺乏民间资金，中国新设市场化基金募集困难的局面雪上加霜，形成了当前基金募集的巨大“堵点”。VC/PE行业要见到钱才行，需要有更多LP、更多资金，GP才能募齐一支基金，VC/PE行业才能正常的运作。
创投行业不是暴利行业，创投行业对国家最大的贡献，不是直接的税收，而是对国家创新战略的支持，是对创新型企业的资金和管理上的支持。可以说没有创投，就没有一级市场的繁荣，没有一级市场的繁荣，就没有二级市场的繁荣，是创投为二级培育和输送了大量的优质企业。二级市场的社会投资人，在具有充分的流动性的同时，享受了充分的免税待遇，而比二级市场投资人忍受更长的期限、更大的风险的一级市场投资人，却没有享受与二级市场投资人一样的免税优惠。
因此，建议保持长期税率稳定，应尽快落实基金类型变更通道，实事求是，让“创投基金”个人出资人LP应缴税率稳定在20%的合理水平。并且，建议借鉴国外成熟经验，依据创投业务“周期长、风险大、收益不确定”的特性，设立专门的创投业务税制。以基金为核算单位，先还本后分利，分利时才缴纳所得税，且不再征收其他税种。应对长期投资持股给予一定的税收优惠，如持股超7年以上退出变现的创业投资基金，建议参照高新技术企业的税收政策，可给予15%的优惠税率，让7-10年后的合理税收政策有效促进当下的科技投资发展，时不我与，应立即实行。
在科技企业通过各阶段VC基金获得长期直接投资之后，银行等金融机构应进行大力度的配套融资，过程中必须调整过去以房地产抵押为核心的融资保证制度，改为以信用贷款、数据资产质押、知识产权质押、实控人股权质押融资等新型保障机制。目前只有上市公司股权才能进行质押，只有房地产等固定资产才能进行抵押贷款，银行如何为科技企业提供金融服务，在中国从房地产驱动转向新质生产力驱动的转折期，这是非常大的挑战。
此时，与优秀创投机构形成投贷联动是降低失败率的方法之一，同时，获得类股权融资回报机制亦是对冲较大风险的必然要求。但目前在实际推行中仍面临颇多的制度障碍。
一方面，中国庞大资金在银行业空转，在保险、社保、住房公积金等领域亦有大量长期资金在低效运转，另一方面，中国发展新质生产力、科技强国急需大量中长期资金，这样的反差与错配必须尽快予以突破或解决。
同时，在中国跨越中等收入陷阱的特殊时期，科技创新、发展新质生产力有其特殊意义，此时的科技投资具有一定的公共产品属性，对提高全社会生产率具有显著的拉动作用和放大作用，因此，国资或引导基金更多参与科技基金的出资人、提高出资比例，有其合理性和必要性。
因此，将银行、保险、社保、住房公积金等庞大资金量的一部分与中国创投业结合起来，势在必行，虽然期间需要突破众多制度障碍，但站在大国战略的视角，站在中国复兴的大历史视角，方法总比困难多，这应是中国下一轮经济改革的“题眼”。
总之，因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资、壮大耐心资本是一套系统工程，既需要精妙专业的顶层设计，也需要中央及地方政府、监管机构、银行保险等金融机构、股权投资机构进行制度突破，共同探索适合中国国情的成长道路。
大型峰会回顾
投资家网·第十二届股权投资年会
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