接着我们聊聊英伟达，今天彭博就表示，英伟达的营收涨的太快了，以至于华尔街都跟不上了，未来最大的难题是要如何对英伟达进行估值的问题，特别是长期的，一个利润率和增长都更强的大科技，到底应该配一个什么样的估值水平呢？ 

文章指出，当下英伟达是标普500里面最贵的股票之一，远期市盈率之前一度超过50倍，现在有所回落，但也相当的高，另外一个相当高的部分，是它的市值。英伟达一度超过微软和苹果，成为了美股市值第一的企业。这就让人不得不问，这家AI芯片公司对得起市场给它的估值吗？为什么这家公司能够超越家喻户晓，有上亿用户的微软和苹果呢？ 

很多人都会回答说，AI是让英伟达这么值钱的原因。公司在AI芯片和数据中心领域基本没有对手，而AI可能是人类有史以来最逆天的科技，前景无限大。虽然畅想未来很好，但对于华尔街的分析师来说可就头疼了。这个无法想象的未来究竟要怎么估值呢？怎么样才能知道当前市场给它的市值又是否和合理呢？ 

自从ChatGPT问世以来，英伟达的营收就开始爆发，在2023年5月，公司公布的季度营收就超过自己预测的13%，是过去10年来超预期幅度的2倍。然后到了8月，最新的财报营收又超了23%，是2013以来最大幅度的超预期。这几次财报的结果都说明了，就算是英伟达的管理层，也无法判断自己未来的营收情况。而这里面，有一个核心的不确定性，那就是供给的情况。MorningStar的分析师就指出，英伟达现在是供不应求，每一家大科技都在加码采购，所以要想真正让营收爆发，还得看供给的情况，但英伟达到底能提升多少供给真的很难预测。他如果假设一个平稳的供给增长，那么2季度，英伟达的营收将会增加40亿美元。 

根据最新的估计，市场预期英伟达这个季度的营收会在284亿美元，同比上涨111%，而盈利则会是147亿美元，同比大涨137%。这样的利润率和营收增速，就甩开其他大科技一大截。比如说微软，利润率则为36%，营收增速预期则为15%，这放在任何其他的个股里面都是非常强劲的表现。但你面对英伟达翻倍的营收增速和超过50%的利润率，突然就发现完全没法对比了。华尔街也开始思考，这样的一个英伟达是否就是应该比所有的大科技都高呢？ 

Jonestrading的策略师就指出，管理层预测不来，那么华尔街就更难了，因为面对这种新兴科技，分析师倚仗就是管理层的说法。彭博总结的数据就发现，华尔街对英伟达的预测误差，在美股里面排第三，幅度高达12%。策略师还说，现在需要注意的是，未来英伟达还能不能保持这种超预期的水平。上个财报，英伟达的营收就只超预期6%，指引超7.6%，低于之前的水平。随着英伟达的超凡表现回归地球，公司的估值也可能需要回调。 

阿吉就认为，这篇文章其实印证了一件事，那就是华尔街分析师的预测并没有比我们普通散户有多大的优势。诚然他们有更全面详细的数据，还可以接触到管理层，但即便如此，依然还是会预测出巨大的误差。同时面对新兴的行业，分析师们也并一定不会比我们有更多的认知和洞察，只能依赖管理层的指引。这篇文章，还有一个词频繁出现，那就是Reasonable。阿吉之前在金融行业工作的时候，就深有体会，这个词对于从业者的束缚。行业内对于任何分析都有一个非明文规定的合理范围，超过了可能会被笑话，我们也怕错了丢人，所以大家都趋近于一个大差不差的数字。但这样的结果，就意味着，华尔街在预测成熟公司，成熟市场的时候，会比较有保障，但一旦涉及新兴科技，新兴行业，套路就不管用了，估值分析的参考意义就小了很多。 

而对于英伟达来说，我是认同Jonestrading策略师的观点，未来如果英伟达的业绩无法大幅超出预期，可能会引起股价的回撤，但从一个长期投资的角度，只要英伟达依然供不应求，客户们都在宣布加码采购，那么整体的上涨趋势就很难改变，公司的估值也可以在很长一段时间里保持在一个高位。这值得注意。 

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文章指出，当下英伟达是标普500里面最贵的股票之一，远期市盈率之前一度超过50倍，现在有所回落，但也相当的高，另外一个相当高的部分，是它的市值。英伟达一度超过微软和苹果，成为了美股市值第一的企业。这就让人不得不问，这家AI芯片公司对得起市场给它的估值吗？为什么这家公司能够超越家喻户晓，有上亿用户的微软和苹果呢？ 

很多人都会回答说，AI是让英伟达这么值钱的原因。公司在AI芯片和数据中心领域基本没有对手，而AI可能是人类有史以来最逆天的科技，前景无限大。虽然畅想未来很好，但对于华尔街的分析师来说可就头疼了。这个无法想象的未来究竟要怎么估值呢？怎么样才能知道当前市场给它的市值又是否和合理呢？ 

自从ChatGPT问世以来，英伟达的营收就开始爆发，在2023年5月，公司公布的季度营收就超过自己预测的13%，是过去10年来超预期幅度的2倍。然后到了8月，最新的财报营收又超了23%，是2013以来最大幅度的超预期。这几次财报的结果都说明了，就算是英伟达的管理层，也无法判断自己未来的营收情况。而这里面，有一个核心的不确定性，那就是供给的情况。MorningStar的分析师就指出，英伟达现在是供不应求，每一家大科技都在加码采购，所以要想真正让营收爆发，还得看供给的情况，但英伟达到底能提升多少供给真的很难预测。他如果假设一个平稳的供给增长，那么2季度，英伟达的营收将会增加40亿美元。 

根据最新的估计，市场预期英伟达这个季度的营收会在284亿美元，同比上涨111%，而盈利则会是147亿美元，同比大涨137%。这样的利润率和营收增速，就甩开其他大科技一大截。比如说微软，利润率则为36%，营收增速预期则为15%，这放在任何其他的个股里面都是非常强劲的表现。但你面对英伟达翻倍的营收增速和超过50%的利润率，突然就发现完全没法对比了。华尔街也开始思考，这样的一个英伟达是否就是应该比所有的大科技都高呢？ 

Jonestrading的策略师就指出，管理层预测不来，那么华尔街就更难了，因为面对这种新兴科技，分析师倚仗就是管理层的说法。彭博总结的数据就发现，华尔街对英伟达的预测误差，在美股里面排第三，幅度高达12%。策略师还说，现在需要注意的是，未来英伟达还能不能保持这种超预期的水平。上个财报，英伟达的营收就只超预期6%，指引超7.6%，低于之前的水平。随着英伟达的超凡表现回归地球，公司的估值也可能需要回调。 

阿吉就认为，这篇文章其实印证了一件事，那就是华尔街分析师的预测并没有比我们普通散户有多大的优势。诚然他们有更全面详细的数据，还可以接触到管理层，但即便如此，依然还是会预测出巨大的误差。同时面对新兴的行业，分析师们也并一定不会比我们有更多的认知和洞察，只能依赖管理层的指引。这篇文章，还有一个词频繁出现，那就是Reasonable。阿吉之前在金融行业工作的时候，就深有体会，这个词对于从业者的束缚。行业内对于任何分析都有一个非明文规定的合理范围，超过了可能会被笑话，我们也怕错了丢人，所以大家都趋近于一个大差不差的数字。但这样的结果，就意味着，华尔街在预测成熟公司，成熟市场的时候，会比较有保障，但一旦涉及新兴科技，新兴行业，套路就不管用了，估值分析的参考意义就小了很多。 

而对于英伟达来说，我是认同Jonestrading策略师的观点，未来如果英伟达的业绩无法大幅超出预期，可能会引起股价的回撤，但从一个长期投资的角度，只要英伟达依然供不应求，客户们都在宣布加码采购，那么整体的上涨趋势就很难改变，公司的估值也可以在很长一段时间里保持在一个高位。这值得注意。 

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